招商化工行业周报2023年7月第2周:液氯、百草枯价格大幅上涨,化工品价格企稳

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 价格涨幅前五： 液氯（+91.43%），烷基化油（+21.89%），混合芳烃（+14.59%），百草枯（+12.83%），脂肪醇（+12.24%） 价格跌幅前五： 氯化苄（-14.28%），苯胺（-9.13%），碳酸二甲酯（-7.43%），光伏级三氯氢硅（-7%），三氯乙烯（-6.77%） 价差涨幅前五： 三聚氰胺（+252.56%），苯乙烯（+211.04%），PX（石脑油制）价差（+22.07%），甲醇价差（+21.65%），丙烯酸价差（+17.69%） 价差跌幅前五： 乙二醇价差（-80.74%），乙烯价差（-49.74%），碳四丁二烯（-45.49%），环氧乙烷价差（-38.76%），PX（CFR中国）价差（-38.49%） 涨跌幅居前产品价格走势 价格涨幅前五： 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 价差涨幅前五： 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 股价涨幅前五： 瑞丰高材（+11.59%），宏达新材（+10.76%），红星发展（+10.12%），国风新材（+9.5%），ST红太阳（+8.82%） 股价跌幅前五： 必康退（-24.09%），广东宏大（-7.54%），金禾实业（-7.5%），蓝晓科技（-6.02%），川金诺（-5.96%） 本周重点推荐公司 1、万华化学 三大业务环比有所改善，聚氨酯板块最为突出。2023年一季度，公司三大业务板块营收环比均有所改善，其中聚氨酯板块营收实现157亿元，环比增长11.9%，销量111万吨，环比增长6.7%，根据百川盈孚数据，一季度纯MDI均价18797元/吨，聚合MDI均价15570元/吨，环比均有所上涨。这主要是由于疫情结束后，经济有所复苏导致MDI需求向好。石化板块营收实现182亿元，环比增长36.5%，销量317万吨，环比增长54.6%，受国际油价下跌影响，石化板块产品价格同比环比均以下跌为主。精细化学品及新材料板块继续保持增长态势，一季度营收实现53亿元，环比增长9.9%，销量35万吨，环比增长29.6%，新材料新产能不断释放，产量和销量同比去年增长已经超过50%。 成功收购烟台巨力，进一步巩固TDI国际巨头地位。2023年4月9日，公司获得国家市场监督管理总局批复，附加限制性条件批准此项收购。要求收购完成后，双方向中国境内市场客户提供TDI的价格，不高于2023年3月30日前二十四个月平均价格；保持或扩大中国境内TDI的产量；依据公平、合理、无歧视原则向中国境内市场客户供应TDI，不得强制中国境内市场客户排他性地采购TDI产品或进行搭售。万华原有TDI产能55万吨，包括烟台30万吨及匈牙利25万吨，其在福建基地25万吨新产能将于23年上半年投产，目前TDI产能占全球总产能比例约16%。 烟台巨力合计拥有TDI产能23万吨，包括烟台停产的8万吨产能及新疆和山巨力的15万吨。预计收购完成后，万华年内有望实现总产能103万吨，占全球总产能比例约28%，成为全球第一大TDI生产商。 精细化学品板块增速最快，我们认为这将是万华未来最大的看点。从2019年开始，公司开始大力发展精细化学品及新材料板块，实施多项投资或建设计划。2022年1月14日，眉山基地年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目正式开工。另外根据环评公示，公司在蓬莱规划20万吨POE一期项目，这标志着公司突破国际技术封锁，可以生产具有自主知识产权的POE产品，填补了国内空白。POE产品技术壁垒极高，只有国外几大化工巨头公司拥有核心技术知识和专利，我国每年POE进口量约为40万吨左右，对外依存度为100%。万华凭借乙烯项目满足自身POE原材料辛己烯供给，切入一个足以媲美MDI行业的赛道。我们认为万华正积极投资布局壁垒较高的精细化学品板块，未来这将是万华增速最快的业务，也将成为万华发展的第三生命曲线。 预计公司2023-2025年实现收入1838亿、2224亿和2468亿元，实现归母净利润202亿、266亿和313亿，EPS分别为6.44元、8.49元和9.97元，维持“增持”投资评级。 2、华鲁恒升 核心产品景气度大幅下降，一季度业绩短期承压。2023年一季度公司生产装置高效稳定运行，产品销量同比增长明显，产品价格总体下跌，公司充分发挥三大平台联产联调优势，根据市场柔性调整产品结构，实现效益最大化。报告期内，公司新能源新材料相关产品实现收入32.1亿元，同比下降14.9%，销量43.6万吨，同比增长5.1%，销售均价7362元/吨，同比下降19%；有机胺实现收入6.9亿元，同比下降66.3%，销量12.1万吨，同比下降16.3%，销售均价5737元/吨，同比下降63.9%；肥料实现收入14.3亿元，同比增长20.5%，销量74.3万吨，同比增长18.6%，均价1928元/吨，同比上涨1.6%；醋酸及衍生品实现收入4.1亿元，同比下降32.2%，销量15.0万吨，同比增长13.4%，销售均价2730元/吨，同比下降40.2%。 