光大期货策略周报20230710

（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20230710》研报附件原文摘录）
　　重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 策略周报 金融类 国债 1、债市表现：跨半年后资金面重回宽松，国债收益率维持窄幅波动，短端下行幅度大于长端，其中十年期国债收益率上行0.5个BP至2.64%，二年期国债收益率下行2.9BP至2.12%。国债期货先跌后涨，截至7月07日收盘，TS2309周环比持平、TF2309周环比下跌0.01%、T2309周环比下跌0.05%、TL2309合约周环比上涨0.01%。美债方面，6月美联储议息会议纪要显示同意“暂停加息”的官员原本倾向于“加息”，同时几乎所有官员预计2023年还有加息，推升市场加息预期升温。截至7月07日收盘，10年期美债收益率周环比上行25BP至4.06%，2年期美债上行7BP至4.94%，10-2年利差-88BP。10年期中美利差-142BP，周环比倒挂幅度扩大24BP。 2、政策动态：上周召开的经济形势座谈会，表示要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。会议中提到要抓紧实施，预计针对各个领域的稳增长政策会陆续落地。但同时强调要保持战略定力，政策大幅超预期出台的概率较低。央行延续削峰填谷的操作，跨半年后逆回购投放量大幅降低，6月末大额投放到期自然回笼。央行周一开展了50亿元逆回购操作，周二至周五均开展20亿元逆回购操作，全周共计投放130亿元，因有11690亿元逆回购到期，全周净回笼11560亿元。跨半年后资金面重回宽松，DR007利率均值周环比下行21BP至1.75%。 3、债券供给：本周政府债发行5318亿元，净发行3829亿元，其中国债净发行2158亿元，地方债净发行1671亿元。下周政府债计划发行5022亿元，因到期量较大，预计净发行-70亿元。本周新增专项债371亿元，累计发行22715亿元，发行进度59.7%%，下周计划发行198亿元。 4、策略观点：跨半年后资金利率下行，票据利率维持低位或预示信贷需求不佳，资金面维持宽松局面，对短端债券利好较为确定。而稳增长政策出台预期对长端债券产生扰动，曲线延续牛陡态势。 宏观 重要会议：李强总理7月6日下午主持召开经济形势专家座谈会的最新政策导向，我们做如下解读：1. ...只要保持战略定力、增强发展信心，...推动经济持续健康发展。保持定力使得大规模经济政策刺激不现实。2.要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等... 及时出台。“及时出台”四个字是新华社通稿新增的，表明就业、化解风险的政策可能即将出台。3. ...把握转型的“窗口期”，围绕高质量发展...，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。肯定新经济对经济的拉动作用，未来可能加大高新技术制造业的政策支持力度。 重点经济数据：6月非农数据降温，导致5月就业人数超预期的产业政策影响因素逐渐被消化。由于3月份拜登的绿色能源计划在债务谈判初期的时候做出妥协，为了提高债务上限，允许新的矿业开发。产业政策的变化使得5月资源资源与采矿业新增人数比4月份翻了一倍，以及贸易、运输和能源业的职位空缺数增加在行业当中排名首位。产业政策带来的就业边际变化，消化速度要比疫情这个慢变量要快，对就业的影响是结构性、短期性的，使得6月非农数据降温。 非农数据降温，对金融市场来说，不及预期的非农数据使得市场预期加息概率小幅下降，但整体不影响加息一次的预期。从彭博一致预期和美联储6月经济数据预测来看，通胀下行、增长放缓、失业率不太高、经济软着陆的概率增加，是市场和美联储的共识。在加息次数上，美联储预期年内还有两次加息，市场预期还有一次，差异不是很大。基准情形下年内美联储可停止加息，但较难快速转为降息。 下周关注：中国6月通胀（周一）、金融（不定期）、进出口（周四），美国6月CPI（周三）、PPI（周四） 贵金属 1、本周伦敦现货黄金先抑后扬，价格一度跌破1900美元/盎司至1892.8美元/盎司，最终收盘较上周下跌0.05%至1919.36美元/盎司运行；现货白银表现偏强，较上周上涨1.49%至22.745美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓10.17吨至2867.89吨，上周统计减仓12.74吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓51.44吨至23165.06吨，上周统计减仓57.74吨。截止7月3日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增加16202张至448063张；非商业持仓净多数据较上次统计增仓11187张至163097张；Comex库存方面，截止7月7日黄金库存增加1.66吨至698.52吨；白银库存增加58.8吨至8659.31吨。 2、周五晚间公布的美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，前值为增加33.9万人。此外，美国6月失业率3.6%，前值3.7%。从数据来看，就业数据低于预期，但失业率保持下降态势，好坏参半，但市场却表示鼓舞，认为美国经济活动放缓的程度未超美联储的预期，经济韧性下抗通胀持续面临挑战。结合此前公布的美国ADP就业数据，显示新增就业49.7万人，高于预期值两倍多，并创下去年2月以来最大月增幅。两份凸显劳动力市场的韧性，这也将给美联储继续加息支撑的理由，当前显示7月加息概率已升至90%以上。不过，黄金市场本周表现先抑后扬，当非农就业数据公布后，金价随即展开反弹，并未再兑现利空，这也说明市场已经充分反馈7月加息风险。 3、对黄金来说，市场对7月加息风险接近充分释放，黄金下跌之势或暂缓，短期或有一定幅度的反弹。从加息概率来看，7月加息达到90%以上，但9月加息概率目前维持5~5.25%的概率较大，也就是市场仍预期7月之后暂缓加息，这说明市场在后面是否加息方面并不一致，这也带来额外的不确定性，市场会不会出现类似2022年度7~9月份的行情（2022年7月加息75个基点后，市场预期9月加息放缓至50个基点），需要关注。 