【天风银行】6月社融前瞻:社融或再次同比少增

（以下内容从天风证券《【天风银行】6月社融前瞻:社融或再次同比少增》研报附件原文摘录）
　　正文 预计6月社融同比少增，贷款为主要支撑项 我们预计6月单月社融新增3.59万亿元，同比少增1.60万亿元。增量结构方面，我们预计人民币贷款仍是新增社融的主要支撑项，直接融资在政府债券去年高基数的拖累下，延续此前大幅同比少增的趋势。 信贷：预计信贷需求偏弱 从总量上看，我们预计6月新增人民币贷款在2.62万亿元左右，同比少增4328亿元。今年二季度以来信贷需求整体偏弱，5月人民币贷款今年以来首次同比少增，反映贷款需求的票据转贴利率在6月末显著走低，预计6月末银行实体信贷投放或仍有一定额度空余，需要票据冲量填补空余额度。增量结构上，预计企业中长期贷款仍对信贷增长起到主要拉动作用。 1）企业端：我们预计，6月对公信贷投放1.99万亿，同比少增0.22万亿元，在稳增长政策的引导下，增长结构以中长期贷款为主。二季度官方PMI持续处于荣枯线以下，反映制造业企业生产预期偏谨慎，企业信贷需求可能相对平淡。 2）居民端：我们预计6月居民贷款增长或延续弱势， 6月居民贷款新增0.63万亿元，同比少增0.2万亿元。与居民加杠杆需求密切相关的30大中城市商品房成交面积6月增速下滑， 6月居民信贷或仍缺少明显起色。 直接融资：政府债券拖累，高基数下预计同比少增 我们预计6月直接融资增量为0.99万亿元，同比少增0.99万亿元。分项来看，根据 wind 高频数据跟踪，预计6月政府债券、企业股券、股权融资净融资额分别为0.64万亿元、0.21万亿元、661亿元；政府债券在去年同期的高基数下预计分别同比少增0.98万亿元，是社融的主要拖累项；企业债券增量与去年同期基本持平。 投资建议：经济弱复苏，关注政策边际调整 从高频数据和前瞻指标看，6月经济仍处于弱复苏区间。不过观察到6月制造业PMI已出现环比回升，景气度有所改善；另一方面，近期监管“稳经济”态度和政策力度向着更加积极的方向演进，6月底召开的央行货币政策委员会23Q2例会也指出国内经济 “内生动力还不强，需求驱动仍不足”，要“加大逆周期调节力度”，后续更多稳经济政策有望陆续推出。政策底是银行超额收益启动的关键时间点，建议持续关注政策边际变化，看好国有行和区域优质中小行的投资空间。推荐农业银行、民生银行、成都银行、江苏银行、杭州银行、苏州银行。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，政策力度不及预期 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】“政策底”或临近 【天风银行】一季度货币政策执行报告点评：控总量，调结构，保持利率水平合理适度 【天风银行】4月社融点评：信贷投放节奏趋缓，居民需求走弱 【天风银行】存款降息打开银行量价空间 【天风银行】3月社融点评：居民信贷复苏延续，“开门红”圆满收官 【天风银行】3月社融前瞻：强信贷态势有望延续 【天风银行】降准蓄力稳增长,信贷投放量价空间拓展 【天风银行】2月社融点评：信贷开门红强势延续，社融增速企稳回升 【天风银行】2023政府工作报告：稳字当头，质优于量 【天风银行】2023年度策略-春江水暖，万象更新 【天风银行】1月社融点评：信贷“开门红”如期而至 【天风银行】1月社融前瞻：企业贷款支撑信贷“开门红” 【天风银行】社融“至暗时刻”已来，黎明前保持乐观 【天风银行】地产暖风再起，银行继续受益 【天风银行】居民信贷延续回落态势，政策落地显效静待时日 【天风银行】稳增长，扩内需，信贷扩张有抓手 【天风银行】再迎“三箭齐发”，银行板块估值修复有望加速 【天风银行】行业点评：降准如期而至，稳增长政策蓄力信贷投放 【天风银行】三季度货币政策执行报告点评：宽信用，稳货币，信贷投放量增价稳可期 2. 个股报告 【天风银行】齐鲁银行（601665） 县域金融独树一帜，普惠金融引领者 【天风银行】沪农商行（601825）区位优势得天独厚，小微科创大有可为 【天风银行】宁波银行（002142）：非息收入增速回升，个贷增长提速 【天风银行】招商银行（600036）：ROE保持高水平，资产质量指标或现拐点 【天风银行】成都银行（601838）扎根成渝经济圈，基建投放持续加码 【天风银行】平安银行（000001）：综合金融优势不断强化，贷款收益率企稳 【天风银行】苏州银行（002966）深耕普惠小微，信贷投放持续高景气 【天风银行】常熟银行（601128）开门红成绩出彩，盈利能力更进一阶 【天风银行】工商银行（601398）发挥宽信用头雁效应，支持实体经济 【天风银行】宁波银行（002142）：践行差异化竞争，息差逆势抬升 【天风银行】中国银行（601988）基本面稳健，“八大金融”全面开花 【天风银行】邮储银行（601658） 定增落地补充资本，成长型大行蓄势待发 【天风银行】无锡银行（600908）小微业务持续发力，盈利能力更近一阶 【天风银行】交通银行（601328）：服务“国之大者”，业绩稳健增长 【天风银行】建设银行（601939） 业绩增速向上，规模稳步扩张 【天风银行】兴业银行（601166）顺应新能源周期大势，信贷投放持续旺盛 【天风银行】农业银行（601288）：经营态势稳健，县域业务亮眼 【天风银行】张家港行（002839） 业绩增速持续亮眼，“两小”战略持续深化 【天风银行】民生银行（600016） 业绩增速回暖，资产质量向好 【天风银行】招商银行（600036）：经历内外部大考，零售“尖子生”韧性依旧 【天风银行】常熟银行（601128） 业绩增速亮眼，信贷投放高景气 【天风银行】杭州银行：业绩高增有望持续，打造零售小微增长极 研究团队 郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于宏观政策和商业模式分析。 付思雨 天风证券银行业研究员，西南财经大学国贸双语实验班本科、香港中文大学经济学硕士。曾就职于中原银行总行。2022年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《6月社融前瞻：社融或再次同比少增》 对外发布时间：2023年7月6日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S1110521030001 付思雨 联系人

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