6月存单发行、备案及备案使用情况盘点

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 6月同业存单发行情况。2023年6月，银行间市场共发行同业存单2.44万亿元，同比增长6434亿元，存单到期2.41万亿元，同比增长7495亿元。6月份同业存单发行特征如下：（1）6月3M存单发行同比放量，加权平均发行期限同比下行较多。主要由于去年同期资金面较为宽松，银行短期存单发行占比较低，今年6月资金面中性偏紧，上半月央行逆回购余额依旧维持低位，下半月政策稳增长信号释放，降息落地后央行短期流动性投放力度加大，但受税期扰动和季末MPA考核影响，银行间流动性依旧不宽松，因此6月全月短期存单发行力度较大。（2）中长期存单发行时间集中在6月中上旬和月末。显示6月信贷扩张可能集中在中上旬，这与票据利率月内前高后低的走势相符，月末6M以上存单再次上量可能是为了应对季末MPA考核。（3）股份行6月份中长期存单发行规模明显高于4、5月，尽管同比仅实现小幅增长，但从近五年发行情况来看，去年6月长期存单发行量本身基数偏高，今年实现高基数上的进一步提升，一方面显示股份行6月信贷投放情况可能不弱；另一方面，6月末1Y存单发行明显冲量，预计迫于MPA考核压力，显示股份行资金实力整体偏弱。（4）城农商行中长期存单发行保持同比增长态势，显示Q2以来中小银行信贷投放持续稳步复苏，期限上6M发行占比最高，预计主要出于对资金成本的考虑。 6月末同业存单备案情况。根据中国货币网披露数据，截至2023年6月末，共364家银行披露2023年度同业存单备案额度，合计24.78万亿元。我们预计2023年存单全年备案额度约25.29万亿元，较2022年存单备案额度多增3.11万亿元。 6月末存单备案使用情况。截至6月末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为62.11%、58.94%、57.66%、52.37%，对应19年~22年5月末均值分别为61.66%、70.13%、60.09%、45.28%。 投资建议：6月中旬降息落地，货币政策重心再次回归稳增长和信心。6月金融数据显示信贷需求保持韧性，实体流动性循环在改善，经济复苏将继续，下半年财政也有发力空间，有望带动企业利润和市场预期改善。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性行情再起，看好三季度银行板块绝对收益行情。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 目录索引 01 6月同业存单发行情况 2023年6月，银行间市场共发行同业存单2.44万亿元，同比增长6434亿元，存单到期2.41万亿元，同比增长7495亿元，净融资额277亿元，同比下降1061亿元。6月份同业存单发行特征如下： （1）6月3M存单发行同比放量，加权平均发行期限同比下行较多。主要由于去年同期资金面较为宽松，银行短期存单发行占比较低，整体加权平均发行期限有所拉长，今年6月资金面中性偏紧，上半月央行逆回购余额依旧维持低位，下半月政策稳增长信号释放，降息落地后央行短期流动性投放力度加大，但受税期扰动和季末MPA考核影响，银行间流动性依旧不宽松，因此6月全月短期存单发行力度较大。 （2）中长期存单发行时间集中在6月中上旬和月末。显示6月信贷扩张可能集中在中上旬，这与票据利率月内前高后低的走势相符，月末6M以上存单再次上量可能是为了应对季末MPA考核。 （3）股份行6月份中长期存单发行规模明显高于4、5月，尽管同比仅实现小幅增长，但从近五年发行情况来看，去年6月长期存单发行量本身基数偏高，今年实现高基数上的进一步提升，一方面显示股份行6月信贷投放情况可能不弱；另一方面，6月末1Y存单发行明显冲量，预计迫于MPA考核压力，显示股份行资金实力整体偏弱。 （4）城农商行中长期存单发行保持同比增长态势，显示Q2以来中小银行信贷投放持续稳步复苏，期限上6M发行占比最高，预计主要出于对资金成本的考虑。 分期限来看，6月存单发行规模增长主要由3M、6M和9M期限存单贡献，发行规模分别较去年同期增长0.38万亿元、0.16万亿元、0.13万亿元，其中3M发行集中在6月中下旬，预计主要是为了应对税期扰动和半年末MPA考核带来的流动性冲击；中长期存单发行集中在6月中上旬和月末，显示6月信贷扩张可能集中在中上旬，这与票据利率月内前高后低的走势相符（见图1），月末6M以上存单再次上量可能是为了应对季末MPA考核。 