有色金属类 铜 1、宏观。海外方面，周五晚间公布的美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，前值为增加33.9万人，美国6月失业率3.6%，前值3.7%，从数据来看就业数据低于预期，但失业率保持下降态势，好坏参半，但市场却表示鼓舞，认为美国经济活动放缓的程度未超美联储的预期，经济韧性下抗通胀持续面临挑战，这也将给美联储继续加息支撑的理由，当前显示7月加息概率已升至90%以上，这也意味着市场接近充分释放7月加息风险。国内方面，6月财新制造业PMI为50.5，连续两个月处在扩张区间，6月财新服务业PMI较前月的57.1回落3.2个百分点，放缓至五个月来低点，但连续六个月处于扩张区间，表明经济的韧性。 2、基本面。铜精矿方面，5月进口量同比增加16.83%至255.70万吨，累计同比增加8.5%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，受企业检修影响，6月电解铜产量91.79万吨，环比下降1.7%，同比上升7.4%，7月电解铜预估产量90.21万吨，环比减少2.8%，同比上升8.7%。进口方面，国内5月精铜净进口环比4月增幅18.9%至27.72万吨，同比下降0.3%，累计同比减少10.02%；5月废铜进口量环比增加21.4%至14.12万金属吨，同比增加11.56%。库存方面来看，截止7月7日全球铜显性库存较上周统计增加0.8万吨至27.7万吨，其中LME库存减少1万吨至6.2975万吨；国内精炼铜社会库存周度2.12万吨至12.03万吨，保税区库存下降0.56万吨至6.12万吨。需求方面，精炼铜制杆企业样本开工率周度从65.2%升至66.92%，再生铜制杆开工率从48.96%降至43.92%，此前铜价高位徘徊及高升水令下游订单流失和采购谨慎，但近阶段铜价高位回落，叠加进口货源集中到货，高升水快速回落，提振了买盘积极性。 3、观点。当前价格走势已在反馈淡季预期，市场预期需求增速回落叠加宏观情绪偏弱出现向下的共振，但从目前来看价格走势还是比较有韧性，淡季则更多反馈在升贴水方面，多空分歧博弈点在于下半年经济整体看法。7月份，我认为海外经济衰退预期减弱以及国内政府层面的稳增长政策预期仍占据较大主动，也就是虽然弱现实但强预期仍支撑着价格走势，类似于年初行情，在政策出台前我们仍倾向于调整后看反弹行情，建议下游企业可逢低布局。 镍&不锈钢 1、供给：近期镍矿到港量有所下降，港口库存维持；7月预计精炼镍产量2.13万吨，环比增加9%，新疆、广西等地镍企预计增幅明显；本周印尼镍铁发往中国发货5.25万吨，环比减少65.06%，同比减少36.06%；到中国主要港口13.88万吨，环比增加200.73%，同比增加356.26%；6月新增2条镍铁产线，印尼镍生铁金属产量12.16万吨，环比增加2.75%，同比增加24.89%，其中中高镍生铁镍金属产量12.04万吨，环比增加3.22%，同比增加25.35%；预计7月印尼MHP预估镍金属产量1.59万吨，环比增加10%，同比增加79.9% ，高冰镍镍金属产量2.28万吨，环比减少1.1%，同比增加71.8%；7月预计硫酸镍产量3.6万吨，环比增加3%，其中纯镍占比小幅上升至约0.7%；6月废不锈钢使用量增加，其中200系25.26万吨，300系使用量34.34万吨 2、需求：不锈钢方面，本周不锈钢库存环比下降0.8%至98.24万吨，其中200系增2.2%至20.5万吨，300系降1.6%至54.6万吨，400系降1.3%至23.0万吨；佛山地区增0.7%至27.4万吨，无锡地区降2%至53.9万吨；供给方面，国内7月粗钢排产环比6月减少0.4%，印尼7月粗钢排产环比6月增加1.3%，印尼+中国粗钢排产环比6月减少0.3%；不锈钢冶炼利润维持低位，纯镍铁冶炼利润随成本下降有所好转。新能源汽车方面， 6月新能源车市场零售63.8万辆，同比增长19%，环比增长10%；今年以来累计零售305.9万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发74.4万辆，同比增长30%，环比增长10%；今年以来累计批发352.7万辆，同比增长43% 3、库存：本周LME库存减少300吨至38208吨，沪镍库存减少550吨至2583吨，社会库存减少160吨至4676吨，保税区库存增加300吨至5400吨 4、观点：消息面，Norilsk Nickel表示在出售2022年累计的金属储量取得了“一定进展”。财联社7月5日电，据印尼气象、气候和地球物理局消息，当地时间7月5日18时14分，印尼北苏拉威西省梅龙瓜内镇西北372公里处发生5.0级地震，震中位于北纬7.17度、东经125.60度，震源深度30公里。7月7日电，据印度尼西亚气象、气候和地球物理局消息，当地时间7日0时13分，印尼马鲁古省塔宁巴尔群岛西北207公里处海域发生6.0级地震，震源深度162公里。供应方面，国内生产+进口方面使得纯镍供应偏宽松，下半年产能陆续落地的预期，供应端压制镍价。需求方面，本周库存延续去库节奏，库存环比下降0.8%至98.24万吨，但去库速度有所放缓，在7月国内不锈钢排产环比预计小幅下降。根据产业在线数据，7月空调内销排产1149万台，较去年同期内销实绩上涨24.7%;空调出口排产464万台，较去年同期出口实绩上涨7.9%。5月空调产量环比小幅增加，冷柜环比持平，工业锅炉、发电设备、金属冶炼产量同比增加，汽车、电梯、自动扶梯及升降机产量基本环比持平。新能源汽车方面，据乘联会，国内外新能源市场同步走强，6月全国新能源乘用车市场保持强势增长，销量达到历史最高水平，6月新能源车市场零售63.8万辆，同比增长19%，环比增长10%。市场需求有所体现，但分结构来看，三元需求仍不及磷酸铁锂，虽对硫酸镍需求有一定的拉动作用，但拉动力度仍存疑，且7月预计硫酸镍产量环比增加3%至3.6万吨，再叠加当前处在电积镍成本线附近，硫酸镍价格上行动力减弱。近期镍价受到消息面扰动快速上行，低库存事实仍给予反弹空间，但实际供需矛盾使得长期看整体思路仍然偏空对待，注意操作节奏。 氧化铝&电解铝 本周氧化铝期货偏强运行，7日收至2828元/吨，周度涨幅3.9%。