【国君交运】周观察:快递局部价格竞争持续,对俄第11轮制裁落地

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年6月25日 报告导读 建议增持航空与油运，精选快递个股。 投资要点 一、航空：端午假期量价延续上升趋势，旺季表现值得期待 据交通运输部，2023年端午节期间（6月22日至24日）民航预计发送旅客534万人次，较2019年同期增长3%，日均客流继续上升。同时，票价亦延续6月高考结束后的上行趋势。考虑端午假期较短，且临近暑运，压制出游释放相对有限。预计暑运航空需求集中释放将更为充分，将驱动量价较疫前显著增长。其中，国际恢复速度取决于航权时刻与签证等，国际过剩运力暑运将继续转投国内，局方限班措施将助力旺季票价表现。市场自上而下担忧经济及消费趋势，暑运超预期表现有望修复需求悲观预期。逆向布局将提高胜率，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。 二、油运：运价回落符合预期，对俄第11轮制裁落地 （1）原油油运：上周VLCC中东-中国航线TCE自7万美元/天高位快速回落至3.2万美元/天。根据上期周报对VLCC运价飙升原因的初探，运价回落符合预期。运价弹性巨大，反映淡季产能利用率已处较高水平，旺季运价弹性将进一步提升。提示短期运价影响因素众多，建议关注运价中枢提升。油运景气破晓在望，环保监管趋严约束供给，中国进口恢复将是关键。（2）成品油运：上周MR新澳航线TCE维持2万美元/天左右，仍处明显盈利水平。欧盟正式通过对俄第11轮制裁，旨在打击逃避行为，有望加速成品油跨区域贸易替代以及原油贸易重构深化。短期市场情绪或受俄罗斯形势影响。重点提示风险收益比再具吸引力，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。 三、快递：局部价格竞争持续，份额分化趋势延续 1）量：5月行业快递量同比增长18%，增速环比回落源于低基数效应减弱；剔除低基数后的自然增速基本平稳。各家增速分化趋势延续，预计中通与申通快递量增速将继续高于行业。2）价：局部市场价格竞争持续，4-5月韵达/圆通/申通单票收入同比-3%/-7%/-11%。3）格局：份额分化持续，5月圆通/韵达/申通份额分别为16.4%/14.1%/13.7%。其中申通份额创新高，估算中通已实现年内份额提升目标。2023年龙头公司份额提升目标坚定。预计良性竞争将持续，极兔先后兼并百世与丰网并将上市融资，未来数年行业集中或加速。提示2023年业绩不确定性较大，后续竞争仍待观察。重点关注龙头长期价值，维持中通快递等增持评级。 四、国君交运策略：建议增持航空与油运 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，旺季表现或催化修复悲观预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量增速随消费略显疲弱，提示头部企业份额关注度提升，业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争策略与持续性。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：航空量价快速上升，原油运价短期飙升 2023.06.18 【国君交运】航空：近期量价快速上行，旺季业界预期乐观 2023.06.18 【国君交运｜深度】全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】周观察：航空旺季预售渐启动，港口拟加强老船监管 2023.06.11 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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