【东吴电新】天赐材料23H1预告:Q2 业绩受减值影响环比下滑,电解液盈利触底

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】天赐材料23H1预告:Q2 业绩受减值影响环比下滑,电解液盈利触底》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与预估 投资要点 事件：公司预告 23H1 归母净利 11.6-13.6 亿元，同降 53%-60%，扣非 净利 11.42-13.42 亿元，同降 54%-60%，其中 23Q2 归母净利 4.7-6.7 亿 元，同降 53%-67%，环降 4%-33%，中值 5.7 亿元，同环比-60%/-18%， 主要受正极业务减值影响，基本符合市场预期。 Q2 电解液单吨盈利 0.6 万元/吨，单位盈利见底。我们预计公司 23Q2电解液出货近 9 万吨，同增近 40%，环增 10%+，公司 7 月排产环增 10%，Q3 旺季出货环比有望高增 30%+，我们预计 23 年出货 45-50 万吨，同增 40%+。盈利方面，我们预计 23Q2 电解液单吨净利 0.6 万元左右，环降 15%，其中高价碳酸锂库存影响盈利 0.1 万元/吨左右，且 4 月六氟价格超跌导致单位盈利承压，5-6 月逐步恢复。全年看，当前六氟价格已触底，公司 3 万元/吨左右成本优势可维持，下半年 LIFSI 以价换量，价格预计降至与六氟持平，推动全系添加比例提升至 3-5%，我们预计下半年电解液单吨净利 0.55-0.6 万元，全年单吨净利仍可维持 0.6 万元左右，好于行业平均水平。看明年，公司碳酸锂加工环节自供比例提升，添加剂 DTD、ODFP 等新增产能落地，一体化推动公司单位盈利稳中有升。 磷酸铁 Q2 出货 1 万吨左右，23H2 开始贡献盈利。我们预计公司 23Q2磷酸铁出货 1 万吨左右，环比微增，下半年随着新增产能逐步释放，23年出货有望达 10 万吨左右。盈利方面，由于磷酸及磷酸铁跌价，且公司 Q2 受减值计提影响，导致正极及磷酸铁业务板块亏损，下半年随着产能利用率提升，有望开始贡献利润；此外日化业务 Q2 贡献近 0.7 亿左右利润，23 年预计稳定增长。 盈利预测与投资评级：考虑六氟竞争加剧，我们下调公司 23-25 年归母净利预期至 35.18/50.41/70.90 亿元（原预期 48.45/63.18/82.06 亿元），同比-38%/+43%/+41%，对应 PE 为 21x/15x/11x，考虑到公司为电解液龙头，给予 24 年 20 倍 PE，对应目标价 52 元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。 天赐材料三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2022.06.13：深度！【东吴电新】天赐材料：再议公司核心竞争力，一体化布局+技术进步构建盈利护城河 点评报告： 2023.04.19：【东吴电新】天赐材料23年一季报点评：Q1业绩符合预期，单位盈利即将触底 2023.04.11：【东吴电新】天赐材料22年报：电解液成本优势明显，业绩符合市场预期 2022.11.26：【东吴电新】天赐材料：收购胶黏剂公司，电解液海外布局加速 2022.10.28：【东吴电新】天赐材料2022年三季报：业绩符合市场预期，出货环比高增长 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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