沪铝偏弱运行，21日主力收至17845元/吨，周度跌幅0.9%。 1、供给：据SMM，6月底国内冶金级氧化铝运行产能增至8100万吨，产量增至675万吨。6月贵州重庆结束检修回归生产，7月山东、河北氧化铝将增产，山西河南等地氧化铝厂下调烧碱购价，河南因复垦政策铝矿开采受限开始压产。电解铝方面，6月底国内电解铝运行产能有望修复上行至4115万吨，产量在337万吨附近，同比增长0.28%。丰水期西南进入复产阶段，云南复产规模在130万吨附近，贵州、四川等地待复产18-20万吨。 2、需求：型材及线缆板块拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.5%至63.3%。其中铝型材开工率下滑2.5%至62.5%，铝线缆开工率下滑0.4%至57.8%，铝板带开工率持稳在74.4%，铝箔开工率持稳在80.4%，原生铝合金开工率持稳在54.6%，再生铝合金开工率持稳在50.3%。铝棒加工费涨跌不一，新疆广东无锡包头上调100-190元/吨，河南临沂下调30元/吨；铝杆加工费内蒙广东持稳，山东河南下调50元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104下调300-350元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.81万吨至53.5万吨；沪铝累库0.39吨至10.2万吨。社会库存方面，铝锭周度累库0.3万吨至52.5万吨；铝棒周度去库1.02万吨至13.61万吨。 4、观点：美联储7月释放加息预期，叠加云南复产国内过剩格局逐渐落实，内外共振铝价重心持续下调。外地调货的窗口开启，华东现货高升水格局逐步改善。下旬在企业增加铸锭安排下铝水比例将有所下调，且淡季铝棒去库压力较大，铝锭社库有转向累库苗头，铝价或延续弱势运行，关注四川乐山限电后续进展，以及内外价差修复后进口增量。 锌 一、供应： 2023年6月SMM精炼锌产量为55.55万吨，环比减少1.5%，同比增加13.73%。预计7月产量环比减少1.07万吨至54.48万吨，减少原因主要为北方地区炼厂集中检修减产。进口锌市场报价增加，本周上海多家仓库均有进口锌到货，到货量约在3~4千吨附近，品牌以印度锌为主。另近期四川地区部分高能耗行业限电减产，目前锌冶炼企业暂无减产通知。 二、需求： 本周SMM加工材周度开工率较为平稳。镀锌方面，结构件在地产方面订单没有好转，当前新增订单主要集中在高压铁塔方面，压铸企业订单疲弱，短期看不到好转迹象。氧化锌企业受益于今年汽车产销较好，企业开工率处于同比较高水平。 三、库存： 截至本周五（7月7日），SMM七地锌锭库存总量为11.35万吨，较上周五（6月30日）增加0.12万吨，较本周一（7月3日）下降0.29万吨，国内库存录减。 四、策略观点： 短期原料供应相对稳定下，全球炼厂整体生产变量较小，锚定锌价的核心矛盾转而需求变动。海外高利率下，制造业订单持续走弱，近期海外锌锭发往新加坡的量级开始增大，后续集中加仓的概率增加；国内方面，消费淡季不淡，供应则进入季节性检修减产，库存难以大幅增加，内强外弱的格局短暂可持续，但目前的锌比价介入的性价比较低，短期建议观望为主。 锡 一、供应： 据SMM调研了解，6月国内锡产量为14223吨，较5月环比减少9.18%，同比增加37.45%。预计7月产量为14140吨，基本持平于6月。进口锡方面，本周国内仓库到货量有所减少，预计随着进口窗口持续关闭，后续进口锡锭量将一步减少。另本周兴业银锡公告宣称7月10号银曼矿业技改完成。 二、需求： 市场预期电子需求拐点出现在Q4，但从目前的焊锡企业的新增订单来看，Q3尚未有好转迹象，加之近期锡价持续上行，企业仅以刚需采购为主，焊锡需求仍在下行阶段。光伏焊带企业订单较为平稳。铅酸蓄电池企业消费低迷，电池价格处于低位，经销商拿货意愿不足，短期电池开工率难有大幅上升。 三、库存： 上期所库存周环比增加231吨至9,203吨，同比增加129%；LME周环比增加615至4,105吨，同比增加16.12%。 四、策略观点： 强预期、弱现实在锡价上展现的淋漓尽致，但锡国内月差结构、内外结构则以交易弱现实为主。后续关注锡强预期以后现实层面兑现的如何，如果缅甸矿减产时间超预期、消费如期或超预期的见底回升，锡价在震荡盘整后会继续走高，反之锡价将震荡回落。就目前的锡价而言，远期对锡的定价已经较为充分，若继续走高，或需要更强的现实支撑。 硅 工业硅期货震荡偏弱，7日主力2308收于13185元/吨，周度跌幅0.7%。现货价格企稳回升，百川参考价格在13505元/吨，周度上调22元/吨。其中不通氧553#持稳在12800元/吨，通氧553#上调50元/吨至13150元/吨，421#持稳在14150元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比上涨2380吨至6.14万吨，周度开炉数量增加47台至310台，开炉率上涨6.55%至43.18%。新疆古尔邦节三天假期影响，周内未出现新增产量。但大厂保温炉子重新点火生产，西北供应后续存在增长预期；四川乐山出现限电传闻但暂未兑现到具体硅厂减产端；进入7月后云南电价回调，德宏和盈江地区此前未复产的企业，月初进入全面生产节奏。 2、需求：终端暂未出现明显改善，DMC主流价格下调500元/吨至13500-14000元/吨。DMC周度产量环比上涨3800吨至3.55万吨，周度开工率上涨2%至70%。随着大多数单体厂降库到低位后，之前月底停车装置重启，有机硅开工提升，但市场货源人较为充足继续打压有机硅价格重心下移。多晶硅价格下调2000元/吨至6.3-6.4万元/吨附近。周度产量环比下滑300吨至2.41万吨，开工率在86%的高位运行。近期供需结构得到改善，硅料产能释放累库叠加成本压力在企业停产检修下得到一定改善，需求端硅片厂清库结束7月排产回升，拉晶厂逐渐入场抄底，不排除后续晶硅企业借势挺价。 3、库存：本周国内工业硅库存累库2000吨至25.9万吨，其中厂库累库2500吨至13.1万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在3.7万吨，昆明港去库500吨至5.1万吨。 4.观点：随着新疆大厂停炉，硅价反弹企稳，西北地区挺价导致现货市场分化，各牌号报价不均。