【招商轻工赵中平】周观点_618零售额增速亮眼,关注轻工板块顺周期优质标的

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】周观点_618零售额增速亮眼,关注轻工板块顺周期优质标的》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 最新观点：公司陆续披露 618战报，家居、个护、宠物行业公司增速亮眼，叠加近期多重利好释放，政策面及情绪面均有所改善，建议提前布局轻工板块顺周期优质标的。1）家居板块：逆周期调节有望发力，关注顺周期高弹性家居标的，关注三条主线：①渗透率加速提升（箭牌家居，敏华控股，好太太等）；②管理改革红利释放（欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革等）；③渠道红利释放（索菲亚整装超预期增长，志邦家居区域向全国，喜临门经销商持股等）；2）造纸包装：特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计随着顺周期经济恢复，以玖龙纸业为首的公司盈利能力或率先修复，叠加下半年进入旺季，关注特种纸盈利底部反转与大宗纸利润触底机会，推荐玖龙纸业、裕同科技、荣晟环保等。3）新型烟草：大麻雾化行业高景气，公司本土化优势强订单有望快速导入，关注雾麻科技等。4）两轮车：行业仍维持中速增长，龙头销量快于行业，推荐雅迪控股、爱玛科技等。 家居：家居618表现亮眼，关注顺周期高弹性家居标的。家居618拉下帷幕，从各公司披露的战报看，顾家家居零售录单总额27.58亿，同比增长27%；全屋定制同比增长75%，K店&M店同比增长58%，整装同比增长723%，一体化整家整体占比达29%，芝华仕618期间全网销售额9.6亿（2022年618成交额7亿），同比增长37%，喜临门全网总销额近10亿（22年5.9亿，+69%），天猫、京东、抖音、苏宁、唯品会蝉联第1，其中京东同比增长123%，抖音同比增长251%，瑞尔特销售额同品类前列，抖音、京东平台双第一，软体&卫浴品类标品属性较强，线上化趋势明显，电商表现靓丽，充分贡献二季度业绩增长。未来随着经济不断修复，居民收入及收入预期充分向上，板块需求将进一步释放，叠加板块低基数效应，我们仍看好家居板块全年业绩高增长。后续关注三条主线：（1）渗透率加速提升（箭牌家居，敏华控股，好太太等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚整装超预期增长，志邦家居区域向全国，喜临门经销商持股等，自主品牌电商高增长的瑞尔特等）；4）顺周期高弹性标的江山欧派等。 文娱个护：5月体育/珠宝社零同比增速放缓，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长（618同增40%，抖音渠道翻倍增长）；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长。 造纸包装：顺周期标的有望领涨，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计5月份下半月恢复更快，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-4月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：香港解禁电子烟转运，BAT改组管理层。据中国香港本地媒体6月21日消息，立法会三读通过《2023进出口（修订）条例草案》，正式批准以海空和陆空方式经香港联运转运的另类吸烟产品。英美烟草官网最新消息显示，在 Tadeu Marroco 于 2023 年 5 月 15 日被任命为首席执行官后，英美烟草宣布对其管理委员会进行调整，其中包含6位高管人事变动。此次人事调整的原因为英美烟草新任首席执行官试图加速英美烟草向电子烟等产品的转型，并重振美国市场的增长。其中的标志之一就是此前负责英美烟草美国子公司 Reynolds American 和英美烟草新品类部门（包括其广受欢迎的 Vuse 电子烟设备）的高管均被解雇。在Tadeu Marroco于5月15日接替Jack Bowles成为CEO时，其对外表示，从非烟草替代品中获得50亿英镑的营业额的目标正确，且计划在2025 年之前达成。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面，23年着重发展C端及小B渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE赛道预计未来3年保持18%左右较高增速，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23年上市商用骑乘式新品，预计23年OPE持续高速增长，PT业务23H2修复。 