【银河金工】专注美股科技板块投资ETF产品——景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)价值分析报告
（以下内容从中国银河《【银河金工】专注美股科技板块投资ETF产品——景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)价值分析报告》研报附件原文摘录）
核心观点 加息周期接近尾声，美股科技板块近期关注提升 1.加息周期即将结束，美国股票市场风险偏好或重新提振。2.QDII是配置海外资产的有效方式，纳斯达克市场为近期市场关注重点。3.科技板块成分股具有显著β属性，结合近阶段新兴科技事件影响，科技板块成为近期关注重点。 纳斯达克科技市值加权指数 1.纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC.GI）选择纳斯达克100指数中ICB归类为科技行业的股票作为成分股，采用市值加权。2.成分股规模大，主要为技术硬件与设备、软件与服务、半导体产品与设备三个行业龙头股。3.成分股盈利能力稳健，ROE较高且平稳。4.成分股估值处于低位，PBPE较低，未来上涨空间大。5.指数历史回测表现优异，收益率、夏普比率较高。 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII) 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)即将发行，该基金跟踪于纳斯达克科技市值加权指数。景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)旨在高效复制指数，追求最小化偏离，日均跟踪偏离度绝对值控制在 0.35%以内。 风险因素 本文仅基于公开数据对基金产品及市场进行客观介绍，不构成任何投资建议。 一、美国股票市场行情反弹，科技板块配置正当其时 加息周期接近尾声，美国股指将进一步修复 自2021年起，美国CPI持续上行。2022年3月，美国CPI同比增长率达到8.5%。为遏制CPI过快增长，美联储启动加息周期。2022年3月至2022年11月，美联储先后6次调高联邦基准利率，幅度由25BP逐步增大至75BP。在大幅度加息影响下，CPI同比增速于2022年6月达到峰值后逐渐回落。随着CPI上涨趋势得到缓解，美联储提高联邦基准利率的幅度也逐渐缩小。2022年12月至2023年5月，美联储4次调整联邦基准利率，调整幅度逐步降低为25BP，2023年6月美联储暂停加息。 加息周期影响经济基本面及投资者对经济增长的预期，从而对股票市场造成负面影响。自2022年3月加息周期开始，美股进入下行行情，至2022年9月，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌-18%、-15%、-21%。随着美联储加息幅度缩小，投资者信心逐渐恢复，对经济增长的预期也更加乐观，三大股指得到修复。2022年11月-2023年6月，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨13.55%、4.24%、23.69%。 随着加息周期接近尾声，由加息带来的负面影响将逐步得到缓解，届时经济增长及上市公司经营业绩将会反弹，从而对投资者乐观预期形成有力支撑，形成基本面-投资者乐观预期上升螺旋，股票指数大概率将会延续上涨行情。 QDII实现全球资产配置，纳斯达克细分领域产品稀缺 在资本市场尚未完全开放的情况下，QDII是实现跨境投资和全球资产配置的重要渠道，具有较高的长期持有价值。截至2023年6月，QDII基金共247只，总规模4410.82亿元，其中股票型QDII共103只，规模占比52.80%。 QDII基金的投资区域涵盖了以欧美为代表的海外成熟市场，以中国香港、中国台湾为主的大中华地区，以日本、韩国、新加坡为代表的亚太地区，以金砖国家为代表的新兴市场等，其中美国股票市场是QDII投资主要区域。截至2023年6月，投资于美国市场的28只QDII基金规模占19.54%。 目前以标普系指数作为跟踪标的的QDII产品比较丰富，除标普500宽基指数外，跟踪指数还涵盖信息技术、医疗保健、可选消费、生物技术、石油等细分领域。相比之下，以纳斯达克系指数作为跟踪标的的QDII产品类型比较单一，主要跟踪纳斯达克100宽基指数，细分领域产品类型稀缺。截止至2023年6月，仅景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)等三只产品跟踪纳斯达克市场科技、生物技术等细分板块指数。 