美国降息预期:继续下调——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)

（以下内容从海通证券《美国降息预期:继续下调——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：美联储资产负债表继续收缩，商业银行存贷款规模重回增长。市场加息预期相对稳定。截至6月24日，CME数据显示市场仍预期美联储大概率7月加息25BP，年内或不会降息，2024年1月或开启降息。10年期美债收益率下降至3.74%。 美国房屋销售持续负增。5月美国成屋销售同比增速仍处于负值区间，不过新建住宅增速大幅回升；6月Markit制造业与服务业景气指数回落，景气指数持续分化。欧洲方面，6月Markit服务业与制造业PMI均有所下滑，分化持续；6月欧元区19国消费者信心指数有所回升但仍处低位；5月欧盟28国粗钢产量同比增速继续下行。 政策：较多官员认为美联储应进一步加息，短期内或没有降息的可能；欧央行或将继续加息；英央行意外加息50BP至5%；土耳其央行加息650BP至15%。 1 美国：景气继续分化 美联储资产负债表继续收缩。截至6月21日，美联储资产负债表规模较6月14日下降262.6亿美元。从结构来看，除BTFP外，其他流动性支持工具使用规模均有所回落。其中，FDIC使用规模较6月14日当周下降81.3亿美元。 商业银行存贷款规模重回增长。截至6月14日，美国商业银行贷款与租赁规模较6月7日当周上升228.5亿美元，存款端规模上升176.0亿美元。其中，大银行存款规模仍处于回落态势，小银行存款规模有所回升。 房屋销售持续负增。5月美国成屋销售同比增速为-20.4%，较4月回升2.6个百分点，已连续21个月处于负值区间。相比之下，5月美国已开工新建私宅同比增速较4月明显回升31.4个百分点至5.7%，为12个月以来增速首次转正，剔除基数效应后增速仍有1.0%。 景气指数继续分化。6月美国Market制造业PMI为46.3，较5月下降2.1，为2022年12月以来新低。服务业PMI较5月下降0.8至54.1，仍位于荣枯线之上。在美联储加息，以及疫情后消费需求由商品逐渐转向服务的影响下，制造业与服务业景气指数的分化仍在持续。 市场加息预期维持稳定。截至6月24日，市场加息预期较前一周（6月17日）变化较小，预期7月加息25BP 的概率由前一周（6月17日）的74.4%小幅回落至71.9%。此外，市场仍然预期年内大概率不会降息，预计12月降息的概率也由前一周的46%下降至40%左右，7月加息25BP之后将维持这一利率直至年底，2024年1月或开启降息。 美债收益率下降至3.74%。截至6月23日，美国10年期国债名义收益率较上一周下降3BP至3.74%。其中，10年期美债实际收益率较上一周下降2BP至1.53%，10年期通胀预期下降1BP至2.21%。 2 欧洲：景气持续回落 景气回落，分化持续。6月欧元区Markit综合PMI为50.3，较5月回落2.5。其中，制造业PMI较5月下降1.2至43.6，已连续12个月处于荣枯线之下。服务业PMI为52.4，较5月下降2.7。 具体来看，欧洲主要国家中，法国、英国与德国制造业PMI均呈回落态势。整体而言，欧元区服务业与制造业的景气分化仍在持续。 消费者信心仍处低位。6月欧元区19国消费者信心指数为-16.1，较5月回升1.3，但仍显著低于疫情前水平（2019年12月为-7.6）。 粗钢产量增速下滑。5月欧盟28国粗钢产量同比增速为-10.1%，降幅较4月扩大0.3个百分点，已连续18个月处于负增长。 3 政策：欧美央行加息未止 较多官员认为美联储应进一步加息。美联储主席鲍威尔表示，美联储预期会进一步加息，但需要参考更多经济数据，以谨慎的步伐加息是合适的。“绝大部分”FOMC官员预计还会加息两次，预计短期内不会有降息的可能，只有在美联储确信通胀率正在走低后，才会开始降息。美联储理事鲍曼也表示，需要进一步加息以遏制通胀。 不过，也有部分官员支持停止加息。例如，美联储亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，倾向于今年剩余时间内不再加息，从而让政策有更多时间发挥效果。 欧央行或将继续加息。欧央行行长拉加德表示，通胀预期仍过高，欧央行很可能在7月份继续加息，7月之后将基于经济数据决定进一步行动。欧央行管委Simkus也表示，利率将在7月份上调，并对9月份加息不感到意外。 部分官员认为加息或已接近尾声。例如，欧央行管委Villeroy认为，通胀已经渡过峰值，欧央行加息进程已经走完大半。欧洲央行管委斯托纳拉斯表示，对抗通胀的行动不应该引发经济衰退，有可能会在2023年内结束加息进程。 英国意外加息50BP。英央行加息50BP，将政策利率提高到5%，为2008年9月以来最高水平。 土耳其加息650BP。土耳其央行加息650BP，将利率提高至15%，为土耳其自2021年3月以来首次提高基准利率。但在土耳其通胀高企的背景下（5月土耳其CPI同比增速为39.6%），这一加息幅度仍低于市场预期。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 翻开财政账本：今年怎么看？（海通宏观 侯欢、梁中华） 风险消除了吗？——对海外中小银行风险的定量测算（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 美元再起：原因？走向？影响？（海通宏观 李俊、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 扩大内需：哪些具体政策？（海通宏观 侯欢、梁中华） 俄罗斯经济：现状如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 中国居民资产负债表“重构”：利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二（海通宏观 梁中华） 中国的核心通胀：压力多少？——2023年通胀研究系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华） 消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华） 兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢） 扩消费：可以从哪些角度入手？——2023年消费研究系列一（海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢） 中国居民的“超额储蓄”测算：到底有多少？——居民财富“迁徙”研究一（海通宏观 梁中华） 通胀和利率：选哪个？——2023为何要关注日本央行？（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 2023：货币与通胀，能否“和解”？（海通宏观梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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