【招商轻工赵中平】周观点_旧改需求释放可期,CCER窗口有望放开,关注23H1前瞻

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】周观点_旧改需求释放可期,CCER窗口有望放开,关注23H1前瞻》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 最新观点：国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》重点关注旧改需求释放及相关受益标的，CCER窗口有望放开，重点关注相关标的。关注23H1业绩前瞻，详询团队各成员。1）家居板块：会议重点强调促进家具消费的政策要要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。后续配套政策可期，旧改刚需空间如卫浴空间（瑞尔特、箭牌家居、惠达卫浴）、厨房空间（欧派家居、志邦家居等）以及阳台空间（好太太等）关联性较强的标的值得重点关注；2）造纸包装：特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计随着顺周期经济恢复，以玖龙纸业为首的公司盈利能力或率先修复，叠加下半年进入旺季，关注特种纸盈利底部反转与大宗纸利润触底机会，推荐玖龙纸业、裕同科技、荣晟环保等。3）新型烟草：大麻雾化行业高景气，公司本土化优势强订单有望快速导入，关注雾麻科技等。4）两轮车：行业仍维持中速增长，龙头销量快于行业，推荐雅迪控股、爱玛科技等。 家居：国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，板块持续迎向上催化。家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。后续更多配套政策、资金支持或有望落地，标的方面建议关注几条主线：（1）老旧小区改造：厨房改造标的（欧派、志邦等），卫生间改造（箭牌、瑞尔特、惠达等），阳台改造（好太太等）；（2）住宅适老化改造（麒盛科技、喜临门、慕思等）。展望23年全年，我们认为家居板块整体景气度将呈现N字型走势，Q1受22年12月影响，虽有复苏，但整体偏弱；Q2基数效应逐步体现，同时需求有效恢复，整体增速快于Q1，Q2整体板块收入增长中枢在10-15%，叠加消费复苏，三四季度板块增速将再次上扬，建议关注多条主线。（1）渗透率加速提升（箭牌家居22X，敏华控股8X，好太太20X等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居（18X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚（12X）整装超预期增长，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等，自主品牌电商高增长的瑞尔特（16X）等）；4）顺周期高弹性标的江山欧派（16X）等。 文娱个护：5月体育/珠宝社零同比增速放缓，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长（618同增40%，抖音渠道翻倍增长）；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。我们预计生活纸板块头部公司有望实现双位数的收入增长，利润端受益于成本压力的逐步释放预计增速高于收入。 造纸包装：顺周期标的有望领涨，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计5月份下半月恢复更快，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-6月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：PMTA加速推进，审核流程将优化。FDA6月29日发布了一份声明，FDA烟草产品中心 (CTP) 主任Brian King针对去年12月收到的里根-尤德尔基金会 (RUF) 评估建议的落实情况。要点包括：①CTP有望在今年夏天发布拟议目标，并在 2023 年 12 月之前发布最终计划；②CTP 监察员办公室正在牵头制定一项运营计划，以提高所有计划的透明度和信息共享，包括通过建立透明度联络人；③CTP 计划在 2023 年夏季举行公开会议，征求烟草行业利益相关者对战略计划的意见；④CTP审查了过去三年提交的电子烟的PMTA申请，授权了 23 种烟草味电子烟；⑤CTP 目前计划于 2023 年秋季召开一次公开会议，讨论PMTA申请审核流程；⑥CTP 近期已经对烟草产品制造商提出了有关其产品的制造、设计、包装和储存的新要求；⑦CTP正在确定与薄荷卷烟和调味雪茄相关的法规以发布一项拟议规则，该规则将确定最大尼古丁含量，以减少成瘾性。