【浙商纺服||马莉/詹陆雨】周观点:细分化及性价比为618主线,重视出口左侧机会
（以下内容从浙商证券《【浙商纺服||马莉/詹陆雨】周观点:细分化及性价比为618主线,重视出口左侧机会》研报附件原文摘录）
投资要点 纺织制造：Nike披露年报在即，出口链左侧布局机会值得重视 申洲国际、华利集团为代表的海外出口需求为主的制造龙头估值大部分在历史偏低水位，随着海外客户清库存进入尾声，订单前景的逐渐明朗化有望让市场重拾投资信心，下周Nike年报对库存及新财年指引亦值得期待。当前建议关注出口链左侧机会，首推新澳股份；同时根据各自订单修复情况关注申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材。 品牌服饰：需求细分化+聚焦性价比成为618主线，行情波动下优选强基本面标的 2023年618已落幕，总体来看，需求细分化+聚焦性价比成为618主线，我们认为消费者渴求看到品牌的变化（典型如维密、Crocs针对中国电商市场的产品开发）、并更重视性价比（典型如海澜、骆驼等品牌的高增）。 虽然短期品牌服饰行情波动，但下半年来看，消费修复趋势仍在，继续建议关注Q2及全年业绩增长弹性充分+低估值类标的的后市表现： 运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前PE估值分别为19/13X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。 高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：典型为富安娜（股息率7.7%）、海澜之家（股息率6.5%）、水星家纺（股息率5.0%）、罗莱生活（股息率5.5%）、地素时尚（股息率5.0%） 港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育、李宁、特步国际估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率6.6%）值得关注。 高业绩弹性标的：典型如太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复），同时建议关注锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低） 风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧，单平台第三方数据偏差 报告正文 1. 本周核心观点：细分化及性价比为618主线，重视出口左侧机会 1.1 纺织制造：Nike披露年报在即，出口链左侧布局机会值得重视 申洲国际、华利集团为代表的海外出口需求为主的制造龙头估值大部分在历史偏低水位，随着海外客户清库存进入尾声，订单前景的逐渐明朗化有望让市场重拾投资信心，下周Nike年报对库存及新财年指引亦值得期待。当前建议关注出口链左侧机会，首推新澳股份（23年PE 11.3X）；同时根据各自订单修复情况关注申洲国际（23年PE 21X）、华利集团（23年PE 19X）、伟星股份（23年PE 18X）、台华新材（23年PE 17X）。 1.2 品牌服饰：需求细分化+聚焦性价比成为618主线，行情波动下优选强基本面标的 本年度品牌服饰618整体平淡，根据久谦咨询提供的天猫成交数据： 服装配饰格局稳定：前三分别为Uniqlo/UR/蕉内，同比-2%/+52%/+46%；海澜之家及维密位列7/10，但增速分别达到47%/197%，贡献惊喜。 鞋包方面个别品牌排名洗牌：回力、百丽、Crocs成交额位列前三甲，增速分别为-14%/+26%/+140%，其中Crocs表现出色预计主要与年内加码电商布局有关。 运动服饰方面Nike增速回暖、FILA排名上升：Nike/FILA/李宁/安踏/Adidas为前五，增速分别达到28%/41%/8%/3%/-38%，Nike在去年低基数上增速表现亮丽，FILA从去年的第四冲到第二，表现出色，Adidas颓势依旧；5-10名来看，Lululemon/New Balance/Puma/361/Skechers增速分别达到 49%/38%/94%/39%/9%，增速明显快于前五名，也体现出需求细分化/高性价比品牌今年的增长活力。 户外服饰方面高性价比品牌增速突出：骆驼、北面、蕉内、蕉下位列前四，增速分别达到379%/42%/85%/151%,，本年度虽然露营装备热度有所冷却，但户外出行依旧火热，高性价比的骆驼增速高企。 总体来看，需求细分化+聚焦性价比成为618主线，我们认为消费者渴求看到品牌的变化（典型如维密、Crocs针对中国电商市场的产品开发）、并更重视性价比（典型如海澜、骆驼等品牌的高增）。 注：本次618数据统计来自亿邦及久谦，为单平台第三方数据，全网数据请以公司官方口径为准。 虽然短期品牌服饰行情波动，但下半年来看，消费修复趋势仍在，继续建议关注Q2及全年业绩增长弹性充分+低估值类标的的后市表现： 运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前PE估值分别为19/13X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。 