光期黑色:废钢价格背后的逻辑解析

（以下内容从光大期货《光期黑色:废钢价格背后的逻辑解析》研报附件原文摘录）
　　废钢价格背后的逻辑解析 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 1、废钢价格自三月中旬开始一路下跌，但近两周价格有所反弹 2023年废钢价格在3月14日达到迄今为止最高点，富宝废钢综合价格指数为2906.3元/吨，随后一路下跌。截止2023年6月6日，富宝废钢综合价格指数为2543.4元/吨，3月中旬最高点下跌369.9元/吨，跌幅达12.5%。 从海内外废钢价差来看，2023年土耳其废钢进口价格同样也是在3月中旬达到年内最高值，折合人民币价格3161元/吨，随后价格一路下滑至五月中旬最低点2616元/吨。 2、原料煤下跌导致铁水成本下降抑制废钢价格 炼焦煤今年整体呈现大幅下跌走势，山西中硫主焦煤在三月中旬达到年内价格最高点为2450元/吨，截止2023年6月7日山西中硫主焦煤价格为1400元/吨，价格较年内最高点下跌达1050元/吨，跌幅达-42.9%，价格几乎腰斩。 焦炭作为铁水的原料，对铁水的成本有着重要的影响，焦炭目前已经跌价10轮，而焦煤又作为焦炭的原料，在这段下跌行情中，焦煤的下跌幅度大于焦炭的下跌幅度，所以铁水成本何时企稳，很大一部分取决于焦煤的价格走势。 3、电炉厂持续亏损，高炉厂目前仍有利润 今年华东电炉平电利润由3月中旬在盈亏平衡线附近一路下降至五月末，五月末华东电炉平电利润亏损最大，亏损将近300元/吨左右，而后在六月初利润小幅修复。而华东螺纹长流程利润走势虽和电炉利润较为相近，但长流程利润今年表现最差也仅仅是在盈亏平衡线附近，目前华东长流程利润还有将近140元/吨左右水平。所以在当下短流程普遍亏损的情况下，铁水性价比优势较明显。 4、短流程钢厂废钢日耗大幅下滑，长流程钢厂废钢日耗下滑不及短流程钢厂 2023年1-5月累计49家短流程钢厂废钢平均日耗量为6.33万吨，同比去年下降6.66%，但2023年5月49家短流程钢厂废钢平均日耗量为5.5万吨，较去年同期下降23.69%，电炉减产非常明显，到目前为止49家短流程钢厂废钢日耗已经减少将近50%。 5、废钢到货处于低位，市场处于供需双弱局面 钢厂废钢到货量已经比3月份降低不少，目前钢厂日度废钢到货量在36万吨左右水平，2023年5月255家钢厂废钢到货量为805.5万吨，较去年同期下降22.21%，2023年1-5月累计255家钢厂废钢到货量为4251.3万吨，较去年同期下降9.23%。 一、废钢价格自三月中旬开始一路下跌，但近两周价格稍有上涨 从富宝废钢指数来看，2023年废钢价格在3月14日达到迄今为止最高点，富宝废钢综合价格指数为2906.3元/吨，随后一路下跌。截止2023年6月13日，富宝废钢综合价格指数为2551.7元/吨，较3月中旬最高点下跌354.6元/吨，跌幅达12.2%。价格波动较大，造成废钢铁加工基地出现亏损，库存管理难度大幅增加。 目前来看，废钢价格已经回落到稍高于2019-2020年同期的价格水平，离去年最低点大概只有200元/吨左右的空间。目前钢厂废钢已经减量，49家短流程钢厂废钢日耗相比3月高峰期已经下滑了48.6%，70家高炉+转炉钢厂废钢日耗量也减少了16.9%，二季度以来五大品种钢材产量的持续下降主要是由于废钢减量做出的贡献，而高炉铁水产量相对来说减量不够。 土耳其作为全球最大的废钢进口国，其废钢进口价格一直是国际废钢市场的价格风向标。受到受俄乌冲突升级影响，土耳其方坯需求旺盛，废钢采购积极，进口价暴涨， 2022 年4月上涨至创记录的 659 美元，但随着欧洲消费下滑，土耳其废钢进口价格开始了史诗级暴跌，最低触及 343 美元，一度腰斩。2023年，土耳其废钢进口价格同样也是在3月中旬达到年内最高值，折合人民币价格3161元/吨，随后价格一路下滑至五月中旬最低点2616元/吨。 二、原料煤下跌导致铁水成本下降抑制废钢价格 由华东铁水成本与废钢价差图可以看出，铁水成本以及废钢价格自今年3月中旬以来一直下滑，且铁水成本与废钢价差不断收窄，现铁水与废钢价差已收窄至63元/吨附近，处于近一年来较低位置。考虑到铁水成本不断下滑且铁水与废钢价差不断收窄，废钢价格较铁水成本没有优势。一般情况下，废钢价格需要低于铁水成本300元/吨以上，电炉炼钢才能在平电成本上处于竞争优势。