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善，由于22Q2国内仍处于新规过渡期，基数相对较高，预计23Q2收入及利润端增速仍暂承压。 电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面，23年着重发展C端及小B渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE赛道预计未来3年保持18%左右较高增速，公司与Deere & Company达成战略合作，自23Q3起在美国及加拿大的John Deere中销售公司EGO锂电产品，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23年上市商用骑乘式新品，预计23年OPE持续高速增长，PT业务23H2修复。 二轮车：6月龙头增速略有分化，短期份额提升差异显现，关注业绩高增标的。在3月行业经历过部分区域较为激烈的价格竞争后，整体竞争趋于正常，龙头后续对于利润诉求较强，行业较难出现大规模价格战，同时随着旺季来临，新款车型将快速进入市场，行业均价将稳中有升。从销售数据看，6月行业仍保持稳定增长，我们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续，但整体增速略有分化，电动两轮车Q2增长中枢约在15%左右，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，5月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销5.03万辆和4.89万辆，产量环比增长8.17%，销量环比下降9.61%，同比下降5.81%和11.73%，单月销售数据略有扰动，行业渗透提升趋势不改，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托。 宠物：乖宝推动宠物行业数智化供应链发展，天元产业园项目开工。2023年5月，宠物食品出口额为7.22亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比+28.46%。2023年6月30日，麦富迪品牌母公司乖宝宠物与菜鸟集团和中国电信达成战略合作。乖宝宠物与菜鸟集团在原有的多年物流仓配等合作的基础上，在数字化供应链，RFID一物一码、智慧园区、绿色包材等项目达成新一轮的战略合作。通过与中国电信的战略合作，乖宝宠物采用5G切片技术实现设备数据的实时采集，并通过数据分析和快速诊断决策来实现生产管理的快速迭代升级。杭州市临平区举行2023年二季度重大项目集中开工、集中签约活动,共涉及61个项目,总投资超450亿元,覆盖生物医药、时尚、新消费、数字经济等产业领域。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，Q2由于外销客户库存去化节奏差异收入端预计出现分化，库存去化较快内销增速较高的公司有望实现接近20%的增长，板块利润端增速受益于汇兑损益预计高于收入端），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、家居：住宅竣工面积增速维持稳健增长，销售面积增速有所回落 5月住宅竣工面积增速同比变动+17.2%，增速环比变动-11.1pcts；住宅销售面积方面，5月住宅销售面积增速同比变动-16.2%，增速环比变动-6.7pcts。5月限额以上企业家具类零售额同比+5.0%，环比变动+1.6pcts；建材家居卖场销售额5月单月同比+12.9%，增速变动-47.7pcts。 1.1地产：5月住宅竣工维持稳定增长，一线城市销售领先 地产方面，5月住宅竣工面积增速同比变动+17.2%，增速环比变动-11.1pcts；住宅销售面积方面，5月住宅销售面积增速同比变动-16.2%，增速环比变动-6.7pcts。 从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数5月单月同比变动+18.6%。分城市来看，一线城市成交套数5月单月同比+87.4%，环比变动-36.3pcts；二线城市成交套数5月单月同比+14.1%，环比变动+8.5pcts；三线城市成交套数5月单月同比-7.1%，环比变动-19.1pcts。 