一季度部分产品价格企稳回升，原材料成本有所降低。2023年一季度公司综合毛利率20.2%，环比提高1.5pct，新能源新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销售均价环比2022Q4分别上涨2.1%、-37.9%、1.8%、-7.0%。报告期内，公司核心产品尿素、辛醇、己二酸、乙二醇、己内酰胺市场均价环比2022Q4分别上涨3.8%、4.0%、3.8%、4.3%、3.7%，DMF、碳酸二甲酯、醋酸市场均价环比分别下跌14.5%、15.8%、4.1%；核心原材料原料煤、丙烯、纯苯市场均价环比2022Q4分别下跌4.1%、1.3%、0.8%，动力煤市场均价环比下跌8.8%。公司以煤气化平台为基础构筑一体化运行模式，并持续优化生产管控体系，提高资源综合利用率，具有较强的成本控制优势。 加速布局新能源新材料项目，打开未来成长空间。公司重心打造的荆州基地一期项目预计2023年6月逐步投产，将新增年产100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨DMF等项目，一期重点搭建煤气化平台，为后期更大的发展奠定基础。2022年2月公司尼龙66高端新材料及高端溶剂项目开工，建成后可年产8万吨尼龙66、20万吨己二酸（销售量14.8万吨）、4.2万吨己二胺，以及60万吨碳酸二甲酯（销售量30万吨）、30万吨碳酸甲乙酯、5万吨碳酸二乙酯，其中高端溶剂项目将于近期投产。此外，公司拟在荆州基地投资50.54亿元建设年产16万吨NMP、20万吨BDO、3万吨PBTA、10万吨醋酐，16万吨蜜胺树脂单体材料、80万吨碳酸氢铵、52万吨尿素（中间原料）等装置，将大幅提升公司未来成长空间。 维持“强烈推荐”投资评级。预计2023~2025年公司归母净利润分别为46.8亿、61.6亿、76.6亿元，EPS分别为2.20、2.90、3.61元，维持“强烈推荐”评级。 近期报告汇总 1.《鼎龙股份深度报告：以打印耗材业务为基，半导体材料业务开启第二成长曲线》2023/6/21 2.《基础化工行业2023年中期投资策略-持续看好进口替代成长股，及经济复苏趋势下优质白马龙头》2023/5/31 3.《基础化工行业2022年及2023年一季报总结：行业经营承压，看好需求修复盈利改善》2023/5/5 4.《金禾实业2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩短期承压，定远二期打开成长空间》2023/5/3 5.《新化股份2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩同比有所下降，布局萃取提锂成长空间大》2023/5/3 6.《华特气体2022年年报及2023年一季报点评：2023Q1业绩环比大幅改善，产业链布局持续深化》2023/4/28 7.《永和股份2023年一季度业绩报告点评：邵武基地新产能已投产，持续看好公司长期发展》2023/4/27 8.《华鲁恒升2023年一季报点评：一季度部分产品价格企稳，看好新项目投产贡献增量》2023/4/26 9.《建龙微纳2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩大幅增长，盈利能力有望持续提升》2023/4/26 10.《扬农化工2023年一季报点评：一季度业绩符合预期，新项目打开成长空间》2023/4/25 11.《合盛硅业2022年年报及2023年一季报点评：景气度下降业绩短期承压，拓展硅基新材料成长空间大》2023/4/23 12.《万润股份2022年年报及2023年一季报点评：业绩基本符合预期，持续突破高端新材料产品》2023/4/23 13.《新和成2022年年报及2023年一季报点评：营养品市场偏弱影响业绩，新项目布局成长性强》2023/4/23 14.《信德新材2022年年报及2023年一季度业绩报告点评：原料涨价业绩短期承压，一体化项目带来确定性增长》2023/4/21 15.《液冷及冷却液行业深度报告：算力提升推动液冷方案推广，氟化液迎来发展机遇》2023/4/18 16.《国瓷材料2022年年报点评：经营最差时期已过，有望开启新一轮成长》2023/4/18 17.《云天化2022年年报点评：23年一季度业绩超预期，资产结构进一步优化》2023/4/17 18.《万华化学2023年一季报点评：单季度利润环比改善，收购烟台巨力夯实TDI龙头地位》2023/4/16 19.《电子特气行业深度报告：关键芯片制造耗材，乘半导体东风国产替代有望加速》2023/4/7 20.《瑞丰新材2022年年报点评：全年业绩保持高增长，加速抢占全球市场份额》2023/4/7 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 实习生 侯宇博 武汉大学 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能 受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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