【长江宏观于博团队】美国经济仍有韧性,中新发表联合声明

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】美国经济仍有韧性,中新发表联合声明》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 核心观点 海外方面，美国经济仍有韧性，美大银行通过压力测试。国内经济方面，6月前30天，30城商品房成交面积同比增速由正转负至-30.8%。6月前25天，乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负至-1%。本周沿海八省电厂日耗较2021年增速反弹，电炉开工率持平。综合来看，需求依旧偏弱，生产低位企稳。物价方面，肉价下跌，菜价、果价上涨；油价、煤价下跌，钢价上涨。国内流动性方面，公开市场净投放7530亿，短端利率回落，人民币汇率贬值，中美国债利差倒挂、环比收窄。国内要闻方面，中新发表联合声明。 一周扫描 海外经济：美国经济仍有韧性，美大银行通过压力测试。美国5月PCE物价指数同比降至3.8%，持平预期，核心PCE物价指数同比降至4.6%，略低于预期；美国5月耐用品订单环比升至1.7%，高于预期；美国5月新屋销售年化季调环比升至12.2%，远超预期；6月欧元区调和CPI同比降至5.5%，核心调和CPI同比升至5.4%，均低于预期；欧元区5月季调失业率6.5%，持平预期；日本5月季调失业率2.6%，持平预期。美欧央行继续放鹰，美联储缩表幅度扩大。美国大银行通过压力测试。日韩互回 “出口白名单”并重启货币互换协议。 国内经济：需求偏弱，生产企稳。6月前30天，30城商品房成交面积同比增速由正转负至 -30.8%。6月前25天，乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负至-1%。本周沿海八省电厂日耗较2021年增速反弹，电炉开工率持平。综合来看，需求依旧偏弱，生产低位企稳。 国内物价：6月猪价续跌，油价回落。6月，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌1.7%、上涨3.0%、上涨0.5%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌1.1%、下跌17.2%、上涨1.0%。 国内流动性：短端利率回落，人民币汇率贬值。最新一周，R001和DR001均值分别环比回落63BP和回落81BP至1.45%和1.19%；R007和DR007均值分别环比回升47BP和回落5BP至2.68%和1.96%。1Y、10Y国债分别环比下行4.4BP、下行3.5BP至1.87%、2.64%。央行公开市场净投放7530亿。离岸美元兑人民币汇率周均值回升至7.25，美元指数回升至102.99，中美国债利差倒挂、环比收窄-3BP。国债与地方政府债合计净融资-1842亿。 国内要闻：中新发表联合声明。中国和新西兰发表联合声明。国家主席习近平会见新西兰总理、越南总理。国常会部署系列举措促进家居消费。政治局会议审议研究雄安新区建设支持政策。潘功胜升任央行党委书记。 目录 1. 海外经济：美国经济仍有韧性，美大银行通过压力测试 1.1 经济数据：美国经济仍有韧性，欧元区核心通胀仍顽固 1.2 央行动态：美欧央行继续放鹰，美联储缩表幅度扩大 1.3 事件跟踪：美国大银行通过压力测试，日韩深化合作 2. 国内经济：终端需求偏弱，工业生产企稳 2.1 终端需求偏弱 2.2 工业生产企稳 3. 国内物价：6月猪价续跌，油价回落 4. 国内流动性：短端利率回落，人民币汇率贬值 4.1 短端利率回落 4.2 公开市场净投放7530亿 4.3 人民币兑美元汇率贬值 4.4 6月新增专项债预计发行4038亿 5. 国内要闻：中新发表联合声明 6. 数据日历：聚焦7月上旬数据 以下是正文 海外经济：美国经济仍有韧性，美大银行通过压力测试 经济数据：美国经济仍有韧性，欧元区核心通胀仍顽固 北京时间6月30日，美国经济分析局公布美国5月PCE物价指数数据。数据显示，美国5月PCE物价指数同比涨幅由上月的4.3%回落至3.8%，环比涨幅由上月的0.4%回落至0.1%，均持平预期。5月核心PCE物价指数同比上涨4.6%，略低于前值和预期4.7%，环比回落0.1pct至0.3%，持平预期。 北京时间6月27日，美国人口调查局公布美国5月耐用品订单数据。数据显示，美国5月耐用品订单环比上涨1.7%，高于前值1.2%和预期-0.9%。扣除运输后，耐用品新增订单环比由上月的-0.6%转正至0.6%，高于预期的0。扣除飞机非国防资本耐用品新增订单环比涨幅扩大0.1pct至0.7%。 北京时间6月27日，美国人口调查局公布5月新屋销售数据。数据显示，美国5月新屋销售年化季调总数为76.3万户，高于上月的68万户和预期67.5万户。新屋销售年化季调环比增速由上月的3.5%大幅升至12.2%，远超预期-1.2%。 北京时间6月30日，欧盟统计局公布6月欧元CPI数据。数据显示，6月欧元区调和CPI同比增速下降0.6pct至5.5%，略低于预期5.6%，环比增速由上月的0升至0.3%，持平预期。