美股估值处于相对低位，科技龙头 属性助力估值修复 2022年以来，在流动性紧缩叠加衰退预期的影响下，美股出现较大幅度的调整，市场估值大幅回落。虽然今年美股有所反弹，但是相较于2020年末的高点，估值已回落至相对低位。以纳斯达克指数为例，截至2023年6月30日，纳斯达克指数的PE（TTM）调整至约38.9倍，接近于2019年以来PE均值水平，同时纳斯达克指数的PB调整至约4.66倍，低于2019年以来PB平均值。综合来看，纳斯达克指数目前的估值处于相对低位，正值配置良机。 在历次美股股指反弹走势中，科技龙头股表现出高β属性，往往反弹幅度更大。2008年受次贷危机冲击，美国股指大幅度下滑，标普500、纳斯达克指数分别下跌-38.49%、-40.54%，在随后美联储量化宽松政策影响下，美股逐渐走强，在2009-2021年期间，标普500、纳斯达克指数分别上涨了427.67%、892.05%，同期费城半导体指数则上涨了1759.91%，微软、英伟达等科技龙头股上涨幅度更是分别达到了1630.04%、3544.49%。2022年加息周期开始、衰退预期上升，美股不断下跌。2022年11月，ChatGPT问世，科技板块迎来新一轮上涨行情，并带动大盘指数上行。半导体龙头股英伟达涨幅高达248.48%，费城半导体指数上涨60.56%，涨幅远大于标普500指数。以史为鉴，在反弹行情中，科技板块往往涨幅更大。 二、纳斯达克科技市值加权指数 指数编制原则 纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC.GI）由美国纳斯达克证券交易所编制并于2022年3月21日发布，指数基准日为2022年3月21日，以1000点为基点。该指数以纳斯达克100指数作为样本空间，选取其中ICB归类为科技行业的股票作为成分股，采用市值加权。指数样本每年12月第三个星期五收盘后进行定期调整。 指数成分股分布 纳斯达克科技市值加权指数成分股均为科技类股票，分布于半导体、软件、消费者数字服务、计算机硬件等6个行业（ICB四级行业分类），权重最大的三个行业分别为半导体、软件、消费者数字服务，权重分别为36.4%、26%、20.2%。相比之下，纳斯达克100指数半导体、软件、消费者数字服务三个行业权重占比分别为16.39%、18.88%、12.10%。因此纳斯达克科技市值加权指数科技属性更加凸出。 市值分布方面，纳斯达克科技市值加权指数成分股以大市值为主。截止至2023年6月30日，指数总市值133793亿美元，1000亿美元以上市值规模的成分股共计15只，权重占比约78.61%，其中苹果、微软、英伟达等5家公司市值规模超过万亿美元。500亿美元以下市值规模成分股11只，权重占比约6.7%。整体来看，指数标的偏重大市值股票。 从权重分布来看，纳斯达克科技市值加权指数权重集中度较高，前十大权重股占比67.60%。同时前十大权重股市值均为1000亿美元以上股票，且均为相应行业龙头股。 指数估值水平 在ChatGPT催化行情下，科技股引领美国股票市场反弹，科技属性凸出的纳斯达克科技市值加权指数估值不断上升。2023年6月，纳斯达克科技市值加权指数PE、PB值分别上涨至35.25、8.12倍。 指数基本面表现 纳斯达克科技市值加权指数盈利能力强，其净资产回报率ROE、营业利润率高于纳斯达克100指数。纳斯达克科技市值加权指数净资产回报率高于20%，且其营业利润率高于纳斯达克100指数8%以上。 纳斯达克科技市值加权指数增长能力逐步增强，预计2023年营业收入同比增长率、息税前润EBIT同比增长率将超过纳斯达克100指数，分别达到17.71%，60.02%。 指数收益表现 2022年11月，ChatGPT横空出世，催化半导体等科技板块新一轮上涨行情，带动标普500等宽基指数不断上涨。今年上半年，纳斯达克科技市值加权指数累计上涨57.49%，纳斯达克100、标普500指数同期分别上涨38.75%、15.91%，纳斯达克科技市值加权指数大幅跑赢纳斯达克100、标普500指数。 最近5个季度，纳斯达克科技市值加权指数夏普比率均大于标普500。除最近1季度外，其余各季度区间纳斯达克科技市值加权指数夏普比率也均大于纳斯达克100指数。整体来看，纳斯达克科技市值加权指数表现优于纳斯达克100、标普500指数。 