【招商化工】华鲁恒升2023年中报业绩预告点评:上半年业绩符合预期,新项目逐步投产贡献增量

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2023年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润16.50亿~17.50亿元，同比下降61.20%~63.41%，扣非净利润16.50亿~17.50亿元，同比降低60.91%到63.14%，其中二季度单季扣非净利润8.74亿~9.74亿元，环比增长12.76%~25.66%，符合预期。 评论 ? 1）核心产品景气度大幅下降，上半年业绩有所承压。 报告期内，受下游需求偏弱、产能过剩、同质竞争加剧等因素影响，公司部分产品价格同比下降幅度较大，其中尿素（-13.1%）、DMF（-63.7%）、辛醇（-21.9%）、碳酸二甲酯（-25.4%）、己二酸（-23.2%）、醋酸（-31.4%）、己内酰胺（-13.0%）。2023年上半年原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价同比分别下降1.2%、4.6%、18.2%、14.8%，成本端有所下降。公司以煤气化平台为基础构筑一体化运行模式，提高资源综合利用率，柔性调节优势产品产出比例，降低了整体业绩下滑压力。 ? 2）二季度部分产品价格逐步企稳，新项目陆续投产。 2023年二季度公司核心产品市场均价环比2023Q1总体下跌，其中尿素（-14.7%）、DMF（-9.5%）、辛醇（-3.0%）、碳酸二甲酯（-2.4%）、己二酸（-6.4%）、醋酸（-6.6%）、草酸（-13.8%）、己内酰胺(-0.1%)、尼龙6（+0.4%），部分产品价格企稳；成本端原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比2023Q1分别下跌18.1%、18.1%、2.8%、7.8%。二季度公司新投产的20万吨草酸装置、高端溶剂项目逐步贡献增量。进入三季度，公司部分产品价格开始逐步反弹，原材料价格较6月份有所下跌，看好公司盈利能力逐步修复。 ? 3）积极布局荆州基地新项目，打开未来成长空间。 公司荆州基地一期项目预计今年三季度逐步达产，将新增年产100万吨尿素、100 万吨醋酸、15万吨DMF、15万吨混甲胺等项目。2022 年公司德州基地尼龙 66 高端新材料项目开工，其中20万吨己二酸项目预计今年四季度投产。此外，公司拟在荆州基地投资50.54亿元建设年产16万吨NMP、20万吨BDO、3万吨 PBTA、10万吨醋酐，16万吨蜜胺树脂单体材料、80万吨碳酸氢铵、52万吨尿素（中间原料）等装置，将大幅提升公司未来成长空间。 ? 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2023~2025年公司归母净利润分别为46.8亿、61.6亿、76.6亿元，EPS分别为2.20、2.90、3.61元，当前股价对应PE分别为15.2、11.6、9.3倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2023年07月12日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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