【国金商社|教育】定增方案发布,学大创始人或成为公司实控人
(以下内容从国金证券《【国金商社|教育】定增方案发布,学大创始人或成为公司实控人》研报附件原文摘录)
本公众号“草叔消费升级研究”,消费品行业洞察,涵盖教育,纺织服装,化妆品,宠物用品,黄金珠宝等品牌零售行业,做有意思,有意义,有态度的研究,欢迎关注本公众号订阅最新研究报告 特别声明:本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见,不代表任何机构立场,也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用;非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资,本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任,未经本人事先书面许可,任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布,或对公众号内容进行任何有悖意愿的删节或修改。投资有风险,入市需谨慎。 事件 7月21日,紫光学大发布非公开发行预案,主要内容包括: 发行对象:本次发行采用向特定对象非公开发行的方式,发行对象包括公司董事兼总经理金鑫先生控制的公司晋丰文化在内的不超过35名(含)的特定投资者(除晋丰文化外,本次发行尚未确定其他投资者)。 募集资金:本次非公开发行股票募集资金总额不超过11亿。 发行价格及定价原则:本次非公开发行股票采取询价方式,本次发行价格不低于定价基准日前 20个交易日股票交易均价的 80%。 发行数量:本次非公开发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定,同时公司本次非公开发行股票数量不超过2885.85万股(含),未超过公司发行前总股本 9619.51万股的30%。根据《非公开发行股份认购协议》,晋丰文化认购的股票数量为不低于本次非公开发行股票最终发行数量的10%,且不超过45%。 限售期:本次非公开发行完成后,晋丰文化认购的股份自发行结束之日起 18 个月内不得转让,其他发行对象认购的股份自发行结束之日起 6 个月内不得转让 。 本次发行后,实控人将变更为金鑫先生,公司治理结构改善进一步推进:公司目前无控股股东和实际控制人,根据晋丰文化与紫光学大签署的《非公开发行股份认购协议》,晋丰文化认购的股票数量为不低于本次非公开发行股票最终发行数量的10%,且不超过 45%。按照本次非公开发行股票的发行数量上限2885.85万股测算,同时晋丰文化本次认购其中的 10%-45%,则本次发行完成后, 金鑫先生将通过晋丰文化间接持有紫光学大 2.31%-10.38%的股份,通过天津安特间接持有 8.47%股份,通过椰林湾间接持有 9.95%股份,合计持有紫光学大 20.73%-28.80%的股份。 本次非公开发行完成后,金鑫先生及一致行动人将在相关法律法规规定的权利范围内,对上市公司董事会人员进行调整,使金鑫先生及一致行动人通过实际支配上市公司股份表决权能够选任公司董事会半数以上成员。紫光集团已出具承诺函,紫光集团与其全资子公司紫光卓远、紫光通信承诺支持金鑫先生成为上市公司实际 控制人。根据公司的发行方案、未来公司最新股权结构和董事会成员构成 情况, 本次非公开发行完成后,公司实际控制人将变更为金鑫先生,公司治理结构改善进一步推进。 募投项目概况:线下网点线上平台建设并驾齐驱,为提升公司市场竞争力提供重要推动力 本次非公开发行股票募集资金总额不超过11亿元,扣除发行费用后的募集资金净额计划投资于以下项目: 教学网点建设优化项目:项目预计总投资金额为4.73亿元,使用募集资金3.70亿元,拟建设周期为拟建设周期为3年。项目计划在未来3年内,在全国各级目标城市增设教学点共计176家(截至2020年3月31日,学大教育有572家校区,过去三年间网点扩张处于相对停滞状态,),并配备先进的软硬件教学设施和管理教务人员,扩大公司业务覆盖区域,强化公司市场竞争力,进一步扩大市场占有率。 教学网点改造优化项目:项目预计总投资金额为3.43亿元,使用募集资金投入3.00亿元,拟建设周期为3年。项目计划在未来3年内,对公司老旧教学点分批进行重装和设备优化升级,充分提升校区的使用率;对部分老旧教学设施和安全设施进行更换,消除安全隐患;升级改造支撑公司线上教学板块,为学员打造安全、舒适、高效的现代化教学环境,提高教学点的综合服务能力。 OMO在线教育平台项目:项目预计总投资金额为2.30亿元,使用募集资金投入1.00亿元,拟建设周期为3年。本项目计划对原有在线系统重构和新功能开发,通过升30 级搭建在线业务平台、CRM平台、教师教学系统,学生上课系统,在线营销系统、监课系统等业务模块,打造“教育互联网+”形势下的OMO在线教育平台,整合线上、线下资源,实现线上线下业务的协同发展。 偿还股东借款:本次非公开发行拟使用不超过3.30亿元偿还公司股东紫光卓远的借款。2020年4月29日,公司与紫光卓远签署《借款展期合同(四)》,双方约定再次展期借款本金金额15.45亿元,再次展期借款期限自2020年5月24日起至2021年5月23日止,年利率为4.35%。 