北交所后备军系列二:新受理6家,可关注文昌科技【开源】
（以下内容从开源证券《北交所后备军系列二:新受理6家,可关注文昌科技【开源】》研报附件原文摘录）
【北交所后备军】第二期--2023.6.23 进度条 04:06 00:00 / 04:06 分析师：诸海滨 S0790522080007 新受理6家 可关注文昌科技 #北交所后备军多赛道齐头并进，86家企业上市申请获受理 截至2023年6月16日，北交所已有86家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域；440家披露意向，其中410家辅导中。本篇将重点对新受理的6家公司进行基本面、行业情况及估值水平的分析。 #家新受理公司2022年平均营收2.82亿元，“小巨人”企业1家 本篇报告分析了文昌科技、金泰美林、宏中药业、康亚药业、安美勤、万源通6家新受理公司。新受理的6家公司分布于机械（2家）、TMT（2家）和医药（2家）行业，2022年平均营收2.82亿元，归母净利润4181.44万元。整体规模增速表现来看：（1）营收：其中2022年营收yoy处于30%-100%区间的企业有3家，yoy超100%的企业1家，营收增长能力整体较强。（2）归母净利润：归母净利润yoy处于30%-100%、100%-200%、超过200%的企业数量分别为2家、2家、2家，盈利能力增幅较大。 #新受理公司分属装备制造、医药及TMT赛道，财务表现亮眼 1、文昌科技：专业从事铝基新材料及其零部件业务，为国家级专精特新“小巨人”企业。产品主要包括汽车空调压缩机关键零部件以及城市轨道交通车辆制动系统关键零部件，同时销售小部分铝基新材料。2022年实现营业收入2.10亿元（+75.14%），归母净利润3114.33万元（+275.48%）。 2、金泰美林：主要从事工业陶瓷阀门的研发、生产和销售。国家高新技术企业和省级专精特新中小企业、瞪羚企业。主要产品包含各类型控制阀门。2022年实现营业收入1.34亿元（+121.00%），归母净利润3436.98万元（+279.65%）。 3、宏中药业：主营抗肿瘤药（酒石酸长春瑞滨、伊沙匹隆）、宠物药（米尔贝肟、虱螨脲）等特色原料药。专注于细分领域特色小众品种的差异化发展道路，湖北省专精特新“小巨人”。2022年实现营业收入0.98亿元（+53.28%），归母净利润4680.30万元（+117.40%）。 4、康亚药业：专注于心脑血管类药物、系列滴眼液药物、原料药的省级“专精特新”中小企业、省级“隐形冠军”企业。主要产品羟苯磺酸钙胶囊和吲达帕胺缓释片为国家级新产品，其中吲达帕胺缓释片为国内首仿产品。2022年实现营业收入1.66亿元（+17.62%），归母净利润4179.90万元（+47.44%）。 5、安美勤：为网络安全服务和信息技术服务提供商,坚持以网络安全服务为战略指引，构建综合性网络安全保障服务平台。2022年实现营业收入1.15亿元（+30.20%），归母净利润4424.34万元（+45.55%）。 6、万源通：专业从事印制电路板研发、生产和销售，主要分为单面板、双面板和多层板三类，类型涵盖铜基板、铝基板、厚铜板、陶瓷板等各类产品。2022年实现营业收入9.69亿元（-4.23%），归母净利润5252.81万元（+171.40%）。 #风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险 ?????? 【阅读原文】??内容详见完整报告 1、新受理6家公司平均营收2.82亿元，“小巨人”企业1家 截至2023年6月16日，北交所已有86家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分创新领域；440家披露意向，其中410家在辅导中。 近期新受理的6家公司分布于机械（2家）、TMT（2家）和医药（2家）行业，2022年平均营收2.82亿元，归母净利润4181.44万元。整体规模增速表现来看： （1）营收：其中2022年营收yoy处于30%-100%区间的企业有3家，yoy超100%的企业1家，营收增长能力整体较强。 （2）归母净利润：归母净利润yoy处于30%-100%、100%-200%、超过200%的企业数量分别为2家、2家、2家，盈利能力增幅较大。 其中有1家国家级专精特新“小巨人”企业为文昌科技，2022年营收2.10亿元（+75.14%），归母净利润3114.33万元（+275.48%）。 2、装备制造：共计两家企业，2022年平均净利润3276万元 2.1、文昌科技：汽车压缩机零部件“小巨人”，可比公司PE（2022）17.3X 公司情况 专业从事铝基新材料及其零部件业务，为国家级专精特新“小巨人”企业。