恐慌指数攀升 大宗商品“心跳”加速
（以下内容从上海中期《恐慌指数攀升 大宗商品“心跳”加速》研报附件原文摘录）
近期国际市场上，风险资产抛售潮再度上演，大宗商品市场波动加剧。 分析人士指出，欧美疫情出现反复以及对全球经济前景的担忧是影响行情的主因。展望后市，美元将成为全球大类资产波动之锚，商品市场基本面偏空，但不排除宏观利多因素出现并带动商品走势转强。 油价影响弱化 对全球经济前景的担忧及风险资产的剧烈波动再度点燃市场紧张情绪，风险偏好显著下降，除美元以外的主要资产多数走弱。恐慌指数——芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)再度攀升至30上方。 处于历史低位的利率、美国新一轮财政刺激方案“难产”、新冠肺炎疫情反复，为全球经济前景蒙上阴影。随着国际市场波动加剧，近期国内期货也走出了“心电图”行情，继上周五原油市场大幅波动之后，周一国内大宗商品期货延续宽幅震荡。 文华财经数据显示，截至昨日收盘，国内贵金属期货走强，沪银涨逾3%；原油系期货集体下跌，原油期货主力合约跌2.77%。 本轮原油价格大跌对商品市场的影响明显弱化。昨日在原油系期货普跌之际，下游品种甚至出现大涨行情，例如塑料、PP期货主力合约分别上涨了4.05%、4.36%，PVC期货主力合约大涨3.43%。 “其中一个重要原因是新能源汽车行业的发展，令市场开始重新评估原油对全球市场的影响。”有业内人士表示。 欧美经济预期不乐观 对于近期风险资产承压的原因，东证期货贵金属高级分析师徐颖向中国证券报记者表示，主要是由于市场对欧美疫情的担忧。欧洲主要国家新增确诊病例上升速度加快，各国也陆续公布了限制经济活动的措施，四季度经济复苏受阻，疫情加剧了市场的通缩预期。 徐颖认为，目前欧美采取的政策措施极为有限，欧央行和美联储短期没有出台进一步宽松措施，而美国第四轮财政刺激方案迟迟不能推出，政策的缺失强化了市场对经济的悲观预期。 方正中期期货研究院原油首席分析师隋晓影向中国证券报记者表示：“近期全球风险资产集体下跌的重要原因是欧洲、美国等地区疫情再度发酵，每日新增病例数持续创新高，这使得未来全球经济以及需求前景再度蒙上阴影，并导致市场避险情绪急剧升温。另外，美国大选结果的不确定性也加大了市场的避险需求。” 美元或成大类资产波动之锚 展望后市，徐颖认为，影响短期行情的首要宏观因素是美国大选，大选结果仍有较高的不确定性，市场观望气氛浓厚，风险偏好承压。在大选结果落地后，财政刺激方案和疫情的进展将主导市场。四季度美国经济复苏动能减弱，所以还需要推出新一轮财政刺激方案。 对于大宗商品市场，徐颖认为，需要关注两方面影响。一方面，欧美之间疫情的差异值得关注，未来一个月欧洲的情况可能比美国更糟糕，这将使得美元表现强于欧元，进而施压大宗商品。另一方面，欧美经济基本面的疲软会抑制总需求，存在一定的通缩预期，供给端减产的空间有限，原油价格面临下行压力。预计美联储的货币政策将会维持观望状态，维持当前的利率水平和资产购买规模，黄金和对流动性较敏感的铜价将缺乏上涨动力。在美国财政刺激提上日程之后，市场风险偏好预计将回升，利空美元指数，利多大宗商品。 “未来大类资产运行的核心驱动有两个方面，一是未来疫情的发展以及疫苗何时能对疫情起到有效作用；二是美国大选的最终结果以及大选后美联储的货币政策走向。这两个因素均会影响大宗商品运行的方向，尤其是货币政策的变化将对大宗商品形成方向性指引。”隋晓影认为，短期来看，疫情因素对恢复中的经济及原油需求形成阻力，加之美元的阶段性走强，预计年底前，包括原油在内的大宗商品将维持低位运行，暂时不具备上行的动力。 