三、景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)产品 产品情况 景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金（QDII）（简称：景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)，基金代码：159509.OF）是景顺长城基金管理有限公司旗下的一只跨境ETF产品，采用完全复制法跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在 0.35%以内，年跟踪误差控制在 4%以内。现任基金经理为汪洋先生。基金管理费为0.8%/年，托管费率为0.25%/年。 基金管理公司介绍 景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是经中国证监会证监基金字[2003]76号文批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司。景顺长城基金由景顺与长城证券联合开滦集团和实德集团共同发起设立，其中景顺和长城证券各持有49%的公司股份。公司注册资本1.3亿元人民币，总部设在深圳，在北京、上海、广州设有分公司。 景顺长城基金产品线涵盖股票型、混合型、 债券型、货币型、指数型、QDII 型、FOF等各个类别，通过提供各类不同的底层资产和投资策略，满足投资者多样化的投资需求。截至2023年6月30日，景顺长城基金旗下管理基金175只，包括82只混合型基金、43只债券型基金、37只股票型基金。资产管理总规模约5380亿元，其中混合型基金、债券型基金、股票型基金规模分别占比31.10%、27.50%和7.80%。 基金经理介绍 汪洋先生，理学硕士。曾任美国 KeyBank 利率衍生品部首席数量分析师，华泰联合证券金融工程部高级研究员，华泰柏瑞指数投资部基金经理助理，汇添富指数与量化投资部基金经理等，具有 15 年证券、基金行业从业经验。截至2023年6月30日，在管产品共10只，管理规模合计约48亿元。 风险提示 本文仅基于公开数据对基金产品及市场进行客观介绍，不构成任何投资建议。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年7月7日发布的研究报告《【银河金工】基金研究-专注美股科技板块投资ETF产品-景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)价值分析报告》 分析师：马普凡 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
核心观点 加息周期接近尾声，美股科技板块近期关注提升 1.加息周期即将结束，美国股票市场风险偏好或重新提振。2.QDII是配置海外资产的有效方式，纳斯达克市场为近期市场关注重点。3.科技板块成分股具有显著β属性，结合近阶段新兴科技事件影响，科技板块成为近期关注重点。 纳斯达克科技市值加权指数 1.纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC.GI）选择纳斯达克100指数中ICB归类为科技行业的股票作为成分股，采用市值加权。2.成分股规模大，主要为技术硬件与设备、软件与服务、半导体产品与设备三个行业龙头股。3.成分股盈利能力稳健，ROE较高且平稳。4.成分股估值处于低位，PBPE较低，未来上涨空间大。5.指数历史回测表现优异，收益率、夏普比率较高。 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII) 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)即将发行，该基金跟踪于纳斯达克科技市值加权指数。景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)旨在高效复制指数，追求最小化偏离，日均跟踪偏离度绝对值控制在 0.35%以内。 风险因素 本文仅基于公开数据对基金产品及市场进行客观介绍，不构成任何投资建议。 一、美国股票市场行情反弹，科技板块配置正当其时 加息周期接近尾声，美国股指将进一步修复 自2021年起，美国CPI持续上行。2022年3月，美国CPI同比增长率达到8.5%。为遏制CPI过快增长，美联储启动加息周期。2022年3月至2022年11月，美联储先后6次调高联邦基准利率，幅度由25BP逐步增大至75BP。在大幅度加息影响下，CPI同比增速于2022年6月达到峰值后逐渐回落。随着CPI上涨趋势得到缓解，美联储提高联邦基准利率的幅度也逐渐缩小。2022年12月至2023年5月，美联储4次调整联邦基准利率，调整幅度逐步降低为25BP，2023年6月美联储暂停加息。 