点评 本次非公开发行所募集的资金,在扣除相关发行费用后,将用于教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO在线教育平台建设项目、偿还股东紫光卓远借款,有利于实现产品和业务的转型升级,提高市场占有率,改善财务状况及资本结构,提升综合竞争力。具体来看:①公司治理结构改善后,主观能动性更强,积极加快网点布局,有利于推动公司业务规模扩大;②升级优化教学点运营环境,增强线下教学点的综合服务能力,有望提升学员学习体验,增加客户粘性;③打造OMO线上平台,有助于提供更具针对性和个性化的服务和产品,以丰富扩充产品线及服务内容,实现公司产品和服务结构的不断优化;④假设偿还股东借款3.3亿元,公司的资产负债率将从97.47%下降至72.72%,流动比率从0.42提升至0.70,偿债能力将有较大改善,资产负债结构得以优化,按照股东借款年利率为4.35%,偿还借款之后,每年可节省利息支出约1436万元。 投资建议 学大教育最重要的价值和壁垒在于“品牌认知和管理能力”,公司收入规模位列1V1赛道龙头,拥有全国化的网点覆盖和品牌认知。1V1培训需求稳固,且民办摇号政策对其不会产生重大影响,公司有望从1V1赛道的发展中深度收益。学大创始人金鑫先生重回董事会并担任公司总经理后,股权、管理关系重新匹配,公司战略部署规划有望边际改善,未来经营管理持续优化可期。我们预计20-22年公司收入为25.4/32.9/37.8亿,净利为-0.19/0.36/0.92亿,若本次定增完成,金鑫将成为公司实际控制人,治理结构改善持续推进,提高目标价至111元,维持买入评级。 风险提示 增发审批尚有不确定性;募投项目实施风险;疫情影响;商誉减值; 扩张不及预期;有息借款较高;控股权暂未明确;民办摇号等政策风险; 在线教育对线下的冲击 【国金教育&纺服&品牌零售】吴劲草团队 吴劲草:教育&纺服&品牌零售行业研究团队负责人。深度覆盖研究教育,纺织服装,化妆品,电商,珠宝等领域。擅长消费结构&消费心理&消费大数据研究。上海交通大学硕士/西安交通大学本科。 郑慧琳:教育&纺服&品牌零售团队研究员。主要研究方向为教育&电商行业,深度研究教育行业,香港大学硕士/上海财经大学本科。 姬雨楠:教育&纺服&品牌零售团队研究员。主要研究方向为纺织服装&化妆品&珠宝&电商等行业,深度研究服装&化妆品等品牌零售行业,上海交通大学硕士/复旦大学本科。 欢迎扫码关注本公众号【草叔消费升级研究】——教育、纺织服装、化妆品、电商、珠宝等新消费行业深度研究!
本公众号“草叔消费升级研究”,消费品行业洞察,涵盖教育,纺织服装,化妆品,宠物用品,黄金珠宝等品牌零售行业,做有意思,有意义,有态度的研究,欢迎关注本公众号订阅最新研究报告 特别声明:本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见,不代表任何机构立场,也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用;非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资,本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任,未经本人事先书面许可,任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布,或对公众号内容进行任何有悖意愿的删节或修改。投资有风险,入市需谨慎。 事件 7月21日,紫光学大发布非公开发行预案,主要内容包括: 发行对象:本次发行采用向特定对象非公开发行的方式,发行对象包括公司董事兼总经理金鑫先生控制的公司晋丰文化在内的不超过35名(含)的特定投资者(除晋丰文化外,本次发行尚未确定其他投资者)。 募集资金:本次非公开发行股票募集资金总额不超过11亿。 发行价格及定价原则:本次非公开发行股票采取询价方式,本次发行价格不低于定价基准日前 20个交易日股票交易均价的 80%。 发行数量:本次非公开发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定,同时公司本次非公开发行股票数量不超过2885.85万股(含),未超过公司发行前总股本 9619.51万股的30%。根据《非公开发行股份认购协议》,晋丰文化认购的股票数量为不低于本次非公开发行股票最终发行数量的10%,且不超过45%。 限售期:本次非公开发行完成后,晋丰文化认购的股份自发行结束之日起 18 个月内不得转让,其他发行对象认购的股份自发行结束之日起 6 个月内不得转让 。 本次发行后,实控人将变更为金鑫先生,公司治理结构改善进一步推进:公司目前无控股股东和实际控制人,根据晋丰文化与紫光学大签署的《非公开发行股份认购协议》,晋丰文化认购的股票数量为不低于本次非公开发行股票最终发行数量的10%,且不超过 45%。