二轮车：5、6月龙头增速略有分化，短期份额提升差异显现，关注业绩高增标的。从行业看，前五个月行业仍保持稳定增长，我们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续，但整体增速略有分化；此前市场普遍担心行业竞争加剧问题，目前来看，行业竞争仍在可控范围内，行业单车价格及利润仍可维持，龙头优势明显，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，5月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销5.03万辆和4.89万辆，产量环比增长8.17%，销量环比下降9.61%，同比下降5.81%和11.73%，单月销售数据略有扰动，行业渗透提升趋势不改，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托。 宠物：618收官，宠物食品出口走弱，乖宝IPO获批。2023年5月，宠物食品出口额为7.22亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比+28.46%。天猫618宠物品牌成交榜TOP3为麦富迪、皇家、网易严选，猫狗食品品牌榜TOP1为麦富迪，麦富迪猫主粮未入选TOP10，狗主粮、猫狗零食获得第一。京东平台，麦富迪BARF系列成交额同比增长超10倍，弗列加特1小时成交额超去年同期28小时，Meatyway成交额同比增长超120%。6月20日，中国证券监督管理委员会披露了《关于同意乖宝宠物食品集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、调研总结 敏华控股：芝华仕23年618期间全网销售额9.6亿（2022年618成交额7亿，同比增长37%。 顾家家居：618：零售录单总额27.58亿，同比增长27%；全屋定制同比增长75%，K店&M店同比增长58%，整装同比增长723%，一体化整家整体占比达29%。 瑞尔特：销售额同品类前列，抖音、京东平台双第一，瑞尔特UX7全智能马桶强势占据抖音618品牌榜。 南王科技：主要客户是星巴克、肯德基、麦当劳；现在终端订单充足，需求充足。 喜临门：拓展价格带，提升价格带提升调性，同时通过中低端产品深化四五线城市布局。抖音渠道快速放量，套系化趋势持续，连带率提升。 二、家居：住宅竣工面积增速维持稳健增长，销售面积增速有所回落 5月住宅竣工面积增速同比变动+17.2%，增速环比变动-11.1pcts；住宅销售面积方面，5月住宅销售面积增速同比变动-16.2%，增速环比变动-6.7pcts。5月限额以上企业家具类零售额同比+5.0%，环比变动+1.6pcts；建材家居卖场销售额5月单月同比+12.9%，增速变动-47.7pcts。 2.1地产：5月住宅竣工维持稳定增长，一线城市销售领先 地产方面，5月住宅竣工面积增速同比变动+17.2%，增速环比变动-11.1pcts；住宅销售面积方面，5月住宅销售面积增速同比变动-16.2%，增速环比变动-6.7pcts。 从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数5月单月同比变动+18.6%。分城市来看，一线城市成交套数5月单月同比+87.4%，环比变动-36.3pcts；二线城市成交套数5月单月同比+14.1%，环比变动+8.5pcts；三线城市成交套数5月单月同比-7.1%，环比变动-19.1pcts。 5月家具零售额增速维持各位数增长，5月建材家居卖场销售维持稳定增长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，5月限额以上企业家具类零售额同比+5.0%，环比变动+1.6pcts；建材家居卖场销售额5月单月同比+12.9%，增速变动-47.7pcts。 三、文娱用品：5月社会零售额同比上升，线上同比下降 文娱用品5月社会零售同比上升。体育娱乐5月同比上升14.3%，金银珠宝类5月同比上升24.4%，文化办公用品类5月同比下降1.2%。玩具出口5月社会零售同比下降22.2%。文具行业天猫淘宝平台23年5月销售额同比下降5.5%，CR2（得力、晨光）为12%。 3.1 行业数据：零售额同比上升 体育文娱用品5月零售额同比上升14.3%，环比增速下降11.4pcts；金银珠宝类5月零售额同比上升24.4%，环比增速下降20.3pcts；文化办公用品类5月零售额同比下降1.2%，环比增速增加3.7pcts；玩具类5月出口金额同比下降22.2%。 瑞士钟表出口到中国金额5月同比上升。5月，瑞士钟表出口到中国金额为23740万瑞士法郎，单月同比上升158.3%。 3.