6月核心调和CPI同比增速上涨0.1pct至5.4%，略低于预期的5.5%，环比增速由上月的0.2%升至0.3%。 北京时间6月30日，欧盟统计局公布5月欧元区失业率数据。数据显示，欧元区5月季调失业率6.5%，持平前值和预期。 北京时间6月30日，日本总务省统计局公布5月日本失业率数据。数据显示，日本5月季调失业率2.6%，持平前值和预期。 央行动态：美欧央行继续放鹰，美联储缩表幅度扩大 美联储资产负债表收缩幅度扩大。6月21日至6月28日当周，美联储总资产减少211.5亿美元，其中流动性工具减少36.8亿美元，持有证券资产减少158.4亿美元。细分流动性工具项目看，美联储发放给FDIC的贷款和回购工具分别减少40.5亿美元和0.02亿美元至1682.9亿美元和0美元。银行定期融资计划（BTFP）、央行互换工具和贴现窗口工具分别增加3.5亿美元、0.2亿美元和0.01亿美元至1030.8亿美元、3.1亿美元和32.09亿美元。 美国商业银行存款持续净流入。6月14日至6月21日当周，美国商业银行存款持续净流入，单周净流入470亿美元，其中大型商业银行存款和小型商业银行存款分别增加348.9亿美元和134.4亿美元，涉外机构存款流出13.7亿美元。 美联储整体维持鹰派加息预期。6月28日，美联储主席鲍威尔在欧央行举行的央行论坛上强调：1）美联储继续对抗通胀，今年可能需要至少加息两次并且不排除连续采取行动的可能性，大多数美联储政策制定者预测今年至少还会加息两次。2）本周公布的一系列数据表明美国经济具有韧性且在增长。3）总体通胀正在下降，但预计核心通胀到2025年时才能回落到美联储2%的目标。在此后的多次公开表态中，鲍威尔多次重申鹰派立场，表示加息的时间和幅度将取决于经济情况，政策收紧过度的风险仍比过低的风险小。芝加哥联储古尔斯比（2023年票委）认为美国通胀正在回落，但仍然明显高于2%目标，将根据7月会议之前的数据决定届时支持怎样的货币政策。也有官员看法偏鸽，亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024年票委）认为表示限制性政策发挥作用需要时间，美联储已经完成加息，形势没有鲍威尔说的那么迫切，希望FOMC按兵不动，今年或明年不会降息。 欧洲央行持续放鹰，7月加息几成定局。欧央行行长拉加德表示欧元区通胀已经进入一个新阶段，除非前景发生重大变化，否则 7 月将继续加息，并且若有必要，就会一直维持高利率水平。欧央行副行长金多斯、欧央行管委 Vasle、Wunsch 和 Simkus 也强调，9 月是否加息将取决于数据，如果核心通胀率仍在不断走高，通胀仍然顽固，那就需要更多次加息。Wunsch指出，欧洲央行9月暂停加息的条件是核心CPI必须连续3次下跌。关于降息预期，欧央行管委Kazaks强硬表态，绝不会在2024年上半年下调利率，市场对于降息的预估是错误的。 日央行或依据通胀速度调整货币政策。日本央行行长植田和男表示，如果确定总体通胀在明年加速，或最快于年内启动货币正常化，但他也一再强调过早收紧政策的代价高昂，虽然消费者的观点正在改变，但还不够。日本央行副行长冰见野良三称，日本最近的物价上涨强于此前预期，且通胀预期也在上升，显示日本经济越来越接近实现央行2%的通胀率目标。冰见野良三拒绝评论日本央行多久会逐步取消刺激措施，但表示正在密切关注CPI数据。此外，日本央行地区分行负责人将于7月10日举行季度会议，以了解物价上涨势头是否扩大。 瑞典公布利率决议。瑞典央行加息25BP至3.75%，符合市场预期。 事件跟踪：美国大银行通过压力测试，日韩深化合作 美联储银行业压力测试结果表明大型银行可抵御严重经济衰退。当地时间6月28日，美联储发布年度银行压力测试结果，表明大型银行即使在严重衰退期间也能继续向家庭和企业提供贷款。此次压力测试中，美联储假设全球出现严重的经济衰退：商业地产价格下降40%，办公室空置率大幅上升，房价下降38%，而失业率则上升6.4pct至10%的峰值，经济产出也相应下降。压力测试结果表明23家银行预计损失高达5410亿美元，其中包括超过1000亿美元的商业地产和住宅抵押贷款损失，以及1200亿美元的信用卡贷款损失。尽管如此，所有接受测试的银行均满足最低资本要求，在测试压力下，这些银行基于风险的合计普通股权资本比率将降低2.3个百分点至最低10.1%，这一降幅较去年测试结果的下降幅度更小，且高于4.5%的最低监管要求。美联储介绍，今年的测试重点是商业地产，接受测试的银行持有约20%的写字楼和市中心商业地产贷款。按照假设情形，预计相关物业的损失约为2008年金融危机期间水平的三倍，但结果显示，尽管在假设的情况下会遭受严重损失，大银行仍然能继续提供贷款。 日韩互回 “出口白名单”并重启货币互换协议。当地时间6月27日，日本政府在内阁会议上敲定部分修改《出口贸易管理令》的政令，将韩国重新纳入享受优待的出口“白名单”，政令将于6月30日颁布、7月21日正式生效。届时，日本对韩出口产品或提供技术时可适用一揽子许可。2018年，韩国最高法院曾两度判决日本企业赔偿殖民朝鲜半岛期间强征的韩国劳工，并扣押日本相关企业在韩资产。