高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：典型为富安娜（23年PE 11X，股息率7.7%）、海澜之家（23年PE 10.5X，股息率6.5%）、水星家纺（23年PE 10X，股息率5.0%）、罗莱生活（23年PE 13X，股息率5.5%）、地素时尚（23年PE 11X，股息率5.0%） 港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育、李宁、特步国际估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率6.6%）值得关注。 高业绩弹性标的：典型如太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复），同时建议关注锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低） 2. 行业重要数据跟踪 2.1 本周板块表现 本周（6/19 -6/21）上证综指下跌2.3%，深证成指下跌2.2%，沪深300下跌2.5%，其中纺织服装板块下跌2.8%，纺织制造板块下跌3.1%，服装家纺板块下跌3.1%。 2.2 社零数据 2023年5月，社会消费品零售总额同比增长12.7%，其中服装鞋帽针纺织品类当月同比增长17.6%，由于基数原因，增速环比4月（+32.4%）有所下降。 2.3 出口数据 2023年5月，中国纺织纱线、织物及制品出口金额120.2亿美元（同比-14.3%），服装及衣着附件出口金额133.0亿美元（同比-12.5%），鞋类出口金额46.0亿美元（同比-9.8%），箱包及类似容器出口金额33.4亿美元（同比+1.2%）。 2023年5月，纺织品出口额26.0亿美元，同比-16.1%，年初以来累计同比-17.4%；鞋类出口额20.0亿美元，同比-2.4%，年初以来累计同比-13.3%；2023年4月，越南纱线出口额3.6亿美元，同比-26.6%，年初以来累计同比-32.9%。降幅环比逐渐收窄。 2.4 原材料数据 国内棉花价格情况：本周（6/19 -6/21）328级棉花现货周均价：17462元/吨（环比上周-0.10%）；328级棉花期货周均价：16508元/吨（环比上周-1.76%）。 海外棉花价格情况：本周（6/19 -6/23）CotlookA现货周均价：15715元/吨（环比上周-1.35%）；NYBOT2号棉花期货周均价：79.98美分/磅（环比上周-0.54%）。 棉花库存情况：2023年5月棉花商业库存349.28万吨（环比上月-21.24%）；2023年5月棉花工业库存85.44万吨（环比上月+21.09%）。 纱线库存情况：2023年5月纱线库存20.18天，环比变化+0.49天，同比变化-15.29天。 坯布库存情况：2023年5月坯布库存37.75天，环比变化+0.66天，同比变化-2.13天。 羽绒价格情况：本周（6/19-6/21）90%/80%/70%/60%鸭绒平均价格分别为2.17/2.04/1.95/1.81元/千克，环比上周持平；本周（6/19 -6/21）90%/80%/70%/60%鹅绒平均价格分别为4.39/4.23/4.11/3.92元/千克，环比上周上涨0.27%/0.28%/0.20%/0.31%。 化纤价格情况：本周（6/19 -6/23）NYMEX轻质原油期货收盘平均价格70.57美元/桶，环比变化+1.52%。 本周（6/19 -6/21）己内酰胺国内现货平均价格为12100元/吨，环比变化-1.63%；PA6国内现货平均价格为12600元/吨，环比持平。 本周（6/19 -6/21）粘胶短纤/涤纶短纤/氨纶20D/氨纶40D/锦纶DTY/锦纶FDY/涤纶DTY/涤纶POY的平均价格分别为12900/7200/36000/31000/17900/16400/8892/7478元/吨，环比变化为0.00%/-0.17%/0.00%/0.00%/+0.17%/+0.31%/-0.32%/-0.71%。 羊毛价格：澳大利亚羊毛交易所6月8日指数为807，均价环比上周+2.80%。 人民币汇率情况：本周（6/19 -6/21）美元兑人民币汇率平均水平为1:7.15，环比上周+0.17%。 3. 风险提示 1、 终端销售不及预期：整体经济增速放缓，导致销售复苏不及预期 2、 疫情持续出现反复：疫情持续反复下终端门店客流复苏持续低于预期 3、 品牌间竞争加剧：消费者风格偏好、购物习惯变化导致市场风格变化、品牌间竞争加剧 4、单平台第三方数据偏差：此次618期间销售数据为单平台的第三方数据，与品牌全网数据可能存在偏差，请以公司官方口径为准。 入库文章标题：《周观点：细分化及性价比为618主线，重视出口左侧机会》 入库时间：2023年6月25日 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名； 2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名； 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 分析师执业证书号：S1230520070002 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。 分析师执业证书号：S1230520070005 邹国强 消费行业研究助理 浙商证券 南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。 李陈佳 消费行业研究助理 浙商证券 布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。 免责声明 本公众订阅号（微信号：新消费马莉团队）由浙商证券研究所新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合