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比提升 文具行业天猫淘宝平台5月销售额同比下降5.5%，CR2（得力、晨光）为12%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年5月销售额同比下降5.5%，CR2环比上升至12%。 四、烟草及宠物数据更新 4.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业4月营业收入同比+2.2%；烟草制品业规模以上工业企业4月利润总额同比-6.1%；卷烟4月产量同比+1.7%，4月累计同比+1.9%。 4.2 宠物行业淘系平台及进出口数据 2023年5月，猫零食销售额为2.41亿元，同比-7.48%；狗零食销售额为0.90亿元，同比-8.06%；全价猫主粮销售额为7.64亿元，同比+3.11%；全价狗主粮销售额为3.80亿元，同比-5.47%。 2023年5月，猫零食销售均价为45.58元，同比-7.58%；狗零食销售均价为32.43元，同比-2.50%；全价猫主粮销售均价为139.11元，同比-10.92%；全价狗主粮销售均价为147.53元，同比-2.74%。 2023年5月，猫零食CR10为28.60%，较上月+0.91 pcts，CR5为18.30%，较上月+1.00 pcts；狗零食CR10为37.15%，较上月-2.64pcts，CR5为27.95%，较上月-2.31pcts；全价猫主粮CR10为34.10%，较上月-0.41pcts，CR5为22.80%，较上月0.09pcts；全价狗主粮CR10为38.60%，较上月-0.27pcts，CR5为25.30%，较上月0.69pcts； 2023年5月，宠物食品出口额为7.22亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比+28.46%。宠物牵引绳进出口方面，5月出口额为6.75亿元，单月同比-4.05%，进口额为0.11亿元，单月同比+49.65%；宠物尿垫进出口方面，5月出口额为5.63亿元，单月同比+2.24%，进口额为0.08亿元，单月同比-38.25%。 五、造纸：主要纸种吨毛利上升，5月社会消费品零售总额同比上涨12.70% 价格端：截至2023年6月25日，从企业报价来看，文化纸、箱板瓦楞纸价格环比下降，白卡纸价格环比持平；外盘浆价方面，截至2023年4月21日，巴西金鱼阔叶浆价格维持820美元/吨，截至2023年6月25日，智利银星针叶浆价格维持680美元/吨，纸浆期货价格下降至5,158.00元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格为1,510元/吨。特种纸价格指数上升，2023年6月25日申万特种纸行业价格指数1,460.62点（环比-27.25点）。 利润端：成品纸方面，截止2023年6月21日，双胶纸毛利为482元/吨（环比+6元/吨），铜版纸毛利为659.5元/吨（环比+22.50元/吨）,白卡纸毛利为660元/吨（环比+15元/吨）。截止2023年6月，生活用纸利润约为469.37元/吨（环比-62.12元/吨），毛利率为7.22%。 供给端：2023年5月造纸行业整体固定资产投资累计同比增长3.20%；单月造纸产量同比上升3.20%；2023年5月，双胶纸进口数量同比-35.10%；2023年4月，瓦楞纸进口数量同比+49.38%。库存情况：截至2023年6月23日，青岛港纸浆库存106.5万吨，环比减少1.57%%，常熟港纸浆库存73.5万吨，环比增加1.66%。 需求端：2023年5月，社会消费品零售总额37,803.00亿元，同比上涨12.70%；出口金额2,835.00亿美元，同比下降7.50%；白酒行业需求下降，啤酒行业需求上升，白酒产量34.70万千升，同比下滑14.70%；啤酒产量共计374.60万千升，同比上涨7.00%；乳制品产量275.20万吨，同比上升3.50%；快递行业规模以上快递业务收入982.30元，同比上升12.60%。2023年4月，印刷业营业收入462.70亿元，同比下降19.96%。 5.1价格：文化纸、箱板瓦楞纸价格环比下降，特种纸价格指数环比下降 文化纸：本周环比下降。截至2023年6月25日：双胶纸价格，晨鸣纸业5,800元/吨（环比-100元/吨），太阳纸业5,800元/吨（环比-100元/吨）；铜版纸价格，晨鸣纸业5,600元/吨（环比-100元/吨），太阳纸业5,800元/吨（环比-100元/吨）。 白卡纸：本周价格环比持平。截至2023年6月25日：白卡纸价格，晨鸣纸业4,810元/吨（环比持平），博汇纸业4,810元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：本周价格环比下降。