【东吴电新】德方纳米23年H1业绩预告:Q2 碳酸锂减值影响盈利,预计 Q3 逐步恢复正常

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】德方纳米23年H1业绩预告:Q2 碳酸锂减值影响盈利,预计 Q3 逐步恢复正常》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司预告 23H1 归母净利-11.7~-10.4 亿元，同降 191%~181%；扣非归母-11.9~-10.6 亿元，同降 195%~184%，其中 23Q2 归母-4.5~-3.2 亿元，同降 187%~162%，环增 37%~55%；扣非-4.5~3.2 亿元，同降187%~162%，环增 38%~56%，业绩低于市场预期。 Q2 出货环增 25%，6 月起满产满销。出货端，我们预计公司上半年出货 9 万吨，其中 Q2 出货 5 万吨，同增 43%，环增 25%，对应权益出货4.5 万吨左右。公司现有铁锂产能 26.5 万吨，4-5 月产能利用率较低，6月已恢复至满产水平，下半年预计铁锂满产满销，预计 23 年出货量 25万吨，同增 50%，对应权益出货预期 22 万吨左右，叠加 H2 起锰铁锂出货 3 万吨，预计权益总出货量达 25 万吨左右。 Q2 碳酸锂减值仍有影响，预计下半年逐步恢复正常。我们预计 Q2 铁锂单吨盈利为亏损 8k+，主要系 4 月碳酸锂从 25 万元跌至 18 万元，产品价格快速下跌，但公司库存成本仍较高，Q1 计提未完全覆盖，带来库存损失，5 月碳酸锂快速涨至 30 万左右，但产品价格传导滞后，而公司未加低价碳酸锂库存，也有一定影响；此外，4-5 月开工率低使得固定成本摊销较高，锰铁锂产能部分转固及前期相关人员支出也显著提升成本。目前公司 6 月单月盈利已转正，单吨盈利预计恢复至 0.1 万/吨+，且 Q3 加工费预计维持稳定，下半年预计随着碳酸锂影响消除、产能利用率提升，单位盈利恢复至正常水平，全年预计铁锂业务基本实现盈亏平衡。 锰铁锂及补锂剂进展顺利，预计下半年开始大规模量产。锰铁锂产业化进展顺利，预计 Q3 装车，单 wh 成本优势明显；德方现有锰铁锂有效产能 11 万吨，8 万吨设备调试中，当前已小批量出货，预计下半年可实现大批量量产，预计 23 全年出货 3 万吨左右。此外，公司补锂剂目前具备 5k 吨产能，23 年有效产能 2k 吨，8 月可大批量量产，23 年预计可实现百吨级出货。 盈利预测和投资评级：考虑铁锂吨净利下滑及碳酸锂减值影响，我们下调 2023-2025 年归母净利预测至 0.19/18/25 亿元（原预测值为 7/20/30亿元），同增-99%/+9546%/+41%，对应 1981x/21x/15xPE，维持“买入”评级。 风险提示：铁锂加工费下行、锰铁锂进展低预期。 德方纳米三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2021.06.01：重磅深度！【东吴电新】德方纳米：铁锂重启航，龙头蓄势待发 点评报告： 2023.04.29：【东吴电新】德方纳米23年一季报点评：业绩低于市场预期，碳酸锂跌价影响显著 2023.04.03：【东吴电新】德方纳米2022年报点评：业绩符合市场预期，加码布局锰铁锂产能 2022.10.28：【东吴电新】德方纳米22Q3点评：业绩符合市场预期，补锂剂及一体化再深化 2022.08.27：【东吴电新】德方纳米中报：业绩符合市场预期，锰铁锂进展顺利强化优势 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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