为反制韩方，日本在2019年对三种出口韩国的半导体产业原材料强化审查，并把韩方排除出“出口白名单”。随后，韩方也将其“拉黑”，日韩关系迅速恶化。2023年以来，双方关系有所缓和。日本经济产业省3月撤销了对韩出口三种半导体关键材料的限制，韩方也于4月将日本重新纳入“白名单”。此次日方将韩国重新拉回“白名单”，意味着双方持续4年的贸易争端告一段落。此外，当地时间29日，日韩两国政府进行财务对话，时隔八年重启货币互换协议，总额为100亿美元，有效期三年。 国内经济：终端需求偏弱，工业生产企稳 终端需求偏弱 地产销量增速转负、汽车零售增速转负。6月前30天，30城商品房成交面积同比增速由正转负至-30.8%，其中，一线、二线、三线增速均由正转负。6月前25天，乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负至-1%，批发销量同比增速由正转负至-2%。 工业生产企稳 发电耗煤较2021增速反弹，电炉开工率持平。本周（6月26日-6月29日），沿海八省电厂发电耗煤单周同比增速反弹至10.1%，较上周上抬5.9pct，对比2021年同期，发电耗煤增速反弹至5.6%。本周（6月30日当周）高炉开工率持平在84.1%，电炉开工率持平在60.9%。本周Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至2.5%，其中，螺纹钢产量同比降幅缩窄至4%。本周螺纹由去库转为累库，热轧加速累库；螺纹均价回落，热轧均价续降。 国内物价：6月猪价续跌，油价回落 肉价、菜价、果价下跌。从高频数据来看，最新一周（6月25日-6月30日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上期均值下跌0.9%、下跌0.7%、下跌2.6%；最新一周农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上期均值分别下跌1.2%、下跌1.4%。 预测6月CPI环比趋涨。从高频数据来看，6月猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别下跌1.7%、上涨3.0%、上涨0.5%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别下跌1.0%、下跌1.1%。综合来看，我们预测6月CPI环比趋涨。 油价、钢价下跌，煤价上涨。从高频数据来看，最新一周（6月25日-6月30日）Brent原油和WTI原油均值较上期均值分别下跌1.5%、下跌1.9%；动力煤和焦煤均值较上期均值分别下跌0.7%、上涨3.9%；螺纹钢、热轧板卷均值较上期均值分别下跌1.2%、下跌0.7%。 预测6月PPI环比趋跌。从高频数据来看，6月以来，Brent油价、WTI油价、动力煤、焦煤、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别下跌1.1%、下跌1.9%、下跌17.2%、下跌1.8%、上涨1.0%、上涨0.7%。综合来看，我们预测6月PPI环比趋跌。 国内流动性：短端利率回落，人民币汇率贬值 短端利率回落 短端利率回落。最新一周（6月25日-6月30日）R001和DR001均值分别环比回落63BP和回落81BP至1.45%和1.19%；R007和DR007均值分别环比回升47BP和回落5BP至2.68%和1.96%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于2.13%、2.05%和2.52%，分别回升3BP、回落19BP和回升13BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回落32.8BP、回落36.3BP、回落36.3BP至1.61%、1.46%、1.51%。 长端利率下行。最新一周（6月25日-6月30日），端午数据成色一般，制造业PMI仍低于荣枯线，长端利率下行。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比下行4.4BP和下行3.9BP至1.87%和2.09%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比下行3.5BP和下行3.6BP至2.64%和2.77%。 公开市场净投放7530亿 最新一周（6月25日-6月30日）央行公开市场净投放7530亿元。其中，开展11690亿元逆回购操作，4160亿元逆回购到期，逆回购层面净投放7530亿元。 人民币兑美元汇率贬值 最新一周（6月25日-6月30日）人民币兑美元汇率贬值，美元指数回升，中美国债利差倒挂、环比收窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至7.25、7.24。美元指数周均值回升至102.99。10Y中美国债利差周度均值为-111BP，环比收窄-3BP。 6月新增专项债预计发行4038亿 最新一周（6月26日-6月30日），国债与地方政府债合计净融资-1842亿。