5月家具零售额增速维持各位数增长，5月建材家居卖场销售维持稳定增长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，5月限额以上企业家具类零售额同比+5.0%，环比变动+1.6pcts；建材家居卖场销售额5月单月同比+12.9%，增速变动-47.7pcts。 二、文娱用品：5月社会零售额同比上升，线上同比下降 文娱用品5月社会零售同比上升。体育娱乐5月同比上升14.3%，金银珠宝类5月同比上升24.4%，文化办公用品类5月同比下降1.2%。玩具出口5月社会零售同比下降22.2%。文具行业天猫淘宝平台23年5月销售额同比下降5.5%，CR2（得力、晨光）为12%。 2.1 行业数据：零售额同比上升 体育文娱用品5月零售额同比上升14.3%，环比增速下降11.4pcts；金银珠宝类5月零售额同比上升24.4%，环比增速下降20.3pcts；文化办公用品类5月零售额同比下降1.2%，环比增速增加3.7pcts；玩具类5月出口金额同比下降22.2%。 瑞士钟表出口到中国金额5月同比上升。5月，瑞士钟表出口到中国金额为23740万瑞士法郎，单月同比上升158.3%。 2.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比提升 文具行业天猫淘宝平台5月销售额同比下降5.5%，CR2（得力、晨光）为12%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年5月销售额同比下降5.5%，CR2环比上升至12% 三、烟草及宠物数据更新 3.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业5月营业收入同比+2.4%；烟草制品业规模以上工业企业5月利润总额同比+0.3%；卷烟5月产量同比-6.4%，5月累计同比+0.6% 3.2 宠物行业淘系平台及进出口数据 2023年5月，猫零食销售额为2.41亿元，同比-7.48%；狗零食销售额为0.90亿元，同比-8.06%；全价猫主粮销售额为7.64亿元，同比+3.11%；全价狗主粮销售额为3.80亿元，同比-5.47%。 2023年5月，猫零食销售均价为45.58元，同比-7.58%；狗零食销售均价为32.43元，同比-2.50%；全价猫主粮销售均价为139.11元，同比-10.92%；全价狗主粮销售均价为147.53元，同比-2.74%。 2023年5月，猫零食CR10为28.60%，较上月+0.91 pcts，CR5为18.30%，较上月+1.00 pcts；狗零食CR10为37.15%，较上月-2.64pcts，CR5为27.95%，较上月-2.31pcts；全价猫主粮CR10为34.10%，较上月-0.41pcts，CR5为22.80%，较上月0.09pcts；全价狗主粮CR10为38.60%，较上月-0.27pcts，CR5为25.30%，较上月0.69pcts； 2023年5月，宠物食品出口额为7.22亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比+28.46%。宠物牵引绳进出口方面，5月出口额为6.75亿元，单月同比-4.05%，进口额为0.11亿元，单月同比+49.65%；宠物尿垫进出口方面，5月出口额为5.63亿元，单月同比+2.24%，进口额为0.08亿元，单月同比-38.25%。 四、造纸：文化纸利润环比下跌，白卡纸利润环比持平，5月社会消费品零售总额同比上涨12.70% 价格端：截至2023年6月30日，从企业报价来看，文化纸价格环比下降，白卡纸、箱板瓦楞纸价格环比持平；外盘浆价方面，截至2023年4月21日，巴西金鱼阔叶浆价格维持820美元/吨，截至2023年6月30日，智利银星针叶浆价格维持680美元/吨，纸浆期货价格上升至5,184.00元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格为1,510元/吨。特种纸价格指数上升，2023年6月30日申万特种纸行业价格指数1,475.69点（环比+15.07点）。 利润端：成品纸方面，截止2023年6月30日，双胶纸毛利为392元/吨（环比-90元/吨），铜版纸毛利为584.5元/吨（环比-75元/吨）,白卡纸毛利为660元/吨（环比持平）。截止2023年6月，生活用纸利润约为456.28元/吨（环比-75.21元/吨），毛利率为7.06%。 供给端：2023年5月造纸行业整体固定资产投资累计同比增长3.20%；单月造纸产量同比上升3.20%；2023年6月，双胶纸进口数量同比-35.10%，瓦楞纸进口数量同比+43.15%。