【华鲁恒升 | 2023年半年报业绩预告点评:Q2业绩环比提升,新产能待投迎增量】-国信证券

（以下内容从国信证券《【华鲁恒升 | 2023年半年报业绩预告点评:Q2业绩环比提升,新产能待投迎增量】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 余双雨 执业证号S0980123040104 薛聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 张玮航 执业证号S0980522010001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【华鲁恒升 | 公司快评：煤化工龙头业绩同比高增，加大“新能源+新材料”布局】-国信证券 【华鲁恒升 | 三季报点评：2022Q3 业绩承压，煤化工龙头长期成长】-国信证券 【华鲁恒升| 2022年中报点评：上半年业绩同比增长，长期布局助力龙头成长】-国信证券 【华鲁恒升 | 2022年一季报点评：新能源+新材料双轮驱动，龙头加快发展步伐】-国信证券 【华鲁恒升 | 年报点评：2021年业绩同比高增，新能源新材料项目顺利推进】-国信证券 事项 国信化工观点： 公司发布2023年半年度业绩预减公告。公司预计2023年上半年实现归母净利润16.50至17.50亿元（同比-63.4%至-61.2%）；其中，2023Q2归母净利润为8.68至9.68亿元（同比-58.3%至-53.5%，环比+11.1%至+22.9%）。2023年上半年，受下游需求偏弱、产能过剩、同质竞争加剧等因素影响，公司部分产品价格同比下降幅度较大。为此，公司强化市场运营，加强生产管控和系统优化，消化了部分减利因素，经营业绩同比降低，但环比有所改善。 成本端价格下跌助主营产品价差提升，2023Q2以来盈利增强。据百川盈孚，2023Q2，公司主要成本端的纯苯/动力煤/丙烯价格分别为6839/835/6630元/吨（环比-3%/-18%/-8%），产品端的己二酸/尿素/醋酸/DMF/己内酰胺/碳酸二甲酯/碳酸甲乙酯价格分别为9506/2288/3106/5153/12335/4669/9579元/吨（环比-6%/-15%/-7%/-10%/0%/-2%/+1%/+1%）。2023Q3以来，纯苯/动力煤/丙烯价格6286/690/6323元/吨（环比-8%/-17%/-5%），成本端进一步降低，看好公司盈利修复。 荆州基地项目进展顺利，今年开始投产提供新增量。公司荆州基地合成气综合利用项目主要产品包含100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺、15万吨/年DMF等。预计该项目今年将顺利投产并实现达产，据公司公告，项目投产后，预计年均实现营业收入59.68亿元，利润总额6.26亿元。园区气体动力平台项目主要建设煤气化平台和公用工程，为基地后续项目供应合成气，为整个园区提供蒸汽支持。 公司多个项目稳步推进中，未来空间可期。公司在荆州投资建设绿色新能源材料项目，总投资约50亿元建设年产20万吨BDO、3万吨PBAT，16万吨NMP、10万吨醋酐等；投资10.31亿元建设高端溶剂项目，包含年产30万吨碳酸二甲酯、30万吨碳酸甲乙酯、副产5万吨碳酸二乙酯，预计年均可实现营收45.45亿元，利润7.01亿元；投资30.78亿元建设尼龙66高端新材料项目，包含年产8万吨尼龙66、20万吨己二酸（其中销售量14.8万吨）、副产1.35万吨二元酸，预计年均可实现营收33.56亿元，利润5.34亿元。在建项目投产后可为公司提供丰富业绩增量，空间可期。 风险提示： 产品、原材料价格波动；项目投产不及预期；环保政策风险等。 投资建议： 考虑公司目前盈利水平，我们调整公司2023-2025年归母净利润为45.20/58.57/76.87亿元（原2023/2024年73.66/91.57亿元），对应EPS为2.13/2.76/3.62元，对应当前股价PE为15.8/12.2/9.3X，维持“买入”评级。 1 公司发布2023年半年度业绩预减公告 公司发布2023年半年度业绩预减公告。公司预计2023年上半年实现归母净利润16.50至17.50亿元（同比-63.4%至-61.2%）；其中，2023Q2归母净利润为8.68至9.68亿元（同比-58.3%至-53.5%，环比+11.1%至+22.9%）。2023年上半年，受下游需求偏弱、产能过剩、同质竞争加剧等因素影响，公司部分产品价格同比下降幅度较大。为此，公司强化市场运营，加强生产管控和系统优化，消化了部分减利因素，经营业绩同比降低，但环比有所改善。 2 成本端价格下跌助主营产品价差提升，2023Q2以来盈利增强 成本端价格下跌助主营产品价差提升，2023Q2以来盈利增强。据百川盈孚，2023Q2，公司主要成本端的纯苯/动力煤/丙烯价格分别为6839/835/6630元/吨（环比-3%/-18%/-8%），产品端的己二酸/尿素/醋酸/DMF/己内酰胺/碳酸二甲酯/碳酸甲乙酯价格分别为9506/2288/3106/5153/12335/4669/9579元/吨（环比-6%/-15%/-7%/-10%/0%/-2%/+1%/+1%）。2023Q3以来，纯苯/动力煤/丙烯价格6286/690/6323元/吨（环比-8%/-17%/-5%），成本端进一步降低。 3 荆州基地项目进展顺利，今年开始投产提供新增量 荆州基地项目进展顺利，今年开始投产提供新增量。公司荆州基地合成气综合利用项目主要产品包含100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺、15万吨/年DMF等。预计该项目今年将顺利投产并实现达产，据公司公告，项目投产后，预计年均实现营业收入59.68亿元，利润总额6.26亿元。园区气体动力平台项目主要建设煤气化平台和公用工程，为基地后续项目供应合成气，为整个园区提供蒸汽支持。 4 公司多个项目稳步推进中，未来空间可期 公司多个项目稳步推进中，未来空间可期。公司在荆州江陵新能源新材料产业基地投资建设绿色新能源材料项目，总投资约50亿元建设20万吨/BDO、3万吨/年PBAT，16万吨/年NMP、10万吨/年醋酐等；投资10.31亿元建设高端溶剂项目，包含30万吨/年碳酸二甲酯、30万吨/年碳酸甲乙酯、副产5万吨/年碳酸二乙酯，预计年均可实现营业收入45.45亿元，利润7.01亿元；投资30.78亿元建设尼龙66高端新材料项目，包含8万吨/年尼龙66、20万吨/年己二酸（其中销售量14.8万吨）、副产1.35万吨/年二元酸产品，预计年均可实现营业收入33.56亿元，利润5.34亿元。多项目投产后可为公司提供丰富业绩增量，空间可期。 5 投资建议 考虑公司目前盈利水平，我们调整公司2023-2025年归母净利润为45.20/58.57/76.87亿元（原2023/2024年73.66/91.57亿元），对应EPS为2.13/2.76/3.62元，对应当前股价PE为15.8/12.2/9.3X，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）