截至2023年6月25日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3,370元/吨（环比-50元/吨），东莞玖龙瓦楞纸2,900元/吨（环比-50元/吨）。 特种纸方面：本周价格环比下降。截至2023年6月25日：申万特种纸行业价格指数1,460.62点（环比-27.25点）。 浆价方面，针叶浆、阔叶浆外盘报价环比持平。截至2023年6月25日，智利银星针叶浆价格为680美元/吨（环比持平），截至2023年4月21日，巴西金鱼阔叶浆价格为820美元/吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比持平。截至2023年6月25日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为1,510元/吨（环比持平）。 5.2利润：主要纸种吨毛利上升，生活用纸利润下跌 文化纸利润环比下跌，白卡纸利润环比上升。截止2023年6月21日，双胶纸毛利为482元/吨（环比+6元/吨），铜版纸毛利为659.5元/吨（环比+22.50元/吨）,白卡纸毛利为660元/吨（环比+15元/吨）。 生活用纸利润下跌。截止2023年6月，生活用纸利润约为469.37元/吨（环比-62.12元/吨），毛利率为7.22%。 5.3供给：5月固定资产投资累计同比增加，港口库存环比上升 5月固定资产投资累计同增3.20%。截止2023年5月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加3.20%；产量方面，2023年5月，我国机制纸及纸板当月产量1,223.76万吨，同比上升3.20%，产量有所增加。 5月双胶纸进口数量同比-35.10%。 双胶纸进口数量约1.35万吨，环比较少17.68%，同比减少35.10%；2023年1-5月累计进口6.99万吨，同比减少65.29%。 4月瓦楞纸进口数量同比+49.38%。 瓦楞纸进口数量约26.68万吨，环比减少16.81%，同比增加49.38%；2023年1-4月瓦楞纸累计进口数量108.39万吨，同比增加47.59%。 库存方面，5月港口纸浆库存上升，成品纸社会库存整体上升。截至2023年6月23日，青岛港纸浆库存106.5万吨，环比减少1.57%%，常熟港纸浆库存73.5万吨，环比增加1.66%。月变化上，截至2023年5月31日，青岛港纸浆库存108.50万吨，同比减少3.98%，常熟港纸浆库存72.80万吨，同比增加31.41%；合计181.30万吨，同比增加7.66%，环比增加5.90%；截至2022年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2023年5月，双胶纸社会库存35.31千吨，环比上升3.25%，铜版纸社会库存27.73千吨，环比上升5.36%，生活用纸124.20千吨，环比下降0.20%，白板纸社会库存127.00千吨，环比上升6.72%，白卡纸社会库存210.00千吨，环比上升0.96%，瓦楞纸社会库存48.00千吨，环比下降6.80%，箱板纸社会库存66.00千吨，环比下降5.04%。 5.4需求：5月社会消费品零售总额同比上涨12.70% 出口方面，2022年12月双胶纸出口量同比大幅增长145.93%，瓦楞纸出口量同比下降9.30%。 双胶纸出口数量约9.96万吨，环比增加17.87%，同比增加145.93%；2022年1-12月双胶纸累计出口数量约88.46万吨，同比增加65.75%。 瓦楞纸出口数量约0.39万吨，环比增加44.44%，同比减少9.30%；2022年1-12月份瓦楞纸累计出口数量约3.74万吨，同比减少22.08%。 下游需求有所复苏，5月社会消费品零售总额同比上涨12.70%。根据Wind数据，2023年5月，社会消费品零售总额37,803.00亿元，同比上涨12.70%；出口金额2,835.00亿美元，同比下降7.50%；白酒行业需求下降，啤酒行业需求上升，白酒产量34.70万千升，同比下滑14.70%；啤酒产量共计374.60万千升，同比上涨7.00%；乳制品产量275.20万吨，同比上升3.50%；快递行业规模以上快递业务收入982.30元，同比上升12.60%。2023年4月，印刷业营业收入462.70亿元，同比下降19.96%。 六、本周重要资讯 6.1行业新闻 红星美凯龙618再创佳绩，一线城市家居消费同比增41%。随着2023年618消费盛宴落下帷幕，各大家居企业的战绩也纷纷出炉。根据红星美凯龙618消费数据，5月13日至6月20日，家居直播、短视频内容引流显成效，客总价、客单价均同比增长超7%。其中，一线城市消费复苏最为明显，销售同比大增41%。