【招商食品】绝味食品:高价原料拖累Q2利润,关注第二曲线进展

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2023年07月14日 签约客户可长按扫码阅读报告： 公司披露业绩预告，预计Q2主业增速快于整体，加盟商开店意愿改善，积极布局高势能门店，估算平均单店同比小个位数增长，扣非净利率环比下降主要系3月底原材料价格涨至高位。展望下半年，随着7/8月旺季来临，新开门店经过爬坡后，单店收入有望加速增长，鸭副价格环比持续回落，利润率预计逐季改善。此外，公司第二曲线廖记上半年在武汉新开100+门店，有望在下半年或明年看到更快速的扩张。考虑成本影响，我们下调23-24年EPS预测为1.03、1.62元，给予目标价49元，对应24年30X PE，维持“强烈推荐”评级。 报告正文 事件： 绝味食品发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年公司预计实现营业收入36.5-37亿元，同比+9.42%-10.92%，预计实现归母净利润2.28-2.43亿元，同比+131.25%-146.47%，预计实现扣非归母净利润2.18-2.33亿元，同比+44.63%-54.58%。经测算，Q2预计实现营业收入18.26-18.76亿元，同比+10.8%-13.9%，预计实现归母净利润0.91-1.06亿元，同比+850.2%-1007.6%，预计实现扣非归母净利润0.83-0.98亿元，同比+21.7%-43.6%，符合市场预期。 单店延续改善趋势，成本拖累利润表现。 预计Q2主业收入增速快于整体，上半年加盟商开店积极性有所改善，开店进度超过预期，方向上积极布局机场、高铁、核心商圈等高势能门店。周年庆等活动推动下，单店持续改善，老店恢复到接近19年同期水平，但过去几年新开店有缺口，预计Q2平均单店同比小个位数增长。利润端，Q2公司实现扣非归母净利率4.6%-5.2%，同比提升主要系去年同期费用投放较多。环比Q1看，扣非归母净利率有所下降，主要系3月底原材料价格涨至高点，对4/5月成本有所影响，费用端公司持续优化市场补贴费用，但因为周年庆活动预计环比Q1费用有所增加。 廖记局部市场打磨门店，关注H2及明年扩张。 过去几年公司积极布局卤味第二增长曲线，扎实打磨单店模型，成果逐步显现。根据廖记夫妻肺片公众号，上半年廖记在武汉新开门店超过100家，局部市场培育成功后，门店在更大范围的复制扩张有望在下半年或明年看到。 投资建议：H2追赶全年目标，关注第二曲线进展，维持“强烈推荐”投资评级。公司披露业绩预告，预计23Q2收入同比+10.8%-13.9%，归母净利润同比+850.2%-1007.6%，符合市场预期。预计Q2主业增速快于整体，加盟商开店意愿改善，积极布局高势能门店，估算平均单店同比小个位数增长，扣非净利率环比下降主要系3月底原材料价格涨至高位。展望下半年，随着7/8月旺季来临，新开门店经过爬坡后，单店收入有望加速增长，鸭副价格环比持续回落，利润率预计逐季改善。此外，公司第二曲线廖记上半年在武汉新开100+门店，有望在下半年或明年看到更快速的扩张。考虑成本影响，我们下调23-24年EPS预测为1.03、1.62元，给予目标价49元，对应24年30X PE，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争阶段性加剧、食品安全事件、原材料价格上涨 参考报告 1、《绝味食品（603517）—22年经营承压，23年复苏在途》2023-05-03 2、《绝味食品（603517）—预告符合预期，费用开始收缩》2023-04-14 3、《绝味食品（603517）—业绩符合预期，看好来年弹性》2022-10-27 附：财务预测表 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）