【格力电器(000651.SZ)】高温催化空调销量,运营趋势稳中向上 ——动态跟踪报告(洪吉然)
（以下内容从光大证券《【格力电器(000651.SZ)】高温催化空调销量,运营趋势稳中向上 ——动态跟踪报告(洪吉然)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【格力电器（000651.SZ）】高温催化空调销量，运营趋势稳中向上 ——动态跟踪报告 报告摘要 事件： 中央气象台 6 月 25 日继续发布高温预警 6 月 25 日白天，北京、天津、河北大部、山东北部、内蒙古东部、黑龙江西南部、吉林西部、辽宁西部以及新疆吐鲁番和南疆盆地等地有 35-36℃高温天气。6 月中旬以来多地出现持续高温天气，北方地区最高温度甚至超过了南方，空调行业原本就较高的景气度有望再迎催化。 点评： 经销商主动补库+疫后需求回补，空调内销出货站上十年顶峰 2023 年 1-5 月，空调是家用电器中景气度最高的品类：1-5 月空调内销出厂同比+29%，同期空调零售量累计同比+22%；23Q2 以来行业景气度出现加速上行，4-5 月上述两项数据的同比分别为 36%和 36%。从另一个角度也可以佐证空调内销的高景气，即 2023 年1-5 月累计内销量 4490 万台是近十年最高水平，超过了疫情前的 2019 年同期的行业前高（2019 年 1-5 月累计内销 4251 万台）。我们推断行业高景气的原因包括：（1）经销商主动补库：20-21 冷年是空调行业的“小年”，渠道库存的水位较低（22Q3 夏季炎热进一步消耗库存），22 年底疫情防控措施优化扭转了经销商预期并开启主动补库；（2）空调安装属性强，疫后需求回补：22Q2 和 22Q4 空调购置和安装受制于疫情冲击，因此 22 年的合理需求有部分顺延至 23 年逐步释放。 空调景气持续性如何？ 我们认为能见度至少在半年以上。我们预计半年内无需担心空调景气走弱，主要逻辑如下：（1）连续高温加速了北方地区的空调普及。近期出现的北方连续高温比较罕见，数据显示北京已连续三周处于酷暑天气，其最高气温的平均值是近年较高水平。类似现象在华北、西北、甚至东北普遍发生，同时北方的空调保有量通常位于平均水平以下，如 2020 年河北/辽宁城镇每百户空调保有量是 135/58 台（全国平均是 150 台）。因此今年北方的连续高温较大程度上挖掘了北方空调渗透率的潜力。（2）渠道库存较低，补库周期仍在途中。数据显示截至23 年 4 月，行业渠道库存为 2700 多万台，相距以前年度同期的高点（2015 年及2019 年同期渠道库存约 3500 万台）尚有较大距离。（3）居民收入复苏以及存量空调的更新换代需求。 低估值+高股息，投资胜率和赔率俱佳 家电股中，格力的（市值-净现金）/23 年盈利一致预测仅 4.2 倍，被低估度排第二，其中格力 2023 年一季度末的净现金高达 906 亿元，经营安全垫相当充分。按现金分红率 50%估算，2023 年公司预期股息率 6.4%（按截至 2023 年 6 月 21 日市值推算），具有较高的分红吸引力。 风险提示：房地产行业长期低迷，原材料价格明显上涨。 发布日期：2023-06-26 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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