分银行类型来看，6月国有行、股份行、城商行、农商行同业存单发行规模分别为0.73万亿元、0.72万亿元、0.72万亿元、0.23万亿元，发行规模分别较去年同期增长0.36万亿元、0.13万亿元、0.14万亿元、131亿元。（见表4） 6月份国有行、股份行、城商行、农商行同业存单加权平均发行期限分别为0.58年、0.65年、0.65年、0.54年，分别较去年同期变动-0.35年、-0.10年、0.03年、-0.07年（见表3）。具体来看： 国有行6月加权平均发行期限同比下行较多，主要由于去年同期资金面较为宽松，银行短期存单发行占比较低，整体加权平均发行期限有所拉长，今年6月资金面中性偏紧（见图2），上半月央行逆回购余额依旧维持低位（见图3），下半月政策稳增长信号释放，降息落地后央行短期流动性投放力度加大，但受税期扰动和季末MPA考核影响，银行间流动性依旧不宽松，因此6月全月短期存单发行力度不减（见表5），国有行3M存单发行规模0.23万亿元，同比增长0.22万亿元；同时，9M以上存单发行0.17万亿元，同比增长0.11万亿元，1Y存单发行0.22万亿元，同比缩量757亿元，显示6月国有行信贷投放力度不弱，1Y缩量9M上量预计是考虑到去年存单发行利率相对偏低（见图4），因此本月到期续发时选择发行利率相对较低的9M存单，管控负债端成本。 股份行方面，6月同业存单发行量同比增长0.72万亿元，其中3M和9Y增长最多，分别达979亿元、362亿元，1Y存单发行同比缩量323亿元，但发行量依旧不低（0.29万亿元）。股份行6月份存单发行同比增长主要贡献同样来自短期存单，预计同样是为了应对税期扰动和季末MPA考核，同时9M以上存单发行量明显高于4、5月，尽管同比仅实现小幅增长，但从近五年发行情况来看，去年6月长期存单发行量本身基数偏高（见表5），今年实现高基数上的进一步提升，一方面显示股份行6月信贷投放情况可能不弱；另一方面，6月末1Y存单发行明显冲量（见表6），预计迫于MPA考核压力，显示股份行资金实力整体偏弱。 城商行方面，6月份3M、6M存单发行规模分别为0.19万亿元、0.24万亿元，较去年同期分别多发行554亿元、985亿元；9M、1Y存单发行量较去年同期分别小幅增长122亿元、238亿元；1M存单发行同比缩量464亿元。3M存单放量原因与我们前文分析一致；中长期存单发行同比明显增加，发行时间集中在中上旬和月末，显示Q2大行信贷投放有所放缓后，信贷投放持续稳步复苏，期限上6M发行占比最高，预计主要出于对发行成本的考虑。 农商行方面，同业存单主要增量由6M贡献，6月份6M发行规模为851亿元，同比多增261亿元，1M和3M存单发行量同比分别多增103亿元和66亿元，9M和1Y存单发行缩量。农商行更多以买方身份参与同业存单市场，整体发行规模有限，从绝对发行量来看，6月份6M存单发行规模保持高位，显示中小微客户信贷需求复苏态势持续。 存单发行募集成功率同比提升，6月份存单发行募集成功率为91.36%，较去年同期下行5.07 pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行募集成功率分别为97.73%、96.31%、81.20%、93.39%，分别较去年同期提升6.56pct、6.52pct、2.89pct、0.79pct。 分主体评级来看，5月份AAA、AA+、AA、AA-、AA-及以下发行规模分别为1.96万亿元、0.14万亿元、203亿元、66亿元、60亿元，较去年同期分别变化0.33万亿元、63亿元、-8亿元、8亿元、45亿元。（见表8） 定价方面，存单加权平均发行利率同比上行，5月份存单加权平均发行利率为2.41%，较去年同期上行20bp，国有行、股份行、农商行、农商行加权平均发行利率分别上行6bp、25bp、23bp、25bp。分期限来看，国有行3M期限存单加权平均发行利率上行幅度最大，为41bp；股份行1M和3M期限存单加权平均发行利率分别上行54bp、39bp；城商行1M和3M期限存单加权平均发行利率上行幅度最大，分别为41bp、32bp；农商行1M和3M期限存单加权平均发行利率分别上行52bp、30bp。（见表9） 02 6月末同业存单备案情况 根据中国货币网披露数据，截至2023年6月30日，共有364家银行披露2023年度同业存单备案额度，总额度24.78万亿元，从历史情况来看，2019年至2022年，历年6月30日前分别有462家、436家、392家、404家银行披露存单备案，分别占全年备案额度的99.4%、99.9%、98.4%、99.9%。 