库存情况：截至2023年6月30日，青岛港纸浆库存105.20万吨，环比减少1.22%，常熟港纸浆库存74.60万吨，环比增加1.50%。 需求端：2023年5月，社会消费品零售总额37,803.00亿元，同比上涨12.70%；出口金额2,835.00亿美元，同比下降7.50%；白酒行业需求下降，啤酒行业需求上升，白酒产量34.70万千升，同比下滑14.70%；啤酒产量共计374.60万千升，同比上涨7.00%；乳制品产量275.20万吨，同比上升3.50%；快递行业规模以上快递业务收入982.30元，同比上升12.60%；印刷业营业收入484.50亿元，同比下降20.12%。 4.1价格：文化纸价格环比下降，特种纸价格指数环比上升 文化纸：本周价格环比下降。截至2023年6月30日：双胶纸价格，晨鸣纸业5,700元/吨（环比-100元/吨），太阳纸业5,700元/吨（环比-100元/吨）；铜版纸价格，晨鸣纸业5,500元/吨（环比-100元/吨），太阳纸业5,700元/吨（环比-100元/吨）。 白卡纸：本周价格环比持平。截至2023年6月30日：白卡纸价格，晨鸣纸业4,810元/吨（环比持平），博汇纸业4,810元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：本周价格环比持平。截至2023年6月30日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3,370元/吨（环比持平），东莞玖龙瓦楞纸2,900元/吨（环比持平）。 特种纸方面：本周价格环比上升。截至2023年6月30日：申万特种纸行业价格指数1,475.69点（环比+15.07点）。 浆价方面，针叶浆、阔叶浆外盘报价环比持平。截至2023年6月30日，智利银星针叶浆价格为680美元/吨（环比持平），截至2023年4月21日，巴西金鱼阔叶浆价格为820美元/吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比持平。截至2023年6月30日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为1,510元/吨（环比持平）。 4.2利润：文化纸利润环比下跌，白卡纸利润环比持平，生活用纸利润下跌 文化纸利润环比下跌，白卡纸利润环比持平。截止2023年6月30日，双胶纸毛利为392元/吨（环比-90元/吨），铜版纸毛利为584.5元/吨（环比-75元/吨）,白卡纸毛利为660元/吨（环比持平）。 生活用纸利润下跌。截止2023年6月，生活用纸利润约为456.28元/吨（环比-75.21元/吨），毛利率为7.06%。 4.3供给：5月固定资产投资累计同比增加，6月港口库存环比下降 5月固定资产投资累计同增3.20%。截止2023年5月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加3.20%；产量方面，2023年5月，我国机制纸及纸板当月产量1,223.76万吨，同比上升3.20%，产量有所增加。 5月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比-35.10%/+43.15%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约1.35万吨，环比较少17.68%，同比减少35.10%；2023年1-5月双胶纸累计进口数量6.99万吨，同比减少65.29%。 瓦楞纸进口数量约31.35万吨，环比增加17.50%，同比增加43.15%；2023年1-5月瓦楞纸累计进口数量139.74万吨，同比增加46.57%。 库存方面，6月港口纸浆库存减少，成品纸社会库存整体上升。截至2023年6月30日，青岛港纸浆库存105.20万吨，环比减少1.22%，常熟港纸浆库存74.60万吨，环比增加1.50%。月变化上，截至2023年6月30日，青岛港纸浆库存105.20万吨，同比减少10.54%，常熟港纸浆库存74.60万吨，同比增加47.72%；合计179.80万吨，同比增加6.96%，环比减少0.83%；截至2022年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2023年6月，双胶纸社会库存38.23千吨，环比上升8.27%，铜版纸社会库存28.97千吨，环比上升4.47%，生活用纸124.30千吨，环比上升0.08%，白板纸社会库存142.00千吨，环比上升11.81%，白卡纸社会库存223.00千吨，环比上升6.19%，瓦楞纸社会库存43.00千吨，环比下降10.42%，箱板纸社会库存52.00千吨，环比下降21.21%。 