中泰证券宏观首席分析师梁中华表示，全球疫情的变化仍然是主导大类资产走势的核心变量，而在欧美等主要经济体疫情出现反复的情况下，全球经济从底部复苏的进程面临挑战，风险资产仍将面临压力。（中国证券报 马爽 张利静） 焦炭开启第六轮价格调涨 焦企利润直逼历史高点 自今年5月份，国内焦炭市场价格一路走高，企业利润加速提升。 焦炭企业盈利逼近历史高点 11月2日，国内期货市场上黑色系商品价格多数上行，焦炭涨幅领先。截至下午收盘，焦炭主力合约2012报涨3.54%，收于2255元/吨，较4月末1588元/吨的低点，涨幅已达42%。 “此前焦炭价格五轮调涨都已落地，今日第六轮也已开启。六轮调价后，焦炭价格较前期低位累计上涨300元/吨。”谈及近期国内焦炭价格上行的情况，卓创分析师傅高一表示，当前山东地区二级焦均价在2000-2040元/吨，准一级焦价格在2007-2008元/吨，已经达到年内高点，但是和2018年9月历史极值比（2600元/吨），依然还有差距。 他表示，今年由于疫情因素，四五月份时国内焦炭价格跌至1800元/吨以下的低位，产业链整体盈利情况不佳，因此焦企启动价格上涨后，有别于此前单次100元/吨的大调涨幅度，而是以50元/吨的速度缓步上调价格，目前焦炭价格虽整体处于高位，但并未达到历史最好水平。 虽然焦炭当前价格未达到历史极值，但企业盈利水平却已逼近高点。 据上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利438.36元，较上周上涨1.79元。国泰君安研报也显示，近期焦化行业模拟单位利润接近500元/吨，达到2018年以来的最好水平。 “2018年价格高点时，焦企的单吨盈利能到700元，目前市场情况下，盈利能力差的焦企也有四五百元每吨的盈利，盈利能力强的企业最高能单吨盈利超过600元，逼近历史高点。”傅高一说。 供应趋紧支撑 焦炭价格连续上行 近期焦炭价格持续上行，与供应端趋紧的市场情况密切相关。 “目前企业根本没有库存，都是抢货的，下游需要先预付定金才能等货。”中国平煤神马集团焦化板块负责人对证券时报·e公司记者表示，由于环保限产等因素，近期焦炭市场供应偏紧，但下游需求在进入旺季后持续走强，因此市场出现了供不应求的局面。 国泰君安研报称，焦炭行业盈利能力提升，一方面来自需求强势，下游钢铁产量和开工率维持较高水平，对焦炭涨价具备一定承接能力，另一方面，供给端持续收窄。10月以来西山煤气化、梗阳集团清徐焦化、山西美锦焦化等能陆续退出，根据山西省焦化行业压减过剩产能专项工作领导小组发布 《关于进一步做好焦化行业压减过剩产能各项工作的通知》，全省压减焦化产能已进入攻坚阶段，2020年底前压减4027万吨过剩产能是“必须限期打赢的一场硬仗”。 华金证券业表示，焦炭价格5轮提涨后出货良好，山西落后产能淘汰日程明朗化，预计10月底前压减产能约2000万吨，焦炭价格仍有上涨空间；焦煤生产受左权矿难后的安全检查较为严格，库存续降，澳煤进口限制对焦煤边际影响更大，预计仍将延续涨势。 安信证券研报也称，供应方面，运城地区在10月底前有240万吨/年产能退出，山西其他地区去产能计划也在逐步落实中，要求仍有1432万吨产能退出。部分地区受环保检查影响有 20%-50%限产。需求方面，钢厂产量维持高位，对焦炭多以按需采购为主，个别钢厂因焦炭库存偏低，对焦炭有一定补库需求，采购较为积极。 综合来看，焦化行业淘汰产能政策逐步落实，新增产能暂未完全释放，近期内焦炭供应趋紧局面暂难改善，随着焦炭行业去产能的持续，行业供需格局由过剩变为不足。 