华泰 | 策略:资金透视——博弈中局,分歧初现

（以下内容从华泰证券《华泰 | 策略:资金透视——博弈中局,分歧初现》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 市场进入政策博弈中段初期，AI板块外逸资金并未形成一致暂居所 上周市场有所调整，5年期LPR下调幅度不及市场预期、AI板块部分个股的大幅减持及业绩预告或是催化剂，市场政策博弈的三段式进程（拐点→幅度→有效性，6.18《反弹与风格切换的时间锚》）或已进入中段初期，后续关键点在于政策幅度是否会逐步增大。AI板块调整与政策博弈中期对撞，导致从AI板块流出的杠杆资金并未达成一致共识，部分流入汽车、电力、机器人等景气改善且有政策预期的板块，但仍有部分流出资金或仍处于观望中（上周三杠杆资金大幅净流出后截止目前并未明显回流），其行动锚或在于后续地产、消费政策能否超预期。 散户资金再度转为净流出、杠杆资金活跃度持续回暖 上周散户资金（以小单交易金额衡量）转向净流出（141.3亿元），预估证券开户变化趋势小幅回落至0.64。上周杠杆资金净流入0.8亿元，较上上周净流出-17.2亿元转为净流入，上周融资交易活跃度为8.2%，5月底以来持续回暖；结构上，上周综合金融（+2.7pct）、通信（+1.8pct）、综合（+1.7pct）融资交易活跃度升幅较大。ETF规模上，公共产业、中游制造等大类板块ETF净流入居前，消费、金融地产等ETF净申购规模居前。 公募基金新发仍偏弱，股票供给侧压力再度显现 上周新成立偏股型基金65.3亿份（上上周：51亿份），环比回升，仍处于底部修复区间；主动偏股型基金权益仓位略升至72.9 %、预估申赎比回升至0.9，显示投资者对于公募基金的申购意愿增强。最新（截止06.16）私募基金权益仓位为79.5%，近期仍震荡；资金需求角度，上周产业资本净减持101.8亿元，环比减少，通信/基础化工/电子等行业净减持规模居前；上周新增IPO个数8个，IPO募集资金96.7亿元，定增募集资金110.2亿元、无可转债上市；上周解禁规模617.1亿元，本周解禁市值1194.1亿元，股票供给压力再次阶段性上升。 北向资金转为净流出，海外共同基金转向净流出 上周北向资金净流出3.5亿元，较上上周（144亿元）转为净流出；成交活跃度大幅回落至11.8%，近期外资交易热情持续升温。上周计算机（+24.8亿元）、机械（+22.9亿元）、电力设备及新能源（+14.6亿元）、传媒（+11.3亿元）等板块北向资金净流入规模居前，有色金属（-16.1亿元）、基础化工（-12.8亿元）、房地产（-6.8亿元）等板块净流出规模居前；上周北向资金对家电（10.8%）、电力设备及新能源（6.1%）、食品饮料（5.3%）等板块的持股市值占比居前，对计算机（+0.3pct）、机械（+0.2pct）、家电（+0.2pct）等板块的持股比重提升幅度居前。 上周南向资金转向净流入，恒指沽空比例回落 上周南向资金净流入7.88亿元，改变上上周净流出（-69.79亿元）态势，表明内地投资者对港股市场信心有所增强，医药（+9.98亿元）、通信（+6.28亿元）、基础化工（+1.85亿元）等板块净流入规模居前，消费者服务（-21.72亿元）、传媒（-15.28亿元）、银行（-15.17亿元）等板块净流出规模居前；整体外资方面，上期（06.15-06.21）海外共同基金净赎回港股0.65，其中以主动型外资为赎回主力（-1.63亿美元）；上周恒指沽空比例环比回落，表明沽空压力略减；上周港股公司回购案例数（48起）减少，回购金额（32亿港元）减少。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 每周资金面概述 资金供给（流入）方面，上周（06.19-06.21，下同）散户资金（以小单交易金额衡量）净流出141.31亿元。月度数据来看，5月沪深A股新增开户数171.84万户，同比回跌18.17%。 月度数据来看，上周杠杆资金净流入0.76亿元，较上上周净流出17.20亿元有所减少，上周融资交易活跃度为8.24 %，较上上周7.88%大幅回升，杠杆资金交易热情有所升温。