【长江宏观于博团队】美国通胀超预期降温

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】美国通胀超预期降温》研报附件原文摘录）
　　作者：于博，黄文琛 事件描述 2023年7月12日，美国劳工统计局公布2023年6月份的CPI数据：美国6月CPI同比增加3%, 前值4%，市场预期3.1%；核心CPI同比增加4.8%, 前值5.3%，市场预期5%。 核心观点 1、6月美国CPI同比涨幅大幅回落至3%，预期3.1%，核心CPI同比涨幅收窄至4.8%，预期5%，二者双双超预期下行。 2、美国通胀超预期降温的原因何在？一是二手车价格回落，商品通胀由升转降；二是租金涨幅边际放缓，服务通胀压力改善。 3、但仍需注意，尽管当前美国整体CPI读数已经大幅回落，未来CPI同比回落速度或随基数效应的减弱而放缓，尤其是美联储关心的核心通胀压力仍然偏高，距2%的目标距离仍较远。 4、我们预计，通胀数据仅略低于预期，美联储7月或选择继续加息25BP以达到限制性利率水平，且年内大概率难以开启降息周期。 目录 1.美国CPI、核心CPI双双超预期下行 2.二手车价格回落，商品通胀由升转降 3.租金涨幅边际放缓，服务通胀压力改善 4.通胀改善已有眉目，但不宜过度乐观 以下是正文 美国CPI、核心CPI双双超预期下行 在基数抬升的影响下，6月美国CPI同比涨幅超预期大幅回落至3%，已经连续4个月低于市场预期，环比上涨0.2%。 其中，主要产油国持续减产对国际油价形成支撑，6月能源CPI环比大幅上涨0.6%，拉动CPI环比0.04个百分点。 剔除掉食品和能源后，美国核心CPI同比涨幅收窄0.5PCT至4.8%，低于市场预期的5%，创下2021年10月以来新低，环比涨幅也回落至0.2%。 美国通胀超预期降温原因何在？距离2%的目标还有多远？ 二手车价格回落，商品通胀由升转降 6月美国核心商品通胀压力急转直下，核心商品CPI环比涨幅由上月的0.6%下跌至-0.1%，拉动CPI环比下降0.02个百分点，其中美国二手车价格反弹趋势终结是主要原因。 6月美国二手车价格环比下降0.5%，主要系利率上升和新车折扣加大削弱了对二手车的需求，二手车经销商放缓购买导致二手车批发价格开始回落，因此二手车售价也大幅下滑，导致核心商品通胀压力缓解。此外，新车供给持续改善，价格环比归零，缓解了商品通胀的压力。 租金涨幅边际放缓，服务通胀压力改善 6月美国核心服务通胀压力边际改善，核心服务CPI环比涨幅回落至0.3%，但仍然是当前CPI回落的主要阻碍，贡献了CPI环比涨幅中的绝大部分。主要住所租金和自有房等价租金粘性仍然较强，环比分别较上月增长0.5%、0.4%，而在酒店价格回落（-2.3%）的带动下整体居所分项环比涨幅回落至0.4%，抵消了教育（-0.3%）相关服务价格的回落。 与此同时，受保险运营商成本增长的影响，美国汽车保险费用持续增长，环比上涨1.7%，娱乐服务费用也较上月环比增加0.5%。 通胀改善已有眉目，但不宜过度乐观 6月美国CPI同比超预期回落增强了市场对美联储结束加息的信心，数据公布后市场反映偏鸽，美债大幅回落、美元指数走弱，美股高开高走。 在我们看来，本月通胀数据传递了两个关键的信号： 一是美国二手车上涨的趋势逆转，商品通胀压力改善， 二是租金价格同比拐点基本确定，去年以来美国房地产价格回落的影响开始持续反映，服务通胀或将降温。 但仍然需要注意的是，尽管当前美国整体CPI读数已经大幅回落，但随着基数效应的减弱，未来CPI同比回落速度或将放缓，尤其是美联储关注的核心通胀压力仍然偏高，想要达成2%的通胀目标仍有较远距离，当前持续作为通缩贡献的医疗价格也即将在下半年迎来调整，因此，不宜对通胀的预期过于乐观。 我们预计，通胀数据仅略低于预期，尚不支持7月继续暂停加息，美联储7月或选择继续加息25BP以达到限制性利率水平，并且如果未来二手车、租金价格回落趋势延续，美联储有望结束加息周期。但由于通胀距离目标仍有距离，且当前美国就业市场以及经济仍有韧性，年内大概率难以开启降息周期。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 研究报告信息 证券研究报告：美国通胀超预期降温——6月美国CPI数据点评 对外发布时间：2023-07-13 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 相关链接 2023-06-14 | 加息终点或将后移——5月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-05-11 | 离终点很近，离起点还很远——美国4月CPI数据点评 （长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-13 | 美国通胀压力缓解了吗——美国3月CPI数据点评 （长江宏观 于博，黄文琛） 2023-03-15 | 抗通胀还是稳市场？——美国2月CPI数据点评 （长江宏观 于博，黄文琛） 2023-02-15 | 通胀粘性从何而来？——美国1月CPI数据点评 （长江宏观 于博，黄文琛） 2023-01-14丨加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-12-14丨服务通胀是未来焦点——美国11月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-11-11丨是时候乐观了吗？——美国10月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-10-14丨通胀难消，加息难停——美国9月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-09-14丨通胀再超预期，鹰派路径难改——美国8月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-08-11丨拐点的二次确认——美国7月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-07-14丨通胀破9，加息不止——美国6月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-06-12丨美国通胀为何再度走高？——美国5月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2022-05-12丨CPI同比初现“拐点”，美联储加息正当时——美国4月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

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