从品类来看，软装陈设、进口国际、系统门窗、高端定制等品类领衔增长，其中高端定制销售额依然稳居品类TOP1，软装以14%的增幅领先，折射出消费者对家居个性、颜值的焕新热忱。（来源：腾讯家居，2023.6.22，https://www.jia360.com/new/229465.html） 双MAll首日亮相迎来“大客流”，红星美凯龙珠海、太原618再添两座家居消费地标。6月18日，由中国家居行业流通巨头红星美凯龙高标准打造的红星美凯龙珠海金湾商场、山西全球家居1号店同日亮相，分别迎来开业及开门试营业。当天适逢周末，又是父亲节、618，叠加商场开业促销、抽奖活动，两座商场周边车流不息，场内人气满满，日客流均近万人。展现出当地家居市场的巨大消费潜力。（来源：腾讯家居，2023.6.20，https://www.jia360.com/new/229314.html） 中国香港正式解禁电子烟转运！《2023进出口（修订）条例草案》通过。格物消费报道，6月22日消息，据中国香港本地媒体6月21日消息，立法会三读通过《2023进出口（修订）条例草案》，正式批准以海空和陆空方式经香港联运转运的另类吸烟产品（以下简称电子烟）纳入豁免范围。此前被禁止的电子烟转运正式解禁。相关报道提到，运输及物流局局长林世雄指出，禁止电子烟转运是其中一个令货运量下跌主要因素，内地是全球的主要电子烟生产地，香港是最重要转运枢纽之一，大部分来自内地的另类吸烟产品过去都是经由香港转运到海外，为了维持香港机场竞争力，及巩固香港在国家十四五规划下国际航运枢纽地位，有必要修例。自2022年4月30日起禁止电子烟透过香港转运以来，香港航空货运量录得大幅下跌，2022年5月至12月，香港国际机场的平均航空货运量较2021年同期下跌20%。（来源：格物消费，2023.6.22，https://mp.weixin.qq.com/s/rxkwBPuna3o9Bl742NCo1A） 加强海关监管，取经澳大利亚，英国正加速收紧电子烟监管。格物消费报道，6月21日消息，据多家外媒最新消息，英国卫生部长Steve Barclay表示，政府试图采取更多措施来保护未成年免受电子烟的侵害。他表示很希望从澳大利亚的电子烟监管中吸取“教训”，并已经与一位澳大利亚官员会面——此前澳大利亚已经宣布要禁止娱乐化的电子消费，仅通过处方的方式提供电子烟。值得注意的是，英国卫生部长Steve Barclay并没有明确表示要照搬澳大利亚的监管模式，他坚称，英国的卫生官员希望能取得平衡——确保吸烟者可以继续使用电子烟帮助戒烟。他同时强调，英国卫生部门依然坚持电子烟造成的风险小于传统烟草，但是作为一个不断发展的新领域，人们正在不断发现电子烟本身的一些特定风险。另一方面，Steve Barclay还透露，针对电子烟针对未成年营销的调研已经于上周结束，目前正在研究当中。他透露，卫生部门非常关注围绕一次性电子烟产生的、允许的尼古丁含量、口味质量标准、产品包装标准等问题。（来源：蓝洞新消费，2023.6.21， 全部合规！深圳市烟草专卖局公布上半年电子烟产品质量监督抽查结果。格物消费报道，6月20日消息，6月19日，深圳市烟草专卖局官网发布《深圳市烟草专卖局关于2023年上半年深圳市电子烟产品质量监督抽查结果的通告》，其中提到“检验结果显示，所有被抽查产品的12项安全性指标均符合《电子烟》国家强制性标准（GB 41700-2022）要求。”（来源：蓝洞新消费，2023.6.20，https://mp.weixin.qq.com/s/daGSrN5kfoumBuRqPmyVRQ） 转型不力！英美烟草改组管理层，新型烟草高管全员解雇。格物消费报道，6月20日消息. 英美烟草官网最新消息显示，在 Tadeu Marroco 于 2023 年 5 月 15 日被任命为首席执行官后，英美烟草宣布对其管理委员会进行调整，其中包含6位高管人事变动。此次人事调整的原因为英美烟草新任首席执行官试图加速英美烟草向电子烟等产品的转型，并重振美国市场的增长。其中的标志之一就是此前负责英美烟草美国子公司 Reynolds American 和英美烟草新品类部门（包括其广受欢迎的 Vuse 电子烟设备）的高管均被解雇。对于这一人事变动，《金融时报》进行了报道，其援引 Panmure Gordon 的烟草行业分析师 Rae Maile 的观点表示，这次人事调整是 Tadeu Marroco希望在这家Lucky Strike 和 Dunhill 的烟草制造商身上留下了自己的印记，这使得他的团队能够支持他实现他的目标。此前管理委员会结构已经变得极其复杂，所以这是一个迟来的简化。（来源：蓝洞新消费，2023.6.20，https://mp.weixin.qq.com/s/lflat90_IWP7EUMRns1GMQ） 天猫&淘宝宠物公布618全阶段销售战报：57个店铺破千万，368个店铺破百万，740个店铺同比超100%。白皮书团队讯，天猫于今日正式对外发布了其618全阶段销售战报，并根据细分品类分为品牌榜、食品榜、用品榜、医疗保健榜及水族小宠榜，统计时间为2023年5月31日——6月20日。