美国:通胀仍是核心矛盾——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)

（以下内容从海通证券《美国:通胀仍是核心矛盾——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：美国商业银行贷款规模回落，存款规模回升。市场预期年内或仍有两次加息。除7月加息25BP外，市场预期11月再次加息25BP的概率由上一周的34.5%上升至53.1%。不过，在11月再次加息后，市场预期美联储或将于12月开启降息周期。10年期美债收益率下降至3.83%，主因实际收益率明显下行。 6月美国通胀继续回落，但剔除基数效应后仍处高位，核心通胀压力略有缓解，PPI维持下降趋势。消费者通胀预期小幅回升，消费者信心指数也呈恢复态势，但与疫情前相比仍处低位。投资信心指数与中小企业乐观指数仍较疲弱。 欧洲方面，5月欧元区19国工业生产指数同比增速下降，7月欧元区Sentix投资信心指数持续回落。 政策：美联储多位官员仍坚持鹰派立场，不过仍有部分官员支持暂停加息；欧央行较多官员表示利率或已接近峰值；加拿大央行加息25BP。 1 美国：核心通胀仍高 商业银行贷款规模回落，存款规模回升。截至7月5日，美国商业银行贷款与租赁规模较6月28日当周下降70.5亿美元，存款端规模上升248.7亿美元。其中，大银行贷款回落与存款回升规模均较大。 通胀继续回落。6月美国CPI同比继续下行至3.0%，较上一月大幅下行了1个百分点，为2021年3月以来最低水平。其中，能源通胀大幅下行仍是主要贡献。不过，如果剔除基数效应，6月美国年化通胀同比仍高达6.0%；且自2022年4月开始，美国年化通胀同比均在6.0%及以上水平。 核心通胀压力略有缓解。6月核心CPI同比明显回落至4.8%，是2021年10月以来的低点。从环比角度来看，核心通胀环比也从之前的0.4%-0.5%的水平回落至0.3%，回到了历史同期的平均水平。 往前看，接下来几个月二手车通胀或继续放缓，有望带动核心商品通胀继续下行，租金通胀或在接下来1-2个季度继续放缓，核心通胀在下半年或开始逐步缓解。详见《核心通胀后续如何看？——美国2023年6月物价数据点评》。 PPI维持下降趋势。6月美国PPI与核心PPI同比增速分别为0.2%和2.4%，较上一周回落0.8和0.2个百分点，或主要受能源价格回落影响。 消费者通胀预期小幅回升。7月密歇根大学消费者1年与5年通胀预期分别为3.4%和3.1%，均较6月小幅上升0.1个百分点。 消费信心有所回升。7月美国密歇根大学消费者信心指数为72.6，较6月上升8.2，为2021年9月以来的最高水平，不过较疫情前水平仍有一定差距（2019年12月为99.3）。 投资信心指数仍处低位。7月美国Sentix投资信心指数为-3.7，与6月持平，仍处于负值区间。中小企业乐观指数仍较疲弱。6月美国中小企业乐观指数为91，较5月回升1.6。但与疫情前水平（2019年12月102.7）相比仍处于低位。 在美国通胀仍较顽固以及美联储仍坚持鹰派立场的情况下，企业的投资信心与对未来的乐观程度或仍将持续低迷。 市场预期年内或仍有两次加息。截至7月15日，市场预期7月加息25BP的概率仍维持的93%左右，但预期11月再次加息25BP的概率由上一周的34.5%上升至53.1%。不过，在11月再次加息之后，市场预期美联储或将于12月开启降息周期。 美债收益率下降至3.83%。截至7月14日，美国10年期国债名义收益率较上一周下降23BP至3.83%。其中，10年期美债实际收益率较上一周下降20BP至1.59%，10年期通胀预期下降3BP至2.24%。 2 欧洲：信心仍较低迷 生产指数回落。5月欧元区19国工业生产指数同比增速为-2.2%，较4月下降2.4个百分点；环比增速由4月的1.0%回落至0.2%。 投资信心持续回落。7月欧元区Sentix投资信心指数为-22.5，较6月继续下降，为2022年11月以来新低。在货币政策收紧，以及制造业景气指数仍弱的情况下，投资信心指数或仍将处于低位。 3 政策：美欧央行仍维持鹰派 美联储多位官员仍坚持鹰派立场。美国旧金山联储主席戴利表示，可能需要再加息两次来遏制通胀。美国克利夫兰联储主席梅斯特指出，利率水平还需进一步上调，并需要将利率维持在峰值水平一段时间。美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也认为，顽固的通胀可能促使美联储进一步加息。美联储负责监管事务的副主席Barr表示，通胀率仍然远远过高，利率已接近限制性水平，但美联储仍有工作要做。美国里士满联储主席巴尔金同样认为，当前通胀仍过高，如果通胀没有达到目标，愿意采取更多措施。 不过，仍有官员支持暂停加息。例如，美联储亚特兰大联储主席Bostic认为，无需继续加息即可让通胀率降回2%目标。 欧央行较多官员表示利率或已接近峰值。欧央行管委Villeroy认为，欧央行将很快达到利率高点，将保持较高利率水平以观察传导效应。欧央行管委Visco也认为目前距离利率峰值已经不远，利率在达到顶峰后需要在稳定水平维持“一段时间”。欧央行管委Herodotou认为，通胀比高利率更有害，紧缩政策是对抗通胀的唯一工具。 加拿大央行加息25BP。加拿大央行在经历了短暂的暂停加息后，再次加息25BP，将政策利率从4.75%升至5%。此外，加拿大央行将实现CPI目标的时间预期推后半年，至2025年年中。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 翻开财政账本：今年怎么看？（海通宏观 侯欢、梁中华） 风险消除了吗？——对海外中小银行风险的定量测算（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 美元再起：原因？走向？影响？（海通宏观 李俊、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 扩大内需：哪些具体政策？（海通宏观 侯欢、梁中华） 俄罗斯经济：现状如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 中国居民资产负债表“重构”：利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二（海通宏观 梁中华） 中国的核心通胀：压力多少？——2023年通胀研究系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华） 消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华） 兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢） 扩消费：可以从哪些角度入手？——2023年消费研究系列一（海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢） 中国居民的“超额储蓄”测算：到底有多少？——居民财富“迁徙”研究一（海通宏观 梁中华） 通胀和利率：选哪个？——2023为何要关注日本央行？（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 2023：货币与通胀，能否“和解”？（海通宏观梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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