【雅本化学*陈淑娴】深度:聚焦农药+医药中间体,新项目落地助成长

（以下内容从东吴证券《【雅本化学*陈淑娴】深度:聚焦农药+医药中间体,新项目落地助成长》研报附件原文摘录）
　　雅本化学（300261） 聚焦农药+医药中间体 新项目落地助成长 投资要点 围绕“2+X”战略开启高质量发展新征程：公司专注于植物保护产品、医药中间体及营养保健品的研发和生产，在国内精细化工行业处于领先地位，在国际市场上也逐步树立起了“雅本智造”的品牌。公司拥有八大生产基地及三大研发中心。八大生产基地：1）农药生产基地：如东、滨海、兰州、襄阳基地；2）医药生产基地：太仓、上虞、马耳他、阜新基地。三大研发中心：张江、松江和湖州研发中心。2023年，公司明确提出“2+X”战略：大力发展“创新农药”和“创新医药”两大核心业务，在现有多元业务发展基础上，探索产业链纵向深化发展。 农药板块：康宽中间体产品优势显著，业绩贡献较稳定：公司农药高级中间体产品包括BPP（溴代吡唑酸）和四唑吡唑酸等，均在早期的工艺开发阶段就与客户建立了合作关系。康宽是目前国际杀虫剂市场龙头之一，而公司是康宽上游中间体的重要生产商之一，市场占有率约为50-60%。未来康宽专利到期，公司凭借生产其中间体的多年项目管理经验、技术优势和供应链优势，依然具备优异的市场竞争力。 医药板块：拓展国内外生产线：公司医药板块的业务主要为医药中间体及原料药的工业化生产。2022年，公司医药中间体业务实现营业收入4.4亿元，同比增长 29.6%。在疫情期间，公司凭借过硬的技术实力和迅速的市场反应能力，将管线内的抗病毒药物中间体产品快速规模化，实现良好经济效益的同时拓展了客户关系，为后续合作打下坚实基础。 探索精细化工其他细分领域，业务多点开花：1）颐辉生物：国内生物酶研发和生产的领先企业，酶库中有1000多种酶，在酶基因克隆、表达、改造、发酵、分离提取、酶反应以及固定化工作上有丰富的技术研发和产业化经验，可根据客户需求提供酶定制化服务。2）保健品板块：公司保健品板块的主要产品为酶制剂保健品和营养补充剂。公司运用其领先的生物酶技术，深入挖掘产品细分市场，开发了一系列针对年长者、女性、儿童等特定人群及年龄层的优质产品。3）建农植保：覆盖农药全产业链，拥有农药定点生产资质，具备生产农药中间体、原药和制剂的能力；配备化学合成车间，满足客户的常规和特殊化定制需求。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别1.8、2.3、3.0亿元，同比增速分别-13%、31%、28%，按2023年7月6日收盘价计算，对应PE为49、37、29倍。考虑到公司在康宽中间体领域的先发优势和成本优势，以及公司大力推进兰州基地建设，积极开拓医药+大健康领域，我们看好公司的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；项目投产进度不及预期；股东减持影响。 （分析师 陈淑娴、陈李、郭晶晶） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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