【新时代传媒】三七互娱(002555.SZ)前三季度利润增速45%,成本端短期承压不改强大研运一体能力

（以下内容从新时代证券《【新时代传媒】三七互娱(002555.SZ)前三季度利润增速45%,成本端短期承压不改强大研运一体能力》研报附件原文摘录）
　　相关报告： 1101周观点：双十一直播活动密集开启，在分化中寻找上升趋势行业及公司机会 芒果超媒（300413.SZ）：Q3归母净利同比增长197.41%，持续看好公司内容电商布局发展 完美世界（002624.SZ）：前三季度利润同比增长22%符合市场预期，新游测试顺利进行 元隆雅图（002878.SZ）：Q3归母净利同增120.8%，签约环球电影IP巩固公司龙头地位 风语筑（603466.SH）：Q3归母净利润同增97.92%，持续看好广电MCN及5G应用布局 昆仑万维（300418.SZ）：Opera纳入并表范围，继续开拓新市场并与游戏业务形成联动 完美世界（002624.SZ）：前三季度利润同比预增21%至23%，影视库存去化加速 三七互娱（002555.SZ）：海内外手游业务协同发展，上半年净利同增65%超预期 三七互娱（002555.SZ）：上半年业绩增速持续表现亮眼，产品线储备丰富增速有望持续 三七互娱（002555.SZ）：2019年净利同增110%，研运出海与募资助力公司再上新台阶 三七互娱（002555.SZ）：营收净利高增长，研运出海与AI赋能将助力全球战略新阶段 事件：公司发布2020年第三季度报告 10月30日，公司发布2020年第三季度报告，2020前三季度公司实现营业收入112.9亿元，同比增长18.10%；实现归母净利润22.60亿元，同比增长45.24%。第三季度单季公司实现营业收入33.01亿元，同比下降5.39%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长7.07%。 单季营收短期承压，存量游戏表现优异带来较快利润增幅 公司三季度单季主要依靠存量游戏的利润增量，导致营收短期承压，但存量产品表现较为优异：《云上城之歌》长期位于App Store畅销榜前30，其于4月发行后，流水取得了连续6个月的持续增长，10月流水仍有约3亿元，是三季度主要利润增量之一。公司自2018年起提出多品类策略，《云上城之歌》等均是该战略的实践，未来公司产品矩阵或将进一步丰富。 买量成本上升引发市场担忧，上升范围实则可控 10月初以来，市场对公司买量成本的担忧导致公司股价最高周跌幅达15.32%，目前来看，由于新冠肺炎疫情带来的线上娱乐、教育、购物等持续火爆，买量成本确在今年上升。但从公司公告来看，三季度单季销售费用为21.38亿元，同比基本无变化，且公司估算苹果端、安卓端买量成本Q3同比分别上升的幅度仅为7%、3%，涨幅可控。我们认为，买量成本上升主要系事件性影响，且主流社交平台用户使用时长上涨，带来投放效率增加。另外，公司目前加大研发投入，前三季度研发投入同比增长66.01%，大力开发多品类新游，告别过去主要依靠买量的发行和研发导向，分散买量模式风险。 重点储备项目《斗罗大陆3D》蓄势待发，2021Q1有望上线 公司目前储备有《荣耀大天使》、《斗罗大陆3D》、《一千克拉女王》等已获得版号的产品，并且有望在2020Q4推出《荣耀大天使》，2021Q1推出《斗罗大陆3D》，打破近期未有重点新品上线的情况，给公司带来新的业绩增量。 调整带来布局良机，持续看好公司研运一体能力，维持“强烈推荐”评级。 我们预计2020-2022年公司净利润分别为28.46亿元、34.86亿元、40.50亿元，同比增长34.6%、22.5%、16.2%，对应EPS分别为1.35/1.65/1.92元，当前股价对应2020-2022年PE分别为27/22/19倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：游戏监管风险，市场竞争风险，新产品质量不及预期等风险。 证券研究报告：《前三季度利润增速45%，成本端短期承压不改强大研运一体能力》 对外发布日期：2020年11月03日 分析师： 马笑 SAC 执证编号：S0280520070001 陈磊 SAC 执证编号：S0280520040001 本报告分析师及联系人： 马笑，华中科技大学硕士，首席分析师，2017年加入新时代证券，传媒互联网行业组长。5年文化传媒互联网实业和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富&Choice·中国最佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名。手机：13651704232 陈磊，伦敦大学理学硕士，2020年加入新时代证券，具有公募传媒研究经验，重点覆盖游戏、影视。手机：13716662966 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 免责声明 本微信号推送内容仅供新时代证券股份有限公司（下称“新时代证券”）客户参考，完整的投资观点应以新时代证券研究所发布的完整报告为准。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，新时代证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。本微信号及其推送内容的版权归新时代证券所有，新时代证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经新时代证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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