下游不振 焦炭涨势或放缓 “下半年以来受山西焦化去产能的影响，焦炭价格涨了不少。除受供给影响外，焦炭价格的上涨还是钢厂产能释放、产量创新高有很大关系。现在钢厂成本居高不下，铁矿石、废钢维持高位，焦炭价格也不断上涨，钢厂的赢利能力较低。”虽然焦炭价格涨势持续，但欧冶云商分析师曾节胜对于焦价后市并不乐观。 他认为，山西焦化去产能到明年初将告一段落。焦炭价格的上涨也会推动其它区域焦炭产能释放。而钢厂受到成本上升的压力也会主动减产，加上取暖季限产，钢厂对焦炭需求也会有所下降。如果钢材需求跟步上，预期发生调整，后期焦炭价格下行风险较大。 “现下游盈利情况不好，市场普遍认为第六轮焦炭价格调涨将是近期最后一轮，后续价格再上涨的空间已经不大。”傅高一表示，目前钢坯吨利润不过百，螺纹钢吨利润也在100元至200元之间，对比焦企动辄五六百元的吨利润相去甚远。加之今年铁矿石价格也处于高位，目前钢厂利润都被成本吃掉了，钢焦利润分配明显不合理。在焦企利润处于高位的背景下，目前市场都在关注本月中旬采暖季到来后市场需求的变化。按照惯例，由于环保限产因素，往年进入采暖季后钢厂产能会大幅缩减，焦炭需求也会出现断崖式下跌，因此市场对于焦炭价格有回调预期，钢厂也会趁机追回利润。 不过他也表示，目前看焦炭价格回调空间不是太大。“去年采暖季持续一个月到一个半月的时间，12月钢厂进入冬储，需求又再度回暖。今年去产能背景下，焦炭市场整体供应缺乏。从供需角度看，焦炭价格依然具有支撑。” 中国平煤神马集团焦化板块负责人也认为，今年市场供应偏紧的背景下，短期内焦炭价格难有回调空间，不过步入12月后，受冬季下游需求减弱影响，价格或出现小幅回调。（证券时报 赵黎昀） 点击“阅读原文”即可直接预约开户
近期国际市场上，风险资产抛售潮再度上演，大宗商品市场波动加剧。 分析人士指出，欧美疫情出现反复以及对全球经济前景的担忧是影响行情的主因。展望后市，美元将成为全球大类资产波动之锚，商品市场基本面偏空，但不排除宏观利多因素出现并带动商品走势转强。 油价影响弱化 对全球经济前景的担忧及风险资产的剧烈波动再度点燃市场紧张情绪，风险偏好显著下降，除美元以外的主要资产多数走弱。恐慌指数——芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)再度攀升至30上方。 处于历史低位的利率、美国新一轮财政刺激方案“难产”、新冠肺炎疫情反复，为全球经济前景蒙上阴影。随着国际市场波动加剧，近期国内期货也走出了“心电图”行情，继上周五原油市场大幅波动之后，周一国内大宗商品期货延续宽幅震荡。 文华财经数据显示，截至昨日收盘，国内贵金属期货走强，沪银涨逾3%；原油系期货集体下跌，原油期货主力合约跌2.77%。 本轮原油价格大跌对商品市场的影响明显弱化。昨日在原油系期货普跌之际，下游品种甚至出现大涨行情，例如塑料、PP期货主力合约分别上涨了4.05%、4.36%，PVC期货主力合约大涨3.43%。 “其中一个重要原因是新能源汽车行业的发展，令市场开始重新评估原油对全球市场的影响。”有业内人士表示。 欧美经济预期不乐观 对于近期风险资产承压的原因，东证期货贵金属高级分析师徐颖向中国证券报记者表示，主要是由于市场对欧美疫情的担忧。欧洲主要国家新增确诊病例上升速度加快，各国也陆续公布了限制经济活动的措施，四季度经济复苏受阻，疫情加剧了市场的通缩预期。 徐颖认为，目前欧美采取的政策措施极为有限，欧央行和美联储短期没有出台进一步宽松措施，而美国第四轮财政刺激方案迟迟不能推出，政策的缺失强化了市场对经济的悲观预期。 