加息周期影响经济基本面及投资者对经济增长的预期，从而对股票市场造成负面影响。自2022年3月加息周期开始，美股进入下行行情，至2022年9月，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌-18%、-15%、-21%。随着美联储加息幅度缩小，投资者信心逐渐恢复，对经济增长的预期也更加乐观，三大股指得到修复。2022年11月-2023年6月，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨13.55%、4.24%、23.69%。 随着加息周期接近尾声，由加息带来的负面影响将逐步得到缓解，届时经济增长及上市公司经营业绩将会反弹，从而对投资者乐观预期形成有力支撑，形成基本面-投资者乐观预期上升螺旋，股票指数大概率将会延续上涨行情。 QDII实现全球资产配置，纳斯达克细分领域产品稀缺 在资本市场尚未完全开放的情况下，QDII是实现跨境投资和全球资产配置的重要渠道，具有较高的长期持有价值。截至2023年6月，QDII基金共247只，总规模4410.82亿元，其中股票型QDII共103只，规模占比52.80%。 QDII基金的投资区域涵盖了以欧美为代表的海外成熟市场，以中国香港、中国台湾为主的大中华地区，以日本、韩国、新加坡为代表的亚太地区，以金砖国家为代表的新兴市场等，其中美国股票市场是QDII投资主要区域。截至2023年6月，投资于美国市场的28只QDII基金规模占19.54%。 目前以标普系指数作为跟踪标的的QDII产品比较丰富，除标普500宽基指数外，跟踪指数还涵盖信息技术、医疗保健、可选消费、生物技术、石油等细分领域。相比之下，以纳斯达克系指数作为跟踪标的的QDII产品类型比较单一，主要跟踪纳斯达克100宽基指数，细分领域产品类型稀缺。截止至2023年6月，仅景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)等三只产品跟踪纳斯达克市场科技、生物技术等细分板块指数。 美股估值处于相对低位，科技龙头 属性助力估值修复 2022年以来，在流动性紧缩叠加衰退预期的影响下，美股出现较大幅度的调整，市场估值大幅回落。虽然今年美股有所反弹，但是相较于2020年末的高点，估值已回落至相对低位。以纳斯达克指数为例，截至2023年6月30日，纳斯达克指数的PE（TTM）调整至约38.9倍，接近于2019年以来PE均值水平，同时纳斯达克指数的PB调整至约4.66倍，低于2019年以来PB平均值。综合来看，纳斯达克指数目前的估值处于相对低位，正值配置良机。 在历次美股股指反弹走势中，科技龙头股表现出高β属性，往往反弹幅度更大。2008年受次贷危机冲击，美国股指大幅度下滑，标普500、纳斯达克指数分别下跌-38.49%、-40.54%，在随后美联储量化宽松政策影响下，美股逐渐走强，在2009-2021年期间，标普500、纳斯达克指数分别上涨了427.67%、892.05%，同期费城半导体指数则上涨了1759.91%，微软、英伟达等科技龙头股上涨幅度更是分别达到了1630.04%、3544.49%。2022年加息周期开始、衰退预期上升，美股不断下跌。2022年11月，ChatGPT问世，科技板块迎来新一轮上涨行情，并带动大盘指数上行。半导体龙头股英伟达涨幅高达248.48%，费城半导体指数上涨60.56%，涨幅远大于标普500指数。以史为鉴，在反弹行情中，科技板块往往涨幅更大。 二、纳斯达克科技市值加权指数 指数编制原则 纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC.GI）由美国纳斯达克证券交易所编制并于2022年3月21日发布，指数基准日为2022年3月21日，以1000点为基点。该指数以纳斯达克100指数作为样本空间，选取其中ICB归类为科技行业的股票作为成分股，采用市值加权。指数样本每年12月第三个星期五收盘后进行定期调整。 指数成分股分布 纳斯达克科技市值加权指数成分股均为科技类股票，分布于半导体、软件、消费者数字服务、计算机硬件等6个行业（ICB四级行业分类），权重最大的三个行业分别为半导体、软件、消费者数字服务，权重分别为36.4%、26%、20.2%。相比之下，纳斯达克100指数半导体、软件、消费者数字服务三个行业权重占比分别为16.39%、18.88%、12.10%。因此纳斯达克科技市值加权指数科技属性更加凸出。 市值分布方面，纳斯达克科技市值加权指数成分股以大市值为主。