下游在清库获得阶段性进展以后，本着买涨不买跌的原则也提高了部分原料采购意愿，带动市场活跃度有所提升。但终端需求未出现实质性改善信号，供给结构性调整无法为硅价提供持续性推涨支撑。预计交易氛围偏好下，硅价企稳整理为主，后续重点关注新疆大厂复产表现。 矿钢焦煤类 钢材 本周螺纹产量回升0.69万吨至277.2万吨，同比增加22.59万吨；社库环比增加14.61万吨至554.96万吨，同比减少214.74万吨；厂库环比减少6.74万吨至196.76万吨，同比减少124.89万吨。本周螺纹表观消费量环比增加13.56万吨至269.33万吨，同比减少35.55万吨。螺纹周产量连续第三周增加，库存连续第二周回升，表需低位小幅回升，数据表现偏弱。中指研究院数据显示，300城上半年涉宅用地推出规划建筑面积同比降34%，成交规划建筑面积同比降32%，土地成交依然低迷。尽管钢厂利润处于低位，但钢厂高炉产能利用率及铁水产量仍处于历史高位，部分地区钢坯库存累积明显，双休日期间唐山钢坯价格连续下跌。整体看螺纹供需有所趋弱，市场对于政策宽松的预期有所弱化。短期螺纹盘面或将偏弱整理。 热卷方面，本周热卷产量减少5.57万吨至305.49万吨，同比减少7.14万吨；社库环比增加8.8万吨至281.4万吨，同比增加5.9万吨；厂库环比增加1.29万吨至89.74万吨，同比增加0.35万吨。本周热卷表观消费量环比回落4.77万吨至295.4万吨，同比减少14.34万吨。热卷产量下降，社库明显增加，表需回落，数据表现偏弱。中汽协根据重点企业周报数据推算，今年6月汽车销量250.58万辆，环比增长5.22%，同比增长0.14%；2023年上半年汽车销量为1312.27万辆，同比增长8.84%。根据产业在线数据，2023 年7 月空冰洗排产总量共计2853 万台，较去年同期生产实绩上涨16.3%，家用空调表现最为优异。具体来看，7 月家用空调排产1613 万台，较去年同期实绩上涨29.4%；冰箱排产700 万台，较去年同期实绩增长8%；洗衣机排产540 万台，较去年同期生产实绩下降3.1%。热卷处于供需双弱局面，政策宽松预期有所弱化。预计短期热卷盘面将弱势整理。 铁矿石 供应方面，发运量由于季末冲量再次回归高位，其中巴西、非主流发运增量较大。澳洲巴西19港铁矿发运总量2943.9万吨，环比增加266万吨。澳洲发运量2059.5万吨，环比增加241.6万吨。巴西发运量884.5万吨，环比增加24.5万吨。具体到矿山，力拓发运量环比增加88.8万吨至697万吨，BHP发运量环比增加79万吨至652万吨，FMG发运量环比减少30万吨至357.5万吨，VALE发运量环比减少37.6万吨至630.9万吨。45港到港量环比增加111万吨至2360万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量环比增加，内矿库存小幅去库。 需求方面，共新增3座高炉复产，2座高炉检修，复产发生在东北、华北地区，检修发生在华北和华东地区。247家钢厂高炉开工率84.48%，环比增加0.39%，高炉产能利用率92.11%，环比增加0.13%。钢厂盈利率63.64%，环比下降0.43%，同比增加46.76%；日均铁水产量246.82万吨，环比下降0.06万吨，同比增加15.98万吨。当前铁水产量保持增势，高位的铁水对于铁矿石需求有所支撑。日均疏港量313.42万吨，环比增加5.11万吨，港口日度成交也有所增加。消息面，唐山地区7月开始烧结机限产，未来个别钢厂烧结矿紧张也会导致高炉检修增多。另外关于四川成都大运会期间可能会有限电、限产计划需要有所关注。下游需求仍保持偏弱，弱现实和强预期持续博弈。 库存方面，45个港口进口铁矿库存为12638.56万吨，环比降103.44万吨。处于年内偏低水平。分区域来看，华南库存下降相对明显；华东、沿江受区域内港口库存亦有下降；华北和东北库存减量相对较少。钢厂低库存运行为主，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8630.37万吨，环比增加85万吨。 综合来看，由于财年末冲量，当前海外供应端发运量稳步回升至年内较高水平，到港量有所增加。需求端，铁水产量维持高位，但七月份部分地区有烧结机限产计划。港口库存继续去库，钢厂库存小幅回升。当前市场情绪受到宏观消息面的影响较大，需要多加关注。多空交织下，预计铁矿石价格呈现宽幅震荡走势。 双焦 焦炭：本周焦炭现货第一轮提涨落地，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调60元/吨。近期原料端焦煤价格持续上涨，焦企成本压力增大，多数焦企处于亏损局面，不过本轮提涨落地后，焦企利润将小幅改善。下游钢厂铁水产量仍维持高位水平，日均铁水产量246.82万吨，环比下降0.06万吨，同比上升15.98万吨，铁水高位对焦炭需求将形成刚性支持。库存方面，本周独立焦化厂、钢厂及港口焦炭库存均出现回落，总库存回落20.77万吨，焦炭库存处于持续去库阶段，焦化厂压力不大。短期焦炭供需基本面偏强，第二轮提涨或仍值得期待。不过当前成本需求持续低迷，铁水产量存在下降预期，对焦炭走势将形成一定压制。预计短期焦炭盘面价格将震荡整理运行。 焦煤：本周炼焦煤现货市场暂稳运行，产地煤矿多数维持正常生产，拉运也保持通畅，煤矿端库存压力较小，矿方坑口报价也以稳为主，部分煤种价格小幅探涨。本周煤矿炼焦煤库存继续小幅下降，焦企炼焦煤库存小幅回升，港口焦煤库存增加，焦煤总库存小幅回升。进口煤方面，7月3日-8日甘其毛都口岸日均进煤1068车，较上周日均增加44车，进口煤焦有所增加。根据市场消息，蒙古国大塔矿2023年第三季度坑口合同与边境合同并行，仍有少量企业可执行坑口价格，蒙5#原煤三季度坑口基准价格较2023年二季度下调26.11美金/吨至92.83美金/吨，并且根据货款总金额的不同，企业可享受不同的折扣优惠，价格在81-84美元不等。预计短期炼焦煤价格将窄幅整理运行为主。 能源化工类 原油 1、近期油价表现强劲，其中WTI8月合约周五收盘至73.67美元/桶，周度涨幅为4.57%。布伦特9月合约收盘至78.17美元/桶，周度涨幅为3.96%。SC2308夜盘收盘在569.3元/桶，内盘创阶段性反弹新高。 2、当前季节性需求旺季支撑成品油需求。EIA公布，强劲的炼油需求令上周美国原油库存降幅超过预期，同时因驾车出行增多，汽油库存大幅减少。