投资要点 纺织制造：Nike披露年报在即，出口链左侧布局机会值得重视 申洲国际、华利集团为代表的海外出口需求为主的制造龙头估值大部分在历史偏低水位，随着海外客户清库存进入尾声，订单前景的逐渐明朗化有望让市场重拾投资信心，下周Nike年报对库存及新财年指引亦值得期待。当前建议关注出口链左侧机会，首推新澳股份；同时根据各自订单修复情况关注申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材。 品牌服饰：需求细分化+聚焦性价比成为618主线，行情波动下优选强基本面标的 2023年618已落幕，总体来看，需求细分化+聚焦性价比成为618主线，我们认为消费者渴求看到品牌的变化（典型如维密、Crocs针对中国电商市场的产品开发）、并更重视性价比（典型如海澜、骆驼等品牌的高增）。 虽然短期品牌服饰行情波动，但下半年来看，消费修复趋势仍在，继续建议关注Q2及全年业绩增长弹性充分+低估值类标的的后市表现： 运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前PE估值分别为19/13X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。 高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：典型为富安娜（股息率7.7%）、海澜之家（股息率6.5%）、水星家纺（股息率5.0%）、罗莱生活（股息率5.5%）、地素时尚（股息率5.0%） 港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育、李宁、特步国际估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率6.6%）值得关注。 高业绩弹性标的：典型如太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复），同时建议关注锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低） 风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧，单平台第三方数据偏差 报告正文 1. 本周核心观点：细分化及性价比为618主线，重视出口左侧机会 1.1 纺织制造：Nike披露年报在即，出口链左侧布局机会值得重视 申洲国际、华利集团为代表的海外出口需求为主的制造龙头估值大部分在历史偏低水位，随着海外客户清库存进入尾声，订单前景的逐渐明朗化有望让市场重拾投资信心，下周Nike年报对库存及新财年指引亦值得期待。当前建议关注出口链左侧机会，首推新澳股份（23年PE 11.3X）；同时根据各自订单修复情况关注申洲国际（23年PE 21X）、华利集团（23年PE 19X）、伟星股份（23年PE 18X）、台华新材（23年PE 17X）。 1.2 品牌服饰：需求细分化+聚焦性价比成为618主线，行情波动下优选强基本面标的 本年度品牌服饰618整体平淡，根据久谦咨询提供的天猫成交数据： 服装配饰格局稳定：前三分别为Uniqlo/UR/蕉内，同比-2%/+52%/+46%；海澜之家及维密位列7/10，但增速分别达到47%/197%，贡献惊喜。 鞋包方面个别品牌排名洗牌：回力、百丽、Crocs成交额位列前三甲，增速分别为-14%/+26%/+140%，其中Crocs表现出色预计主要与年内加码电商布局有关。 运动服饰方面Nike增速回暖、FILA排名上升：Nike/FILA/李宁/安踏/Adidas为前五，增速分别达到28%/41%/8%/3%/-38%，Nike在去年低基数上增速表现亮丽，FILA从去年的第四冲到第二，表现出色，Adidas颓势依旧；5-10名来看，Lululemon/New Balance/Puma/361/Skechers增速分别达到 49%/38%/94%/39%/9%，增速明显快于前五名，也体现出需求细分化/高性价比品牌今年的增长活力。 户外服饰方面高性价比品牌增速突出：骆驼、北面、蕉内、蕉下位列前四，增速分别达到379%/42%/85%/151%,，本年度虽然露营装备热度有所冷却，但户外出行依旧火热，高性价比的骆驼增速高企。 总体来看，需求细分化+聚焦性价比成为618主线，我们认为消费者渴求看到品牌的变化（典型如维密、Crocs针对中国电商市场的产品开发）、并更重视性价比（典型如海澜、骆驼等品牌的高增）。 注：本次618数据统计来自亿邦及久谦，为单平台第三方数据，全网数据请以公司官方口径为准。 虽然短期品牌服饰行情波动，但下半年来看，消费修复趋势仍在，继续建议关注Q2及全年业绩增长弹性充分+低估值类标的的后市表现： 运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前PE估值分别为19/13X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。 高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：典型为富安娜（23年PE 11X，股息率7.7%）、海澜之家（23年PE 10.5X，股息率6.5%）、水星家纺（23年PE 10X，股息率5.0%）、罗莱生活（23年PE 13X，股息率5.5%）、地素时尚（23年PE 11X，股息率5.0%） 港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育、李宁、特步国际估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率6.6%）值得关注。 