【东吴晨报0627】【固收】【行业】计算机【个股】传音控股

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0627】【固收】【行业】计算机【个股】传音控股》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20230627 进度条 03:17 00:00 / 03:17 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 机器人产业可转债标的知多少？ ——转债捕手系列（七） 观点 本篇作为转债捕手系列报告（七），旨在捕捉市场热点、帮助投资者速览相关概念及其标的。 热点事件： （1） 2023年5月16日，特斯拉在2023年年度股东大会上发布Optimus人形机器人最新演示视频，其人形机器人产品灵活性较原型机大幅提升，已实现流畅行走和抓取物品。据马斯克推测，当人形机器人：人达到2：1时将产生200亿个机器人的总需求； （2）2023年5月16日，英伟达CEO在ITF World 2023半导体大会上表示AI的下一个浪潮将是“具身智能”，即能“理解、推理、并与物理世界互动的智能系统”。英伟达已布局具身智能，相关产品有多模态具身智能系统Nvidia VIMA； （3）2023年6月15日，上海市人民政府办公厅印发《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》（下称“《行动计划》”），《行动计划》中提出新增应用工业机器人不少于2万台，到2025年工业机器人使用密度力争达到360台/万人。 机器人产业存续转债标的包括： （1）核心零部件及技术模块：拓普转债、三花转债、贝斯转债、沪工转债、万讯转债、锋龙转债； （2）其他零部件：弘亚转债、睿创转债、艾华转债、金田转债、再22转债、楚江转债、通光转债； （3）工业机器人：艾迪转债、拓斯转债、永02转债、合力转债、大族转债； （4）特种机器人：申昊转债、博实转债、法兰转债； （5）服务机器人：新致转债、科沃转债、奥佳转债、科蓝转债、盈峰转债； 风险提示：强赎风险，正股波动风险，发行人违约风险，转股溢价率主动压缩风险，政策利好信号不及预期风险。 （分析师 李勇、陈伯铭） 行业 计算机： 继续重视数据要素板块投资机会 投资要点 数据要素最大的边际变化是公共数据的开放，也是时代主题。公共数据作为稀缺资源，具有很强的变现属性，数据变现需要数商提供产品、技术和服务支持。公共数据开发的第一步是上云，首先要形成数据集聚，并在云上完成数据存储、数据治理、数据流通。为了统筹发展和安全，兼顾风险和效率，地方政府和央国企首选国资云。未来随着政策不断推进，数据运营和安全将成为更大市场。 我国是全球首个将数据确立为生产要素的国家，发展数据要素对外将构筑国家竞争新优势，对内有望接力土地财政。依托数据要素市场，我国将做强做优做大数字经济，构筑国家竞争新优势，并通过数据资产化、资本化，接力土地财政成为经济增长新动力。根据相关测算，整个数据资产市场潜在规模将超过60万亿。从长远看，数据要素将为下一个30年黄金发展期打开一扇战略性的大门。 政策催化箭在弦上。《“十四五”数字经济发展规划》明确指出，到2025年要初步建立数据要素市场体系，时间紧任务重。“数据二十条”发布以来，企业数据资源入表、各地公共数据运营实施细则等政策频出，北京更是明确提出要把释放数据价值作为首都减量发展条件下持续增长新动力。我们预计未来数据要素相关政策将沿着“1+N+X”总体框架快速推进。 投资建议及相关标的：建议提升对数据要素整体板块关注度，具体标的方面，建议关注： 1. 医保数据运营方面：久远银海，山大地纬，万达信息； 2. 国资云：云赛智联，深桑达A； 3. 其他数据放开方向：信息发展，德生科技，上海钢联等。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。 （分析师 王紫敬） 个股 传音控股（688036） 手机业务稳定增长 新业务打开成长空间 投资要点 新兴市场领先智能机品牌，多元化布局全球市场：公司为非洲手机行业龙头公司，以手机业务为基本盘，已发展出手机、数码配件/家电、移动互联网、服务与支持/售后服务等四大类业务。公司17-22年业绩保持高增速，营收/归母净利润CAGR达18.4%/29.9%，期间受新冠疫情影响，全球手机市场景气度低迷，业绩略有承压，伴随宏观经济复苏、公司全球化布局推进，公司业绩有望得到有效修复。 持续推动全球化布局，新兴市场业务空间明确： 1）非洲：非洲手机市场基本盘稳固，渗透率与ASP双重驱动公司业务发展；2）东南亚：印度5G替换4G趋势明确，疫情退去孟加拉国对外贸易恢复，手机市场增长因素明晰；3）拉丁美洲：LG退出巴西市场，传音替代部分份额，2022Q2出货同比增长393%，跻身前五大手机厂商；4）中东：通胀压力及供给问题得到缓解，公司份额逆转节点浮现；5）俄罗斯：受俄乌战争影响三星、苹果份额下降，中国厂商填补空白，2022年公司市占率达14%。 “AI+”赋能智能终端，传音生态迎来新机遇： 1）移动互联业务：OS系统迎来广阔市场空间，预计2025年OS系统收入达40.8亿元，2022-2025三年间CAGR达80.3%。与此同时，第三方APP的MAU大幅提高，部分APP开始变现；AI助手终极入口再中心化，新产品实现ChatGPT文字交互，未来有望带来营收增量；2）扩品类业务：复刻手机差异化策略经验，多品牌共同发展，开展立体化多维度业务；2025年公司扩品类业务预计达到11.3亿美元，21-25年期间CAGR约50%；3）智能领域创新：传音数字人落地，智能语音助手开启本地化AI内容服务生态，新老业务持续创新，赋能“AI+公司产品”新融合。 盈利预测与投资评级：我们看好公司的多元化战略布局与本地化运营策略，同时全球手机市场回暖，公司持续开拓新兴市场，市场份额逐年提升，我们预测公司2023-2025年归母净利润41/52/64亿元，行业23-25年PE均值为37/30/26倍，公司当前市值对应PE分别27/22/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：汇率风险、政策波动风险、市场竞争激烈，新市场开拓不及预期。 （分析师 马天翼、金晶） 最新金股组合 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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