产品主要包括汽车空调压缩机关键零部件以及城市轨道交通车辆制动系统关键零部件，同时销售小部分铝基新材料。 汽车领域：重点客户包括整车制造企业比亚迪，汽车空调压缩机厂商苏州中成、上海光裕、牡丹江富通、湖南华达、长春雷奥等；轨道交通领域：相关产品已向纵横机电批量供货。客户集中度较高，2022年前五大客户销售额为1.64亿元，占比2022年营业收入77.69%。 2022年实现营收2.10亿元，近三年净利润CAGR达189.97%。公司2022年实现营业收入2.10亿元，同比增加75.14%，毛利率达25.73%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润3114.33万元，同比增加275.48%，净利率14.80%。3年营业收入和净利润CAGR分别为48.14%和187.97%。 市场地位 在汽车零部件领域，已发展为新能源汽车空调压缩机零部件涡旋盘领域的国内领先企业。在轨道交通车辆零部件领域，碳化硅颗粒增强铝基复合材料制动盘打破国外垄断。 募投项目 “年产 700 万件新能源车用铝合金新材料及空压机关键零部件扩建项目” 建设期16个月，项目拟新增700万件新能源汽车用空调压缩机关键零部件涡旋盘产能。 发行估值 选取泰德股份、邦德股份为同行可比公司。当前底价9.5元/股，初始发行量不超过983万股，可比公司2022 PE均值17.3X。 2.2、金泰美林：陶瓷球阀领军，可比公司PE 2022均值为25.8X 公司情况 主要从事工业陶瓷阀门的研发、生产和销售。国家高新技术企业和省级专精特新中小企业、瞪羚企业。主要产品包含各类型控制阀门。2022年全衬硬密封陶瓷球阀占比79.10%，球阀占9.25%。 2022年新特能源15.91%，合盛硅业11.60%，森松重工5.56%、通威股份5.49%、潍坊新绿化工3.07%。 2022年实现营收1.34亿元，近三年净利润CAGR达69.24%。2022年实现营业收入1.34亿元，同比增加121.00%，毛利率达53.26%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润3436.98万元，同比增加279.65%，净利率25.58%。3年营业收入和净利润CAGR分别为49.53%和69.24%。 行业情况 2020年我国工业控制阀市场规模332.7亿元，2021年中国工业控制阀市场规模约为392.6亿元，同比增长超18%。2022年中国硅料产量达到82.7万吨，同比增长63.4%。根据硅业分会预测，2023年预计迎来多晶硅产能进一步提高。预计到2025年底，中国多晶硅的产能为300万吨/年。 募投项目 包含年产10,000台（套）陶瓷阀项目及研发中心建设。扩产项目建设期为1年，具有年产10,000台（套）陶瓷阀门生产能力，年营业收入13,900.00万元。 估值对比 可比公司是智能自控、江苏神通、浙江力诺、纽威股份。发行底价11元/股，发行数量1200万股，行业平均PE 2022为24.7X。 3、生物医药：共计两家企业，2022年平均净利润4430万元 3.1、宏中药业：抗肿瘤、宠物药等特色原料药，可比PE 2022均值为37.0X 公司情况 宏中药业主营抗肿瘤药（酒石酸长春瑞滨、伊沙匹隆）、宠物药（米尔贝肟、虱螨脲）等特色原料药。专注于细分领域特色小众品种的差异化发展道路，湖北省专精特新“小巨人”。 公司是Lotus酒石酸长春瑞滨原料药最主要的三家供应商之一，2022年通过G&AAssociates为制剂厂商和专利药品伊沙匹隆持有人R-PharmUS完成1.3kg商业化批次订单。全球知名仿制药企Krka是斯洛文尼亚最大的制药公司，2021年起正式成为米尔贝肟供应商。ChemWerth是股东上海凯默斯的全资母公司，将中国数十个产品引入美国市场。客户集中度较高，2022年前五大客户销售额为8111.48万元，占比2022年营业收入83.04%。 2022年实现营收0.98亿元，近三年净利润CAGR达112.68%。公司2022年实现营业收入0.98亿元，同比增加53.28%，毛利率达67.42%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润4680.30万元，同比增加117.40%，净利率47.91%。3年营业收入和净利润CAGR分别为102.53%和112.68%。 管线储备 乳腺癌晚期药物伊沙匹隆的原料药生产商，此外还有硫酸长春碱、硫酸长春新碱、博莱霉素、西罗莫司等6个原料药产品计划于2023年或2024年向各国提交产品注册或备案申请。 