【山证电新】20230628双星新材事件点评--签订PET复合铜箔首张订单,新能源材料业务突破

（以下内容从山西证券《【山证电新】20230628双星新材事件点评--签订PET复合铜箔首张订单,新能源材料业务突破》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 6月21日，公司发布公告，公司签订PET复合铜箔首张订单。公司于2022年12月完成首条复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户反复测试验证，近日获得首张产品订单。 【事件点评】 公司为BOPET龙头，积极发展“五大板块”新材料业务。公司为深耕BOPET行业的龙头，聚酯薄膜的市占率全球第一。公司积极发展“五大板块”新材料业务：光学材料、新能源材料、可变信息材料、热收缩材料和节能窗膜材料，形成了“母粒+基材+膜材料”一体化全产业链的经营模式。预计公司今年出货量达60万吨。 新能源材料板块积极开拓，今年将具备5000万平米复合铜箔产能。公司新能源材料业务主要在负极集流体与光伏发电下游广泛应用。PET复合铜箔方面，公司于2020年8月进行PET复合铜箔材料项目立项，在2022年下半年开始对下游客户送样，12月完成首条水镀线的安装调试，已具备量产能力，近日已获全市场首张复合铜箔订单，预计今年有5000万平米的复合铜箔产能，二期规划5亿平米产能。公司订单是公司在负极集流体的新突破，看好公司在复合集流体领域的先发优势。Q1新能源材料板块毛利率恢复至2.9%，预计Q2恢复至15%以上。 布局光学膜十年，客户拓展顺利，预计Q2毛利率进一步修复。公司光学膜业务全球市场份额20%，不断拓展海内外客户，公司是三星的6个核心供应商之一，近几年拓展TCL、海信、索尼等客户。MLCC离型膜方面，公司MLCC产能一期5亿平米，今年1月成为三环集团的供应商。Q1光学材料板块毛利率恢复至7.2%，预计Q2毛利率将进一步修复。 公司可变信息材料高市占率高毛利率，热收缩膜替代PVC快速推进市场。可变信息材料方面，公司全球市占率52%，与法国ARMOR、天地数码等企业的深度合作，Q1毛利率达36%。热收缩材料方面，公司热收缩膜自产母粒性价比凸显，现有5万吨PETG热收缩膜产能，预计年底产能达15万吨，公司与东鹏特饮、伊利、农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作，当前PETG替代PVC快速推进，未来PETG需求预计持续增长。 公司2023Q1业绩承压，Q2聚酯功能膜产品价格及盈利能力有望回升。去年及今年年初聚酯薄膜产能扩张，行业竞争加剧，伴随原料价格攀升，需求下滑，市场供需矛盾加大，效益下降，Q1聚酯薄膜毛利率为-16.5%，主营业务毛利率为3.4%。2023年终端消费恢复仍需时间，我们认为随着下游消费电子行业逐渐复苏、光伏需求向好，公司功能性聚酯薄膜产品价格及盈利能力有望自Q2回升，看好公司后续盈利修复。 【投资建议】 预计公司2023-2025年EPS分别为0.50.77.91，对应公司6月29日收盘价11.42元，2023-2025年PE分别为22.814.912.5，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：复合集流体市场需求不及预期；下游消费电子复苏不及预期；原材料价格大幅波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期；客户拓展不及预期。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻、山西证券研究所 研报分析师：肖索 执业登记编码：S0760522030006 报告发布日期：2023年6月29日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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