4.4需求：5月社会消费品零售总额同比上涨12.70% 出口方面，2022年12月双胶纸出口量同比大幅增长145.93%，瓦楞纸出口量同比下降9.30%。 双胶纸出口数量约9.96万吨，环比增加17.87%，同比增加145.93%；2022年1-12月双胶纸累计出口数量约88.46万吨，同比增加65.75%。 瓦楞纸出口数量约0.39万吨，环比增加44.44%，同比减少9.30%；2022年1-12月份瓦楞纸累计出口数量约3.74万吨，同比减少22.08%。 下游需求有所复苏，5月社会消费品零售总额同比上涨12.70%。根据Wind数据，2023年5月，社会消费品零售总额37,803.00亿元，同比上涨12.70%；出口金额2,835.00亿美元，同比下降7.50%；白酒行业需求下降，啤酒行业需求上升，白酒产量34.70万千升，同比下滑14.70%；啤酒产量共计374.60万千升，同比上涨7.00%；乳制品产量275.20万吨，同比上升3.50%；快递行业规模以上快递业务收入982.30元，同比上升12.60%；印刷业营业收入484.50亿元，同比下降20.12%。 五、本周重要资讯 5.1行业新闻 立陶宛计划明年5月起禁止调味电子烟，法案已获国会通过。格物消费报道，6月30日消息，立陶宛媒体6月29日消息，国会议员于本周四批准了《烟草、烟草制品及相关产品监管法》修正案。拟议的法律法规得到了 63 名议员的支持，2 名议员反对，5 名弃权，目前该修正案正在等待通过。报道显示，该修正案将明年5月1日生效（此前计划的生效时间是今年11月1日）。该修正案禁止在电子烟中使用甜味等各种调味剂。国会卫生事务委员会主席确认该法律修正案也可能提前生效。（来源：格物消费，2023.6.30，https://mp.weixin.qq.com/s/Lw4WnqGGYSJ84rxM4DCkig） 被反垄断调查后，英美烟草于意大利设立创新中心。格物消费报道，6月28日消息，英美烟草官网于6月23日宣布，英美烟草在意大利里雅斯特设立了一个新的创新中心，该创新中心计划在五年内投资 5 亿欧元。英美烟草在新闻稿中提到，该创新中心设有实验室、生产办公室、技术室和 12 条新类别产品的生产线。该创新中心的设立意味着英美烟草成为了首家在意大利分销全系列新类别产品的公司。新闻稿中提到，该创新中心的新综合大楼会在21个月内竣工，基于可持续发展标准进行设计，使用了 100% 可再生能源，目标是在 2024 年初实现碳中和认证。（来源：蓝洞新消费，2023.6.28，https://mp.weixin.qq.com/s/BfbdATzBlQXB3vJDLc2acg） 7月1日起生效！白俄罗斯将实行电子烟销售许可证制度。格物消费报道，据白俄罗斯媒体时间6月25日消息，白俄罗斯税务部门表示，从7月1日起销售含尼古丁的非烟草产品和电子烟油需要获得相应许可证。报道提到，根据白俄罗斯《许可证法》规定，自2023年1月1日起，对电子烟系统用非烟草含尼古丁产品和液体零售贸易实行许可。相关法规规定了过渡期，以便于相应的商业实体申请许可证。相关规定显示，截止2023年1月1日已经零售上述产品的，相关销售行为需要在7月1日前结束。如后续要继续销售，则需要渠道相应许可证。（来源：格物消费，2023.6.25，https://mp.weixin.qq.com/s/SbVNYvxn-eUwHI2_K7Y8fw） PMTA推进继续加速！FDA烟草产品中心于今秋优化审核流程。格物消费报道，6月30日消息，FDA官网6月29日发布了一份声明，FDA烟草产品中心 (CTP) 主任Brian King针对去年12月收到的里根-尤德尔基金会 (RUF) 评估建议的落实情况。公开资料显示，Reagan-Udall基金会 (RUF)是美国国会支持的第三方审查机构，其审查结果很大程度上会代表或者说影响美国立法者。在此前的评估中其给出的评价是：FDA对于电子烟的监管缺乏明确、全面的长期计划，监管标准模糊、复杂且无必要，缺乏办事原则在FDA官方发布的每项 Reagan-Udall 基金会的建议改进状态中可以看到，相关的改进建议包括：制定并实施战略计划；获取公众对战略计划、目标和指标的意见；提高透明度；增加烟草制品的使用科学咨询委员会 (TPSAC)；制定清晰且可预测的应用程序审核框架；明确实质性审查流程；制定更有效的方法来实现监管审查和执法目标等。（来源：格物消费，2023.6.30，https://mp.weixin.qq.com/s/5_EFL-R_26zOxz-HdxNVPQ） ZIWI滋益巅峰全球CEO访华，与天猫国际签署战略协议。