【浙商轻工‖史凡可/马莉】百亚股份:自由点品牌同比高增,毛利率持续优化

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工‖史凡可/马莉】百亚股份:自由点品牌同比高增,毛利率持续优化》研报附件原文摘录）
　　分析师：史凡可 / 马莉 / 傅嘉成 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2023年7月12日报告《自由点品牌同比高增，毛利率持续优化——百亚股份23H1业绩预告点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 23Q2自由点品牌同比高增，毛利率持续优化，看好下半年外围省份成长提速。 投资要点 百亚股份披露2023年半年度业绩预告： 2023H1公司预计实现归母净利润1.25亿元~1.40亿元，同比+59.52%~+78.66%，预计实现扣非后归母净利润1.18亿元~1.30亿元，同比+57.56%~+73.59%。2023Q2预计单季实现归母净利润0.45亿元~0.60亿元，同比+95.56%~+160.94%，预计单季实现扣非后归母净利润0.43亿元~0.55亿元，同比+111.46%~+170.01%。 自由点品牌同比高增，中高端占比持续上行 23Q2自由点品牌同比增长50%+，大健康中高端产品销售占比进一步提升。分渠道看，预计Q2线上、线下渠道均延续快速增长，代工业务延续收缩。分区域看，受去年同期基数影响，我们预计川渝收入增速快于云贵陕，云贵陕快于外围省份。收入端受组织架构调整部分人员调动、线下消费客流回落等影响下预计仍实现可观增长。 毛利率不断优化，预计Q2费用投放有所加大 受益于原材料成本回落、产品结构持续优化，预计公司毛利率水平同环比均进一步提升。期间费用方面，公司进一步加大市场拓展和广宣类资源投入，并配合“6.18”大促线上、线下全渠道营销，助力品牌知名度和份额提升，因此预计Q2公司费用率环比有所提升。我们认为费用投入加大匹配公司当前全国化扩张的发展阶段，公司毛利率持续优化为后续盈利逐步向上提供基础。 看好下半年外围省份成长提速，全国化扩张稳步兑现 展望下半年，公司积极优化调整内部管理，赋能广东、河北、湖南等发展较为领先的外围市场，加快空白渠道网络布局。同时，公司将于下半年进一步加密渠道网络，并通过投放电梯广告、小红书种草等方式进一步发力品宣，看好公司外围省份于下半年增长提速，全国化扩张稳步兑现，中期进入成长阶段，持续看好公司成长价值。 盈利预测与估值 公司为川渝走向全国的国产卫生巾龙头，核心五省品牌势能强劲增长仍有宽广空间，外围省份协同线上有序扩张，线上渠道以多平台布局及畅销款新品为抓手持续放量，推动公司业绩及份额稳增。考虑到公司23年费用投放效率的明显提升，我们预计23-25年公司收入20.41/ 25.79/ 32.46亿元，同比+26.61%/ +26.36%/ +25.85%；归母净利润 2.53/ 3.36/ 4.46亿元，同比+34.97%/ +32.94%/ +32.61%。当前市值对应PE分别为26X/ 19X/ 15X，维持“买入”评级。 风险提示 渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；消费需求疲弱。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：13161688452 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 陈秋露 轻工制造行业 研究员 中国人民大学学士，香港科技大学硕士，1年买方研究经验，2023年2月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：18811561806 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

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