【近期研报】行研新视角:越南会取代中国成为世界工厂吗?越南见闻录——越南制造与产业转移

（以下内容从国元国际控股《【近期研报】行研新视角:越南会取代中国成为世界工厂吗?越南见闻录——越南制造与产业转移》研报附件原文摘录）
　　近 期 研 报 何丽敏 SFC:BTG784 行研新视角：越南会取代中国成为世界工厂吗？越南见闻录——越南制造与产业转移 越南承接产业转移的未来展望： （1）越南承接产业转移过往回顾： 贸易摩擦是越南过往承接产业转移的重要催化剂。过往越南凭借稳定的社会环境、宽松的贸易环境、劳动力成本优势承接了低附加值的大量劳动密集型产业和部分资本密集型工业。同时，越南对美出口大幅增长的同时，从中国进口的依赖度大幅提升。根据OEC，2015-2021年中国在越南之出口目的地占比从9.85%提升至16.3%，中国在越南之进口来源地的占比从31.9%提升至38.8%。机械产品在越南出口贸易额占比从2010年的10.4%提升至2021年的39.6%。 （2）当前趋势： 越南是东南亚其中一环。制造企业配合下游客户在东南亚进行产地配套，是当前阶段越南承接产业转移的重要动力。除越南外，东南亚的马来西亚、泰国、印尼等各自分别拥有电子、汽车等产业集群。值得注意的是，对于纺服制造企业，贸易协定中的“原产地要求”也是重要考量。本阶段可观察到资本密集型企业也会将越南作为设厂地之一，例如汽车零部件企业的越南厂可配套并就近交付泰国等地的组装厂；消费电子行业中，三星和苹果公司的东南亚布局，亦成为其上下游供应商在越南设厂的重要原因。 （3）越南会取代中国成为下一个世界工厂吗？展望未来： 对于越南制造与中国制造的关系，我们认为是中期是合作远大于竞争。中国的角色是越南FDI的重要来源及越南制造的上游和研发中心。越南制造业的发展有其制约要素，包括基础设施、技术、人才素质、企业管治、社会效率等，以上要素的提升需十年甚至数十年的长期努力，且存在不确定性。而中国制造业的发展有着独特优势，包括丰富而高素质的人才、技术、大市场、产业集群、完备的基建与物流效率等。长期而言，中国与越南制造的关系以及越南的产业承接能力，取决于中国科技进步及产业升级进程，以及上述越南要素的提升程度。 越南实地见闻——纪实与思考： （1）越南制造的成本/效率：技术及高技术人才是越南较缺乏的要素 - 电力方面，越南南部供电相对越南北部稳定，北部仍有缺电发生。 - 交通方面，越南现有高速公路覆盖度低，乡镇道路运输效率相对低。 - 劳动力方面，工资成本具有优势但过往10年每年以约10%速度上涨，理工科人才供给有待提升，调研走访反映工程师培养周期长达3-5年。 - 效率方面，所走访的劳动密集型的工厂距离国内工厂效率仍有差距，资本密集型工厂的效率已接近国内工厂(按良率计)。 （2）越南当地生活及消费水平： - 工资与生活成本方面，越南首都河内的平均工资约500-600美金/月，每月 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料， 请联系我司销售人员。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者，不适用且禁止发送给境内普通个人及居港人士，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。国元国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 投资评级定义和免责条款 ▼投资评级 买入 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% 持有 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 卖出 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% 未评级 对未来12个月内目标价不做判断 ▼ 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 ▼ 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 ▼ 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国 元 国 际 控 股 有 限 公 司 GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：（852）3769 6888 网址：www.gyzq.com.hk 长按识别二维码关注我们

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