【东吴电新】德业股份 2023Q2 预告点评:南非需求高增,业绩超预期!新产品新市场加速成长

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】德业股份 2023Q2 预告点评:南非需求高增,业绩超预期!新产品新市场加速成长》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司发布 2023H1 业绩预告，公司预计 2023H1 实现归母净利润 13.0-13.8 亿元，同增 189%-206%；扣除非经常性损益后的归母净利润 14.3-15.1 亿元，同增 224%-243%；其中 2023Q2 归母净利润 7.11-7.91 亿元，同增 123%-149%，环增 21%-34%，非经常性损益主要系锁汇导致的汇兑损失，剔除后扣除非经常性损益后的归母净利润为 9.01-9.81 亿元，同增 182%-207%，环增 72%-87%，业绩增速超市场预期，同时 2023Q2 股权激励费用影响约 6000 万元，剔除影响后实际表现更为亮眼。 南非出货高增、越南缅甸起量、持续开拓新市场。我们预计公司 2023Q2 储能逆变器及电池包出货环增 40%+，远超行业平均水平，价格端对冲汇率有所降价后毛利率保持稳定。2023Q2 高增主要受益于南非市场，2023 年电力危机下南非光储需求高增长，1-5 月中国出口南非逆变器 3.46 亿美元，同增 600%+，公司南非市占率超 50%充分受益，光储作为南非的必选消费，我们预计需求将持续高增。欧洲市场我们预计在 2023Q4 去库存完成，随着电价回升+利率预期下行，2023Q4 有望迎来三重边际改善；新兴市场中越南、缅甸亦高增长，2023Q3-4 将进一步起量。后续公司将逐步拓展津巴布韦/尼日利亚/乌干达等地，打造新的市场增长极。2023全年我们预计储能逆变器出货 80 万台（户储/工商储为 70/10 万台），户储同增 133%，工商储实现从零到 10 万台的突破。 拓品类强化布局、持续打造新增长点。2023 年公司拓展电池包业务，自配套率不断提升，我们预计 2023Q2 出货环增 40-50%，我们预计全年将实现营收 20 亿元，同增 14 倍+；同时公司立足于户储基础，逐步拓展工商储产品，工商储推进居同业前列，2023 年实现规模化放量，公司预计实现 10 万台工商储出货，主要以海外为主。此外公司也在开发 100KW工商储 PCS、500MW 大储 PCS、2MW集装箱等新品，将持续打造业绩新增长点。 需求放缓下微逆出货略有下滑、长期高增可期。加息+德国政策切换影响下微逆需求有所放缓，我们预计公司微逆 2023Q2 出货环比有所下滑，全年看公司预期出货仍可保持高增长；同时公司逐步拓展美国市场，9月将推出符合IRA补贴政策的微逆新品叠加公司降价10%助力Sol-ark降本抢占美国市场，2024 年 Sol-ark 整体出货预期为 100 万台，公司受益高增可期。我们预计组串 2023Q2 出货环比下滑，全年出货同增 50%。 投资建议：我们维持公司的盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 27.8/47/66.7亿元，同增 83%/69%/42%。基于公司充分受益于南非市场高增，给予 2023 年 30 倍 PE，对应目标价 194 元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。 德业股份三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2022.06.18：深度！【东吴电新】德业股份：逆变器业务成中流砥柱，迎光伏+储能快速增长 点评报告： 2023.04.29：【东吴电新】德业股份23年Q1业绩点评：超额盈利能力突出，储能高增助力高成长！ 2023.04.19：【东吴电新】德业23Q1预告点评：储能表现持续亮眼，业绩超市场预期！ 2023.04.18：【东吴电新】德业股份2022年年报点评：22年储能微逆增速亮眼，23年将持续爆发！ 2023.01.10：【东吴电新】德业股份2022年年报业绩预告：2022Q4业绩超预期！2023年光储业务持续爆发！ 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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