五穷六绝七翻身?站在当下如何做好资产配置

（以下内容从长江证券《五穷六绝七翻身?站在当下如何做好资产配置》研报附件原文摘录）
　　6月全球资本市场颇不宁静，美联储在内的各央行纷纷颁布6月议息决议，主要央行的货币政策节奏出现差异，侧面反映出全球经济形势的复杂与严峻。经历了5月和6月的震荡与调整，站在当下应该如何做好资产配置？ 货币政策节奏错落，我国央行开启降息 北京时间2023年6月15日凌晨，美联储6月议息会议决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持在5%-5.25%，同时维持既定缩表路线不变。6月议息会议上美联储宣布不加息，符合市场预期，但并不等于退出。值得关注的是，本次会议公布的点阵图大幅转鹰，暗示还余两次加息。当前通胀改善不及预期仍然是美联储退出加息周期的主要掣肘。 其他主要央行的货币政策节奏出现差异。欧央行在6月议息会议上如期加息25BP，利率升至2001年以来最高水平，并表示仍将继续紧缩。日本央行发布6月货币政策声明，将基准利率维持在历史低点-0.1%，符合预期。英国与挪威央行均宣布加息50个基点，超出市场预期。 我国央行开启降息。央行于13日早间下调7天期逆回购（OMO）中标利率10个基点；当日晚间，央行下调常备借贷便利利率（SLF），隔夜期、7天期和1个月期均下调10个基点。之后，1年期MLF利率下调10个基点。20日贷款市场报价利率（LPR）1年期、5年期以上均比上一期下降10个基点，这是自去年8月以来第一次调整，此前连续9个月保持不变。 降息周期下房贷成本回落，对地产交易信心带动有限 6月贝壳百城首套主流房贷利率平均为4%，与5月持平，随着6月LPR下调后，首套房贷利率有望进入“3时代”，但房贷成本回落对于地产成交的带动作用或较为有限。 6月前18天，30城商品房成交面积同比增速由正转负。居民购房意愿偏弱主要缘于：第一，经济动能边际走弱，收入预期持续偏弱；第二，房价上涨预期持续走低，进一步带动居民购房意愿走弱。因此，仅靠贷款成本下降，对于改善居民购房意愿的作用或较为有限。 离岸人民币汇率跌破7.2关口，今年以来累计贬值约4% 6月26日，离岸人民币对美元汇率接连跌破7.22和7.23关口，继续刷新2022年11月末以来的新低。今年以来，人民币对美元即期汇率累计贬值约4%，离岸人民币对美元汇率累计下跌约4.5%。从原因上来看： 首先，近期美联储官员表态偏“鹰”，刺激市场对美联储7月再度加息的预期，推动美元指数走强，进而对人民币汇率短期走势构成扰动。其次，中美货币政策分化，使得中美利差高企，对人民币汇率造成的短期压力难以回避。第三，国内方面，二季度以来经济修复放缓，在一定程度上影响了人民币汇率走势。 经历洗礼后，重拾信心、践行配置很重要 1、坚定信心持有投资资产，外内部宏观经济为资产表现奠定了良好基础。 去年市场担忧，过快的加息会引发美国经济衰退，但根据美联储最新预测模型来看，未来经济衰退概率极低。从国内宏观环境来看，5月经济数据同比维度数据多数转弱，但工业增加值、固定投资两年复合增速边际企稳，经济并未加速下滑，但仍处于艰难磨底期。库存周期至关重要，今年三季度经济或能出现结构性改善，并逐步走出磨底期。 2、当前处于指数低位、估值低位和情绪低位，或应增强对市场大势的信心。 从指数点位来看，截至6月27日上证指数收盘点位为3189.44点，处于较低点位。从估值水平来看，当前上证指数的市盈率水平已回到2010年以来的中位水平以下以及2019年以来的40%分位水平。从市场情绪来看，4月以来各类宏观数据快速下行或是导致市场逐步悲观的重要原因，当前部分数据已经来到历史最低水平区间，进一步下滑的可能性较小，市场预期或在此环境下回归正常水平。 3、降息周期或已打开，债券配置或可拉长期限。 在经济潜在增速逐步回落的大趋势下，根据实际利率总体保持在略低于潜在经济增速水平的“黄金法则”（Golden Rule），政策利率已经出现调降空间。目前美联储和欧央行等海外主要央行加息临近尾声，外部约束边际减弱。以上说明降息周期或已打开，但投资节奏并非一蹴而就，需要关注后续政策落地。 4、美债、通胀、地缘摩擦多重因素支撑，金价或有支撑。 当前，美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性比较高，全球整体地缘摩擦风险因素在积累，或助推金价。 综上所述，在面对复杂与严峻的全球经济形势下，站在6月末向前看，重拾信心、践行配置很重要。A股处于指数低位、估值低位和情绪低位，进一步下滑的可能性较小，或应增强对市场大势的信心。国内降息周期或已打开，债券配置或可拉长期限。美债、通胀、地缘摩擦多重因素支撑，金价或有支撑。 重要声明与风险提示 本文基本信息均来源于市场公开资料，长江证券对这些信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。相关内容仅供一般信息参考，不构成任何具体的投资操作意见或建议，不构成所述证券的买卖出价或征价，也不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。长江证券不对依据本文操作产生的盈亏承担任何责任。 本文所提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，过往业绩不预示未来表现，也不代表对未来收益的承诺。投资者不应单纯依靠相关信息而取代自身的独立判断，在进行具体投资决策前，还须结合自身情况，充分了解各类风险，仔细阅读产品法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，自主作出投资决策并独立承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。 本文版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本文的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本文的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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