宠物行业白皮书消息， 6月30日，全球高端宠物食品品牌ZIWI滋益巅峰出席了在上海花园饭店举行的新西兰合作伙伴关系和产品发布会(上海)。现场，ZIWI滋益巅峰与天猫国际签署了战略合作协议。本次会议由新西兰贸发局(NZTE)组织。新西兰总理克里斯·希普金斯(Chris Hipkins)、新西兰贸易和出口增长部长达米恩·奥康纳(Damien O‘ Connor)，以及新西兰贸易发展局商务参赞邓穗华(Richard Dunsheath)出席了本次会议。（来源：宠物行业白皮书，2023.6.30，https://mp.weixin.qq.com/s/Er8i4qhmqyMRhRgpHmkNIg） 乖宝与菜鸟集团、中国电信达成战略合作，推动宠物行业数智化供应链发展。白皮书团队讯，2023年6月30日，麦富迪品牌母公司乖宝宠物与菜鸟集团和中国电信达成战略合作，签约仪式在当天举行，乖宝宠物董事长秦华与菜鸟集团副总裁、国内供应链事业部总经理帅勇，山东电信副总经理米一华共同签署战略合作协议。（来源：宠物行业白皮书，2023.6.30，https://mp.weixin.qq.com/s/01t0uxfTOA01w_l99EIMdw） 杭州天元宠物产业园项目开工，天元将由单一产品向全方位服务跨代发展。宠物行业白皮书消息，6月29日，近日,杭州市临平区举行2023年二季度重大项目集中开工、集中签约活动,共涉及61个项目,总投资超450亿元,覆盖生物医药、时尚、新消费、数字经济等产业领域。据了解,本次集中开工重大项目21个,总投资约287.22亿元,其中包括天元宠物产业园项目。该项目将由企业联合临平新城及星桥街道4个社区共同打造,上述主体合计总投资13.13亿元。据介绍，该项目也是杭州天元宠物用品股份有限公司在宠物产业领域的又一重大举措，也是天元宠物实施战略转型、拓展新业务、提升核心竞争力的重要里程碑项目之一。（来源：宠物行业白皮书，2023.6.29，https://mp.weixin.qq.com/s/S3o56k__tQpWU9028vK6nQ） 茶百道上线20家宠物友好店，“它经济”能否走红茶饮界？亚宠头条消息，6月3日，茶百道在多方平台官宣：全国20家宠物友好门店上线。首先，这些门店可以带宠物进，茶百道的每家宠物友好门店会有专属的“宠物友好”标示贴，消费者认准这个标识便可携宠进店，同时茶百道官方账号也会公布具体门店。其次，这些店可以为宠物提供饮水，考虑到多数携宠人士一般处于户外环境下，宠物容易缺水口渴，所以在有宠物友好标识的门店，当消费者有宠物的供水需求时，门店可以据需求提供。（来源：亚宠头条，2023.6.29，https://mp.weixin.qq.com/s/v4wvuSeP5VEWdWWYPcn_sg） 美农生物布局宠物市场。亚宠头条消息，英国零售商Pets at Home投资了培养肉类生产商Good Dog Food，作为该公司在5月宣布的360万英镑（450万美元/ 410万欧元）种子资金的一部分。首席运营官Lisa Miao指出，如果Pets at Home能用更可持续的替代品取代全球宠物食品中使用的一些肉类和鱼类，那将是宠物行业的真正一步变化。Good Dog Food表示，Pets at Home将为他们提供战略援助，将人造肉推向市场。Good Dog Food首席执行官Owen Ensor表示，下一步是走向商业化，他们将对肉类和喂养试验进行营养分析。作为英国领先的宠物护理企业，Pets at Home对英国宠物市场拥有深厚的专业知识和知识，可以帮助我们改变宠主的认知宠物的食物。（来源：亚宠头条，2023.6.29，https://mp.weixin.qq.com/s/l5GEyGQliBGZIocz-fgMCQ） 2023中国门窗发展风向标第十一期：创新驱动门窗企业新发展。6月28日，由荣基胶条总冠名、广东省门业协会主办、新豪轩门窗承办的“2023中国门窗发展风向标第十一期主题活动——走进新豪轩门窗营销中心暨创新驱动门窗企业新发展直播论坛”，在佛山顺利举行。来自产业链上下游的一百余位行业精英，共同见证了一场关于“创新驱动门窗企业新发展”的高规格对话论坛，并走进新豪轩门窗营销中心参观交流。（来源：腾讯家居，2023.6.30，https://www.jia360.com/new/229901.html） 从使用者到管理者，华为全屋智能重新定义住宅行业逻辑。6月19日-21日，以“科技赋能好房建设 创新筑就安居生活”为主题的中国住博会在北京召开，作为空间智能化赛道的开创者，华为携稳定可靠、灵活普适的“1+2+N”架构全屋智能解决方案重磅亮相住博会，为空间使用者带来极简、魔力的空间智能化体验，更为家居行业的创新发展带来更多的可能。