【银河食饮刘来珍】公司深度丨百润股份 (002568):在世界地图上点亮中国威士忌产区——日本威士忌发展历程梳理

（以下内容从中国银河《【银河食饮刘来珍】公司深度丨百润股份 (002568):在世界地图上点亮中国威士忌产区——日本威士忌发展历程梳理》研报附件原文摘录）
　　核心观点 百润公司提出致力于在威士忌的世界地图上点亮中国产区。随着公司威士忌产线投产后2年陈酿期渐满，市场关注公司威士忌业务发展。考虑威士忌在日本经历从舶来品到占据世界威士忌版图重要一席，我们梳理了日本威士忌发展历程，以作为如何看待公司威士忌业务发展的一个前瞻性研究。 日本的经验：威士忌在日本历经百年发展，是一个长生命周期产业。从长期驱动因素来看，口味的本土化改造，1950s-1970s日本生活习惯的西式化和经济高速发展，2008年之后Highball的饮用方式热潮分别驱动了行业落地生根、第一阶段的高速增长和第三阶段的复苏。从行业格局来看，创始者、先期进入者保持先发优势，并在后续百年历程中做到了基业长青。 对公司威士忌业务的启示：我们认为威士忌在中国根植的土壤在于满足中国消费者个性化、低度化、悦己式、日常化饮酒需求，这部分需求是客观存在且在扩大的。这与百润RIO现有产品的定位是吻合的，我们认为公司有望成为国产威士忌行业引领者，借助公司在口味调配方面多年积累的技术经验积累实现产品口味的本土化改造，进一步加深个性化、悦己式消费文化的构建和品牌形象宣导；不同的是，产品顺序可能是从升级预调鸡尾酒进阶到成品酒，在过程中公司需要完善餐饮、夜店渠道布局。总结而言，威士忌是一门长生命周期的生意，与白酒一样是一门陈酿时间的生意，在国内的产业环境中预计利润率较高，我们看好威士忌业务打开百润公司业务边界和价值空间。 主要财务指标 风险提示 新品推广不及预期，食品安全品控风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河食饮刘来珍】公司点评丨百润股份 (002568)：逆势强劲增长 本文摘自：中国银河证券2023年7月11日发布的研究报告《【银河食饮】公司深度_百润股份（002568）_在世界地图上点亮中国威士忌产区》 分析师：刘来珍 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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