数据显示，截至6月30日，美国原油库存下滑150万桶至4.522亿桶，汽油库存下滑250万桶至2.195亿桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存下滑100万桶至1.134亿桶。截至6月30日，作为需求指标的美国汽油供应量上升至2021年12月以来的最高水平。商业原油库存比去年同期高6.7%；比过去五年同期低近1%；汽油库存比去年同期高0.16%；比过去五年同期低约7%；馏分油库存比去年同期高2.01%，比过去五年同期低约16%。 3、减产导致现货价格坚挺，7月6日沙特提高了8月对亚洲客户的大部分原油售价，将8月装运的阿拉伯轻油对亚洲的OSP比7月每桶提高0.20美元，至每桶较阿曼/迪拜报价高3.20美元。主要因沙特此前宣布减产100万桶/日，并延长一个月至8月。在此背景下，沙特阿拉伯正收紧对美国石油供应，可能会在7月份开始大幅削减对美国的石油出口量，此举将导致数星期内美国市场无成品油出货的景象再现。此外，俄罗斯和阿尔及利亚称自愿将8月产量和出口规模分别降低50万桶/日和2万桶/日。对于供应端收缩的担忧仍在此举导致还在油价再现走强，当前SC较WTI升水近4美元/桶。突发因素方面，上周五墨西哥国家石油公司因大火导致供应减少45万桶/日，后续需要关注事故后续处理的时间节奏。 4、在欧盟禁运俄罗斯燃料后，沙特正在从柴油贸易中赚钱。这个全球最大的原油出口国目前正从俄罗斯进口创纪录数量的廉价柴油，并向新加坡枢纽这个价格较高的亚洲市场出口创纪录水平的柴油。国内成品油政策近期正在落地，山东地炼及主营炼厂开工率此消彼长，国内成品油资源供应十分充裕。需求端来看，高温降雨天气将持续对柴油终端造成抑制，汽油受暑假以及高温天气等因素带动，需求尚可。短期炼厂产销较高支撑国内需求。 5、从后市观点来看，油价在供应收缩预期下整体反弹，宏观风险担忧阶段缓解，美联储继续加息预期下反复博弈，油价延续震荡，短期或偏强运行，关注布油整数关口阻力。 燃料油 1、供应方面：高硫端，从4月开始俄罗斯高硫发货量出现显著下降，随着部分炼厂结束检修，俄罗斯5月高硫燃料油出口环比已经出现一定增加，后期俄罗斯高硫发货量或继续小幅回升，但在减产背景下预计难以回到去年高位，预计下半年高硫燃料油市场供应压力整体将小于上半年。同时在OPEC+延长减产协议和炼厂装置升级背景下中东高硫供应增量有限。低硫端，尽管本月科威特低硫货物出现外流，且此前原计划于6月进行投产运行的Al-Zour炼厂常减压装置出现延迟，但是阿曼的Duqm炼厂已于4月开始试运营，预计下半年即将投产的Al-Zour第三套CDU装置和满负荷运行的Duqm炼厂装置将带来40-50万桶/日的产能增量，届时将给亚太低硫燃料油市场供应带来进一步压力。此外，海外柴油裂解价差低位导致低硫调和成本下滑，市场支撑边际转弱。 2、需求方面：炼化端，今年4月以来国内稀释沥青持续供应紧张，高硫直馏燃料油补位作用凸显，我国炼厂对高硫油组分的采购力度持续偏强，5-6月直馏燃料油到港量均维持年内高位，目前来看7-8月仍然有一定进口量，不过我国1620万吨燃料油非国营进口允许量仍是潜在限制因素。发电端，受气候以及天然气价格低位的影响，今夏高硫发电旺季实际预期兑现有限，尤其是南亚地区，但中东季节性消费在逐步兑现。船燃端，近期受厄尔尼诺现象影响，巴拿马运河因严重干旱限制通行船舶吨位，这导致集装箱运输成本增加，推动美线集装箱运价上行，同时近两月船燃加注需求表现好于往年同期，新加坡船用燃料油销量明显上涨。 3、成本方面：上半年全球原油市场一直处于宏观利空和供需偏紧的博弈之中。尽管美联储在6月宣布暂停加息，但整体表述依然偏鹰派，利率在高位保持更久使得全球经济面临的下行风险犹存。供应端，上半年OPEC+整体减产执行程度超预期，对国际油价仍有托底作用。俄罗斯虽然宣布主动减产，但实际出口降幅不及预期。后续原油供应仍有待观察。需求端，尽管上半年国内的强复苏预期并未完全实现，但是从近期数据显示中国原油需求前景依然存在向好预期。欧美经济体从年度来看在经济下行的压力下需求放缓格局未出现逆转，但是下半年的旺季或提振油品需求环比增长。EIA预计今年下半年全球油品供需将维持紧平衡状态，整体强于上半年。 4、策略观点：高硫方面目前仍有来自俄罗斯的供应，不过预计减产背景下难以回到此前高位；虽然今年南亚的发电需求不及预期，但来自中国的炼化需求仍在持续。低硫方面尽管科威特货物外流和装置延迟投产使得低硫市场暂时表现偏强，但下半年科威特和阿曼装置的满负荷运行将给亚洲低硫供应带来不小的压力。基于中国高硫炼化需求表现良好和低硫供应即将恢复的预判，预计高低硫价差有一定收窄的空间，可考虑在价差高位介入空头。 沥青 1、供应方面：4月开始稀释沥青通关受限影响了部分沥青原料的供应，目前来看稀释沥青通关问题对主营影响或较小，对地炼而言或采用其他原料替代，或利用配额进行重质原油的进口。近期稀释沥青已有零星通关，部分进口燃料油通关速度也有加快，虽然政策仍未明确，原料短缺影响或逐渐减小。随着原料问题有所缓解，各地炼厂供应有集中复产预期，叠加7月地炼排产继续增加，产能利用率有望回升，带动沥青供应增加。此外，下半年还有中海外260万吨/年新产能投放的预期，产量产能同步增加。 2、需求方面：今年以来（尤其是4-5月）新增专项债发行进度较2020年和去年同期显著放缓，2023年1-5月全国基础设施投资（不含电力）同比增长7.5%，基建中观指标表现也弱于去年同期，虽然基建投资整体不及预期但韧性仍存。随着第二批新增地方债额度的下发，预计在三季度继续发力支撑基建投资。近期华东地区进入梅雨季节，受限于降雨天气以及整体资金短缺，尽管北方地区部分项目对于局部现货有所支撑，但是淡季终端需求难有大幅度提升，预计7-8月需求回暖仍将不及供应增量，9-10月旺季来临届时需求将有明显回升。 3、成本方面：上半年全球原油市场一直处于宏观利空和供需偏紧的博弈之中。尽管美联储在6月宣布暂停加息，但整体表述依然偏鹰派，利率在高位保持更久使得全球经济面临的下行风险犹存。供应端，上半年OPEC+整体减产执行程度超预期，对国际油价仍有托底作用。俄罗斯虽然宣布主动减产，但实际出口降幅不及预期。后续原油供应仍有待观察。需求端，尽管上半年国内的强复苏预期并未完全实现，但是从近期数据显示中国原油需求前景依然存在向好预期。