下游发展 弗若斯特沙利文认为，全球抗肿瘤药物市场到2025年将达到2928亿美元，2021-2025年CAGR14.7%，中国市场在2025年达到4005亿元，到2030年达到6513亿元。 募投项目 “特色原料药研发产业化扩建项目”2年建设期，研发西罗莫司、博莱霉素、依维莫司、硼替佐米、卡非佐米等器官移植方向免疫抑制剂，达产后预计新增营收16462.21万元。“长春花系列抗肿瘤原料药关键中间体产业化项目”2年建设期，预计新增营收2974.65万元。 发行估值 选取可比公司为奥锐特、博瑞医疗、奥翔药业以及森萱医药。当前底价13.72元/股，初始发行量1301.2万股，可比公司PE 2022均值为37.0X。 3.2、康亚药业：心脑血管药“专精特新”中小企业，可比公司PE2022 15.3X 公司情况 专注于心脑血管类药物、系列滴眼液药物、原料药的省级“专精特新”中小企业、省级“隐形冠军”企业。主要产品羟苯磺酸钙胶囊和吲达帕胺缓释片为国家级新产品，其中吲达帕胺缓释片为国内首仿产品。 化药制造的主要客户是大型国有医药上市公司、大型民营医药上市公司和与公司合作多年的地方性医药公司（下表中为化药制造五大客户）；医药合同外包服务重要客户主要是制药企业和医药研发投资企业。 2022年实现营收1.66亿元，近三年净利润CAGR达22.10%。公司2022年实现营业收入1.66亿元，同比增加17.62%，毛利率达73.15%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润4179.90万元，同比增加47.44%，净利率25.65%。3年营业收入和净利润CAGR分别为-2.75%和22.10%。 行业空间 根据招股书披露，2017年至2021年，全球医药市场整体规模从12,084亿美元扩大至14,012亿美元，预计2025年将达到17,188亿美元，2030年将达到21,148亿美元。国内市场，2017年至2021年的市场规模从14,304亿元增长至15,912亿元，预计2025年和2030年分别增至20,645亿元和27,390亿元。2021年，中国仿制药市场规模约为9,069亿元，同比增长7.39%。 募投项目 “研发中心升级建设项目”建设期24个月；“创新药技术平台建设项目”建设期36期，年均营收4,859.39万元。 发行估值 选取可比公司为吉贝尔、万高药业、星昊医药、苑东生物以及德源药业。当前底价12.3元/股，初始发行量1500万股，可比公司PE 2022均值为15.3X。 4、TMT：共计两家企业，2022年平均净利润4839万元 4.1、安美勤：网络安全服务和信息技术服务提供商，发行PE（2022）4.5X 公司情况 安美勤为网络安全服务和信息技术服务提供商,坚持以网络安全服务为战略指引，构建综合性网络安全保障服务平台。在全国范围内开展业务，设立了3个分公司，2个全资子公司。 客户集中度较低,2022年前五大客户销售额为1198.84万元，占比2022年营业收入10.45%。 2022年实现营收1.15亿元，近三年净利润CAGR达37.67%。公司2022年实现营业收入1.15亿元，同比增加30.20%，毛利率达71.94%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润4424.34万元，同比增加45.55%，净利率38.58%。3年营业收入和净利润CAGR分别为28.66%和37.67%。 行业空间 根据工信部发布的《2022 年软件和信息技术服务业统计公报》，2017 至 2022 年我国软件和信息技术服务业发展保持平稳较快增长，年均复合收入增长率为 14.43%。2022 年度，我国软件和信息技术服务业务收入总规模达到 10.81 万亿元，实现利润总额 1.26 万亿元。 募投项目 “信息安全服务中心升级建设项目”总投资 12,003.54 万元，项目将达峰年实现营业收入 12,213.51 万元，利润总额 4,058.09万元，净利润为 3,548.34 万元。 发行估值 可比公司为绿盟科技、启明星辰以及安恒信息。当前底价3.25元/股，初始发行量1216万股，对应发行PE（2022）为4.5X。 4.2、万源通：印制电路板生产商，可比公司PE 2022均值为29.3X 专业从事印制电路板研发、生产和销售，主要分为单面板、双面板和多层板三类，类型涵盖铜基板、铝基板、厚铜板、陶瓷板等各类产品。多层板占比持续上升，2022年占比为32.59%。 