晨报0713 | 宏观、玲珑轮胎、云南能投

（以下内容从国泰君安《晨报0713 | 宏观、玲珑轮胎、云南能投》研报附件原文摘录）
　　每周一景：中国澳门特别行政区渔人码头 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【宏观】房地产新发展模式会是什么样 房地产“新发展模式”提出于2021年底，要求“多主体供给、多渠道保障、租购并举”。预计未来地产新发展模式会逐渐清晰，为稳定市场预期带来更多确定性因素。 尽管新发展模式的细节尚未有定论，但从官方文件和会议中的表述来看，保障性租赁住房建设可能是新发展模式的构成之一： 1）从发达经济体房地产经验来看，新加坡“强保障”（政府主导建设的“组屋”模式）和德国“重租赁”（保护租户）有较大借鉴意义。 2）我国逐渐形成了主要由公租房（面向低收入困难群体）、保障性租赁住房（面向城市新青年）和共有产权房（面向有一定经济实力的中低收入群体）构成的住房保障体系。 我国一线和部分二线城市已经进入存量房时代，发展保障性租赁住房是未来保障房建设体系的重点，目前各地实践中主要有三种模式： 1）按照正常拿地、建设、出租的流程，地价给予打折，主要由地方国企来建设。上海这一模式走在全国前列；但对地方房企建设运营能力要求较高，可能只适用于一二线城市。 2）地方政府回购滞销的商品房，改造后作为保障性租赁住房。主要集中在商品房销售困难的城市，包括三四线城市和一二线城市的非核心区域。 3）城中村回收后进行装修提升，统一出租。近期深圳政策力度较大，但沟通协调成本较高，推进速度可能较慢。 新发展模式下，高能级城市的地产更新投资将渐居主导： 1）房地产大周期退潮，无论从城镇化率提升还是从人均居住面积增长来看，增量地产投资需求增长空间有限；随着人口向高能级城市集中，一二线城市普遍老旧的住房条件为地产更新投资带来空间。 2）与过去集中在低能级城市的棚户区改造不同，高能级城市更新投资体量弹性更大，小到旧房改造（“住房养老金”制度），大到城中村拆除重建，均属于该范畴，更新后的住房作为保障房出租，从而大幅提高保障性租赁住房的供给。 2）根据我们的测算，一二线城市地产更新投资规模至少2万亿，上限接近13万亿，并间接带动最多7000亿的家电消费；若分10年实施，每年有望带动1万亿以上的投资和消费需求。 风险提示：房地产市场复苏不及预期。测算涉及较多假设条件，结论可能与实际情况有差异。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告房地产新发展模式会是什么样，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基础化工】玲珑轮胎(601966)：内外需共振业绩高增长，塞尔维亚工厂放量在即 维持“增持”评级。行业景气度提升叠加公司产能释放，上调公司23-25年EPS为0.82/1.16/1.37元（原为0.68/1.05/1.24）。参考可比公司，给予公司24年25倍PE，上调目标价为29.00元（原为：27.23元）。 业绩符合预期。预计23H1归母净利5.2亿元到6亿元，同比+373%~+445%。其中，23Q2归母净利3.06-3.86亿元，同比+51.62%~+91.11%，环比+42.99%~+80.37%；扣非后净利润2.76-3.16亿元，同比+79.07%~+102.17%，环比+72.22%~+94.44%。23H1内外需向好叠加成本下行，公司产销改善明显，业绩实现显著增长。 成本下行趋势不变。截至7月7日，波罗的海运费指数已较最高点回调-82.22%，出口集装箱运价指数SCFI高点回落-81.71%，海运费回到正常水平。截至7月10日，天然橡胶价上涨，市场价12300元/吨，周涨幅+2.50%，月涨幅为+3.36%，季涨幅+9.33%；炭黑现价持稳，价格为7850元/吨，周涨幅0.00%，月涨幅+3.97%，季涨幅-12.78%。 “7+5”布局有序推进，塞尔维亚工厂放量在即。公司7+5战略有序建设，23年塞尔维亚工厂160万套全钢，1200万套半钢将投产放量。安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。公司发力主机配套，雄踞国产品牌配套榜首，随着国产汽车出口增加，公司也将借势获得新增长点，提升品牌知名度和影响力。 风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告玲珑轮胎(601966)：内外需共振业绩高增长，塞尔维亚工厂放量在即，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【能源运营】云南能投(002053)：业绩加速增长，成长持续兑现 维持“增持”评级：考虑到公司新能源装机投产节奏及2Q23业绩情况，上调23年EPS至0.60元（原0.54元），维持24~25年EPS 0.99/1.12元。维持目标价16.52元，维持“增持”评级。 事件：公司发布业绩预告，预计1H23归母净利润2.7~3.1亿元，同比+53.1%~75.8%；我们测算2Q23公司归母净利润0.9~1.3亿元，同比+93.5%~177%，超出我们此前预期。 业绩加速增长，新能源成长持续兑现。公司2Q23业绩增长主要受益于售电量大幅增长：1）据公司公告，截至23年6月公司投产风电装机70万千瓦，较2Q22末+88.5%（公司通泉风电场30万千瓦已全部投产、永宁风电场部分机组陆续投产）；2）2Q23来风情况同比好转。我们认为公司募投风电项目实际盈利能力超出市场预期，且公司Q2业绩占全年比例较低（20~22年公司年均Q2归母净利润占比19.3%）。公司提出23年底力争新能源总装机突破2.0 GW，我们预计随着公司在建新能源项目陆续投产，新增装机2H23有望持续贡献业绩增量。 “十四五”装机持续高增长，远期成长空间广阔。公司规划2025年新能源装机达5.1 GW，我们测算2022~2025年公司规划新能源装机CAGR +114%。此外控股股东云南能投集团“十四五”规划新增新能源装机15 GW以上（公司已与集团签署《代为培育框架协议》享有新能源资产优先购买权），公司远期新能源装机成长空间广阔。 风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告云南能投(002053)：业绩加速增长，成长持续兑现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0713 进度条 08:03 00:00 / 08:03 今 日 报 告 精 粹 01、房地产新发展模式会是什么样 02、短期企稳的概率在加大 03、科技投资：创新顺势而为，周期逆向布局 04、环保：深改委定调碳排放双控&电力体制改革方向 05、新兴能源：6月销量同比高增，看好产业链需求复苏 06、德尔玛：新增健身器材业务有望带来业绩新增量 07、宝立食品：业绩超预期，价值低估 08、兴发集团：传统板块低迷致业绩承压，新材料板块持续发力 09、ST龙净：大股东全额参与定增，进入紫金新时代 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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