【周观点 · 工业金属 | 淡季如期,静待拐点】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 淡季如期,静待拐点】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 鲍威尔国会证词表示年内“进一步加息是合适的”，鹰派发言再次扰动加息预期，美联储7月、9月加息的概率上升。国内地产等下游需求偏弱但市场反应钝化，预计稳增长窗口打开后更多措施正在路上，预期波动下金属价格震荡或加剧，但仍有支撑 。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华 主要内容 1 淡季如期，静待拐点 周期研判：鲍威尔在6月21日的国会证词中表示“将通胀率降至2%的水平还有很长的路要走”、“未来几个月可能进一步加息”，市场预计7月、9月加息概率上升，会后美元指数反弹，对外盘金属价格形成压制。国内6月份EPMI指数已经环比持平，结束了此前连续3个月的下行趋势，表明国内经济经历此前较为悲观预期之后正在企稳，且市场对弱数据已经逐渐钝化，对稳增长政策发力预期升温。预计此前降息之后，后续政策举措正在路上。短期预期扰动下金属价格波动加剧，但随着经济数据逐渐企稳&政策发力，金属价格仍有支撑。 电解铝：云南复产开启，铝价或承压。本周LME/SHFE铝跌1.47%/4.25%至2174.5/18390(美)元/吨。①供给端：云南复产开启，供给压力增大。据阿拉丁资讯，云南地方铝厂基本于6月20日左右起槽复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右产能启动。贵州等地铝厂继续小幅复产，电解铝短期供给压力增大。②需求、库存：淡季开工率维持弱势。本周铝加工龙头企业开工率环比持平为63.9%。随着需求偏弱叠加复产预期，铝锭去库明显放缓，SMM社会铝锭、铝棒库存为51.8（-0.2）、13.81（-0.34）万吨。③盈利端：受阳极、氧化铝跌价影响，吨铝盈利小幅上升至2034元左右。 铜：加息预期扰动，铜价震荡加剧。本周LME/SHFE铜跌2.05%/SHFE铜涨0.44%至8390.5/68930(美)元/吨。美联储主席鲍威尔国会发言继续坚持鹰派发声，市场预期7月、9月加息概率上升，美元指数走强对铜价形成压制。而此前市场对国内稳增长政策预期带动铜价强力反弹，在供需偏弱的情况下预期波动或对铜价震荡的影响加剧，但后续逐渐企稳的经济数据&策预期仍会对铜价形成支撑。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 行业及个股表现 3 工业金属价格、库存 4 铜：加息预期扰动，铜价震荡加剧 5 铝：云南复产开启，铝价或承压 6 上市公司盈利预测 7 风险提示 俄乌事件继续发酵。目前俄罗斯及乌克兰对于全球能源、商品、农产品等供给均有显著影响，若俄乌事件持续发酵、欧美对俄制裁超预期，将继续加剧商品价格波动。 下游需求弱于预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若开工需求弱于预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内经济复苏不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/首席分析师 宁紫微/021-38038438/资深分析师 刘小华/021-38038434/资深分析师

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）