客户集中度中等，2022年向前五大客户销售额占当期营业收入46.75%；台达集团维持最大客户地位（13.73%）。下游方面，消费电子是最大应用领域，2022年占比42.01%；汽车电子其次，且客户收入占比持续上升，2022年占比达到27.59%。 2022年实现营收9.69亿元，近三年净利润CAGR达11.16%。公司2022年实现营业收入9.69亿元，同比减少4.23%，毛利率达17.83%。从利润端看，2022年实现归母净利润5252.81万元，同比增加171.40%，净利率13.04%。3年营业收入和净利润CAGR分别为12.51%和11.16%。 行业空间 根据Prismark的统计数据，中国大陆PCB产值从2011年的220亿美元提升至2021年的441.50亿美元，CAGR高达7.21%；预计2021-2026年CAGR保持在4.34%，产值将达到546亿美元。 下游需求 根据Prismark数据，2021年全球PCB各类应用中，通讯占比19.92%，排名第一；预计服务器、汽车电子将是2021-2026年增速最快的PCB应用领域。 募投项目 募投“高密度互连和刚柔结合-新能源汽车配套高端印制电路板项目（年产50万平方米刚性线路板项目）”达产后，可实现50万平方米的高端印制电路板产能，有利于公司提升多层板以及特殊工艺、特殊基材的中高端PCB板产能，突破产能瓶颈。 发行估值 选取澳弘电子、金禄电子、满坤科技以及贺鸿电子为同行业可比公司。当前底价9.02元/股，初始发行量3879.83万股，可比公司平均2022PE为29.3X。 5、风险提示 政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险 -★- ??感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 ??2016-2022年卖方水晶球奖 新三板北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 ??2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 ??2015-2016年新财富最佳新三板研究机构第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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【北交所后备军】第二期--2023.6.23 进度条 04:06 00:00 / 04:06 分析师：诸海滨 S0790522080007 新受理6家 可关注文昌科技 #北交所后备军多赛道齐头并进，86家企业上市申请获受理 截至2023年6月16日，北交所已有86家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域；440家披露意向，其中410家辅导中。本篇将重点对新受理的6家公司进行基本面、行业情况及估值水平的分析。 #家新受理公司2022年平均营收2.82亿元，“小巨人”企业1家 本篇报告分析了文昌科技、金泰美林、宏中药业、康亚药业、安美勤、万源通6家新受理公司。新受理的6家公司分布于机械（2家）、TMT（2家）和医药（2家）行业，2022年平均营收2.82亿元，归母净利润4181.44万元。整体规模增速表现来看：（1）营收：其中2022年营收yoy处于30%-100%区间的企业有3家，yoy超100%的企业1家，营收增长能力整体较强。（2）归母净利润：归母净利润yoy处于30%-100%、100%-200%、超过200%的企业数量分别为2家、2家、2家，盈利能力增幅较大。 #新受理公司分属装备制造、医药及TMT赛道，财务表现亮眼 1、文昌科技：专业从事铝基新材料及其零部件业务，为国家级专精特新“小巨人”企业。产品主要包括汽车空调压缩机关键零部件以及城市轨道交通车辆制动系统关键零部件，同时销售小部分铝基新材料。2022年实现营业收入2.10亿元（+75.14%），归母净利润3114.33万元（+275.48%）。 2、金泰美林：主要从事工业陶瓷阀门的研发、生产和销售。国家高新技术企业和省级专精特新中小企业、瞪羚企业。主要产品包含各类型控制阀门。2022年实现营业收入1.34亿元（+121.00%），归母净利润3436.98万元（+279.65%）。 3、宏中药业：主营抗肿瘤药（酒石酸长春瑞滨、伊沙匹隆）、宠物药（米尔贝肟、虱螨脲）等特色原料药。专注于细分领域特色小众品种的差异化发展道路，湖北省专精特新“小巨人”。2022年实现营业收入0.98亿元（+53.28%），归母净利润4680.30万元（+117.40%）。 