焦炭作为铁水的原料，对铁水的成本有着重要的影响，焦炭目前已经跌价10轮，而焦煤又作为焦炭的原料，在这段下跌行情中，焦煤的下跌幅度大于焦炭的下跌幅度，所以铁水成本何时企稳，很大一部分取决于焦煤的价格走势。 炼焦煤今年整体呈现大幅下跌走势，山西中硫主焦煤在三月中旬达到年内价格最高点为2450元/吨，截止2023年6月13日山西中硫主焦煤价格为1450元/吨，价格较年内最高点下跌达1000元/吨，跌幅达40.8%，价格几乎腰斩。且在6月1日，焦炭市场第十轮降价落地，叠加今年焦煤供应增量比较确定，国内有一定增量，进口大幅上升。据海关总署最新数据显示，2023年1-4月份中国累计进口炼焦煤3114.38 万吨，同比增加88.56%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚等，其中1-4月主要进口仍然是蒙古和俄罗斯两国，蒙古国同比增幅达349.85%，所以焦煤价格难以有大幅上探，焦炭成本支撑减弱，铁水成本支撑随之减弱。 三、电炉厂持续亏损，高炉厂目前仍有利润 今年华东电炉平电利润由3月中旬在盈亏平衡线附近一路下降至五月末，五月末华东电炉平电利润亏损最大，亏损将近300元/吨左右，而后在六月初利润小幅修复。而华东螺纹长流程利润走势虽和电炉利润较为相近，但长流程利润今年表现最差也仅仅是在盈亏平衡线附近，目前华东长流程利润还有将近140元/吨左右水平。所以在当下短流程普遍亏损的情况下，铁水性价比优势较明显。 49家短流程钢厂产能利用率从今年4月初87%一路下滑至目前48%左右水平，且由于电炉目前处于亏损状态，电炉停产现象普遍，现49家短流程钢厂开工率仅46%。产能利用率和开工率处于近五年同期水平最低水平。 四、短流程钢厂废钢日耗大幅下滑，长流程钢厂废钢日耗下滑不及短流程钢厂 可以看到，49家短流程钢厂废钢日耗量同样是从三月中下旬的10.7万吨一直下降，降到现在5.5万吨左右的日耗水平，而且现在废钢日耗水平已经处于五年同期最低水平，2023年1-5月累计49家短流程钢厂废钢平均日耗量为6.33万吨，同比去年下降6.66%，但2023年5月49家短流程钢厂废钢平均日耗量为5.5万吨，较去年同期下降23.69%，电炉减产非常明显，到目前为止49家短流程钢厂废钢日耗已经减少将近50%。 由70家高炉+转炉钢厂废钢日耗量可以看到，长流程废钢日耗是在4月初才开始下降，由14.8万吨下降至五月初低点12.3万吨左右水平后，5月废钢日耗开始缓慢抬升。长流程钢厂废钢日耗在4月的减量幅度可以说是远远小于短流程钢厂废钢日耗减量幅度。对比铁水产量和短流程废钢日耗，在3月下旬及4月上旬，短流程废钢日耗下降，但是高炉铁水产量持续增加，使得粗钢整体的产量减少的并不明显，综合铁水产量以及废钢日耗来看，粗钢的真正的减量是从4月中下旬才真正开始。所以在钢材的供需矛盾解决之前，电炉厂很难有过高的利润，否则将再度对钢材的供需平衡结构带来冲击。我们预计电炉的平电成本将是螺纹钢价格的一个阻力位，压制螺纹钢价格的反弹空间。 五、废钢到货处于低位，市场处于供需双弱局面 今年钢厂的废钢的到货和需求在3月份期间达到了高峰，当下废钢到货对比过去两年，处于历史低位水平。从数据上来看，钢厂废钢到货量已经比3月份降低不少，目前钢厂日度废钢到货量在36万吨左右水平，2023年5月255家钢厂废钢到货量为805.5万吨，较去年同期下降22.21%，2023年1-5月累计255家钢厂废钢到货量为4251.3万吨，较去年同期下降9.23%，考虑到废钢价格较低，废钢回收加工亏损较多，钢厂到货会明显下降一个台阶，叠加接下来即将进入高温季节，属于季节性淡季，预计废钢到货量将进一步减少。 光期黑色研究团队介绍 光大期货黑色研究团队，现有成员3人，团队成员均具有丰富的产业服务及期、现投研经验，为2018-2019年、2019-2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队。 往 期 回 顾 光期黑色：海外矿山一季度季报简析 光期黑色：废钢产业链全景梳理 “一碳究竟”系列报告（二）：CCER市场未来可期 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

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