【国君交运】油运:新制裁落地,成品油运贸易重构或加速

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年06月25日 报告导读 近日欧盟正式通过对俄第11轮制裁，旨在打击逃避行为，有望加速成品油跨区域贸易替代以及原油贸易重构深化。油运景气破晓在望，维持增持。 投资要点 一、近日对俄第11轮制裁通过，油运贸易重构将深化 2023年6月23日，欧盟正式通过对俄第11轮制裁。具体措施涉及对帮助俄罗斯规避贸易限制的“第三方”进行惩罚，旨在加强打击目前存在的俄油继续流入欧洲的逃避制裁行为。我们预计对俄制裁将持续，逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构有望继续深化，且持续性有望超市场预期。 二、港口进一步限制俄油入欧，欧洲原油管道进口将缩减 根据欧盟委员会发布的新闻稿，欧盟将从贸易、运输、能源等方面加强对俄制裁。目前已公布的细则中提出欧盟将：1）禁止所有疑似通过过驳运输试图逃避俄油进口禁令和G7价格上限的船舶靠港；2）禁止所有通过篡改或关闭导航系统来逃避俄油进口禁令和G7价格上限的船舶靠港；3）结束德国和波兰通过管道进口俄罗斯原油的可能性。我们认为，制裁不单将从港口环节进一步限制俄成品油通过转口贸易等方式流入欧洲，并进一步限制了未来俄原油通过管道流入欧洲的可能。 三、成品油贸易重构或加速，原油贸易重构将深化 对俄成品油制裁自2月5日制裁执行后，虽淡季成品油运价中枢创记录，但成品油贸易重构显著慢于预期。从Kpler的高频数据看，过去数月欧洲成品油跨区域贸易同比仍有提升，但环比提升速度缓慢，背后是低价俄油仍通过多次贸易或过驳方式持续流入欧洲。对俄第11轮制裁将重点打击逃避行为，制裁严格执行将有望促使欧洲再加大自亚太等长航距进口，进而推动成品油运航距拉长，海运总需求增加。此外，若俄成品油出口缩减，或将转而继续增加原油出口。叠加新制裁将继续缩减俄原油至欧洲出口，原油贸易重构亦将继续深化。 四、油运景气破晓在望，风险收益比再具吸引力，维持“增持”评级 国君交运2022年首次提出油运超级牛市期权。过去一年油运大逻辑已初步演绎，未来两年供需料将继续改善。当下传统淡季叠加短期扰动，运价中枢仍处历史高位。第11轮对俄制裁将深化全球油运贸易重构，且各国港口监管趋严将有望加速老旧油轮出清。考虑炼厂检修季结束，下半年油运市场供需改善确定，油运景气破晓在望。超级牛市期权仍存，资本市场预期已回落低位，提示投资风险收益比再具有吸引力。维持中远海能、招商南油、招商轮船“增持”评级。 五、风险提示 经济衰退风险、地缘形势变化风险、环保新政执行风险等。 相关报告 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】油运图鉴（第五期）2023.06.07 【国君交运】油运图鉴（第四期） 2023.4.25 【国君交运】油运：Q1业绩或超预期，Q2料将大幅增长 2023.4.13 【国君交运】原油油运：贸易重构中国复苏，运价超预期上升中 2023.3.9 【国君交运】成品油运：贸易重构空间巨大，成品油运蓄势待发 2023.3.9 【国君交运】数据产品：《油运图鉴》第一期 2023.2.23 【国君交运】油运2023年度策略:《油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权》2023.1.16 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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