4、康亚药业：专注于心脑血管类药物、系列滴眼液药物、原料药的省级“专精特新”中小企业、省级“隐形冠军”企业。主要产品羟苯磺酸钙胶囊和吲达帕胺缓释片为国家级新产品，其中吲达帕胺缓释片为国内首仿产品。2022年实现营业收入1.66亿元（+17.62%），归母净利润4179.90万元（+47.44%）。 5、安美勤：为网络安全服务和信息技术服务提供商,坚持以网络安全服务为战略指引，构建综合性网络安全保障服务平台。2022年实现营业收入1.15亿元（+30.20%），归母净利润4424.34万元（+45.55%）。 6、万源通：专业从事印制电路板研发、生产和销售，主要分为单面板、双面板和多层板三类，类型涵盖铜基板、铝基板、厚铜板、陶瓷板等各类产品。2022年实现营业收入9.69亿元（-4.23%），归母净利润5252.81万元（+171.40%）。 #风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险 ?????? 【阅读原文】??内容详见完整报告 1、新受理6家公司平均营收2.82亿元，“小巨人”企业1家 截至2023年6月16日，北交所已有86家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分创新领域；440家披露意向，其中410家在辅导中。 近期新受理的6家公司分布于机械（2家）、TMT（2家）和医药（2家）行业，2022年平均营收2.82亿元，归母净利润4181.44万元。整体规模增速表现来看： （1）营收：其中2022年营收yoy处于30%-100%区间的企业有3家，yoy超100%的企业1家，营收增长能力整体较强。 （2）归母净利润：归母净利润yoy处于30%-100%、100%-200%、超过200%的企业数量分别为2家、2家、2家，盈利能力增幅较大。 其中有1家国家级专精特新“小巨人”企业为文昌科技，2022年营收2.10亿元（+75.14%），归母净利润3114.33万元（+275.48%）。 2、装备制造：共计两家企业，2022年平均净利润3276万元 2.1、文昌科技：汽车压缩机零部件“小巨人”，可比公司PE（2022）17.3X 公司情况 专业从事铝基新材料及其零部件业务，为国家级专精特新“小巨人”企业。产品主要包括汽车空调压缩机关键零部件以及城市轨道交通车辆制动系统关键零部件，同时销售小部分铝基新材料。 汽车领域：重点客户包括整车制造企业比亚迪，汽车空调压缩机厂商苏州中成、上海光裕、牡丹江富通、湖南华达、长春雷奥等；轨道交通领域：相关产品已向纵横机电批量供货。客户集中度较高，2022年前五大客户销售额为1.64亿元，占比2022年营业收入77.69%。 2022年实现营收2.10亿元，近三年净利润CAGR达189.97%。公司2022年实现营业收入2.10亿元，同比增加75.14%，毛利率达25.73%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润3114.33万元，同比增加275.48%，净利率14.80%。3年营业收入和净利润CAGR分别为48.14%和187.97%。 市场地位 在汽车零部件领域，已发展为新能源汽车空调压缩机零部件涡旋盘领域的国内领先企业。在轨道交通车辆零部件领域，碳化硅颗粒增强铝基复合材料制动盘打破国外垄断。 募投项目 “年产 700 万件新能源车用铝合金新材料及空压机关键零部件扩建项目” 建设期16个月，项目拟新增700万件新能源汽车用空调压缩机关键零部件涡旋盘产能。 发行估值 选取泰德股份、邦德股份为同行可比公司。当前底价9.5元/股，初始发行量不超过983万股，可比公司2022 PE均值17.3X。 2.2、金泰美林：陶瓷球阀领军，可比公司PE 2022均值为25.8X 公司情况 主要从事工业陶瓷阀门的研发、生产和销售。国家高新技术企业和省级专精特新中小企业、瞪羚企业。主要产品包含各类型控制阀门。2022年全衬硬密封陶瓷球阀占比79.10%，球阀占9.25%。 2022年新特能源15.91%，合盛硅业11.60%，森松重工5.56%、通威股份5.49%、潍坊新绿化工3.07%。 2022年实现营收1.34亿元，近三年净利润CAGR达69.24%。2022年实现营业收入1.34亿元，同比增加121.00%，毛利率达53.26%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润3436.98万元，同比增加279.65%，净利率25.58%。