上周新成立偏股型基金65.29亿份（上上周51亿份），发行规模环比增加，偏股混合型、灵活配置型、普通股票型基金于上周的权益仓位分别小幅回升至74.73%、59.26%、84.56%。；上上周（06.12-06.16），私募基金股票平均仓位回落至79.53%；EPFR数据显示，截至06.21，海外共同基金净流出A股市场；北向资金转为净流出，净流出A股3.46亿元，其中周度净流入行业前五名为计算机、机械、电力设备及新能源、传媒、国防军工，周度净流出行业前五名为有色金属、基础化工、房地产、建筑、非银金融。 资金需求（流出）方面，上周二级市场重要股东净减持101.81亿元，环比减少69.53亿元。一级市场新增IPO个数为8个，较上上周增加4个，IPO规模96.74亿元，较上上周增加62.50亿元。上周定增个数为4例（募集资金110.15亿元），无可转债上市；上周周度解禁市值617.12亿元，较上上周减少3139.76亿元，本周周度解禁市值1194.13亿元，资金流出压力或将增加。 港股方面，EPFR数据显示，截至2023.06.21，海外共同基金净赎回港股0.65亿美元；南下资金净流入港股7.88亿元，改变上上周净流出（-69.79亿元）态势。 各类主力资金行为周观察 上周散户资金转向净流出，预估证券开户变化趋势回落 上周（06.19-06.21，下同）散户资金（以小单交易金额衡量）净流出141.31亿元；上周预估证券开户变化趋势小幅回落至0.64。月度数据来看，5月沪深A股新增开户数171.84万户，同比回跌18.17%。 杠杆资金转为净流入，交易热情有所回升 杠杆资金方面，上周杠杆资金净流入0.76亿元，较上上周净流出17.20亿元有所增加，上周融资交易活跃度为8.24%，较上上周7.88%大幅回升，杠杆资金交易热情有所回温。分行业来看，上周综合金融（+2.67pct）、通信（+1.83pct）、综合（+1.71pct）融资交易活跃度升幅较大，仅电力及公用事业（-0.20pct）融资交易活跃度下降。 公募基金发行份额环比回升 上周新成立偏股型基金份额总计65.29亿份，较上上周（06.12-06.16，下同）发行份额（51亿份）环比增加14.28亿份。 上周主动偏股型基金权益仓位小幅上升至72.85 %（上上周：72.59%）。其中，偏股混合型、灵活配置型、普通股票型基金于上周的权益仓位分别小幅回升至74.73%、59.26%、84.56%。 以基金投资者每日申购/赎回基金的金额比例（预估）衡量的公募基金预估申赎比可以反映基金投资者对于公募基金的申购意愿，上周主动偏股型公募基金预估申赎比回升至0.91（上上周：0.74），显示投资者对于公募基金的申购意愿加强。 2023年5月（截至05.31），主动偏股型基金存量增加947.37亿份，新发行284.88亿份，赎回力度测量为662.49；6月以来（截至06.21），主动偏股型基金存量增加462.26亿份，新发行178.71亿份，赎回力度测量为283.55，赎回力度有所减弱。 2023年5月，全市场ETF净申购份额为1049.19万份，其中上交所ETF净申购817.35万份，深交所ETF净申购231.83万份。6月以来（截至06.21），全市场ETF净申购份额为43.70万份，其中上交所ETF净申购8.32万份，深交所ETF净申购35.38万份。 上周私募基金权益仓位有所回落 根据华润信托披露数据，5月私募股票多头平均仓位60.18%，较4月（67.32%）继续回落。根据私募排排网周度私募平均仓位数据，上上周（06.12-06.16）私募权益平均仓位较前一周（06.05-06.09：80.45%）回落至79.53%。 海外共同基金转为净流出，北向资金转为净流出 EPFR数据显示，截至06.21，海外共同基金净流出A股1.16亿美元，改变上期净流入（0.35亿美元）态势。其中海外主动型基金流出强度缩小，净流出0.03亿美元；海外被动型基金转为净流出，净流出A股1.13亿美元。 北向资金方面，上周北向资金净流出3.46亿元，改变上上周净流入（143.91亿元）态势。近期交易活跃度持续回落（上周：11.83%）。