高业绩弹性标的：典型如太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复），同时建议关注锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低） 2. 行业重要数据跟踪 2.1 本周板块表现 本周（6/19 -6/21）上证综指下跌2.3%，深证成指下跌2.2%，沪深300下跌2.5%，其中纺织服装板块下跌2.8%，纺织制造板块下跌3.1%，服装家纺板块下跌3.1%。 2.2 社零数据 2023年5月，社会消费品零售总额同比增长12.7%，其中服装鞋帽针纺织品类当月同比增长17.6%，由于基数原因，增速环比4月（+32.4%）有所下降。 2.3 出口数据 2023年5月，中国纺织纱线、织物及制品出口金额120.2亿美元（同比-14.3%），服装及衣着附件出口金额133.0亿美元（同比-12.5%），鞋类出口金额46.0亿美元（同比-9.8%），箱包及类似容器出口金额33.4亿美元（同比+1.2%）。 2023年5月，纺织品出口额26.0亿美元，同比-16.1%，年初以来累计同比-17.4%；鞋类出口额20.0亿美元，同比-2.4%，年初以来累计同比-13.3%；2023年4月，越南纱线出口额3.6亿美元，同比-26.6%，年初以来累计同比-32.9%。降幅环比逐渐收窄。 2.4 原材料数据 国内棉花价格情况：本周（6/19 -6/21）328级棉花现货周均价：17462元/吨（环比上周-0.10%）；328级棉花期货周均价：16508元/吨（环比上周-1.76%）。 海外棉花价格情况：本周（6/19 -6/23）CotlookA现货周均价：15715元/吨（环比上周-1.35%）；NYBOT2号棉花期货周均价：79.98美分/磅（环比上周-0.54%）。 棉花库存情况：2023年5月棉花商业库存349.28万吨（环比上月-21.24%）；2023年5月棉花工业库存85.44万吨（环比上月+21.09%）。 纱线库存情况：2023年5月纱线库存20.18天，环比变化+0.49天，同比变化-15.29天。 坯布库存情况：2023年5月坯布库存37.75天，环比变化+0.66天，同比变化-2.13天。 羽绒价格情况：本周（6/19-6/21）90%/80%/70%/60%鸭绒平均价格分别为2.17/2.04/1.95/1.81元/千克，环比上周持平；本周（6/19 -6/21）90%/80%/70%/60%鹅绒平均价格分别为4.39/4.23/4.11/3.92元/千克，环比上周上涨0.27%/0.28%/0.20%/0.31%。 化纤价格情况：本周（6/19 -6/23）NYMEX轻质原油期货收盘平均价格70.57美元/桶，环比变化+1.52%。 本周（6/19 -6/21）己内酰胺国内现货平均价格为12100元/吨，环比变化-1.63%；PA6国内现货平均价格为12600元/吨，环比持平。 本周（6/19 -6/21）粘胶短纤/涤纶短纤/氨纶20D/氨纶40D/锦纶DTY/锦纶FDY/涤纶DTY/涤纶POY的平均价格分别为12900/7200/36000/31000/17900/16400/8892/7478元/吨，环比变化为0.00%/-0.17%/0.00%/0.00%/+0.17%/+0.31%/-0.32%/-0.71%。 羊毛价格：澳大利亚羊毛交易所6月8日指数为807，均价环比上周+2.80%。 人民币汇率情况：本周（6/19 -6/21）美元兑人民币汇率平均水平为1:7.15，环比上周+0.17%。 3. 风险提示 1、 终端销售不及预期：整体经济增速放缓，导致销售复苏不及预期 2、 疫情持续出现反复：疫情持续反复下终端门店客流复苏持续低于预期 3、 品牌间竞争加剧：消费者风格偏好、购物习惯变化导致市场风格变化、品牌间竞争加剧 4、单平台第三方数据偏差：此次618期间销售数据为单平台的第三方数据，与品牌全网数据可能存在偏差，请以公司官方口径为准。 入库文章标题：《周观点：细分化及性价比为618主线，重视出口左侧机会》 入库时间：2023年6月25日 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名； 2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名； 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 分析师执业证书号：S1230520070002 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。 分析师执业证书号：S1230520070005 邹国强 消费行业研究助理 浙商证券 南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。 李陈佳 消费行业研究助理 浙商证券 布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。 免责声明 本公众订阅号（微信号：新消费马莉团队）由浙商证券研究所新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 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