天风MorningCall·0707 | 总量-每周论势/新致软件

（以下内容从天风证券《天风MorningCall·0707 | 总量-每周论势/新致软件》研报附件原文摘录）
　　总量|等待数据和政策，市场会怎么表现？——天风总量每周论势2023年第24期 计算机|新致软件（688590）首次覆盖；保险IT领军企业，GPT赋能重塑第二增长极 0707 进度条 05:56 00:00 / 05:56 总量|等待数据和政策，市场会怎么表现？——天风总量每周论势2023年第24期 1、宏观宋雪涛：疫后复苏进入第三阶段？今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。进入3季度，经济是否进入疫后复苏的第三阶段，即环比增速在2季度明显放缓之后能否重新向上，对于市场情绪和基本面定价而言至关重要。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。 2、策略刘晨明：对上半年研究和市场的详细复盘（上篇）。触及-2X之后是反弹、反转还是低位震荡，取决于后续宏观基本面的修复情况。总量经济强相关的白酒、股份行、港股互联网等板块尚不具备β机会。好在市场对经济已反映足够多的悲观预期，可以在总量经济强相关板块中，寻找行业格局能带来α的方向，如电解铝、空调、保险等。类似于13年和19年，今年的宏观关键词是“中美共振去库”。市场机会更多在于技术、事件、政策驱动带来的主题行情。 3、固收孙彬彬：6月宏观数据怎么看？季末效应叠加基数影响，我们预计6月经济数据有所回升，二季度GDP读数尚可。虽然读数尚可，但是当前经济修复动能偏弱的格局并未改变，需求不足仍是核心制约，出口下行、投资表现也差强人意，通缩压力仍在。现实在于，增量政策目前总体节奏和力度较为温和。展望后市，二季度读数可能还无法进一步让增量政策提速加量。7月债市总体依然是胜率偏多的状态。在增量政策以外，需要注意的是汇率影响下的资金面。 4、金工吴先兴：仍可保持积极。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。综合来看，中期视角估值处于低位，短期成交仍未放大，汇率若能稳定，当前仍是积极可为期。我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。同时市场关注度较高的中特估板块中银行的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。 5、非银周颖婕：中报业绩有望向好助推非银七月行情。我们强调此轮保险行情不仅有alpha，更有beta的推力。未来主要的预期差将会产生于资产端，资产质量的改善和评估价值的可信度均存在超预期可能。我们建议券商板块仍以左侧事先布局的策略为主，选股思路集中于题材（中特估/数字化）和高弹性（经纪/自营占比高）两个维度。个股层面，建议关注：保险方面，建议关注负债端持续超预期，增速最快的中国平安/中国太保。券商方面，建议关注兼具概念与弹性的标的中国银河/光大证券/中金公司。 风险提示：海外经济下行超预期、中国经济复苏不及预期、地产拖累经济复苏；宏观经济长期风险，政策支持不及预期，海外需求周期回落等；宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等；市场环境变动风险，模型基于历史数据；改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。 计算机|新致软件（688590）首次覆盖；保险IT领军企业，GPT赋能重塑第二增长极 1、深耕软件服务领域二十余年，连续多年在中国保险IT、银行IT解决方案市场份额中占据领先地位。公司实控人专业技术出身，2023年回购增强公司发展信心。公司2022年实现营收13.15亿元，YoY+2.6%，归母净利润-0.52亿元，受宏观环境影响项目进度延期，公司盈利短暂承压；2023年Q1公司实现营收3.17亿元，YoY+24.8%，归母净利润0.07亿元，YoY+101%。2、推出AI平台，初步以保险智能营销为泛式打开后续想象空间。公司基于新致AI平台，在保险营销场景落地保险比对产品+对练机器人，产品采用SaaS模式对终端用户规模分级收费，后续随着用户渗透率提高+保险经纪人规模恢复增长，公司第二增长极有望快速成型。我们预计公司2023-2025年实现营业收入17.4/23.62/30.03亿元,同增32.28%/35.72%/27.15%；2023-2025年归母净利润为1.24/2.20/3.50亿元,同增-339.45%/76.89%/59.24%。本报告采用分部估值法，给予公司目标市值84亿元，对应目标价35.23元，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：行业增长不及预期，技术迭代风险，预测具有一定主观性，公司流通市值较小、股价波动风险。 银行|6月社融前瞻：社融或再次同比少增 1、预计6月社融同比少增，贷款为主要支撑项。我们预计6月单月社融新增3.59万亿元，同比少增1.60万亿元。增量结构方面，我们预计人民币贷款仍是新增社融的主要支撑项，直接融资在政府债券去年高基数的拖累下，延续此前大幅同比少增的趋势。2、信贷：预计信贷需求偏弱。从总量上看，我们预计6月新增人民币贷款在2.62万亿元左右，同比少增4328亿元。今年二季度以来信贷需求整体偏弱，5月人民币贷款今年以来首次同比少增，反映贷款需求的票据转贴利率在6月末显著走低，预计6月末银行实体信贷投放或仍有一定额度空余，需要票据冲量填补空余额度。3、经济弱复苏，关注政策边际调整。政策底是银行超额收益启动的关键时间点，建议持续关注政策边际变化，看好国有行和区域优质中小行的投资空间。推荐农业银行、民生银行、成都银行、江苏银行、杭州银行、苏州银行。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，政策力度不及预期。 电子|行业首席联盟培训——AI时代投资逻辑 行业细分产业链及周期分析：1）消费电子：智能手机末期，看好AI时代来临带来的板块性大级别的投资机会。安卓厂商需求有望逐步修复，苹果非手机产品线悲观预期已反映，手机产品受益于iPhone15创新表现相对稳健，看好后续AI&VisionPro创新对于消费电子产业链的拉动。2）半导体：产业链自主可控带动CAPEX持续投资优于全球表现。封测代工方面关注AI产业创新+周期复苏逻辑。上游设备材料方面关注国产替代逻辑持续强化。设计方面AISoC作为智能化核心芯片，有望迎来量价齐升黄金期。继续关注存储大周期级别行情，头部厂商美光第三财季业绩修复，江波龙积极并购布局海外及存储封测业务。3）看好面板/LED/PCB/被动元器件进入复苏周期：面板：关注MicroOLEDMini&MicroLED等新型技术迭代。LED：随着经济逐步复苏，商业活动频繁开展，我们认为国内显示有望受益G端和B端需求双重驱动。PCB：ccl价格有望筑底，pcb公司盈利能力季度环比提升。被动元器件：下游产业去库存接近尾声，我们预计23年下半年有望好转。 风险提示：地缘政治冲突，研发成果不及预期，政策传导效应不如预期，下游需求不及预期，产能扩充速度低于预期。 证券研究报告《天风晨会集萃》 对外发布时间：2023年07月07日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005

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