方正中期期货研究院原油首席分析师隋晓影向中国证券报记者表示：“近期全球风险资产集体下跌的重要原因是欧洲、美国等地区疫情再度发酵，每日新增病例数持续创新高，这使得未来全球经济以及需求前景再度蒙上阴影，并导致市场避险情绪急剧升温。另外，美国大选结果的不确定性也加大了市场的避险需求。” 美元或成大类资产波动之锚 展望后市，徐颖认为，影响短期行情的首要宏观因素是美国大选，大选结果仍有较高的不确定性，市场观望气氛浓厚，风险偏好承压。在大选结果落地后，财政刺激方案和疫情的进展将主导市场。四季度美国经济复苏动能减弱，所以还需要推出新一轮财政刺激方案。 对于大宗商品市场，徐颖认为，需要关注两方面影响。一方面，欧美之间疫情的差异值得关注，未来一个月欧洲的情况可能比美国更糟糕，这将使得美元表现强于欧元，进而施压大宗商品。另一方面，欧美经济基本面的疲软会抑制总需求，存在一定的通缩预期，供给端减产的空间有限，原油价格面临下行压力。预计美联储的货币政策将会维持观望状态，维持当前的利率水平和资产购买规模，黄金和对流动性较敏感的铜价将缺乏上涨动力。在美国财政刺激提上日程之后，市场风险偏好预计将回升，利空美元指数，利多大宗商品。 “未来大类资产运行的核心驱动有两个方面，一是未来疫情的发展以及疫苗何时能对疫情起到有效作用；二是美国大选的最终结果以及大选后美联储的货币政策走向。这两个因素均会影响大宗商品运行的方向，尤其是货币政策的变化将对大宗商品形成方向性指引。”隋晓影认为，短期来看，疫情因素对恢复中的经济及原油需求形成阻力，加之美元的阶段性走强，预计年底前，包括原油在内的大宗商品将维持低位运行，暂时不具备上行的动力。 中泰证券宏观首席分析师梁中华表示，全球疫情的变化仍然是主导大类资产走势的核心变量，而在欧美等主要经济体疫情出现反复的情况下，全球经济从底部复苏的进程面临挑战，风险资产仍将面临压力。（中国证券报 马爽 张利静） 焦炭开启第六轮价格调涨 焦企利润直逼历史高点 自今年5月份，国内焦炭市场价格一路走高，企业利润加速提升。 焦炭企业盈利逼近历史高点 11月2日，国内期货市场上黑色系商品价格多数上行，焦炭涨幅领先。截至下午收盘，焦炭主力合约2012报涨3.54%，收于2255元/吨，较4月末1588元/吨的低点，涨幅已达42%。 “此前焦炭价格五轮调涨都已落地，今日第六轮也已开启。六轮调价后，焦炭价格较前期低位累计上涨300元/吨。”谈及近期国内焦炭价格上行的情况，卓创分析师傅高一表示，当前山东地区二级焦均价在2000-2040元/吨，准一级焦价格在2007-2008元/吨，已经达到年内高点，但是和2018年9月历史极值比（2600元/吨），依然还有差距。 他表示，今年由于疫情因素，四五月份时国内焦炭价格跌至1800元/吨以下的低位，产业链整体盈利情况不佳，因此焦企启动价格上涨后，有别于此前单次100元/吨的大调涨幅度，而是以50元/吨的速度缓步上调价格，目前焦炭价格虽整体处于高位，但并未达到历史最好水平。 虽然焦炭当前价格未达到历史极值，但企业盈利水平却已逼近高点。 据上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利438.36元，较上周上涨1.79元。国泰君安研报也显示，近期焦化行业模拟单位利润接近500元/吨，达到2018年以来的最好水平。 “2018年价格高点时，焦企的单吨盈利能到700元，目前市场情况下，盈利能力差的焦企也有四五百元每吨的盈利，盈利能力强的企业最高能单吨盈利超过600元，逼近历史高点。”