【建投策略】厄尔尼诺对农产品的影响

（以下内容从中信建投期货《【建投策略】厄尔尼诺对农产品的影响》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 作者 ：田亚雄 期货交易咨询从业信息：Z0012209 本报告完成时间 | 2023年6月27日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 前言： 全球主流的预测机构是美国海洋气象局和澳大利亚气象局。6月9日，美国海洋气象局发布6月ENSO展望报告。报告确认厄尔尼诺现象当前正在发生，厄尔尼诺事件因其他原因无法实现的可能性已被下调至0（前值5%-10%），同时将“El Ni?o Watch”提升至“El Ni?o Advisory”，由观测变为预警状态，意味着厄尔尼诺现象近期已被连续观测到并将持续。报告也对厄尔尼诺发生的强度做出小幅调整，其中23年11月-24年1月将有84%（前值80%）的可能性出现中等厄尔尼诺事件(Ni?o-3.4≥1.0℃)，约56%（前值54%）的可能性会出现强厄尔尼诺事件（Ni?o-3.4≥1.5℃）。总之，厄尔尼诺条件当前已经存在，并预计将在2023- 2024年北半球冬季逐渐加强。 6月20日，澳大利亚气象局发布预测表示，中太平洋和东太平洋海面温度（SST）已升温至厄尔尼诺现象阈值。模型表明，进一步变暖的可能性很高，至少在南半球夏季开始之前，海温超过厄尔尼诺阈值，目前显示为预警状态。 考虑到潜在厄尔尼诺和印度洋正偶极子影响，澳大利亚北部和东部以及西南部的大部分地区很可能(60%至80%以上的可能性)低于中值降雨量。澳大利亚东南部和西南部大部分地区的降雨量极有可能低于中值。对于7月至9月，远在澳大利亚南部的大片地区收到异常低降雨量的可能性至少是两倍于均值水平(异常低降雨量相当于1981年至2018年期间7月至9月期间最干旱的20%)。 最重要的单产影响是印度泰国白糖，东南亚棕榈油和澳大利亚菜籽。印度和泰国的合计产量4000万吨，占全球20%-25%东南亚的棕榈油产量合计6600万吨，占全球的90%；澳大利亚和印度菜籽产量合计2000万吨左右，占全球25%。在过去十年中，2015年和2019年都出现了厄尔尼诺现象，并引发了印度和泰国白糖5%-10%的单产下降，马来西亚的棕榈油单产下移（尤其是2015年的历史第四强度厄尔尼诺造成2016年马来西亚棕榈油单产下降14%） 商品市场对于供应扰动的计价非常迅捷，过去两周以来棕榈油主力上涨超过16%，豆粕主力合约上涨超过11%，我们理解油脂油料的向上计价存在南美丰产的边际约束，目前价位已经达到了历史统计上中性偏高的位置，我们不认为这个交易主题仍旧存在大级别的交易机会。 厄尔尼诺只是我们叙事的起因，我们面对的气象变局是全球性的，北极放大效应下，西风带异常导致西伯利亚极地寒流南下新疆造成立夏寒潮；美国降雨异常创5年最高记录；西北太平洋的台风东移，这将导致台风强度升级，凡此种种我们理解当下天气扰动带给农产品供给侧的扰动是确定性较均值提高了，伴随着农业向集约型规模型发展，若天气扰动增多得到证实，后期的种植收入将面临更大波动，种植者和保险公司也亟待获得更好的对冲工具，在此天气指数期货的孵化意义不言而喻。 大多数研究过于强调边际信息，从而放弃了对于总量的讨论，因此在波动面前，研究很容易变成墙头草。研究观点定力一定来自于框架，而构建研究框架的柱子来自于对周期的复盘思考，来自于不断试错，不断自我否定后的被挫败强化回忆，也来自于研究员所获得的通识教育。 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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