截止至2023年6月30日，指数总市值133793亿美元，1000亿美元以上市值规模的成分股共计15只，权重占比约78.61%，其中苹果、微软、英伟达等5家公司市值规模超过万亿美元。500亿美元以下市值规模成分股11只，权重占比约6.7%。整体来看，指数标的偏重大市值股票。 从权重分布来看，纳斯达克科技市值加权指数权重集中度较高，前十大权重股占比67.60%。同时前十大权重股市值均为1000亿美元以上股票，且均为相应行业龙头股。 指数估值水平 在ChatGPT催化行情下，科技股引领美国股票市场反弹，科技属性凸出的纳斯达克科技市值加权指数估值不断上升。2023年6月，纳斯达克科技市值加权指数PE、PB值分别上涨至35.25、8.12倍。 指数基本面表现 纳斯达克科技市值加权指数盈利能力强，其净资产回报率ROE、营业利润率高于纳斯达克100指数。纳斯达克科技市值加权指数净资产回报率高于20%，且其营业利润率高于纳斯达克100指数8%以上。 纳斯达克科技市值加权指数增长能力逐步增强，预计2023年营业收入同比增长率、息税前润EBIT同比增长率将超过纳斯达克100指数，分别达到17.71%，60.02%。 指数收益表现 2022年11月，ChatGPT横空出世，催化半导体等科技板块新一轮上涨行情，带动标普500等宽基指数不断上涨。今年上半年，纳斯达克科技市值加权指数累计上涨57.49%，纳斯达克100、标普500指数同期分别上涨38.75%、15.91%，纳斯达克科技市值加权指数大幅跑赢纳斯达克100、标普500指数。 最近5个季度，纳斯达克科技市值加权指数夏普比率均大于标普500。除最近1季度外，其余各季度区间纳斯达克科技市值加权指数夏普比率也均大于纳斯达克100指数。整体来看，纳斯达克科技市值加权指数表现优于纳斯达克100、标普500指数。 三、景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)产品 产品情况 景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金（QDII）（简称：景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)，基金代码：159509.OF）是景顺长城基金管理有限公司旗下的一只跨境ETF产品，采用完全复制法跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在 0.35%以内，年跟踪误差控制在 4%以内。现任基金经理为汪洋先生。基金管理费为0.8%/年，托管费率为0.25%/年。 基金管理公司介绍 景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是经中国证监会证监基金字[2003]76号文批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司。景顺长城基金由景顺与长城证券联合开滦集团和实德集团共同发起设立，其中景顺和长城证券各持有49%的公司股份。公司注册资本1.3亿元人民币，总部设在深圳，在北京、上海、广州设有分公司。 景顺长城基金产品线涵盖股票型、混合型、 债券型、货币型、指数型、QDII 型、FOF等各个类别，通过提供各类不同的底层资产和投资策略，满足投资者多样化的投资需求。截至2023年6月30日，景顺长城基金旗下管理基金175只，包括82只混合型基金、43只债券型基金、37只股票型基金。资产管理总规模约5380亿元，其中混合型基金、债券型基金、股票型基金规模分别占比31.10%、27.50%和7.80%。 基金经理介绍 汪洋先生，理学硕士。曾任美国 KeyBank 利率衍生品部首席数量分析师，华泰联合证券金融工程部高级研究员，华泰柏瑞指数投资部基金经理助理，汇添富指数与量化投资部基金经理等，具有 15 年证券、基金行业从业经验。截至2023年6月30日，在管产品共10只，管理规模合计约48亿元。 风险提示 本文仅基于公开数据对基金产品及市场进行客观介绍，不构成任何投资建议。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年7月7日发布的研究报告《【银河金工】基金研究-专注美股科技板块投资ETF产品-景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)价值分析报告》 分析师：马普凡 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 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