【长江宏观于博团队】出口压力持续显现

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】出口压力持续显现》研报附件原文摘录）
　　作者：于博，黄文琛 事件描述 2023年7月13日，海关总署发布6月外贸数据：以美元计，我国6月出口2853.2亿美元，进口2147亿美元，贸易顺差为706.2亿美元。 核心观点 1、6月我国出口同比增速续降至-12.4%，大幅低于市场预期，但主要受基数效应的扰动。 2、在海外持续收紧货币政策的影响下，主要贸易对象制造业景气持续下滑，但多双边和区域经济合作对我国出口仍有一定支撑，我国对以俄罗斯为代表的“一带一路”沿线国家出口仍然较强。 3、出口代表性商品来看，汽车相关商品仍然出口增速的主要贡献，但除汽车之外，下游消费品量价齐减、上游工业品价减量增。 4、展望未来，我国PMI新出口订单回落至荣枯线以下指向外需已经开始收缩，但在区域经济合作以及汽车等优势产品出口的支撑下，出口韧性或仍值得期待。 目录 1.出口增速续降，高基数+弱趋势 2.外需支撑减弱，俄罗斯需求仍旺 3.汽车独木难支，消费品需求收缩 4.内需仍显不足，顺差有所回升 5.出口或持续承压，韧性值得期待 以下是正文 出口增速续降，高基数+弱趋势 6月我国出口同比增速续降至-12.4%，大幅低于市场预期，但从环比看反而较上月增加0.5%，指向出口回落主要受基数效应的扰动。剔除掉基数的影响后，出口两年平均增速较上月的3.8%继续回落至0.9%。 高新技术产品、劳动密集型产品和机电产品出口分别同比下降16.8%、15.2%、9%。 值得注意的是，根据累计值计算的6月出口当月同比，与根据当月值计算的6月当月同比，存在一定差异，但在趋势上都是继续下行，并无实质差异。 外需支撑减弱，俄罗斯需求仍旺 在海外持续收紧货币政策的影响下，主要贸易对象制造业景气持续下滑，我国对主要贸易对象出口同比大多回落，其中对前三大贸易对象美国、东盟、欧盟的出口明显降温，出口金额同比分别下滑24%、17%、13%，合计拖累出口同比下行8.7个百分点，指向消费国需求持续下滑，对美欧的直接贸易以及经东盟的转口贸易均难以对我国出口形成支撑。 但多双边和区域经济合作对我国出口仍有一定支撑，我国对“一带一路”沿线国家出口仍然较强，对俄罗斯、新加坡、南非出口金额同比分别增加91%、9%、1%，拉动我国出口增长1.4、0.2、0.01个百分点。 汽车独木难支，消费品需求收缩 出口代表性商品来看，汽车相关商品是仍然出口增速的主要贡献，汽车（含底盘）、汽车零部件分别拉动出口增长1.2、0.1个百分点，且量、价齐升，意味着我国汽车相关产品的出口竞争优势仍大。 但除汽车之外，下游高附加值的电脑、手机等智能消费品以及下游低附加值的服装鞋靴等劳动密集型商品量、价均回落，印证海外消费需求持续偏弱。此外，工业品降价带动上游肥料、成品油、稀土等出口价减量增，而钢材出口在海外制造业景气偏弱影响下量价双弱，出口金额同比大幅回落。 内需仍显不足，顺差有所回升 我国内需修复仍然偏缓，6月我国进口同比降幅扩大至6.8%。 在我国制造业景气收缩的影响下，除进口农产品持续增加外，我国对原油、铜等大宗商品的需求同比仍然为负。 在外需、内需同步走弱的背景下，6月我国贸易顺差较上月小幅回升至706亿美元，明显强于季节性。 出口或持续承压，韧性值得期待 海外制造业景气收缩以及库存持续去化导致需求持续偏弱，我国出口压力正在显现。 展望未来，我国PMI新出口订单回落至荣枯线以下指向外需已经开始收缩，在美国等主要经济体加息仍未结束、信贷条件有收紧压力的背景下，企业库存去化速度持续偏缓，居民对于商品消费需求偏弱，预计下半年我国出口或偏下行，但在区域经济合作加快以及汽车等我国优势产品出口的支撑下，出口韧性或仍值得期待。 对于我国而言，出口下行压力增大意味着净出口对经济支撑力度或将减弱，经济内生修复动力亟待增强，仍需政策提供可持续性的呵护，降准降息仍有必要。 风险提示 1、海外货币政策超预期：由于海外通胀影响因素较多且不确定性较大，未来通胀趋势可能超预期，或导致海外央行超预期调整货币政策，因此对外需的判断可能会转向； 2、海外地缘政治冲突加剧：海外地缘冲突加剧将导致贸易受限，制约我国对外出口及进口商品。 研究报告信息 证券研究报告：出口压力持续显现——6月外贸数据点评 对外发布时间：2023-07-14 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 相关链接 2023-06-07 | 外需走弱增大出口压力——5月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-05-09 | “一带一路”沿线出口亮眼——4月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-14 | 出口超预期：原因何在，能持续吗？——3月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-03-07 | 出口缘何回暖：西方不亮东方亮——1 至 2 月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-01-13 | 2022全年出口以7收官——12月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-12-07丨海外衰退的涟漪——11月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-11-07丨衰退式顺差还能撑多久？——10月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-10-24丨海外衰退叙事展开——9月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-09-07丨出口缘何超预期下行？——8月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-08-07丨海外走向衰退，为何出口还能保持韧性？——7月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-07-13丨出口何以延续强势？——6月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-06-10丨出口反弹：三条线索与两大趋势——5月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-05-10丨出口走弱：短期冲击还是长期趋势？——4月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

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