具体备案进度和主要银行存单备案情况见表10~14。相关报告见《同业存单备案额度使用几何？》、《银行资负跟踪第15期》、《银行资负跟踪第21期》。 我们预计2023年同业存单全年备案额度约为25.29万亿元，较2022年存单备案额度多增3.11万亿元。 （1）六家国有行均已披露存单备案额度，合计约6.07万亿元； （2）股份行存单备案额度已全部公布，合计约8.34万亿元； （3）目前未披露城商行2022年备案额度约占当年城商行备案总额度的3.6%，因此假设目前城商行备案进度为96.5%，则预计全年城商行备案额度约为7.78万亿元； （4）目前未披露农商行2022年备案额度约占当年农商行备案总额度的7.7%，因此假设目前农商行备案进度为92.3%，则预计全年农商行备案额度约为2.41万亿元。同理，假设其他类型银行备案进度为93%，预计其他类型银行全年备案额度为0.69万亿元。 03 6月末存单备案使用情况 截至6月末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为62.11%、58.94%、57.66%、52.37%，对应19年~22年5月末均值分别为61.66%、70.13%、60.09%、45.28%，对比之下，国有行存单备案使用率与近4年均值相当，股份行和城商行处于偏低位，农商行存单备案使用率远高于近4年均值（见图5~8）。 一般情况下，商业银行发行同业存单，主要目的有三： 1.补充负债资金来源，配合资产规模扩张：例如今年Q1实体需求逐步复苏，各银行加大了信贷投放力度，贷款增速普遍较高，部分城商行由于负债端相对偏弱，因此为配合资产规模扩张，加大了同业存单发行力度，如成都银行、杭州银行、厦门银行、长沙银行等。（见图9） 2.监管指标调节优化，应对流动性考核：监管指标为银行发行同业存单需考虑的重要因素之一，包括NSFR（净稳定性资金比例）、LMR（流动性匹配率）等。实际比较来看，NSFR偏低的贵阳银行、厦门银行、青岛银行、杭州银行等对同业存单的依赖度明显相对更高。（见图11） 3.利率择时获取收益，缓解成本端压力：6月同业存单加权平均发行利率为2.66%，存款成本率在2.6%以上的西安银行、重庆银行等同业存单负债占比相对偏高。（见图12） 04 投资建议 6月中下旬降息落地，货币政策重心再次回归稳增长和信心。近期披露的6月金融数据显示信贷需求保持韧性，居民超额储蓄继续向消费和投资迁徙，实体流动性循环在改善，经济复苏将继续。同时考虑到财政已经退坡了接近三个季度，在既定财政预算下，前期退坡就是后期发力的空间，我们预计下半年财政扩张感知会明显改善，四季度同比重回扩张，带动企业利润和市场预期改善。 对银行间流动性而言，货币政策发力会对银行间利率形成向下牵引，而财政扩张会对银行间利率形成向上牵引，目前货币发力已经落地，财政发力或在酝酿中，后续银行间流动性维持中性判断。广义流动性方面，随着经济主体预期逐步改善，存款利率压降，居民储蓄有望逐步向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性行情再起，看好三季度银行板块绝对收益行情。 05 风险提示 （1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）疫情反复对经济扰动超预期，宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，且近期欧美银行体系爆发风险事件，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 【历史存单发行盘点及相关研究】 2023年5月存单发行及备案情况盘点 2023年4月存单发行及备案情况盘点 2023年3月存单发行及备案情况盘点 2023年2月同业存单发行情况梳理 年初至今同业存单备案情况如何？ 开年存单发行情况梳理 【专题研究】同业存单备案额度使用几何？ 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《6月存单发行、备案及备案使用情况盘点》 对外发布日期：2023年07月12日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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