下半年苯乙烯市场展望

（以下内容从物产中大期货《下半年苯乙烯市场展望》研报附件原文摘录）
　　下半年 苯乙烯市场展望 供需趋于过剩为主矛盾 SEMI-ANNUAL REPORT 物产中大期货研究院策略组 观点摘要 下半年，苯乙烯供需格局趋于过剩，且成本存下行预期。盘面BACK结构亦显示市场对于远期基本面转弱预期。预计下半年苯乙烯价格偏弱运行，根据现货标杆价格江苏出罐价、基差情况、成本线综合测算，预计主力合约在6000-7500元/吨区间震荡，非一体化利润压缩至-200至100元/吨。单边可根据价格与利润逢高沽空。 反套行情或成为三季度主旋律。三季度苯乙烯检修装置集中回归及新增产能投放，且原料纯苯大量检修产能亦计划回归，届时苯乙烯价格或承压运行。装置变动或驱动月间价差收窄。结合装置预计变动时间点，建议于7月中下旬关注EB08-09反套机会。 纯苯-苯乙烯-硬胶产业链视角看，预计下半年随着纯苯供需缺口收窄，纯苯高利润向中下游逐渐转移。苯乙烯在供需过剩格局下利润或承压。若宏观经济维持复苏态势，受终端消费提振，下游三大S利润具备回升空间，产业链景气度或提升。 风险点：地缘政治影响原油大幅波动；宏观经济不符预期。 01 上半年苯乙烯走势及策略回顾 SEMI-ANNUAL REPORT 上半年苯乙烯宽幅震荡后下挫，整体走势与Wind化工指数基本一致。上半年苯乙烯走势主要受装置检修及需求预期影响。盘面于年初受需求强预期及装置检修传闻拉动上行至高位，此后因消费复苏不及预期，盘面震荡下行，二季度末受纯苯走弱及供应增量预期影响破位下行。截至二季度末，苯乙烯指数较年初降幅约15%，偏弱走势与二季报观点一致。 02 基本面逻辑 SEMI-ANNUAL REPORT 2.1 下半年产能增加 上半年，供应端变动对苯乙烯价格形成较大影响。上半年国内新增产能约193万吨，占国内总产能9.6%，供应压力较年初显著提升，需求复苏不及预期下苯乙烯价格走弱。月差方面，传统春季检修与二季度利润持续亏损下的经济性停车导致供应阶段性减量，产生正套机会。 下半年，预计新增产能投放约188万吨，占国内总产能9.4%。此外，下半年检修回归涉及产能277万吨，投产及检修回归总量共465万吨。装置变动时间点集中于三季度，预计反套行情将成为三季度主旋律。四季度，产能趋于稳定，供需过剩下预计苯乙烯生产利润压缩至[-200,100]元/吨。2023全年，国内苯乙烯产能大幅扩张，预计国内苯乙烯新增产能达381万吨，约占国内总产能19.0%。 2.2 需求端产能增量少于供给端 下半年，苯乙烯下游三大S同样处于投产周期，但新增产能少于苯乙烯。上半年，苯乙烯主要下游EPS、PS、ABS新增投产，而终端需求复苏不及预期，三大S订单以刚需为主，库存累积至近5年高位，利润承压。预计下半年EPS新增产能15万吨，PS新增产能114万吨，ABS新增产能136万吨，三大S合计新增产能265万吨，对于苯乙烯消费量新增212万吨。下半年，苯乙烯供需趋于过剩，超200万吨产能或难以消化。预计至年末下游三大S对于苯乙烯消费量较年初增加323万吨，增幅18.7%。 2.3 终端消费略有提振，但下游难以消化苯乙烯过剩产能 尽管从近三年情况看下半年终端消费有提振预期，但下游增量难以消化苯乙烯新增产能。 上半年，苯乙烯下游主要终端行业家电、汽车销售数据呈现复苏态势。汽车行业，据中汽协数据，2023年1-5月我国汽车销量1061.6万辆，同比增长11.2%，销量在近五年中仅低于2021年同期。家电行业，据数据威数据，2023年1-5月我国大家电销售量6321.9万件，同比下降0.18%，销量在近五年中仅低于2022年同期。 对比2019-2022年家电、汽车行业上下半年销售数据，下半年销售表现普遍好于上半年。其中汽车销量下半年较上半年平均增幅为20.7%，大家电销量平均增幅为17.6%。折算到苯乙烯下游三大S，预计下半年对于苯乙烯消费量增加约100-120万吨。除此之外，下游难以产生更多增量去消化苯乙烯新增产能。终端消费的提振难以改变苯乙烯供需在下半年趋于过剩。 2.4 成本支撑或减弱 上半年，苯乙烯价格受成本变动影响较大，而其主要原材料纯苯价格与原油走势密切相关。下半年，在海外弱宏观预期、OPEC+减产与美国回补SPR等多空交织下，预计布伦特原油在60-80美元/桶区间震荡。2023年，若将加氢苯的产出因素计算在内，预计中国纯苯供应量将达到1930万吨左右，需求总量将达到2195万吨，供需维持偏紧，但供需缺口收窄。下半年，国内合计181.5万吨纯苯检修产能计划回归，约占国内总产能8.0%，预计回归时间集中于三季度。2022年主导纯苯价格的调油需求在今年上半年不温不火，调油价差处于相对低位，与歧化价差接近。下半年，调油季临近尾声且海外经济存偏弱预期，调油需求或难对纯苯价格形成提振。预计下半年纯苯维持上半年偏弱态势，三季度价格承压，江苏出罐价格区间在5500-6500元/吨。 乙烯端，2019–2025年国内乙烯新增产能的爆发式投产恰逢下游需求减速，预计乙烯总产能年均增幅在10%以上，同期终端需求年均增幅仅为3.0%~3.5%，乙烯产业阶段性供大于求的矛盾对价格形成冲击。预计下半年乙烯CFR东北亚价格在650-750美元/吨区间波动。 03 策略观点： 下半年盘面预计偏弱运行，关注装置变化驱动的反套机会 SEMI-ANNUAL REPORT 下半年，苯乙烯供需格局趋于过剩，且成本存下行预期。盘面BACK结构亦显示市场对于远期基本面转弱预期。预计下半年苯乙烯价格偏弱运行，根据现货标杆价格江苏出罐价、基差情况、成本线综合测算，预计主力合约在6000-7500元/吨区间震荡，非一体化利润压缩至-200至100元/吨。单边可根据价格与利润逢高沽空。 反套行情或成为三季度主旋律。三季度苯乙烯检修装置集中回归及新增产能投放，且原料纯苯大量检修产能亦计划回归，届时苯乙烯价格或承压运行。装置变动或驱动月间价差收窄。结合装置预计变动时间点，建议于7月中下旬关注EB08-09反套机会。 纯苯-苯乙烯-硬胶产业链视角看，预计下半年随着纯苯供需缺口收窄，纯苯高利润向中下游逐渐转移。苯乙烯在供需过剩格局下利润或承压。若宏观经济维持复苏态势，受终端消费提振，下游三大S利润具备回升空间，产业链景气度或提升。 04 免责声明 DISCLAIMER 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 能化组组长 芳烃产业链高级分析师 谢雯 期货从业资格： F0263882 投资咨询资格： Z0011984 电话： 0571-87788888-8325 邮箱： xiew1@wzgroup.cn 分析师及联系方式 1.苯乙烯篇：谢雯 来浙锋 期货从业资格：F03101381 邮箱：laizf@wzgroup.cn

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