【银河食饮刘光意】公司点评丨宝立食品 (603170):B端恢复良好,业绩同比改善——2023年半年度业绩预告点评

（以下内容从中国银河《【银河食饮刘光意】公司点评丨宝立食品 (603170):B端恢复良好,业绩同比改善——2023年半年度业绩预告点评》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 23Q2扣非净利润同比与环比均快速增长。 2. B端恢复态势良好，预计23Q2较快增长。 3. 品类优化与成本压力缓和，预计23Q2盈利能力改善。 4. 23年关注新品与渠道扩张，长期三大成长曲线有望共振。 核心观点 事件：7月11日，公司发布2023年半年度业绩预告。 23Q2扣非净利润同比与环比均快速增长。预计23H1归母净利润约1.60-1.70亿元，同比+72%-83%（中枢为78%，下同）；折合23Q2为0.84-0.94亿元，同比+64%-84%（74%）；若剔除自有房屋征迁补偿款后，扣非归母净利润1.05-1.15亿元，同比+29%-42%（35%）；折合23Q2为0.49-0.59亿元，同比+18%-42%（30%）。我们判断公司业绩高速增长主要得益于收入端的恢复与盈利能力改善。 B端恢复态势良好，预计23Q2较快增长。B端，预计恢复态势良好，主要得益于防疫政策优化后消费场景修复，叠加22Q2的低基数，同时公司推出烘焙等新品类；C端，考虑到2022年空刻意面经历了由平台红利+品类势能+保供需求推动的高速增长，预计2023年之后或步入稳健但持续性更强的增速阶段，线下渠道扩张、微波加热新品是重要增长因素。 品类优化与成本压力缓和，预计23Q2盈利能力改善。考虑到23Q2扣非归母净利润实现高增，预计公司盈利能力同比改善，主要得益于：1）猪肉、油脂、包材等成本压力同比缓和；2）品类结构优化，预计净利率更高的B端业务占比有所提升。 23年关注新品与渠道扩张，长期三大成长曲线有望共振。短期看：1）消费场景修复推动B端需求在23H2持续复苏；2）3月推出烘焙等产品拓展新客户；3）线下C端与小B端渠道持续扩张。长期看：1）B端渠道扩张，大B客户持续渗透并且小B渠道加速扩张；2）B端品类扩张，瞄准意面等长保质期且重调味的大单品，通过技术与客户方面的协同效应实现快速突破；3）C端新业态扩张，空刻短期已具先发优势，未来可通过产品裂变、线下扩张、低价格带品牌等策略转型为“长红”产品。 投资建议 暂不调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别为2.9/3.5/4.2亿元，同比+32.8%/21.0%/22.0%，EPS为0.71/0.86/1.05元，对应PE为28/23/19X，长期看好公司B+C端共振驱动业绩持续增长，但考虑到短期C端线上渠道需求存在不确定性，维持“谨慎推荐”评级。 主要财务指标 风险提示 终端动销不及预期，费用投放力度超预期，食品安全问题等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河食饮刘光意】公司点评丨宝立食品 (603170)：B端复苏与C端放量，高增趋势有望延续 【银河食饮周颖/刘光意】公司点评丨宝立食品 (603170)：Q2餐调承压触底，意面单品红利延续 本文摘自：中国银河证券2023年7月13日发布的研究报告《【银河食饮】宝立食品2023年半年度业绩预告点评：B端恢复良好，业绩同比改善》 分析师：刘光意 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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