主要净流入计算机（+24.75亿元）、机械（+22.88亿元）、电力设备及新能源（+14.57亿元）、传媒（+11.32亿元）、国防军工（+11.30亿元）等板块，主要净流出有色金属（-16.11亿元）、基础化工（-12.76亿元）、房地产（-6.79亿元）。 上周北向资金相较于前期（06.12-06.16）仓位上调较多的行业有计算机（+0.29pct）、机械（+0.20pct）、家电（+0.18pct）。市值占比方面，家电（+0.12pct）、国防军工（+0.08pct）、机械（+0.06pct）等行业市值占比上升较多。 长线资金方面，截至23年4月险资权益配置比例为12.92% 截至2023年4月，险资权益配置比例为12.92%，环比2023年3月小幅上升；保险资金规模占沪深300市值比例相比2023年3月小幅上升至6.70%。 产业资本方面，二级市场大股东净减持额减少，本周周度解禁市值增加 上周二级市场重要股东净减持101.81亿元，相比上上周净减持量（171.34亿元）减少69.53亿元。分行业来看，按照申万一级行业口径，上周大股东减持额排名第一的行业为通信，其次是基础化工和电子，三个行业的净减持额分别为16/15.22/13.64亿元。 上周周度解禁市值617.12亿元，较上上周减少3139.76亿元，本周周度解禁市值1194.13亿元，资金流出压力或将增加。 上周二级市场股票回购金额共计8.92亿元，较上期环比减少78.69亿元。 一级市场 上周新增IPO个数为8个，较上上周增加4个，IPO募集资金96.74亿元，较上上周增加62.50亿元。上周定增股票数量为4个，较上上周增加1个；定增募集资金110.15亿元，较上上周增加100.90亿元。上周无可转债上市。 港股 上周恒指沽空比例回落，港股公司回购金额减少 上周恒指看沽/看购期权头寸比为0.87，较前一周（0.85）小幅上升，恒指看沽/看购交易量比例为0.99，较上上周（0.86）有所上升；上周恒科期权头寸比回落至1.22，恒科交易量比例回落至0.84。 上周恒指沽空比例达10.41%，较上上周（11.43%）有所回落，表明沽空压力减小。上周港股互联网沽空比例小幅回升（0.51%），港股地产沽空比例环比回升（1.30%）。上周港股共计48起公司回购案例，较上上周减少91起，共计回购金额达31.77亿港元，较上上周减少6.19亿港元。 海外共同基金净流出港股，南向资金转为净流入 整体外资方面，截至06.21，海外共同基金对港股净赎回0.65亿美元，改变上期净流入（1.42亿元）态势。其中主动型海外基金净赎回港股（-1.63亿美元），强度有所减小。被动性基金净流入0.98亿美元，规模减小。 南向资金方面，上周南向资金净流入7.88亿元，改变上上周净流出（-69.79亿元）态势。分行业来看，周度净流入排名前三的行业分别为医药、通信、基础化工，净流入额分别为9.98、6.28、1.85亿元，净流出排名前三的行业分别为消费者服务、传媒、银行，净流出额分别为21.72、15.28、15.17亿元。南向资金持仓方面，上周银行、通信、传媒等板块仓位上升幅度居前，分别为0.28pct/0.18pct/0.09pct，医药、电子、消费者服务仓位下降幅度居前，上周分别下降0.20pct/0.15pct/0.12pct。此外，超（低）配比例上升幅度居前的行业为传媒、煤炭、医药，下降幅度居前的为银行、综合金融、电子。 风险提示： 1）估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。 2）数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。 相关研报 研报：《 资金透视： 博弈中局，分歧初现》2023年6月27日 王以 研究员 SAC No. S0570520060001 | SFC BMQ373 王伟光 研究员 SAC No. S0570523040001 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 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