欧美经济体从年度来看在经济下行的压力下需求放缓格局未出现逆转，但是下半年的旺季或提振油品需求环比增长。EIA预计今年下半年全球油品供需将维持紧平衡状态，整体强于上半年。 4、策略观点：尽管前期稀释沥青通关问题影响部分炼厂原料供应，但目前来看影响逐渐减轻，各地炼厂开始集中恢复供应，叠加下半年新产能的投放，预计整体供应依然维持高位。而目前南方地区进入梅雨季节，整体终端需求受制于资金和天气影响难有好转，需求的实际好转仍需等待旺季到来。短期基于供应充足，需求表现清淡的背景之下，沥青价格上行驱动或不足。随着下半年“金九银十”需求旺季的到来，价格中枢有望明显抬升。 天胶 1、供给端，泰国物候天气存在扰动，胶水价格表现坚挺。周内泰国原料生产维持增量，泰国原料胶水价格上涨承压，价格环比重心微幅上移，胶水均价43.32泰铢/公斤，较上周涨0.05%；杯胶均价39.83泰铢/公斤，较上周下跌0.05%。受降雨天气影响周内海南产区生产表现欠佳。截至7月7日海南新鲜胶乳价格11100元/吨，周环比下降100元/吨。本周西双版纳产区原料价格区间小涨。周内西双版纳地区以局部地区降雨为主，原料产出受阻，支撑收购价格。截至7月7日云南胶水价格11100元/吨，周环比上涨100元/吨。 2、需求端，轮胎开工率恢复生产状态。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.76%，较上周走高3.95个百分点，较去年同期走高5.46个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.40%，较上周小幅走高1.25个百分点，较去年同期走高7.74个百分点。截至7月7日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比持平；半钢胎成品库存38天，周环比增加1天。 3、库存，天胶去库幅度扩大。截至6月30日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为68.74万吨，较上周减少1.54万吨，降幅2.19%。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.18万吨，较上期减少0.06万吨，降幅0.30%。合计库存88.92万吨，较上期减少1.6万吨。截止07-07，天胶仓单17.324万吨，周环比增加450吨。交易所总库存18.1391万吨，周环比增加2544吨。截止07-07，20号胶仓单6.925万吨，周环比增加3024吨。交易所总库存7.1568万吨，周环比增加1613吨。天然橡胶社会库存小幅去库，截至2023年7月2日，中国天然橡胶社会库存159万吨，较上期下降1.8万吨，降幅1.12%。天胶去库幅度逐渐较大，也将对天胶价格形成支撑作用。关注海外橡胶进口上量，国内消费动力不足下，天胶转为累库压制胶价。 4、总体来看，本周天然橡胶RU2309反弹上涨，周内振幅560元/吨，周涨幅3.15%。RU2401合约上涨力度不及09合约，涨幅相对较小，周涨幅1.18%。天胶九一价差收窄明显，周环比收窄225元/吨。供需双增格局下，天胶去库力度支撑胶价反弹上涨，关注外围宏观以及消息面的影响，也谨慎看待短期天气对产量的影响程度。 PTA&MEG 1、本周PTA现货价格上涨，周均价格在5669元/吨，环比增1.9%。本周乙二醇内盘重心坚挺上行，现货市场商谈一般，另外政策端仍有工业重点领域能耗水平的通知出台，至周五乙二醇现货价格高位成交至3950元/吨附近。 2、从供应方面来看，PX价格震荡偏强，周均价格环比上涨1.9%至985美元/吨。截至7月7日，亚洲PX开工负荷为71.5%，较上期下降0.5个百分点。PTA装置动态：三房巷120万吨PTA装置停车，华南一套200万吨PTA装置7.6起降负运行，周内加工费均价在277元/吨。截至7月7日，PTA开工负荷为77.8%，环比下滑3.1个百分点。2023年6月PTA产量538万吨，同比增长81万吨，涨幅17.7%，环比下降3万吨，降幅0.6%；2023年1-6月，国内PTA产量在3011万吨，同比增长269万吨，涨幅9.8%。MEG装置动态：油制装置负荷高位运行，煤化工受陕煤渭化停车以及榆林化学计划检修影响略有收缩。截至7月6日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.39%，周环比上涨2.08%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.35%，周环比下降5.70%。2023年1-6月，乙烯法制乙二醇产量在512.6万吨，同比增长9.44%。2023年1-6月，合成气制乙二醇产量在254.8万吨，同比增长8.75%。2023年1-6月，国内乙二醇产量在767.4万吨，同比增长9.21%。 3、从需求方面来看，聚酯负荷高位持稳，截至7月7日，聚酯提升至93.5%，长丝负荷综合提升至84.2%。本周江浙涤丝产销整体尚可，集中在周五放量，7天产销平均在100%附近。截至7月6日，江浙地区印染综合开机率为62.32%，环比持平。盛泽地区印染工厂开机率为59.21%，开工环比持平。绍兴地区印染工厂开机率为65%，开工环比持平。浙江地区印染工厂开机率为65.42%，开工环比持平。终端织造订单天数平均水平为6.44天，较上周减少0.46天。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为13.48天左右，较上周增加0.13天。终端织造成品（长纤布）库存平均水平为35.47天，较上周增加0.89天。 4、短期来看，聚酯开工高位持稳，在限电影响前有望维持现有状态，PTA装置检修带动供应端小幅缩减，短期价格震荡偏强。乙二醇煤制与油制装置开工分化，整体供应负荷提升，港口库存重新累库，乙二醇向上空间有限。 纯碱 本周纯碱期货价格延续窄幅震荡趋势，主力合约周五报收1696元/吨，周度涨幅0.18%。月初个别企业价格小幅调整但现货市场整体稳定，沙河地区重碱送到价格仍维持1950~2050元/吨，盘面也依旧明显贴水。 7月之后纯碱供应明显缩量，行业开工率本周下调6.46个百分点至83.84%，周度产量下降7.16%至56.02万吨，其中，重碱产量降幅高达9.54%。生产水平的明显下降主要受行业季节性检修所致，7~8月仍有不少企业存在检修计划，纯碱开工及供应也仍有下降空间。