3年营业收入和净利润CAGR分别为49.53%和69.24%。 行业情况 2020年我国工业控制阀市场规模332.7亿元，2021年中国工业控制阀市场规模约为392.6亿元，同比增长超18%。2022年中国硅料产量达到82.7万吨，同比增长63.4%。根据硅业分会预测，2023年预计迎来多晶硅产能进一步提高。预计到2025年底，中国多晶硅的产能为300万吨/年。 募投项目 包含年产10,000台（套）陶瓷阀项目及研发中心建设。扩产项目建设期为1年，具有年产10,000台（套）陶瓷阀门生产能力，年营业收入13,900.00万元。 估值对比 可比公司是智能自控、江苏神通、浙江力诺、纽威股份。发行底价11元/股，发行数量1200万股，行业平均PE 2022为24.7X。 3、生物医药：共计两家企业，2022年平均净利润4430万元 3.1、宏中药业：抗肿瘤、宠物药等特色原料药，可比PE 2022均值为37.0X 公司情况 宏中药业主营抗肿瘤药（酒石酸长春瑞滨、伊沙匹隆）、宠物药（米尔贝肟、虱螨脲）等特色原料药。专注于细分领域特色小众品种的差异化发展道路，湖北省专精特新“小巨人”。 公司是Lotus酒石酸长春瑞滨原料药最主要的三家供应商之一，2022年通过G&AAssociates为制剂厂商和专利药品伊沙匹隆持有人R-PharmUS完成1.3kg商业化批次订单。全球知名仿制药企Krka是斯洛文尼亚最大的制药公司，2021年起正式成为米尔贝肟供应商。ChemWerth是股东上海凯默斯的全资母公司，将中国数十个产品引入美国市场。客户集中度较高，2022年前五大客户销售额为8111.48万元，占比2022年营业收入83.04%。 2022年实现营收0.98亿元，近三年净利润CAGR达112.68%。公司2022年实现营业收入0.98亿元，同比增加53.28%，毛利率达67.42%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润4680.30万元，同比增加117.40%，净利率47.91%。3年营业收入和净利润CAGR分别为102.53%和112.68%。 管线储备 乳腺癌晚期药物伊沙匹隆的原料药生产商，此外还有硫酸长春碱、硫酸长春新碱、博莱霉素、西罗莫司等6个原料药产品计划于2023年或2024年向各国提交产品注册或备案申请。 下游发展 弗若斯特沙利文认为，全球抗肿瘤药物市场到2025年将达到2928亿美元，2021-2025年CAGR14.7%，中国市场在2025年达到4005亿元，到2030年达到6513亿元。 募投项目 “特色原料药研发产业化扩建项目”2年建设期，研发西罗莫司、博莱霉素、依维莫司、硼替佐米、卡非佐米等器官移植方向免疫抑制剂，达产后预计新增营收16462.21万元。“长春花系列抗肿瘤原料药关键中间体产业化项目”2年建设期，预计新增营收2974.65万元。 发行估值 选取可比公司为奥锐特、博瑞医疗、奥翔药业以及森萱医药。当前底价13.72元/股，初始发行量1301.2万股，可比公司PE 2022均值为37.0X。 3.2、康亚药业：心脑血管药“专精特新”中小企业，可比公司PE2022 15.3X 公司情况 专注于心脑血管类药物、系列滴眼液药物、原料药的省级“专精特新”中小企业、省级“隐形冠军”企业。主要产品羟苯磺酸钙胶囊和吲达帕胺缓释片为国家级新产品，其中吲达帕胺缓释片为国内首仿产品。 化药制造的主要客户是大型国有医药上市公司、大型民营医药上市公司和与公司合作多年的地方性医药公司（下表中为化药制造五大客户）；医药合同外包服务重要客户主要是制药企业和医药研发投资企业。 2022年实现营收1.66亿元，近三年净利润CAGR达22.10%。公司2022年实现营业收入1.66亿元，同比增加17.62%，毛利率达73.15%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润4179.90万元，同比增加47.44%，净利率25.65%。3年营业收入和净利润CAGR分别为-2.75%和22.10%。 行业空间 根据招股书披露，2017年至2021年，全球医药市场整体规模从12,084亿美元扩大至14,012亿美元，预计2025年将达到17,188亿美元，2030年将达到21,148亿美元。国内市场，2017年至2021年的市场规模从14,304亿元增长至15,912亿元，预计2025年和2030年分别增至20,645亿元和27,390亿元。2021年，中国仿制药市场规模约为9,069亿元，同比增长7.39%。 募投项目 “研发中心升级建设项目”建设期24个月；“创新药技术平台建设项目”建设期36期，年均营收4,859.39万元。 