供需报告多增的“1亿蒲”美豆库存是咋回事?

（以下内容从光大期货《供需报告多增的“1亿蒲”美豆库存是咋回事?》研报附件原文摘录）
　　供需报告多增的“1亿蒲”美豆库存是咋回事？ 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 北京时间13日凌晨，美国农业部发布7月供需报告，如期下调美豆产量，但超预期下调美豆需求，导致美豆库存远好于市场预期，报告利空。报告发布后，CBOT大豆期价跌幅2%以上，11月合约最低跌至1326美分/蒲式耳。 一、USDA 7月供需报告如期调整美豆产量 美国农业部预计美国2023/24年度大豆产量43亿蒲，和市场预期一致。具体来说，种植面积、收获面积沿用6月种植面积报告中的8350万英亩和8270万吨英亩。单产维持趋势单产52蒲/英亩不变，而非市场预期的单产下调至51.3-51.4蒲/英亩。最终，美豆新作产量为43亿蒲，较6月预估减少2.1亿蒲。产量下调的利多早已被盘面消化。 二、美豆需求调整方向如期 但幅度超预期 需求调整方向和市场预期一致，下调22/23年度美豆出口需求、下调23/24年度美豆出口需求和下调23/24年度美豆压榨需求。基于的现实有以下三点：1）出口销售报告显示，截至6月底，美豆22/23年度累计出口销售5252万吨，折算19.3亿蒲，低于6月供需报告预估的20亿蒲。三季度巴西出口继续抢占美豆市场份额，不利于美豆出口前景。2）出口销售报告显示，截至6月底，美豆新作预售394万吨，远低于去年同期的1373万吨和五年均值826万吨。新作预售慢主要是因为美豆新作性价比差、南美预期大丰产和中国等采购慢等。3）美国环境保护署(EPA)发布了2023年、2024年和2025年的最终可再生燃料标准规则。2023年生物质柴油的产量要求与去年12月公布的提案没有变化。对于2024年，EPA增加了非纤维素先进生物燃料的产量要求，但降低了隐含的常规产量。美豆油的生柴需求坚挺导致美豆压榨需求可下调空间不大。但是需求下调幅度比市场预期多“1亿蒲”，全部来自于新作23/24年度。也正是因为这“1亿蒲”，美豆保住了“累库、供需转宽松”的预期。 三、如何看待多出的这“1亿蒲” 那么这“1亿蒲”是怎么来的呢？我们查找了全球大豆和主要国家的出口、进口需求调整明细，发现：1）除了美国外，其他主要大豆出口没有调整，全球大豆出口总量因此下调312万吨。2）进口国中亚洲多数被下调，中国下调100万吨、埃及50万吨、土耳其25万吨，欧盟和南美进口不变。3）有意思的是USDA同时上调中国22/23年度进口量100万吨，中国的需求不是消失而是市场年度间转移。可见，美国农业部确实不看好部分亚洲国家的大豆进口需求，同时调整也有些勉强的迹象。 这“1亿蒲”又该如何看待呢？可以明确的是美国农业部不愿意看到“美豆库存太低、新作紧张、盘面价格大幅上涨”的局面。它会尽可能保持”美豆库存累库、最多小幅去库“的预期。这是它的核心态度。 此次报告给8月供需报告调整留个难题。单产在7月没有调整，8月将不得不调整。毕竟虽然近期美豆产地的降雨令美豆优良率升至51%、干旱面积比例降至60%，但数据仍不理想，远不及正常水平。这反映产地需求更多的有效降水。从中长期天气展望看，7月下旬美豆产区降雨减少，8月降水量大部分是正常到高于正常水平，7-8月气温高于正常水平。天气模型显示8月底前天气有小问题，但出现严重威胁气候概率不大。从目前的美豆产区干旱状况、优良率、到7月下半月降水展望看，美豆单产很难达到52蒲/英亩。后期美豆单产下调是无法避免的。 22/23年度美豆库存2.55亿蒲，距离23/24年度库存3亿蒲，差距0.45亿蒲，保持需求预估的话，大约是0.54蒲/英亩的单产下调空间，美豆单产降至51.46蒲/英亩，略高于之前市场对美豆单产的预估。如7-8月天气不理想，作物生长继续走差，美豆单产需要进一步下调，那么美国农业部只能缓调单产、慢调单产同时继续下调需求预估，主要是远期的出口、压榨。后期或在南美大豆季时，借着南美产量上调的同时在上修美豆新作出口需求数据。所以，美豆7月下半月至8月上旬的天气至关重要。后市继续关注产区降水、温度以及作物生长情况。在8月报告之前，美豆价格预计高位震荡。 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

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