需要注意的是远兴一线已出产品，市场传言二线将于7月中旬左右投料，虽然新产能7月份贡献产量相对偏少，但也能抵消一部分检修所带来的损失量。因此，供应端未来2个月都将处于季节性检修和新产能爬坡的博弈阶段。 月初部分下游进行适量补库，带动纯碱库存本周下降7.63%。其中，重碱库存降幅高达12.24%。近期光伏玻璃存在点火产线，纯碱刚需用量仍在提升，但当前需求端的症结在于囤货需求的缺失，尤其在远兴实现量产以前中下游更加难以大规模补库。另外，进口量的大幅攀升也对国内市场形成一定冲击，且后期进口仍将保持高位状态。 整体来看，纯碱市场进入僵持阶段，供应端处于检修和新产能的一减一增变化中，而需求端则处于囤货需求缺失和刚需用量提升的博弈中。多方因素交织下纯碱市场缺乏增量驱动，盘面方向性也暂不明朗，趋势上仍以低位宽幅震荡为主，主力09合约运行区间参考1580~1760元/吨，关注季节性检修力度、新产能投放进程以及中下游补库节奏。 尿素 随着温度的升高尿素装置故障频率也明显提升。本周行业开工率整体下滑2.35个百分点至77.5%，煤制尿素开工和气制尿素开工分别下滑4.36个百分点、提升0.22个百分点。生产水平的下降势必带来尿素供应量的缩减，周内尿素日产最低降至16.3万吨附近，周度产量也较上周下降2.64%至114.76万吨。由于尿素装置减量多为短期事件，尿素日产量周五已回升至16.9万吨，供给端后期进一步恢复是大概率事件。 此轮尿素期、现价格同步上行主要受到国内下游集中补库所致。经过近半个月的需求释放，尿素价格再度回升至阶段性高位，企业库存也持续下降。本周尿素企业已连续5周去库，库存绝对水平降至27.84万吨，降幅14.58%。目前山东临沂地区价格2210~2230元/吨，河南地区尿素价格2200~2470元/吨，二者分别较上周下降20元/吨、提升40~70元/吨。在现货价格持续上涨后中下游的采购情绪再度被抑制，再加上工业下游复合肥行业开工持续走低，尿素表观消费量本周也下降11.38%。7月中下旬至8月农业用肥处于淡季周期，尿素需求持续力度不足。 成本端支撑有所走强。高温天气带动电厂日耗维持高位，煤炭价格下跌预期不再，煤炭价格整体有所反弹。本周山西晋城无烟洗小块煤价环比上周提升45元/吨，期货市场煤化工板块周五整体走强。 国际市场及出口或成为后期尿素价格的主导因素。一方面，近期国际市场尿素价格表现强势，情绪上对国内有支撑。另一方面，市场传言7月中下旬印度或将发布新一轮国际尿素招标，市场对中国出口增量预期较强。 整体来看，国内尿素市场处于供应阶段性低位、成本支撑力度加强、需求逐步走弱的变化中，而国际市场处于价格强势、印标、出口增加的预期中，盘面的主导因素也由国内的需求补库转向出口及印标。下周尿素期货价格在国际市场的支撑下仍将保持积极状态，盘面中枢也有望进一步上移。由于当前市场利好因素多存在于预期层面，一旦预期落空则内需走弱及供应高位的压力将再次牵制盘面走势。下半年在大量产能压力下尿素宽松格局或进一步加剧，中长期尿素市场依旧承压。 农产品类 油脂油料 本周国内油脂油料价格价格先涨后跌，周度上涨。品种中，菜籽粕最强，其次是豆粕，棕榈油最弱。种植面积报告利多集中消化后，市场进入题材真空期，价格因此多震荡运行。 下周宏观和基本面都将迎来新的题材。首先，宏观方面，国内将公布6月经济数据，市场期盼的政策加码或也将更加明朗。国际方面，美国经济数据表现较好，市场担忧下一次加息是否会提前，美元和原油震荡为主，等待方向选择。基本面方面，下周四零点USDA7月供需报告发布，预计美豆种植面积下调、产量下调、新作需求下调最终新作库存下调，同时欧盟菜籽、棕榈油产量或将下调，预计报告利多，关注最终结果。此外，天气方面，美豆产区下周中部降雨偏多，北部降雨偏少，气温整体凉爽，利于作物生长，美豆优良率预、干旱面积等预计均向好发展；加拿大油菜籽产区西部降雨适宜，中部偏少，气温凉爽适宜，阿尔伯塔南部和撒省南部干旱有望改善。总的来说，天气向好发展。G3国升贴水走高，美豆性价比改善，再加上新作产量担忧，新作销售改善。国内蛋白粕价格走高推动饲料价格上涨，但终端肉价下降，养殖亏损下，养殖户饲料采购积极性差，导致饲料企业谨慎采购，油厂远期预售比例不及去年。油脂淡季，现货销售一般，油厂挺基差，上下游僵持中。 总的来说，天气市下，供给端主导，油脂油料上涨行情没有结束。天气短期边际向好改善，但中长期担忧仍在，继续关注天气预报。此外，下周关注国内经济数据及政策变化，预计USDA 7月供需报告利多、MPOB6月报告利空。操作上，单边多头思路，月间正套，豆棕、菜棕预计走扩。 鸡蛋 1、鸡蛋市场利空出尽，供需基本面改善，鸡蛋期货2309合约企稳反弹。在上周五卓创公布的月度存栏数据的利多支撑下，本周一，鸡蛋主力2309合约大幅反弹，随后期货价格延续上行。 2、随着价格跌至低位，低价区养殖单位惜售情绪增强，加之经销商低价适量补货，部分地区走货略有好转，本周初产区蛋价止跌反弹。销区市场需求未见有明显好转，下游批发商按需采购为主，维持低位库存，但受成本提升影响，批发价格小幅上涨，关注下周终端需求变化。 3、饲料成本上升，蛋价涨幅有限，蛋鸡养殖行业已进入亏损。受到养殖利润持续下降的影响，养殖端补栏积极性再度下降，本周，种蛋利用率、鸡苗价格延续下降。卓创月度数据显示，6月育雏鸡补栏量环比大幅下降。根据生长周期规律，6月补栏的育雏鸡对应10月以后，新增开产量下降，届时，供给增加对蛋价施压的预期将逐渐减弱。需求方面，在未来需求季节性增加的利多因素影响下，鸡蛋期、现货价格企稳反弹。供需基本面改善的同时，养殖成本增加，再度对蛋价形成支撑。综合目前市场情况，我们认为，在供给没有大幅增加的情况下，鸡蛋价格进入季节性反弹行情，建议逢低阶段性做多。从时间周期来看，2401合约较2309合约具有时间优势，关注2401合约阶段性做多机会。后市关注旺季需求启动对蛋价的影响，供给端关注在产蛋鸡变化情况。 玉米 外盘：本周，美麦、玉米低位盘整。在6月报告后美玉米下跌，面积报告的利空影响仍在继续。2023年美玉米面积增加至10年高位，大豆面积减少，玉米面积增加。面积报告的利空掩盖了库存报告利多影响。截至7月2日当周，美玉米优良率为51%，低于去年同期的64%。投资者继续关注黑海粮食通道外运前景，市场担心协议不能延续对谷物市场带来利多影响。 国内：东北玉米价格偏强运行，局部地区继续上涨。