政策或更积极——6月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)

（以下内容从海通证券《政策或更积极——6月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 从二季度数据看，物价底部徘徊的时间有所拉长，指向经济内生动力还有待加强，仍需要政策的进一步加码。在货币方面，我们预计或继续发力稳定信贷需求，结构性货币政策工具也可以助力；财政政策也能够通过政策性金融工具、专项债等进一步助力基建。各类政策有望进一步提振实体的信心和预期，从而推动货币在经济体系中的流转速度。不过，短期经济数据的波动，不影响中国经济中长期增长的潜力。 2023年7月10日，国家统计局公布6月物价数据，CPI同比小幅回落至0%，PPI同比回落至-5.4%。 1 CPI同比转为持平 6月CPI由上月上涨0.2%转为持平，环比回落0.2%。其中食品CPI环比回落0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点；非食品CPI环比回落0.1%。 食品项CPI环比季节性回落。猪价方面，6月猪肉CPI环比下降1.3%，依然反映供给端相对充裕。7月以来，天气炎热，需求依然较平，猪肉批发价从6月平均的19.1元/千克降至18.8元/公斤（7月7日），预计短期猪价继续偏弱。6月鲜菜价格则环比上涨2.3%，和高温天气、降雨天气对供给的扰动有关。此外，由于供应相对充足，其他食品价格也普遍出现季节性回落。 非食品方面，服务项环比回升，但消费品类价格下跌。6月核心CPI环比回落0.1%，同比降至0.4%；其中服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%，不过没有明显超越季节性。根据八大分项，居住CPI环涨0.1%、医疗保健CPI环涨0.1%，为服务价格的主要支撑。剩余的核心消费品CPI则环比回落约0.3%，降幅有所扩大，成为主要拖累，可能与部分行业“618”商业促销活动相关。 整体上，消费品类价格表现相对弱于服务类，对比今年前四个月，前期相对火热的“出行链”等服务消费价格修复也出现放缓，指向未来内需仍有修复空间。 2 PPI同比继续回落 6月PPI环比回落0.8%，带动同比降至-5.4%。分行业来看，与上月类似，降幅最高的主要在黑色产业链上，煤炭采选价格环比回落6.4%，黑金冶炼环比-2.2%，煤炭、钢铁行业依然呈现出供给强、需求弱的格局。同时，受海外油价走低的影响，国内燃料加工环比-2.6%、化学制品环比-2.6%、油气开采环比-1.6%。结合6月PMI看，采购指数略微下降，库存PMI继续走弱，反映企业仍处在降价去库存阶段。 此外，部分技术密集型行业价格小幅走涨，比如飞机制造PPI环比上涨1.0%，智能消费设备制造环比上涨0.4%，医疗仪器设备及器械制造环比上涨0.2%。 从二季度数据看，物价底部徘徊的时间有所拉长，指向经济内生动力还有待加强，仍需要政策的进一步加码。在货币方面，我们预计或继续发力稳定信贷需求，结构性货币政策工具也可以助力；财政政策也能够通过政策性金融工具、专项债等进一步助力基建。各类政策有望进一步提振实体的信心和预期，从而推动货币在经济体系中的流转速度。不过，短期经济数据的波动，不影响中国经济中长期增长的潜力。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 翻开财政账本：今年怎么看？（海通宏观 侯欢、梁中华） 风险消除了吗？——对海外中小银行风险的定量测算（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 美元再起：原因？走向？影响？（海通宏观 李俊、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 扩大内需：哪些具体政策？（海通宏观 侯欢、梁中华） 俄罗斯经济：现状如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 中国居民资产负债表“重构”：利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二（海通宏观 梁中华） 中国的核心通胀：压力多少？——2023年通胀研究系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华） 消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华） 兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢） 扩消费：可以从哪些角度入手？——2023年消费研究系列一（海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢） 中国居民的“超额储蓄”测算：到底有多少？——居民财富“迁徙”研究一（海通宏观 梁中华） 通胀和利率：选哪个？——2023为何要关注日本央行？（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 2023：货币与通胀，能否“和解”？（海通宏观梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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