此外，淘宝也根据618活动期间的店铺支付GMV发布TOP排名。天猫战报显示，天猫57个店铺破千万，368个店铺破百万，740个店铺同比超100%，63个品牌破千万，405个品牌破百万，306个品牌同比超500%。（来源：宠物行业白皮书，2023.6.21，https://mp.weixin.qq.com/s/ElP5JCx4ONOI6nsdHOPT7w） 乖宝宠物IPO首发获批，A股宠物板块进入七雄时代。宠物行业观察消息，6月20日，中国证券监督管理委员会披露了《关于同意乖宝宠物食品集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》。而在获得证监会批复后，也意味着乖宝宠物已完成上市前的所有准备工作，即将在深交所创业板正式挂牌上市。历时18个月，乖宝宠物终在今年6月获得正式批复。据招股说明书显示，本次乖宝宠物将发行不超过4000.45万股，全部为发行新股，发行完成后公开发行股份数不低于发行后总股本的10%。本次发行预计募集资金总额为6亿元，资金主要用途是投资于“宠物食品生产基地扩产建设项目”、“智能仓储升级项目”、“研发中心升级项目”和“信息化升级建设项目”以及补充流动资金等。（来源：宠物行业观察，2023.6.20，https://mp.weixin.qq.com/s/515Iaxxloiqh8gnV9vSfOA） 京东宠物公布618巅峰战报：京东宠物新用户同比增长超100%，破百万爆品数量同比增长超2倍。白皮书团队讯，京东宠物于今日正式对外发布了其618巅峰阶段销售战报。战报数据显示，京东宠物新用户同比增长超100%，破百万爆品数量同比增长超2倍。而宠物食品作为刚需，仍是宠物的主要消费市场，其中烘焙主粮成交额同比增长472%，冻干主粮成交额同比增长60%，老年犬粮成交额同比增长超2倍。而宠物用品领域，混合猫砂成交额同比增长150%，智能用品成交额同比增长120%，水族用品变频水泵成交同比增长超10倍。（来源：宠物行业白皮书，2023.6.19，https://mp.weixin.qq.com/s/vQbVIpSBagSndxX1Ne7Qpw） 6.2公司公告 爱玛科技 关于“爱玛转债”预计满足转股价格修正条件的提示性公告：在2023年6月7日至2023年6月21日期间，公司股票（代码：603529）已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，若未来19个交易日内有5个交易日公司股票收盘价格低于当期转股价格的85%，将触发“爱玛转债”的转股价格修正条件。 五洲特纸 公司发布股权激励计划草案，公司层面业绩考核要求：2024/2025/2026年归属于上市公司股东的净利润不低于2.5亿元/5.5亿元/77亿元。限制性股票的解除限售条件达成，则激励对象按照本激励计划规定比例解除限售。若公司未达到上述业绩考核目标，所有激励对象对应考核当年计划解除限售的限制性股票不得解除限售，由公司按授予价格加上中国人民银行同期存款利息之和回购注销。 齐峰新材 公司发布2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书，本次发行对象为李学峰和中核华原钛白股份有限公司，发行对象均以现金方式认购本次发行的股票。本次向特定对象发行股票数量不低于88,888,890股（含本数）且不超过136,739,078股（含本数），发行股份数量上限占发行前总股本的27.64%，未超过公司发行前总股本的30%。其中，李学峰拟认购股票数量不低于44,444,445股（含本数）且不超过68,369,539股（含本数）；中核钛白拟认购股票数量不低于44,444,445股（含本数）且不超过68,369,539股（含本数）。本次发行的募集资金总额不低于40,000.00万元（含本数）且不超过61,532.59万元（含本数），扣除发行费用后拟用于年产20万吨特种纸项目（一期），若本次实际募集资金净额少于投资项目的募集资金拟投入金额，则不足部分由公司自筹资金解决。 七、 投资建议 家居：家居618表现亮眼，关注顺周期高弹性家居标的。家居618拉下帷幕，从各公司披露的战报看，顾家家居零售录单总额27.58亿，同比增长27%；全屋定制同比增长75%，K店&M店同比增长58%，整装同比增长723%，一体化整家整体占比达29%，芝华仕618期间全网销售额9.6亿（2022年618成交额7亿），同比增长37%，喜临门全网总销额近10亿（22年5.9亿，+69%），天猫、京东、抖音、苏宁、唯品会蝉联第1，其中京东同比增长123%，抖音同比增长251%，瑞尔特销售额同品类前列，抖音、京东平台双第一，软体&卫浴品类标品属性较强，线上化趋势明显，电商表现靓丽，充分贡献二季度业绩增长。