按照本次非公开发行股票的发行数量上限2885.85万股测算,同时晋丰文化本次认购其中的 10%-45%,则本次发行完成后, 金鑫先生将通过晋丰文化间接持有紫光学大 2.31%-10.38%的股份,通过天津安特间接持有 8.47%股份,通过椰林湾间接持有 9.95%股份,合计持有紫光学大 20.73%-28.80%的股份。 本次非公开发行完成后,金鑫先生及一致行动人将在相关法律法规规定的权利范围内,对上市公司董事会人员进行调整,使金鑫先生及一致行动人通过实际支配上市公司股份表决权能够选任公司董事会半数以上成员。紫光集团已出具承诺函,紫光集团与其全资子公司紫光卓远、紫光通信承诺支持金鑫先生成为上市公司实际 控制人。根据公司的发行方案、未来公司最新股权结构和董事会成员构成 情况, 本次非公开发行完成后,公司实际控制人将变更为金鑫先生,公司治理结构改善进一步推进。 募投项目概况:线下网点线上平台建设并驾齐驱,为提升公司市场竞争力提供重要推动力 本次非公开发行股票募集资金总额不超过11亿元,扣除发行费用后的募集资金净额计划投资于以下项目: 教学网点建设优化项目:项目预计总投资金额为4.73亿元,使用募集资金3.70亿元,拟建设周期为拟建设周期为3年。项目计划在未来3年内,在全国各级目标城市增设教学点共计176家(截至2020年3月31日,学大教育有572家校区,过去三年间网点扩张处于相对停滞状态,),并配备先进的软硬件教学设施和管理教务人员,扩大公司业务覆盖区域,强化公司市场竞争力,进一步扩大市场占有率。 教学网点改造优化项目:项目预计总投资金额为3.43亿元,使用募集资金投入3.00亿元,拟建设周期为3年。项目计划在未来3年内,对公司老旧教学点分批进行重装和设备优化升级,充分提升校区的使用率;对部分老旧教学设施和安全设施进行更换,消除安全隐患;升级改造支撑公司线上教学板块,为学员打造安全、舒适、高效的现代化教学环境,提高教学点的综合服务能力。 OMO在线教育平台项目:项目预计总投资金额为2.30亿元,使用募集资金投入1.00亿元,拟建设周期为3年。本项目计划对原有在线系统重构和新功能开发,通过升30 级搭建在线业务平台、CRM平台、教师教学系统,学生上课系统,在线营销系统、监课系统等业务模块,打造“教育互联网+”形势下的OMO在线教育平台,整合线上、线下资源,实现线上线下业务的协同发展。 偿还股东借款:本次非公开发行拟使用不超过3.30亿元偿还公司股东紫光卓远的借款。2020年4月29日,公司与紫光卓远签署《借款展期合同(四)》,双方约定再次展期借款本金金额15.45亿元,再次展期借款期限自2020年5月24日起至2021年5月23日止,年利率为4.35%。 点评 本次非公开发行所募集的资金,在扣除相关发行费用后,将用于教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO在线教育平台建设项目、偿还股东紫光卓远借款,有利于实现产品和业务的转型升级,提高市场占有率,改善财务状况及资本结构,提升综合竞争力。具体来看:①公司治理结构改善后,主观能动性更强,积极加快网点布局,有利于推动公司业务规模扩大;②升级优化教学点运营环境,增强线下教学点的综合服务能力,有望提升学员学习体验,增加客户粘性;③打造OMO线上平台,有助于提供更具针对性和个性化的服务和产品,以丰富扩充产品线及服务内容,实现公司产品和服务结构的不断优化;④假设偿还股东借款3.3亿元,公司的资产负债率将从97.47%下降至72.72%,流动比率从0.42提升至0.70,偿债能力将有较大改善,资产负债结构得以优化,按照股东借款年利率为4.35%,偿还借款之后,每年可节省利息支出约1436万元。 投资建议 学大教育最重要的价值和壁垒在于“品牌认知和管理能力”,公司收入规模位列1V1赛道龙头,拥有全国化的网点覆盖和品牌认知。1V1培训需求稳固,且民办摇号政策对其不会产生重大影响,公司有望从1V1赛道的发展中深度收益。学大创始人金鑫先生重回董事会并担任公司总经理后,股权、管理关系重新匹配,公司战略部署规划有望边际改善,未来经营管理持续优化可期。我们预计20-22年公司收入为25.4/32.9/37.8亿,净利为-0.19/0.36/0.92亿,若本次定增完成,金鑫将成为公司实际控制人,治理结构改善持续推进,提高目标价至111元,维持买入评级。 风险提示 增发审批尚有不确定性;募投项目实施风险;疫情影响;商誉减值; 扩张不及预期;有息借款较高;控股权暂未明确;民办摇号等政策风险; 在线教育对线下的冲击 【国金教育&纺服&品牌零售】吴劲草团队 吴劲草:教育&纺服&品牌零售行业研究团队负责人。深度覆盖研究教育,纺织服装,化妆品,电商,珠宝等领域。擅长消费结构&消费心理&消费大数据研究。上海交通大学硕士/西安交通大学本科。 郑慧琳:教育&纺服&品牌零售团队研究员。主要研究方向为教育&电商行业,深度研究教育行业,香港大学硕士/上海财经大学本科。 姬雨楠:教育&纺服&品牌零售团队研究员。主要研究方向为纺织服装&化妆品&珠宝&电商等行业,深度研究服装&化妆品等品牌零售行业,上海交通大学硕士/复旦大学本科。 欢迎扫码关注本公众号【草叔消费升级研究】——教育、纺织服装、化妆品、电商、珠宝等新消费行业深度研究!
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