【国君交运】周观察:航空暑运强势启动,欧洲成品油进口回升

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年7月7日 报告导读 建议增持油运与航空。 投资要点 一、航空：暑运旺季强势启动，逐步修复悲观预期 暑运启动早于往年，6月考试季后量价开启逐周较快上升。7月第一周，我们估算航空客流较2019年增长超5%，其中国内客流较2019年增长超15%，国内票价较2019年上升亦超15%。国际客流受签证与航权时刻等影响仍在恢复中，国际过剩运力暑运将继续增投国内市场，预计局方仍可能实施一定限班措施，将有利于票价市场化效应充分显现。根据以往季节性规律，7月第二周学生出游将开始充分释放，8月将迎暑运高峰。考虑疫情三年压制性出游需求仍待释放，我们预计暑运期间国内量价将保持较2019年明显增长趋势。市场自上而下担忧消费需求，暑运表现有望修复需求悲观预期。汇率风险已逐步释放，不改现金流与长期价值。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。 二、油运：欧洲成品油进口回升，第11轮制裁或将加速贸易重构 （1）原油油运：上周VLCC中东-中国航线TCE维持3万美元/天以上。Q2炼厂仍处集中检修期，运价仍持续盈利。预计Q3炼厂开工率逐步回升，Q4仍将旺季表现，景气破晓在望。（2）成品油运：6月运价逐步回落，仍可持续盈利，近期大西洋航线TCE有所回升。高频数据观察，近期欧洲罢工影响减弱，柴油与航油库存回落，成品油海运进口回升。第11轮制裁将执行，重点打击俄欧逃避制裁成品油贸易，有望加速成品油贸易重构与航距拉长。再次重点提示风险收益比再具吸引力，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。 三、2023年Q2前瞻：油运业绩大增，航空继续减亏 （1）油运：预计Q2板块业绩高增，将是市场亮点。考虑收入确认滞后与指数修正等影响，估算23Q1与23Q2业绩对应的VLCC中东-中国航线TCE约3.8万美元/天与5.2万美元/天，MR澳新线TCE约3.2万美元/天与2.9万美元/天。上半年传统淡季VLCC运价中枢同比大幅提升，MR维持历史高位，同时叠加外贸比例提升，预计Q2油运板块业绩料同比将大幅增长，环比亦将明显增长。近日中远海能率先发布预增快报，预计Q2归母净利14.6亿元，同比增长993%，环比增长34%。（2）航空：估算Q2航空需求已基本恢复至疫前水平，航司收入恢复良好，扣汇业绩将继续减亏。Q3暑运航司对国内出游需求与量价表现预期乐观，料收益管理积极。预计Q3机队周转将继续提升，扣汇业绩将实现行业性扭亏，其中小航有望率先恢复疫前盈利能力。 四、国君交运策略：建议增持航空与油运 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，旺季表现或催化悲观预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：油运Q2料业绩大增，航空暑运需求乐观 2023.07.02 【国君交运】油运：新制裁落地，成品油运贸易重构或加速 2023.06.26 【国君交运】快递 | 局部价格竞争持续，龙头企业份额新高 2023.06.24 【国君交运】航空：近期量价快速上行，旺季业界预期乐观 2023.06.18 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）