【电新*曾朵红】深度:工控&电力设备行业2020三季报总结——Q3加速增长,工控大超预期

（以下内容从东吴证券《【电新*曾朵红】深度:工控&电力设备行业2020三季报总结——Q3加速增长,工控大超预期》研报附件原文摘录）
　　电新 工控&电力设备行业2020三季报总结 Q3加速增长，工控大超预期 投资要点 工控电力设备Q1-3收入+9.11%、利润+23.3%，Q3明显提速，收入+18.3%、利润52.5%。全行业2020Q1-3收入3661.97亿元，同比+9.11%，归母净利润245.21亿元，同比+23.26%；Q3增长明显提速，收入1425.63亿，同比+18.3%，归母净利润107.44亿，同比+52.5%（部分来自去年减值的影响）。盈利能力小幅改善，Q1-3毛利率22.76%，同比+0.18pct，Q3毛利率22.86%，同比+0.15pct。 Q3工控行业景气度进一步提升，同时内资工控企业技术与外资逐渐缩小，疫情影响下进口替代显著提速，今年行业普遍实现跨越式发展，Q1-3整体收入+19.5%、利润+41.2%，Q3收入+29.2%、利润+96.1%，龙头汇川业绩大超预期，雷赛智能、信捷电气翻倍增长。1）2020Q1-3实现收入373.6亿，同比+19.5%，实现归母净利润39.4亿，同比+41.2%；Q3收入148.5亿，+29.2%，归母净利润17.5亿，同比+96.1%，汇川、雷赛智能、信捷等工控企业Q3翻倍增长，高增长来自行业周期向上、进口替代加速；2）行业盈利能力显著改善，Q1-3板块毛利率33.7%，同比+0.4pct，Q3毛利率33.4%，同比+0.46pct，Q3归母净利率11.8%，同比大幅+4.03pct；3）现金流稳健，Q1-3经营活动现金净流入38.29亿，同比小幅+5.49%。 一次设备Q1-3收入同比+5.01%、利润+4.31%，Q3快速恢复，收入+11.6%、利润+29.9%。1）2020Q1-3实现营收2163亿，同比+5.01%，归母净利润111.8亿，同比+4.31%，其中Q3实现营收836.4亿，同比+11.57%，归母净利润46.69亿，同比+29.90%；2）盈利能力基本持平，Q1-3公司毛利率20.33%，同比-0.01pct，Q3毛利率20.46%，同比+0.23pct；3）分板块看，低压电器Q3明显恢复，Q3收入同比+13.4%、利润+20.5%，高压、特高压板块Q3随着疫情后开工率的恢复，恢复稳健增长，Q3收入同比+16.1%、利润同比+13.2%，智能电表Q3收入同比+5.4%、利润同比+376%（科陆电子大额投资收益影响）， 二次设备快速成长，Q1-3收入+24.22%、利润+31.08%，Q3收入+30.95%、利润+44.34%明显提速，龙头国电南瑞增长加速，许继、四方等弹性大。1）20Q1-3板块收入417.15亿，同比+24.22%，归母净利润38.72亿，同比+31.08%，Q3收入165.8亿、同比+30.96%，归母净利润18.89亿，同比+44.34%，Q3明显提速，Q3国电南瑞业绩增长24.03%明显提速，许继电气（+69.46%）、四方股份（+136.22%）释放出较大的弹性；2）盈利能力方面，Q1-3行业毛利率27.66%，同比-1.07pct，Q3毛利率29.01%，同比-1.13pct。3）Q1-3现金流出扩大，Q3现金流同比有改善。 投资建议：20Q3起随着下游复工率提速，行业普遍恢复，1）工控方面周期持续向上，Q3持续复苏，同时进口替代显著加速，龙头经营α最强，二线优质业绩弹性也有所释放；2）电网投资后疫情成为拉动基建的主力军，一次设备Q3改善明显，二次设备环比改善的同时，利润弹性有所释放；低压电器随着下游的复工，行业需求快速复苏，同时进口替代加速。推荐标的：工控领域：汇川技术、宏发股份、雷赛智能、鸣志电器、麦格米特、信捷电气；低压电器领域：正泰电器，关注良信电器，电网设备：国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电器、长高集团、长缆科技、国网信通、炬华科技等。 风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。 （分析师 曾朵红） 十一月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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