傅高一说。 供应趋紧支撑 焦炭价格连续上行 近期焦炭价格持续上行，与供应端趋紧的市场情况密切相关。 “目前企业根本没有库存，都是抢货的，下游需要先预付定金才能等货。”中国平煤神马集团焦化板块负责人对证券时报·e公司记者表示，由于环保限产等因素，近期焦炭市场供应偏紧，但下游需求在进入旺季后持续走强，因此市场出现了供不应求的局面。 国泰君安研报称，焦炭行业盈利能力提升，一方面来自需求强势，下游钢铁产量和开工率维持较高水平，对焦炭涨价具备一定承接能力，另一方面，供给端持续收窄。10月以来西山煤气化、梗阳集团清徐焦化、山西美锦焦化等能陆续退出，根据山西省焦化行业压减过剩产能专项工作领导小组发布 《关于进一步做好焦化行业压减过剩产能各项工作的通知》，全省压减焦化产能已进入攻坚阶段，2020年底前压减4027万吨过剩产能是“必须限期打赢的一场硬仗”。 华金证券业表示，焦炭价格5轮提涨后出货良好，山西落后产能淘汰日程明朗化，预计10月底前压减产能约2000万吨，焦炭价格仍有上涨空间；焦煤生产受左权矿难后的安全检查较为严格，库存续降，澳煤进口限制对焦煤边际影响更大，预计仍将延续涨势。 安信证券研报也称，供应方面，运城地区在10月底前有240万吨/年产能退出，山西其他地区去产能计划也在逐步落实中，要求仍有1432万吨产能退出。部分地区受环保检查影响有 20%-50%限产。需求方面，钢厂产量维持高位，对焦炭多以按需采购为主，个别钢厂因焦炭库存偏低，对焦炭有一定补库需求，采购较为积极。 综合来看，焦化行业淘汰产能政策逐步落实，新增产能暂未完全释放，近期内焦炭供应趋紧局面暂难改善，随着焦炭行业去产能的持续，行业供需格局由过剩变为不足。 下游不振 焦炭涨势或放缓 “下半年以来受山西焦化去产能的影响，焦炭价格涨了不少。除受供给影响外，焦炭价格的上涨还是钢厂产能释放、产量创新高有很大关系。现在钢厂成本居高不下，铁矿石、废钢维持高位，焦炭价格也不断上涨，钢厂的赢利能力较低。”虽然焦炭价格涨势持续，但欧冶云商分析师曾节胜对于焦价后市并不乐观。 他认为，山西焦化去产能到明年初将告一段落。焦炭价格的上涨也会推动其它区域焦炭产能释放。而钢厂受到成本上升的压力也会主动减产，加上取暖季限产，钢厂对焦炭需求也会有所下降。如果钢材需求跟步上，预期发生调整，后期焦炭价格下行风险较大。 “现下游盈利情况不好，市场普遍认为第六轮焦炭价格调涨将是近期最后一轮，后续价格再上涨的空间已经不大。”傅高一表示，目前钢坯吨利润不过百，螺纹钢吨利润也在100元至200元之间，对比焦企动辄五六百元的吨利润相去甚远。加之今年铁矿石价格也处于高位，目前钢厂利润都被成本吃掉了，钢焦利润分配明显不合理。在焦企利润处于高位的背景下，目前市场都在关注本月中旬采暖季到来后市场需求的变化。按照惯例，由于环保限产因素，往年进入采暖季后钢厂产能会大幅缩减，焦炭需求也会出现断崖式下跌，因此市场对于焦炭价格有回调预期，钢厂也会趁机追回利润。 不过他也表示，目前看焦炭价格回调空间不是太大。“去年采暖季持续一个月到一个半月的时间，12月钢厂进入冬储，需求又再度回暖。今年去产能背景下，焦炭市场整体供应缺乏。从供需角度看，焦炭价格依然具有支撑。” 中国平煤神马集团焦化板块负责人也认为，今年市场供应偏紧的背景下，短期内焦炭价格难有回调空间，不过步入12月后，受冬季下游需求减弱影响，价格或出现小幅回调。（证券时报 赵黎昀） 点击“阅读原文”即可直接预约开户
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