发行估值 选取可比公司为吉贝尔、万高药业、星昊医药、苑东生物以及德源药业。当前底价12.3元/股，初始发行量1500万股，可比公司PE 2022均值为15.3X。 4、TMT：共计两家企业，2022年平均净利润4839万元 4.1、安美勤：网络安全服务和信息技术服务提供商，发行PE（2022）4.5X 公司情况 安美勤为网络安全服务和信息技术服务提供商,坚持以网络安全服务为战略指引，构建综合性网络安全保障服务平台。在全国范围内开展业务，设立了3个分公司，2个全资子公司。 客户集中度较低,2022年前五大客户销售额为1198.84万元，占比2022年营业收入10.45%。 2022年实现营收1.15亿元，近三年净利润CAGR达37.67%。公司2022年实现营业收入1.15亿元，同比增加30.20%，毛利率达71.94%，盈利能力较强。从利润端看，2022年实现归母净利润4424.34万元，同比增加45.55%，净利率38.58%。3年营业收入和净利润CAGR分别为28.66%和37.67%。 行业空间 根据工信部发布的《2022 年软件和信息技术服务业统计公报》，2017 至 2022 年我国软件和信息技术服务业发展保持平稳较快增长，年均复合收入增长率为 14.43%。2022 年度，我国软件和信息技术服务业务收入总规模达到 10.81 万亿元，实现利润总额 1.26 万亿元。 募投项目 “信息安全服务中心升级建设项目”总投资 12,003.54 万元，项目将达峰年实现营业收入 12,213.51 万元，利润总额 4,058.09万元，净利润为 3,548.34 万元。 发行估值 可比公司为绿盟科技、启明星辰以及安恒信息。当前底价3.25元/股，初始发行量1216万股，对应发行PE（2022）为4.5X。 4.2、万源通：印制电路板生产商，可比公司PE 2022均值为29.3X 专业从事印制电路板研发、生产和销售，主要分为单面板、双面板和多层板三类，类型涵盖铜基板、铝基板、厚铜板、陶瓷板等各类产品。多层板占比持续上升，2022年占比为32.59%。 客户集中度中等，2022年向前五大客户销售额占当期营业收入46.75%；台达集团维持最大客户地位（13.73%）。下游方面，消费电子是最大应用领域，2022年占比42.01%；汽车电子其次，且客户收入占比持续上升，2022年占比达到27.59%。 2022年实现营收9.69亿元，近三年净利润CAGR达11.16%。公司2022年实现营业收入9.69亿元，同比减少4.23%，毛利率达17.83%。从利润端看，2022年实现归母净利润5252.81万元，同比增加171.40%，净利率13.04%。3年营业收入和净利润CAGR分别为12.51%和11.16%。 行业空间 根据Prismark的统计数据，中国大陆PCB产值从2011年的220亿美元提升至2021年的441.50亿美元，CAGR高达7.21%；预计2021-2026年CAGR保持在4.34%，产值将达到546亿美元。 下游需求 根据Prismark数据，2021年全球PCB各类应用中，通讯占比19.92%，排名第一；预计服务器、汽车电子将是2021-2026年增速最快的PCB应用领域。 募投项目 募投“高密度互连和刚柔结合-新能源汽车配套高端印制电路板项目（年产50万平方米刚性线路板项目）”达产后，可实现50万平方米的高端印制电路板产能，有利于公司提升多层板以及特殊工艺、特殊基材的中高端PCB板产能，突破产能瓶颈。 发行估值 选取澳弘电子、金禄电子、满坤科技以及贺鸿电子为同行业可比公司。当前底价9.02元/股，初始发行量3879.83万股，可比公司平均2022PE为29.3X。 5、风险提示 政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险 -★- ??感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 ??2016-2022年卖方水晶球奖 新三板北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 ??2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 ??2015-2016年新财富最佳新三板研究机构第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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