未来随着经济不断修复，居民收入及收入预期充分向上，板块需求将进一步释放，叠加板块低基数效应，我们仍看好家居板块全年业绩高增长。后续关注三条主线：（1）渗透率加速提升（箭牌家居，敏华控股，好太太等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚整装超预期增长，志邦家居区域向全国，喜临门经销商持股等，自主品牌电商高增长的瑞尔特等）；4）顺周期高弹性标的江山欧派等。 文娱个护：5月体育/珠宝社零同比增速放缓，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长（618同增40%，抖音渠道翻倍增长）；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长。 造纸包装：顺周期标的有望领涨，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计5月份下半月恢复更快，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-4月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：香港解禁电子烟转运，BAT改组管理层。据中国香港本地媒体6月21日消息，立法会三读通过《2023进出口（修订）条例草案》，正式批准以海空和陆空方式经香港联运转运的另类吸烟产品。英美烟草官网最新消息显示，在 Tadeu Marroco 于 2023 年 5 月 15 日被任命为首席执行官后，英美烟草宣布对其管理委员会进行调整，其中包含6位高管人事变动。此次人事调整的原因为英美烟草新任首席执行官试图加速英美烟草向电子烟等产品的转型，并重振美国市场的增长。其中的标志之一就是此前负责英美烟草美国子公司 Reynolds American 和英美烟草新品类部门（包括其广受欢迎的 Vuse 电子烟设备）的高管均被解雇。在Tadeu Marroco于5月15日接替Jack Bowles成为CEO时，其对外表示，从非烟草替代品中获得50亿英镑的营业额的目标正确，且计划在2025 年之前达成。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面，23年着重发展C端及小B渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE赛道预计未来3年保持18%左右较高增速，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23年上市商用骑乘式新品，预计23年OPE持续高速增长，PT业务23H2修复。 二轮车：5、6月龙头增速略有分化，短期份额提升差异显现，关注业绩高增标的。从行业看，前五个月行业仍保持稳定增长，我们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续，但整体增速略有分化；此前市场普遍担心行业竞争加剧问题，目前来看，行业竞争仍在可控范围内，行业单车价格及利润仍可维持，龙头优势明显，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，5月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销5.03万辆和4.89万辆，产量环比增长8.17%，销量环比下降9.61%，同比下降5.81%和11.73%，单月销售数据略有扰动，行业渗透提升趋势不改，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托。 宠物：618收官，宠物食品出口走弱，乖宝IPO获批。2023年5月，宠物食品出口额为7.22亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比+28.46%。天猫618宠物品牌成交榜TOP3为麦富迪、皇家、网易严选，猫狗食品品牌榜TOP1为麦富迪，麦富迪猫主粮未入选TOP10，狗主粮、猫狗零食获得第一。京东平台，麦富迪BARF系列成交额同比增长超10倍，弗列加特1小时成交额超去年同期28小时，Meatyway成交额同比增长超120%。6月20日，中国证券监督管理委员会披露了《关于同意乖宝宠物食品集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。 八、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来重大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 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