【国君非银】长航二期启动,NBV可持续增长可期——中国太保2023年资本市场开放日点评

（以下内容从国泰君安《【国君非银】长航二期启动,NBV可持续增长可期——中国太保2023年资本市场开放日点评》研报附件原文摘录）
　　长航二期启动，NBV可持续增长可期 中国太保2023年资本市场开放日点评 本报告导读 长航一期转型初显成效；长航二期正式启动，内勤转型将进一步巩固支撑外勤转型；预计NBV增长动能将转为核心人力规模和产能双轮驱动，可持续增长可期。 摘要 事件：7月4日，中国太保召开2023年资本市场开放日活动，展示长航行动一期的转型成效和二期的发展规划。 评论： 投资建议：中国太保坚定推进长航转型，在第一阶段外勤改革取得初步成效的基础上，23年升级内部管理体系预计进一步主推核心人力的产能提升和规模增长，预计NBV增长的持续性超预期，维持2023-2025年EPS为3.75/4.45/5.14元，维持“增持”评级，维持目标价41.86元/股。 长航一期历经一年半，1.0转型初显成效。中国太保自2022年1月1日起实施长航行动，经过第一期18个月的时间，转型成效逐步体现在财务指标上。1）职业营销进行深层次模式转变，由过去的“营销三板斧”人力驱动、短期激励、产品炒作转变为“芯模式”下的职业营销、长期牵引、客户经营，由人海战术转变为优增优育，由产说会转变为一对一销售，由内勤推动转变为外勤队伍的自主经营，由短期冲刺转变为业务的均衡可持续。模式得以转变的最核心驱动力在于公司基本法优化、销售支持系统升级、产服体系打造等多项举措促进代理人行为的转变。每个层级代理人围绕客户需求做相应的专业化动作，匹配NBS基于客户需求分析的销售管理系统、PDS培训体系等，深化“产品+服务”融合，实现队伍销售行为的改变。得益于此，公司23年以来NBV累计增速逐月放大，23Q1的NBV增速为+16.6%；核心人力月人均标保+37.8%；核心人力月人均税前收入+64.0%至1.67万元；连续12个月达成U的人力+22.6%；13个月留存率+14.6pt。2）价值银保以独代模式建设为核心，聚焦全国性国有大行和股份制大行等战略渠道、聚焦40-50个省会中心城市，围绕差异化客群的需求提供丰富的“产品+服务”，23Q1银保期缴的新业务价值率达到20%以上。建立高素质队伍，23Q1银保规模3097人，NBV贡献已经超过过去银1.6万人队伍的贡献。得益于此，公司银保的NBV占比持续提升，23Q1同比+11.3pt。 长航二期正式启动，内勤转型将进一步巩固支撑外勤转型。当前内勤行政驱动式的管理经营模式已经难以匹配外勤自主经营的模式，因此长航二期围绕内勤转型，通过改变内勤的思维模式持续提升公司的生产效能。1）打造赋能型总部、经营型机构，分支机构发挥经营管理的主观能动性，根据总公司的蓝图因地制宜，匹配人才梯队、财务资源等。2）改变内勤工作模式和思维模式，权责利匹配前线和队伍，激发活力；3）通过服务一体化、营运集约化等持续释放生产效率。 NBV增长动能将从核心人力产能提升转变为核心人力规模和产能双轮驱动，可持续增长可期。我们认为，公司外勤转型的深化以及内勤转型的启动将加速牵引代理人成为核心人力，叠加优增优育推动新人核心人力的提升，预计NBV增长驱动力逐步由单一的核心人力产能提升转变为核心人力的规模和产能双轮驱动，从而带来NBV的可持续增长。我们预计公司23年NBV增速可达20%。 风险提示：增员低于预期；产服难以满足客户需求；利率超预期下行。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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