【国君交运】圆通速递:公司能力提升,行业竞争加剧——2020三季报点评

（以下内容从国泰君安《【国君交运】圆通速递:公司能力提升,行业竞争加剧——2020三季报点评》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 日益激烈的行业竞争，使公司三季度业绩低于此前预期。但管理层努力降低成本，改善服务质量，公司内在竞争力依然持续提升。 【投资要点】 调整盈利预测与目标价，维持增持评级。2020年三季度，行业竞争持续加剧。圆通速递虽然在成本端持续改善，但难免受到竞争加剧影响。我们预计随着新进入者与龙头公司的战略扩张，行业竞争强度日益增加。我们下调公司2020-22年EPS预测至0.57/0.37/0.36 元（此前预测 0.70/0.68/0.65 元）。低利润水平更有利于行业出清，作为行业前三，圆通速递依然是电商快递行业实力强劲的竞争者。我们按照2020年32倍PE，调整目标价至18.24元，维持增持评级。 受竞争影响，三季度增量不增利。圆通速递三季度业务量同比增长43.3%，同期行业增速37.9%。公司收入同比增长15.3%,但由于行业价格竞争更为激烈，单件归母净利润同比下滑43.6%至0.12元，整体归母净利润下滑19.2%，低于我们此前增长25%的预期。 竞争将持续加剧，需降低盈利预期。虽然圆通三季度的部分盈利下滑是由于公司转运中心搬迁所致，但更重要的原因是，行业供需格局扭转，进入到残酷的战国时期。我们预计行业竞争将在未来几年持续加剧，企业利润将出现较大幅度波动，投资者需降低对盈利的预期。 竞争有利于行业出清，圆通持续提升能力应对挑战。激烈的竞争将使行业分化加剧，效率高者份额提升，效率低者落后出局。圆通速递2020年成本改善显著，服务质量稳定，稳居前三阵营，依然是行业决赛中不可轻视的竞争者。 风险因素。竞争对利润影响幅度超预期；货机盈利正处于周期高位。 国君交运圆通速递相关报告： 首次覆盖《放下成见，静观其变》（2018.10.22） 更新报告《份额提升，成本下行》 （2018.10.26） 更新报告《四季度盈利或增长超40%》 （2018.12.05） 更新报告《估值修复第二季，成本改善超预期》（2019.03.05） 更新报告《成本如期下行，变革仍在中途》（2019.04.19） 更新报告《战略调整见成效，服务质量渐提升》（2019.08.01） 更新报告《半年品质改善，下半年竞争力提升——2019半年报点评》（2019.09.09） 更新报告《圆通速递：变革见成效，修复新起点》（2019.11.06） 更新报告《圆通速递：IT变革，服务提升》（2020.04.27） 更新报告《圆通速递业绩点评：竞争力提升，新目标可期》（2020.05.01） 更新报告《圆通速递：管理变革提升竞争力，二季度增长超预期》 （2020.06.08） 更新报告《圆通速递：成本再超预期，货机贡献惊喜》 （2020.08.30） 更新报告《圆通速递：价值获认可，实力再提升》 （2020.09.02） 免责声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过此页面发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！

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