（来源：腾讯家居，2023.6.28，https://www.jia360.com/new/229738.html） 5.2公司公告 思摩尔国际 思摩尔国际于2023年6月27日发布了公告《内幕消息》披露了下述事项。思摩尔国际董事会获惠州亿纬锂能股份有限公司通知并注意到，根据亿纬锂能今日之公告，亿纬锂能已就其全资附属公司EVE BatteryInvestment Ltd.（‘EVE Battery’）于获得董事会批准之日期起计一年内，通过大宗交易的方式将其于公司的股权减少最多相当于公司已发行股份（‘股份’）总数3.5%（约212,838,000股股份）‘3.5%销售’）一事，获得了董事会批准。截至2023年6月27日，EVEBattery为1,901,520,000股股份的持有人，占公司已发行股份总数约31.27%，其中合计629,578,907股股份已质押（兹提述本公司日期为2022年4月11日及2022年11月4日之公告）。EVEBattery乃由亿纬亚洲有限公司直接拥有，而亿纬亚洲有限公司则由亿纬锂能全资拥有，公司非执行董事江敏女士为亿纬锂能的董事会董事、董事会秘书、副总裁及首席财务官。假设亿纬锂能完成上述之3.5%销售，则此后其将不再为公司的控股股东。 泉峰控股 公司与Deere & Company达成战略合作，自2023年第三季度起，将在美国及加拿大的John Deere中销售公司EGO锂电产品，同时公司与John Deere也将合作开发新产品。 太阳纸业 以公司现有总股本2,794,684,119股为基数，向全体股东每10股派2.00元人民币现金（含税），除权除息日为2023年7月7日。 爱玛科技 关于不向下修正“爱玛转债”转股价格的公告。2023年6月7日至2023年6月30日，爱玛科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）股价已出现连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%的情形，触发“爱玛转债”转股价格向下修正条款。经公司第五届董事会第十次会议审议通过，公司董事会决定本次不向下修正转股价格，并且在未来3个月内（即2023年7月1日至2023年9月30日），公司股价如再次触发“爱玛转债”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。 六、投资建议 家居：国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，板块持续迎向上催化。家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。后续更多配套政策、资金支持或有望落地，标的方面建议关注几条主线：（1）老旧小区改造：厨房改造标的（欧派、志邦等），卫生间改造（箭牌、瑞尔特、惠达等），阳台改造（好太太等）；（2）住宅适老化改造（麒盛科技、喜临门、慕思等）。展望23年全年，我们认为家居板块整体景气度将呈现N字型走势，Q1受22年12月影响，虽有复苏，但整体偏弱；Q2基数效应逐步体现，同时需求有效恢复，整体增速快于Q1，Q2整体板块收入增长中枢在10-15%，叠加消费复苏，三四季度板块增速将再次上扬，建议关注多条主线。（1）渗透率加速提升（箭牌家居22X，敏华控股8X，好太太20X等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居（18X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚（12X）整装超预期增长，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等，自主品牌电商高增长的瑞尔特（16X）等）；4）顺周期高弹性标的江山欧派（16X）等。 文娱个护：5月体育/珠宝社零同比增速放缓，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长（618同增40%，抖音渠道翻倍增长）；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。我们预计生活纸板块头部公司有望实现双位数的收入增长，利润端受益于成本压力的逐步释放预计增速高于收入。 造纸包装：顺周期标的有望领涨，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计5月份下半月恢复更快，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-6月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：PMTA加速推进，审核流程将优化。