具体来看，最新一周国债净融资-3513亿，地方政府债净融资1671亿，其中，发行新增专项债1879亿。 截至6月30日，6月国债、地方债分别预计净融资4059亿、2385亿，合计约6444亿。其中，6月新增专项债预计发行4038亿，1-6月新增专项债预计累计发行23008亿。 国内要闻：中新发表联合声明 中国-新西兰发表联合声明。6月28日，中国和新西兰发表《中华人民共和国和新西兰关于全面战略伙伴关系的联合声明》，提出：1）将在2023年内启动服务贸易负面清单谈判，2）同意就“一带一路”倡议合作保持沟通，3）新方欢迎中方申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》。 国家主席习近平会见新西兰总理、越南总理。6月27日，国家主席习近平会见新西兰总理希普金斯，提出：强调自立自强，绝不是闭关锁国，而是更好联通国内市场和国际市场，只有开放的中国，才会成为现代化的中国。同日，习主席会见越南总理，提出：中越两党两国领导人像走亲戚一样常来常往是优良传统。 中央政治局会议审议研究雄安新区建设支持政策。当地时间6月22日下午，国务院总理李强在巴黎爱丽舍宫会见法国总统马克龙。总理表示：1）中法、中欧在深化核能、航空航天等传统领域合作的同时，挖掘6月30日，中共中央政治局召开会议，审议《关于支持高标准高质量建设雄安新区若干政策措施的意见》。指出：1）要坚持稳步有序、量力而行，持续推进标志性疏解项目在雄安新区落地建设；2）要坚持探索创新、先行先试，处理好当前和长远、政府和市场等关系，有针对性地推动相关领域改革创新举措在雄安新区落地实施，优化营商环境，加强科技创新，发展高端高新产业，不断增强雄安新区自身建设发展能力。 国常会部署系列举措促进家居消费。6月29日，国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，提出：家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。 国务院印文推行国际高标准经贸规则试点工作。6月29日，国务院印发《关于在有条件的自由贸易试验区和自由贸易港试点对接国际高标准推进制度型开放的若干措施》，要求率先在上海、广东、天津、福建、北京等具备条件的自由贸易试验区和海南自由贸易港，试点对接相关国际高标准经贸规则。主要包括：1）支持试点地区开展重点行业再制造产品进口试点；2）允许外资金融机构开展与中资金融机构同类的新金融服务；3）放宽相关外国企业高级管理人员及随行配偶和家属入境和临时停留期限；4）促进数字贸易健康发展；5）加大优化营商环境力度；6）健全完善风险防控制度。 国务院总理李强出席夏季达沃斯论坛开幕式并致辞。6月27日，国务院总理李强出席2023年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞。表示：1）愿与各国企业家一道，坚定支持经济全球化，坚定维护市场经济，坚定支持自由贸易；2）全年有望实现5%左右的预期增长目标。 国务院总理李强同越南总理举行会谈。6月26日，国务院总理李强同越南总理范明政会谈。提出：1）双方要加快商签“一带一路”和“两廊一圈”对接合作规划纲要；2）推进海上务实合作，避免采取使形势复杂化、扩大化的行动。 7月1日下午，中国人民银行召开领导干部会议。中央组织部有关负责同志宣布了中央决定：潘功胜同志任中国人民银行党委书记，免去郭树清同志的中国人民银行党委书记职务、易纲同志的中国人民银行党委副书记职务。 6月26日，住建部部长倪虹会见中国银行党委书记、董事长，提出：1）加快推进已售逾期难交付住宅项目建设交付；2）房地产要改变“高杠杆、高负债、高周转”模式，开展现房销售试点。 数据日历：聚焦7月上旬数据 风险提示 1、美国通胀可能超预期：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 2、国内政策可能超预期发力：弱复苏进程可能带来财政与货币政策超预期发力，或带动中国经济复苏加速走强。 研究报告信息 证券研究报告：美国经济仍有韧性，中新发表联合声明 对外发布时间：2023-07-03 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 刘承昊 SAC编号：S0490523050001 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2023-07-01 | 实体经济洞察2023年第22期：消费的新特征（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-06-27 | 美欧日景气下行，总理出访德法两国（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 2023-06-26 | 实体经济洞察2023年第21期：消费等待政策催化（长江宏观 于博，刘承昊） 评级说明及声明

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