中联重科:增速引领行业,新战略、新业务充满期待【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《中联重科:增速引领行业,新战略、新业务充满期待【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 预计Q4旺季更旺，上调2020年净利润预期至73.1亿（+1.7）亿，农机新战略及新业务高速增长，增长有望持续快于行业，上调目标价至11.04元。 投资要点 ⊙结论：20Q1-Q3公司营收、净利分别为452亿、56.9亿，同比增长42.5%、63.4%，其中Q3营收、净利164亿、16.7亿，增长72.9%、84.6%，符合预期。基于Q4旺季更旺和新业务高速发展，上调2020-22年EPS至0.92（+0.02）、1.12（+0.18）、1.22（+0.21）元，给予2020年12倍PE，上调目标价至11.04元，增持。 ⊙淡季不淡、旺季更旺，公司份额持续提升。Q3公司营收增长72.9%，环比提速，一是Q3行业淡季不淡，如汽车吊Q3行业销量1.2万台，增长55.8%（Q2为44.5%）；二是公司份额持续提升，H1混凝土机械份额提升超5pct，汽车吊稳步提升，塔吊持续引领增长；三是H1确认收货滞后，收入增速低于发货。Q3订单同环比均有增长，预计Q4旺季更旺。 ⊙盈利能力稳步提升，现金流大幅改善。Q1-Q3净利率12.6%，提升1.6pct，拆解看：毛利率27%，同比下滑2.6pct，主因疫情期间促销政策，以及产品结构调整，随降本措施逐步落地，预计将稳步回升；期间费率降低3.9%，得益于端到端模式及线上销售会降低销售费用，内控加强管理费率大幅降低，有息负债降低以及外汇对冲措施降低财务费用。Q1-Q3经营净现金流40亿，其中Q3 25.4亿，预计全年有望追平。 ⊙农机新战略推进，新业务充满期待。农机业务持续复苏，且2020年起推进智慧农机战略，建立湖南、河南、安徽三大基地，成长空间巨大；高空作业平台、挖机等新业务规模高速增长，将形成重要发展驱动。 ⊙风险提示：地产投资大幅下行，行业恶性竞争加剧。 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。

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