【国君食品 | 业绩预告】宝立食品:业绩超预期,价值严重低估

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 业绩预告】宝立食品:业绩超预期,价值严重低估》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：主业复苏带动下2023Q2公司业绩超预期，对应2023年PE仅27X，价值严重低估。 投资建议：维持“增持”评级。维持2023-2025年EPS预测 0.75/0.91/1.17元，同比+40%/20%/30%，维持目标价40.96元，维持“增持”评级。 业绩超预期。2023H1预计实现净利润1.6-1.7亿元，同比+72%~83%，实现扣非净利润1.05~1.15亿元，同比+29%~42%，折合Q2、实现净利润0.84~0.94亿元，同比+64%~84%，实现扣非净利润0.49~0.59亿元，同比+18%~42%；具体而言，归功于2B主业的放量以及拆迁费的一次性贡献（我们判断主业Q2单季度收入增长4成，空刻意面暂时性受损于消费力下行阶段性承压），公司业绩超市场预期。 管理效率逐步释放，2B主业有望超预期。我们看好管理效率持续释放带动新客户不断挖掘+存量客户体内产品渗透率持续提升带动下公司的超额收益。聚焦2023年，在新品/新客户双轮驱动（冷冻烘焙切入Costco、即热意面切入山姆）叠加公司持续给肯德基/麦当劳/达美乐大客户推新带动下，我们看好全年2B主业业绩超市场预期。 产品/渠道共振充分应对需求结构微观变化，下半年空刻有望否极泰来。尽管短期受消费力下降影响空刻动销环比放缓，但是考虑到公司持续通过推出低客单价新品+积极布局线下增量渠道，叠加意面行业顺应健康化饮食大潮流，我们看好随着消费力企稳，空刻重回增长区间。 风险提示：成本异常上涨；经济下行压力加大；空刻渗透率提升不及预期等。 业绩超预期。公司发布2023年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比+72.48%~83.26%，实现扣非净利润1.05~1.15亿元，同比+29.28%~41.59%，折合Q2单季度实现归母净利润0.84~0.94亿元，同比+64%~84%，实现扣非净利润0.49~0.59亿元，同比+18%~42%；具体而言，公司Q2归母净利润高增主要归功于2B主业的放量以及拆迁费的一次性贡献。2B主业受益于公司在客户渗透率持续提升以及西式餐饮整体行业景气度的上行，我们判断主业Q2单季度收入增长4成，空刻意面暂时性受损于消费力下行阶段性承压，我们判断Q2单季度收入略微下行，整体Q2收入增长预计约2成；Q2单季度扣非净利率同比提升主要归功于盈利能力较高的2B主业收入占比提升。总体而言，公司业绩超市场预期。 管理效率逐步释放，2B主业有望超预期。餐饮供应链标的能否持续成长核心取决于管理水平高低，宝立在股东充分放权+职业经理人机制+激励力度逐步到位带动下，其管理效率逐步释放，数据看宝立人均创收显著高于其他同类型餐饮供应链企业，因此我们看好新客户不断挖掘+存量客户体内产品渗透率持续提升带动下公司的超额收益。聚焦2023年，在新品/新客户双轮驱动（冷冻烘焙切入Costco、即热意面切入山姆）叠加公司持续给肯德基/麦当劳/达美乐大客户推新带动下，我们看好全年2B主业业绩超市场预期。 产品/渠道共振充分应对需求结构微观变化，下半年空刻有望否极泰来。尽管短期受消费力下降影响空刻动销环比放缓，但是考虑到公司持续通过推出低客单价新品+积极布局线下增量渠道，叠加意面行业顺应健康化饮食大潮流，我们看好随着消费力企稳，空刻重回增长区间。 投资建议：维持“增持”评级。维持2023-2025年EPS预测 0.75/0.91/1.17元，同比+40%/20%/30%，维持目标价40.96元，维持“增持”评级。当前公司市值对应2023年仅26.8X，显著低于千味央厨、立高食品等其他餐饮供应链标的，主要原因在于市场过度注重空刻GMV数据从而低估了主业部分的成长性。考虑到在蓬勃发展的食品工业化潮流中公司凭借持续提升的管理效率有望取得长期超额收益+空刻逐步企稳回升，我们认为现在配置宝立食品拥有较高胜率。 风险提示：成本异常上涨；经济下行压力加大；空刻渗透率提升不及预期等。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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