产区玉米走货情况一般，贸易商挺价销售。深加工企业库存低位，但原料成本高企，深加工企业亏损较重，提价收购企业不多。随着产区余粮减少，玉米价格或继续保持坚挺。华北玉米价格继续上行，上涨幅度在5-10元/吨。深加工企业门前到货车辆延续低位，收购意愿积极，上货量不大。销区玉米市场价格偏强运行。北港价格继续上涨，南方到货成本较高，贸易商暂无低出意向，普遍上调报价。但芽麦陆续到货，饲料企业采购需求有限，需求面仍对行情形成一定拖拽。 期货：玉米、淀粉期价近强远弱。陈稻谷延迟拍卖，玉米近月合约在现货偏强，市场情绪转好等乐观预期影响下，加速上涨。周初至今，玉米9月合约上涨近80元/吨，涨幅超过2%。受乐观情绪影响，玉米1月合约补涨，周内涨幅约1%。目前来看，玉米近月合约能否延续上涨主要是取决于政策稻谷投放市场的进度和预期，在陈稻谷和进口替代不能有效供应前，玉米市场延续强势表现。 生猪 1、本周正逢月初，在养殖单位缩量看涨情绪的带动下，市场挺价氛围增强，屠宰企业收购难度增加，上半周猪价持续走高，全国均价再度回归“14元/公斤”之上。7月6日，全国生猪均价14.1元/公斤，较上周涨0.5元/公斤，河南地区生猪价格14.05元/公斤，较上周涨0.3元/公斤。 2、受高温天气影响，养殖端补栏情绪下降，多数养殖端减少外采计划，散户补栏较少，种猪公司走货滞缓，带动仔猪周内价格继续下调。若未来仔猪价格延续下跌，将有利于过剩产能淘汰。7月6日，河南地区仔猪均价27.33元/公斤，较上周跌1.42元/公斤。 3、从目前公布的数据来看，能繁母猪存栏连续5个月环比下降，对应未来生猪供应趋势性下降。但从同比表现来看，目前我国能繁母猪存栏量仍高于去年同期，且超过农业农村部公布的正常保有量，过剩产能去化进度较慢，猪价筑底周期将被延长。 4、随着养殖方对后市看涨预期偏低，加之养殖方意向减重减亏，生猪出栏节奏加快，交易均重下滑。加之气温升高后，大猪白条肉需求有限，屠企对大猪收购需求减少，预计生猪出栏体重或将延续下降。7月6日，卓创样本点统计生猪出栏体重121.19公斤/头，较上周下降0.1公斤/头。 5、随着猪价持续下降，玉米价格持续上行，猪粮比价延续下降，截至6月28日，政府网公布猪粮比价4.98，跌破5：1预警线。7月3日，发改委发布将启动年内第二批中央猪肉储备收储。 6、本周，生猪加权持仓12.6万手。6月初至今猪价反弹，生猪加权合约持仓维持在12万手附近水平。截至目前，大集团仔猪已逐渐进入亏损，若未来仔猪行业整体进入亏损，将加速过剩产能淘汰，猪价或将提前迎来反弹。按照正常季节性规律，进入冬季后，需求逐渐增加，需求改善利于猪价反弹。未来反弹的时间点和空间取决于短期养殖端产能淘汰情况。后市关注产能淘汰进度与终端需求变化对猪价的影响。 软商品类 白糖 原糖：7月合约到期后主力10月合约止跌反弹。近期巴西天气良好、压榨进度正常。咨询机构Datagro表示，巴西2023/24榨季甘蔗入榨量从此前预估的5.9850亿吨增至6.065亿吨，糖产量将达到3910万吨，超过在2020/21榨季创下的3847万吨的纪录。欧盟委员会预计欧盟27个成员国2023/24榨季产糖量将增至1550万吨，增幅6%。预计进口量下滑至265万吨，低于2022/23榨季的315万吨。 国内：产区现货报价7030-7200元/吨。配额内进口成本约6110-6150元/吨，进口利润770-810元/吨；配额外进口成本约7820-7870元/吨，内外价差890-950元/吨。全国产销数据公布，截至2023年6月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。 小结：本周巴西天气良好压榨进度正常，随着供应预期改善，原糖三季度供应充裕，期价承压，未来仍以偏弱思路对待。中期影响因素在于北半球产量预估。国内同样缺乏方向，6月销售数据公布，单月销量63万吨，与去年同期持平，截止6月底工业库存209万吨，此前三个榨季7-9月累计销量分别为275万吨、279万吨、266万吨，如未来销量持平，仍有接近57万吨的缺口，库存偏低问题持续支撑当前现货糖价。但远期进口变数仍较大，近期内外价差不断缩窄，一旦进口窗口打开，远期糖价仍将承压。风险因素：消费不及预期；储备糖政策不明朗。 棉花 宏观：非农数据不及预期，但7月加息25BP概率仍然较高。 供应端：高温有利于棉花生长，但需警惕高温少雨导致干旱。 需求端：淡季影响逐渐增加，纺企开机率持续下降。 进出口：美棉出口签约下降，装运增加，进口棉价格指数环比上涨，进口棉内外价差回落。 库存端：纺企原材料库存较低，产成品库存有累库迹象。 国际市场方面：宏观层面依旧承压，天气因素仍需关注。近期宏观层面对美棉价格影响较大，周四公布的美国ADP就业数据十分强劲，但周五公布的美国非农数据却意外爆冷，7月美联储再度加息25BP概率仍然较高，华尔街分析师称：7月美联储加息25BP概率“板上钉钉”，宏观层面依旧承压，打压市场情绪。2023年美国棉花实播面积已经公布，较3月底预计值环比下降1.5%，同比下降19.43%，种植面积大幅下降的情况下，天气因素对棉价的影响较大，此前一周，美国干旱面积占比环比小幅下降，但未来6-10天，美国南部棉区温度仍然较高，降雨较少，若高温少雨持续，则对美棉生长较为不利。近期厄尔尼诺气候被市场关注较多，天气因素也是影响未来美棉价格的主要因素。预计在宏观层面依旧承压，天气变量尚未明确的情况下，美棉价格依旧低位震荡运行。 国内市场方面：淡季影响逐渐增加，供应端支撑较强，供需存在“矛盾”。近期下游市场交投较为清淡，新增订单数量不足，纺纱厂纺纱即期利润持续下降，导致纺纱厂开机率也随之降低，小型纺企表现更为明显。宏观数据来看，5月我国纺织品及服装内销增速放缓，出口同比下降，纺服消费淡季特征逐渐显现，需求端对棉价上行形成拖累。供应端来看，目前变数是天气层面的影响，近期新疆地区温度较高，有利于棉花生长，新棉具体减产幅度仍未可知，但新棉减产已成定局，供应端对郑棉价格底部支撑较强，供需层面存在一定“矛盾”。此外，近期市场消息较多，抛储、限电、进口配额、《棉花目标价格政策》等，但目前来看，对郑棉价格影响均相对有限，需要等待后续具体政策出台。短期内郑棉价格缺乏趋势性行情指引，预计郑棉价格仍区间运行为主。 关注：USDA7月报告，天气因素。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）