利润增速边际改善——5月工业企业利润数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)
(以下内容从海通证券《利润增速边际改善——5月工业企业利润数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 总体看,工业企业利润降幅收窄。其中政策利好的汽车、新能源等中游装备制造业,利润增速仍保持较高水平。下游消费品制造业利润边际改善。下一阶段,外需仍有一定压力,国内需求仍显不足,这些或将一定程度上对企业利润修复形成制约。要使得企业盈利继续修复,仍需政策进一步加码发力。短期经济波动,不改变长期经济增长的潜力。 工业企业利润边际回升。2023年1-5月规上工业企业利润较前一年减少18.8%,5月当月同比下降12.6%,跌幅较前一月的18.2%有所收窄。剔除基数影响取四年年化增速,5月利润当月同比从前一个月的3.0%回升至4.3%,反映当前工业企业盈利边际改善。 利润率是支撑利润边际回升的主要因素。5月PPI同比跌幅从前一月的3.6%扩大至4.6%。5月规上工业增加值同比增长3.5%,略低于前一月,但如果剔除基数影响取四年年化增速,工增边际回升,反映量对利润的贡献有所增加。每百元营收中单位成本增加、费用减少,趋势与前一月相同。营收利润率的累计值从前一月的4.95%回升至5.19%,回升速度较快。这使得利润率同比跌幅明显收窄,是企业利润边际改善的主要原因。 从具体行业来看,中下游行业利润占比回升。我们对15个重点行业的当月利润按上、中、下游进行分组加总,发现5月中下游行业利润占比回升,但上游行业利润占比回落,中游行业仍是利润占比最高的类别。取四年年化平均增速后,我们发现上游行业中仅有化工的利润同比增速由负转正,其他行业利润均在边际走低。中下游行业的利润仍保持当月同比正增,其中中游的电子设备、电力热力行业,下游除汽车外的其他行业,利润增速还在进一步回升,反映当前大部分中下游企业盈利边际改善。 从各行业的利润驱动因素来看,中下游行业主要受益于利润率回升。上游行业价格均同比负增,其中煤炭、钢铁、建材、化工四个行业量、价较前一月还在边际回落,这使得行业利润受到挤压。中下游行业中,除电子设备外,利润率均保持正增长,是行业利润增长的主要支撑;新兴行业如汽车、新能源产品产销两旺,带动汽车制造、电气机械行业工业增加值同比高增,带动利润增速保持高位。与前一月相比,下游行业中纺服、医药的量边际回升,对利润边际改善有贡献;其他利润边际改善的中下游行业,则主要得益于利润率同比增速回升。 去库仍在持续。1-5月工业产成品存货增速为3.2%,较1-4月的5.9%继续回落,连续第三个月去库。企业营收累计同比增速从1-4月的0.5%小幅回落至0.1%。当前企业仍在主动去库。 总体看,工业企业利润降幅持续收窄。其中政策利好的汽车、新能源等中游装备制造业,利润增速仍保持较高水平。下游消费品制造业则受益于需求修复,利润边际改善。下一阶段,外需仍有一定压力,国内需求仍显不足,这些或将一定程度上对企业利润修复形成制约。要使得企业盈利持续改善,仍需政策进一步加码发力。短期数据波动,不改变长期经济增长的潜力。 ------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) “五一”消费:哪些亮点?(海通宏观 侯欢、梁中华) 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 美元再起:原因?走向?影响?(海通宏观 李俊、梁中华) 印尼经济:消费和大宗如何驱动?——新兴经济研究系列之三(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 扩大内需:哪些具体政策?(海通宏观 侯欢、梁中华) 俄罗斯经济:现状如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 中国居民资产负债表“重构”:利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二(海通宏观 梁中华) 中国的核心通胀:压力多少?——2023年通胀研究系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 总体看,工业企业利润降幅收窄。其中政策利好的汽车、新能源等中游装备制造业,利润增速仍保持较高水平。下游消费品制造业利润边际改善。下一阶段,外需仍有一定压力,国内需求仍显不足,这些或将一定程度上对企业利润修复形成制约。要使得企业盈利继续修复,仍需政策进一步加码发力。短期经济波动,不改变长期经济增长的潜力。 工业企业利润边际回升。2023年1-5月规上工业企业利润较前一年减少18.8%,5月当月同比下降12.6%,跌幅较前一月的18.2%有所收窄。剔除基数影响取四年年化增速,5月利润当月同比从前一个月的3.0%回升至4.3%,反映当前工业企业盈利边际改善。 利润率是支撑利润边际回升的主要因素。5月PPI同比跌幅从前一月的3.6%扩大至4.6%。5月规上工业增加值同比增长3.5%,略低于前一月,但如果剔除基数影响取四年年化增速,工增边际回升,反映量对利润的贡献有所增加。每百元营收中单位成本增加、费用减少,趋势与前一月相同。营收利润率的累计值从前一月的4.95%回升至5.19%,回升速度较快。这使得利润率同比跌幅明显收窄,是企业利润边际改善的主要原因。 从具体行业来看,中下游行业利润占比回升。我们对15个重点行业的当月利润按上、中、下游进行分组加总,发现5月中下游行业利润占比回升,但上游行业利润占比回落,中游行业仍是利润占比最高的类别。取四年年化平均增速后,我们发现上游行业中仅有化工的利润同比增速由负转正,其他行业利润均在边际走低。中下游行业的利润仍保持当月同比正增,其中中游的电子设备、电力热力行业,下游除汽车外的其他行业,利润增速还在进一步回升,反映当前大部分中下游企业盈利边际改善。 从各行业的利润驱动因素来看,中下游行业主要受益于利润率回升。上游行业价格均同比负增,其中煤炭、钢铁、建材、化工四个行业量、价较前一月还在边际回落,这使得行业利润受到挤压。中下游行业中,除电子设备外,利润率均保持正增长,是行业利润增长的主要支撑;新兴行业如汽车、新能源产品产销两旺,带动汽车制造、电气机械行业工业增加值同比高增,带动利润增速保持高位。与前一月相比,下游行业中纺服、医药的量边际回升,对利润边际改善有贡献;其他利润边际改善的中下游行业,则主要得益于利润率同比增速回升。 去库仍在持续。1-5月工业产成品存货增速为3.2%,较1-4月的5.9%继续回落,连续第三个月去库。企业营收累计同比增速从1-4月的0.5%小幅回落至0.1%。当前企业仍在主动去库。 总体看,工业企业利润降幅持续收窄。其中政策利好的汽车、新能源等中游装备制造业,利润增速仍保持较高水平。下游消费品制造业则受益于需求修复,利润边际改善。下一阶段,外需仍有一定压力,国内需求仍显不足,这些或将一定程度上对企业利润修复形成制约。要使得企业盈利持续改善,仍需政策进一步加码发力。短期数据波动,不改变长期经济增长的潜力。 ------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) “五一”消费:哪些亮点?(海通宏观 侯欢、梁中华) 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 美元再起:原因?走向?影响?(海通宏观 李俊、梁中华) 印尼经济:消费和大宗如何驱动?——新兴经济研究系列之三(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 扩大内需:哪些具体政策?(海通宏观 侯欢、梁中华) 俄罗斯经济:现状如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 中国居民资产负债表“重构”:利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二(海通宏观 梁中华) 中国的核心通胀:压力多少?——2023年通胀研究系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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