FDA6月29日发布了一份声明，FDA烟草产品中心 (CTP) 主任Brian King针对去年12月收到的里根-尤德尔基金会 (RUF) 评估建议的落实情况。要点包括：①CTP有望在今年夏天发布拟议目标，并在 2023 年 12 月之前发布最终计划；②CTP 监察员办公室正在牵头制定一项运营计划，以提高所有计划的透明度和信息共享，包括通过建立透明度联络人；③CTP 计划在 2023 年夏季举行公开会议，征求烟草行业利益相关者对战略计划的意见；④CTP审查了过去三年提交的电子烟的PMTA申请，授权了 23 种烟草味电子烟；⑤CTP 目前计划于 2023 年秋季召开一次公开会议，讨论PMTA申请审核流程；⑥CTP 近期已经对烟草产品制造商提出了有关其产品的制造、设计、包装和储存的新要求；⑦CTP正在确定与薄荷卷烟和调味雪茄相关的法规以发布一项拟议规则，该规则将确定最大尼古丁含量，以减少成瘾性。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善，由于22Q2国内仍处于新规过渡期，基数相对较高，预计23Q2收入及利润端增速仍暂承压。 电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面，23年着重发展C端及小B渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE赛道预计未来3年保持18%左右较高增速，公司与Deere & Company达成战略合作，自23Q3起在美国及加拿大的John Deere中销售公司EGO锂电产品，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23年上市商用骑乘式新品，预计23年OPE持续高速增长，PT业务23H2修复。 二轮车：6月龙头增速略有分化，短期份额提升差异显现，关注业绩高增标的。在3月行业经历过部分区域较为激烈的价格竞争后，整体竞争趋于正常，龙头后续对于利润诉求较强，行业较难出现大规模价格战，同时随着旺季来临，新款车型将快速进入市场，行业均价将稳中有升。从销售数据看，6月行业仍保持稳定增长，我们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续，但整体增速略有分化，电动两轮车Q2增长中枢约在15%左右，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，5月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销5.03万辆和4.89万辆，产量环比增长8.17%，销量环比下降9.61%，同比下降5.81%和11.73%，单月销售数据略有扰动，行业渗透提升趋势不改，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托。 宠物：乖宝推动宠物行业数智化供应链发展，天元产业园项目开工。2023年5月，宠物食品出口额为7.22亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比+28.46%。2023年6月30日，麦富迪品牌母公司乖宝宠物与菜鸟集团和中国电信达成战略合作。乖宝宠物与菜鸟集团在原有的多年物流仓配等合作的基础上，在数字化供应链，RFID一物一码、智慧园区、绿色包材等项目达成新一轮的战略合作。通过与中国电信的战略合作，乖宝宠物采用5G切片技术实现设备数据的实时采集，并通过数据分析和快速诊断决策来实现生产管理的快速迭代升级。杭州市临平区举行2023年二季度重大项目集中开工、集中签约活动,共涉及61个项目,总投资超450亿元,覆盖生物医药、时尚、新消费、数字经济等产业领域。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，Q2由于外销客户库存去化节奏差异收入端预计出现分化，库存去化较快内销增速较高的公司有望实现接近20%的增长，板块利润端增速受益于汇兑损益预计高于收入端），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。 七、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求产生影响。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 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